Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности

Журнал "Аудит и финансовый анализ"

5. ПРОЕКТЫ В ДОБЫВАЮЩЕМ СЕКТОРЕ, РЕАЛИЗУЕМЫЕ НА ОСНОВЕ СОГЛАШЕНИЙ О РАЗДЕЛЕ ПРОДУКЦИИ

Как правило, инвестиционные проекты уникальны и нетиражируемы. Часто они плохо “вписываются” в существующую хозяйственную обстановку, их реализация нарушает “привычный порядок вещей”. Однако инвестиционная деятельность отвечает общественным интересам и потому государство принимает меры по ее стимулированию. С этой точки зрения было бы идеально, если бы для участников каждого инвестиционного проекта с положительным общественным эффектом была бы введена своя, приспособленная к особенностям этого проекта, система налогообложения. Казалось бы, такой порядок абсолютно нереален. Однако это не так! Подобный порядок законодательно установлен для проектов, реализуемых на основе соглашений о разделе продукции (СРП).

Оценка эффективности таких проектов производится с учетом схемы их финансирования. В случае, если СРП не заключено или не подготовлено к заключению, оценка проектов производится на основе предварительно проработанных вариантов таких соглашений. В расчетах используются следующие особенности организационно-экономического механизма реализации таких проектов, вытекающие из действующего законодательства.

• в качестве участников проекта рассматриваются Российская Федерация, от имени которой выступают Правительство РФ и орган исполнительной власти соответствующего субъекта РФ, и инвестор;
• СРП предусматривает предоставление инвестору на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиски, разведку, добычу минерального сырья на определенных участках недр и ведение связанных с этим работ. Срок действия СРП, равный сроку реализации проекта, должен быть достаточным для экономически целесообразной добычи минерального сырья и охраны недр;
• СРП должно предусматривать обязанности инвестора по:
• страхованию ответственности по возмещению ущерба в случае аварий, влекущих за собой вредное влияние на окружающую природную среду;
• осуществлению мер, направленных на предотвращение вредного влияния проводимых работ на окружающую природную среду, а также по ликвидации последствий такого влияния;
• ликвидации всех сооружений, установок и иного имущества по завершении работ по СРП и очистке от загрязнения территории, где проводились работы;
• СРП устанавливает метод разделения произведенной продукции за вычетом платы за право добычи (роялти) на две составляющие, именуемые “компенсационной” (передаваемой в собственность инвестора) и “прибыльной” продукцией и раздела прибыльной продукции между государством и инвестором. Компенсационная продукция передается в собственность инвестора для полного или частичного возмещения его затрат (состав таких затрат определяется СРП, но в них включаются проценты по кредитам, взятым инвестором для реализации проекта). СРП устанавливает условия и порядок получения инвестором компенсационной продукции и части прибыльной продукции. Типичными здесь являются следующие условия:
• СРП предусматривает некоторый предельный уровень компенсируемых затрат (например, 80 % произведенной продукции). Если в том или ином периоде величина компенсируемых затрат превышает этот уровень, возникшее превышение возмещается в следующем году (если при этом опять возникнет превышение, его возмещение также переносится на следующий год и т.д.);
• погашение капитальных вложений осуществляется не путем амортизации, а путем списания части осуществленных в данном году и ранее вложений на “компенсируемые” затраты;
• доля инвестора в прибыльной продукции задается в СРП не в виде фиксированного процента, а алгоритмом расчета. Например, применяется такой алгоритм. Анализируется фактический денежный поток по инвестиционной и операционной деятельности от начала реализации проекта до текущего года. По этому потоку рассчитывается (текущая) внутренняя норма доходности, в зависимости от которой по таблице, включенной в СРП, определяется доля инвестора в прибыльной продукции (обычно таблица предусматривает снижение доли инвестора с увеличением ВНД);
•  СРП устанавливает пропорции распределения государственной доли произведенной продукции между РФ, субъектами федерации и местными властями, условия и порядок поступления этой продукции или ее стоимостного эквивалента в федеральную и региональную собственность;
•  инвестор обязан уплачивать только следующие виды налогов и отчислений (взимание всех не указанных ниже налогов, сборов и иных обязательных платежей, включая НДС и акцизов при ввозе товаров и услуг и при вывозе за пределы таможенной территории РФ минерального сырья и продуктов его переработки, заменяется разделом продукции):
• установленные в СРП разовые платежи (бонусы) при заключении СРП или при достижении определенного результата;
• ежегодные платежи за проведение поисковых и разведочных работ (ренталс), установленные на единицу площади используемого участка недр;
• регулярные платежи (роялти), установленные в процентном отношении от объема добычи или от стоимости произведенной продукции и уплачиваемые инвестором либо в денежной, либо в натуральной форме;
• обязательные платежи по социальному и медицинскому страхованию своих работников-граждан РФ, а также в Государственный фонд занятости населения РФ в соответствии с законодательством РФ;
• плату за пользование землей и другими природными ресурсами в соответствии с законодательством РФ;
• налог на прибыль;
• НДС.
•  Налог на прибыль инвестор уплачивает (по согласованию сторон — в натуральной или денежной форме) с учетом следующих особенностей:
• объектом обложения является стоимость прибыльной продукции;
• из налогооблагаемой базы исключаются платежи инвестора за пользование заемными средствами, бонусы, а также другие, не возмещаемые инвестору затраты, состав и порядок учета которых устанавливаются СРП. В случае, если указанные затраты превышают стоимость принадлежащей инвестору части прибыльной продукции, в последующие периоды налогооблагаемая база уменьшается на сумму соответствующей разницы до полного ее возмещения;
• льготы, предусмотренные законом о налоге на прибыль, не применяются;
• налог на прибыль, взимаемый по ставке зачисления этого налога в региональный бюджет, вносится бюджет того региона, на территории которого расположен предоставляемый в пользование участок недр, независимо от места регистрации инвестора;
•  при исчислении НДС при реализации инвестором принадлежащей ему продукции из подлежащей взносу в бюджет суммы налога исключаются суммы НДС, уплаченные инвестором по приобретенным товарно-материальным ценностям, работам и услугам;
•  в случае, если в период действия СРП законодательством РФ или субъектов РФ и правовыми актами субъектов местного самоуправления будут установлены нормы, ухудшающие коммерческое положение инвестора, в СРП вносятся изменения, обеспечивающие инвестору коммерческие результаты, которые могли быть им получены при применении законодательства, действовавшего на момент заключения СРП. Поэтому в расчетах эффективности можно не учитывать политические риски.

