Оценка продленной стоимости

Содержание

Оценка продленной стоимости
Этап 1: Выбор подходящей методики
Этап 2: Выбор прогнозного периода
Этап 3: Оценка параметров
Этап 4: Дисконтирование продленной стоимости до приведенной
Корпорация Preston

Понятие продленной стоимости было введено в главе 5, где оно рассматривалось как инструмент, облегчающий стоимостную оценку компании. В данной главе описываются некоторые подходы к определению продленной стоимости и способы применения этого показателя.

Как мы уже говорили, ожидаемый денежный поток компании можно разбить по времени на два периода, а стоимость компании определять следующим образом:

Второе слагаемое в правой части этого равенства и есть продленная стоимость. Это — стоимость ожидаемого денежного потока компании за рамками определенного прогнозного периода. Если мы для простоты сделаем некоторые допущения о параметрах деятельности компании — например, допущение о постоянных темпах роста, — то это позволит нам найти продленную стоимость с помощью одной из нескольких формул. Благодаря применению такой формулы исчезает необходимость составлять подробные прогнозы денежного потока компании на значительный срок.

Правильное и точное определение продленной стоимости очень важно для любой стоимостной оценки, поскольку на нее зачастую приходится весьма существенная часть совокупной стоимости компании. На рис. 9.1 показано, какую долю занимает продленная стоимость в совокупной стоимости компаний четырех отраслей. В этих примерах продленная стоимость оценивается в пределах 56—125% совокупной стоимости. И хотя указанные значения весьма велики, из этого вовсе не следует, что боґльшая часть стоимости компаний создается в “продленный” период. Как правило, это просто означает, что приток денежных средств в первые годы перекрывается капитальными затратами и вложениями оборотных средств, то есть инвестициями, которые должны порождать более крупный денежный поток в последующие годы. О том, как правильно понимать продленную стоимость, более подробно мы поговорим ниже в этой главе.

Все приемы, связанные с продленной стоимостью, о которых пойдет речь на следующих страницах, полностью согласуются с общими схемами дисконтированного денежного потока и экономической прибыли. Это важно понимать, поскольку зачастую мы наблюдаем, что продленную стоимость трактуют как нечто совершенно отличное от дисконтированного денежного потока за прогнозный период. Например, мы сталкивались с тем, как при анализе поглощений для определения продленной стоимости используют соотношение цены и прибыли на 5 лет вперед, равное текущему соотношению, которое основано на сегодняшней оценке цены компании. Другими словами, такие аналитики исходят из того, что компания-мишень на самом деле стоит столько, сколько за нее готовые заплатить (с учетом роста в течение предстоящих пяти лет), невзирая на ее экономическое состояние, а также на то, что кто-либо еще, возможно, захочет заплатить за нее ту же цену. Такая порочная логика очевидно ведет к неверной оценке стоимости. Предлагаемые нами подходы не только сообразуются с экономическими показателями деятельности компании, но и позволяют выявить основополагающие факторы, определяющие ее стоимость.

Оценка продленной стоимости состоит из четырех этапов:

1. выбора подходящей методики;
2. определения горизонта прогноза;
3. оценки стоимостных параметров и расчета продленной стоимости;
4. приведения продленной стоимости путем дисконтирования.

Продолжение...

Внимание! Эту книгу можно заказать в нашем интернет магазине.
Заказать...

Версия для печати