Оценка капвложений

[Andrei_Apprais]

Никак не могу понять. Почему при оценке фирмы, если рассчитывать кап.вложения через коэффициент S / C, т.е. абсолютный прирост выручки делить на этот коэффициент, то ценность 1 акции будет максимальна при определенном темпе роста (скажем, при 12%-ном росте ценность максимальная, а при 15%-ном или 10%-ном ценность будет ниже). Т.е. кривая «Ценность-Темп роста» будет вогнутой.

Если же рассчитывать кап.вложения через Capex / D или Capex / Sales, то зависимость между темпом роста и ценностью 1 акции будет уже прямой.

[alexbigun]

Рост не всегда положительный фактор. Если Ваш operating margin = threshold margin, рост не влияет на value. Как только operating margin < threshold margin рост будет негативно влиять на value. Threshold margin - operating margin, при котором marginal NPV (NPV of additional investment) = 0.

[Andrei_Apprais]

Еще появился вопрос.
Можно ли прогнозировать капвложения на основе к-нта капвложения / амортизация, если среднеотраслевой уровень такого к-нта, например, у отрасли связи равен около 70%? Т.е. капвложения меньше амортизации. Разве может такое быть в долгосрочном периоде? Норма реинвестиций у фирмы будет < 0.
Какой коэффициент Кап.вложения/Амортизация принять для отрасли мобильной связи? Или какую норму реинвестиций взять для таких компаний, как МТС или Вымпелком, на ближайшие 10 лет?

[alexbigun]

В долгосрочном периоде такое планирование капекса приведет к тому, что в какой-то момент Вы спишете все свои assets и будете продолжать их "депрешиэйтить". Обычно в долгосрочном периоде планируют, что net capex (разница между амортизацией и кап. вложениями) = 0. Т.е. Вы финансируете свой капекс за счет амортизации. Так как это Ваш maintenance capex, Ваш рост - инфляционный.

К сожалению, не могу сказать, какой уровень капекса обоснован, так как никогда не имел дело с оценкой российского телекома.