Проекты на условиях СРП привлекательны для инвесторов:

•  возможностью получения доступа к природным ресурсам;
•  снижением риска за счет возмещения затрат в натуральной форме;
•  стабильностью налогообложения.

Для государства заключение СРП позволяет:

•  привлечь инвестиции для разработки малоэффективных месторождений;
•  контролировать реализацию проекта путем увязки доли прибыльной продукции с фактической (накопленной) доходностью;
•  заинтересовать инвестора в конечном результате проекта и рациональном использовании природных ресурсов.

Оценка эффективности инвестиционного проекта, предусматривающего СРП, производится в соответствии с условиями СРП и включает следующие этапы:

При проведении вариантных расчетов и проверке устойчивости проекта рекомендуется определять предельные уровни ставки роялти и государственной доли прибыльной продукции, при которых еще обеспечивается коммерческая эффективность и финансовая реализуемость проекта для инвестора. Желательно также рассмотреть различные алгоритмы определения доли инвестора в прибыльной продукции. Дело в том, что при разных способах, обеспечивающих инвестору одно и то же значение ЧДД, устойчивость соответствующих вариантов проекта к изменению условий реализации проекта оказывается различной (то же, разумеется, относится и к государству). В частности, наиболее рискованными оказываются “одноступенчатые” варианты, предусматривающие прямой раздел продукции без выделения компенсируемых затрат, тогда как при распределении прибыльной нефти с учетом текущей (рассчитанной по денежному потоку за предыдущие годы) ВНД проекты достаточно хорошо “адаптируются” к колебаниям основных технико-экономических параметров.

Для того, чтобы при рассмотрении проекта в государственных органах не возникало ненужных вопросов и необходимости прорабатывать большое число дополнительных вариантов, в состав проектных материалов целесообразно включить:

•  максимально подробный предлагаемый состав компенсируемых затрат с указанием формы контроля государства за правильностью учета таких затрат;
•  несколько приемлемых для инвестора вариантов взаимоотношений с государством, различающихся ставками отдельных платежей и динамикой изменения государственной доли прибыльной продукции;
•  альтернативный вариант реализации проекта, не предусматривающий заключение СРП (и, соответственно, ориентированный на применение существующего налогового законодательства). Если такой вариант для инвестора неприемлем, по этому поводу должны быть даны объяснения. Если он в принципе приемлем, необходимо сопоставить его с вариантом СРП по срокам реализации, степени риска, показателям коммерческой и бюджетной эффективности и финансовой реализуемости;
•  оценить потери доходов бюджета от задержки на 1 год заключения СРП.

Важно также указать, чего не следует делать при оценке эффективности СРП.

1. Не следует сопоставлять варианты проекта с СРП и без СРП, если последний вариант по каким-либо причинам для инвестора неприемлем. В этом случае у государства может быть, грубо говоря, два решения — заключить СРП на тех или иных условиях, с тем или иным эффектом или не заключать его, получив нулевой эффект.

2. Не следует рассматривать, как делится производимая продукция между государством и инвестором. С экономической точки зрения это абсурд — ведь при реализации обычного проекта строительства, скажем, электростанции, никто не смотрит, как делится между ними производимая энергия. Важно, однако, уделить внимание тому, в какой пропорции между государством и инвестором делится прибыль. Однако и такой расчет будет однобоким, поскольку инвестор уплачивает государству и налоги, не говоря уже о том, что ему могут не компенсироваться в полном объеме все затраты, которые “в нормальных условиях” были бы отнесены на себестоимость (напомним, что состав компенсируемых затрат устанавливается СРП и может не включать все статьи реально осуществляемых текущих и капитальных затрат). В этой связи наиболее приемлемым оценочным показателем представляется доля государства в дисконтированных чистых денежных поступлениях (ЧДД) по проекту в целом.

3. При разработке вариантов соглашения о разделе продукции не рекомендуется предусматривать “разрывных” зависимостей государственной доли прибыльной продукции от каких-либо факторов. Например, если предусмотреть, что эта доля составляет 55 % при объеме добычи от 50 до 100 единиц и 65 % — при более высоком объеме, инвестору будет невыгодно увеличить в каком-либо году объем добычи с 95 до 105 единиц. Здесь долю государства при объемах добычи от 50 до 150 единиц можно бы установить в размере 50 % плюс 0,2 % за каждую единицу добычи сверх 50.

Продолжение статьи...

[an error occurred while processing this directive]

Версия для печати