Учет благосостоятия владельцев при анализе финансового состояния фирмы

Журнал "Аудит и финансовый анализ"

2. ОЦЕНКА ИЗМЕНЕНИЯ БЛАГОСОСТОЯНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ФИРМЫ

Основы методического обеспечения для оценки изменения благосостояния владельцев коммерческой фирмы не зависят от формы ее организации, сферы деятельности и объемов реализации производимой продукции (оказания услуг).

Наиболее распространенная форма организация предприятий в России — акционерное общество открытого или закрытого типа. Акционерное общество позволяет своим членам — акционерам участвовать в управлении компанией, используя право голоса на общем собрании акционеров, и получать дивиденды на акции, размеры которых зависят от прибыли компании.

В Федеральном законе Российской Федерации “Об акционерных обществах”, принятом Государственной Думой 24 ноября 1995 г., говорится, что “члены совета директоров...должны действовать в интересах общества, осуществлять свои права и обязанности добросовестно и разумно” (ст.71, п.1). Очевидно, что понятия “добросовестность и разумность” требуют формализации для их количественного определения. Такая формализация возможна, если, как указывалось выше, допустить, что “основной задачей фирмы является максимальное увеличение благосостояния ее владельцев” [2, стр.11].

Доход (благосостояние) акционеров при инвестировании средств в простые акции складывается из дивидендов, выплачиваемых на акции, и увеличения (а в общем случае — изменения) стоимости самих акций.

Задача оценки эффективности использования акционерного капитала (при других формах организации — собственного капитала фирмы) имеет два предельных расчетных случая:

• оценка изменения благосостояния акционеров стабильно работающего предприятия, для которого характерны некоторые изменения по времени курса акций и регулярные выплаты дивидендов на простые акции;
• инвестиции в проект, реализация которого предусматривает строительство и последующую эксплуатацию объекта. Причем, на этапе строительства дивиденды не выплачиваются, а в период эксплуатации возможна выплата дивидендов не ниже предварительно определенного уровня за весь расчетный период, включая и этап строительства, с учетом сроков привлечения акционерного капитала.

Реальные задачи обычно занимают некоторое промежуточное положение. Даже стабильно работающая фирма рано или поздно сталкивается с необходимостью замены части используемого оборудования, срок службы которого всегда ограничен. Обычно за время эксплуатации активных основных производственных фондов появляются их новые аналоги с более высокими технологическими качествами, но, как правило, и более дорогие.

Аналогичная задача возникает и в том случае, когда руководство фирмы принимает решение о расширении производства, используя для этого накопленные собственные денежные ресурсы и (или) привлекая дополнительный акционерный и заемный капитал.

Задача определения целесообразности замены оборудования является одним из частных случаев оценки инвестиционной привлекательности проектов.

Изменение благосостояния акционеров на текущий момент времени по отношению к первоначальным затратам акционерного капитала может быть определено с помощью формулы:

(2.1)

где  — относительная величина благосостояния акционеров на текущий момент времени, выраженная в процентах;

 — сумма выплаченных дивидендов, условных денежных единиц (УДЕ);

 — увеличение (изменение) рыночной стоимости акционерного капитала за рассматриваемый период времени (шаг расчета), УДЕ;

 — сумма привлеченного акционерного капитала, УДЕ.

Первое слагаемое приведенного соотношения - определяет величину дохода в процентах на единицу привлеченного акционерного капитала, что соответствует размеру выплаченных дивидендов, т.к. очевидно равенство:

(2.2)

где  — величина дохода акционеров за счет выплаты дивидендов, в процентах;

 — количество проданных акций, штук.

Обычно для выплаты дивидендов используется часть нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Тогда соотношение (2.2) может быть представлено в следующем виде:

(2.3)

где  — доля нераспределенной прибыли, предназначенная для выплаты дивидендов, в долях единицы;

 — сумма нераспределенной прибыли, УДЕ.

Величина коэффициента может изменяться в пределах от 0 (дивиденды не выплачиваются) до 1 (вся нераспределенная прибыль используется для выплаты дивидендов).

Второе слагаемое уравнения (2.1) характеризует потенциальный доход акционеров за счет продажи акций по биржевому курсу. В работе [7, стр. 48] отмечается, что “продажная стоимость акций (для ряда крупных акционерных обществ — биржевой курс) может значительно отличаться от их внутренней стоимости”, а внутренняя стоимость акций вычисляется на основе аналитического баланса следующим образом:

Напомним, что сумма собственного капитала определяется в соответствии с табл. 1.1. предыдущего раздела настоящей главы.

Продажная стоимость акций зависит прежде всего от видов на перспективу соответствующей фирмы...В большинстве биржевых ведомостей можно найти показатель, рассчитывающийся по формуле:

Если, например, величина этого показателя оказывается равной 2, то это означает, что зафиксированный на бирже курс (рыночная стоимость) соответствующей акции вдвое превышает ее внутреннюю стоимость [7, стр.49].

Учитывая сказанное, потенциальный доход акционеров может быть вычислен с помощью следующего соотношения:

(2.4)

где  — возможный доход акционеров за счет продажи акций по рыночной стоимости, в процентах;

 — отношение рыночной стоимости акций к их внутренней стоимости;

и — сумма собственного капитала, соответственно в начале и в конце шага расчета, УДЕ.

В общем случае для i-го шага расчетного периода величина благосостояния акционеров определяется по формуле:

(2.5)

где

Приведенная формула получена при допущении, что на текущем шаге расчета вычисляется доход на акционерный капитал, привлеченный до начала шага.

Определяемая таким образом величина благосостояния акционеров () является интегральным показателем, характеризующим эффективность использования акционерного капитала или в общем случае — капитала владельцев фирмы.

Продолжение статьи...

[an error occurred while processing this directive]

Версия для печати