Почем на рынке волатильность?
- Перед теми, кто имеет свободные денежные средства и в поисках их приложения выбирает не банковские вклады, а наиболее доходные инвестиции в фондовый рынок, встает вопрос: насколько безопасен данный способ? Ведь брокерские дома и управляющие компании не имеют права гарантировать доход на вложенные средства, в отличие от банков.
История вопроса
Для современного отечественного рынка ценных бумаг характерно тесное переплетение интересов различных секторов экономики; финансово-промышленных групп; резидентов и нерезидентов как в государственном, так и в частном секторе. Подобное многообразие с трудом поддается системному рассмотрению. Тем не менее, можно сформулировать основные закономерности, выявить сходные функции и механизмы управления российским финансовым рынком.
Доверие к российскому фондовому рынку у населения России было подорвано в августе 1998 г., когда государство отказалось исполнять свои обязательства по ГКО и объявило дефолт. Предложенный государством высокий уровень доходности своих долговых обязательств, не подкрепленный оздоровлением реального сектора экономики, привел к финансово-экономическому кризису.
В 1990-е гг. российский фондовый рынок отличался особо высокими рисками и волатильностью (хотя в 1996–1997 гг. был лучшим в мире по росту курсовой стоимости) и имел краткосрочный спекулятивный характер при крайней зависимости от иностранных инвесторов и их «горячих денег».
В настоящее время доверие инвесторов к фондовому рынку только начинает восстанавливаться: постепенно растет число клиентов брокерских фирм, а управляющие компании стремительно наращивают размер активов (как в ПИФах, так и в доверительном управлении). Однако средства управляющих компаний по совокупному объему пока значительно ниже уровня банковских депозитов.
Основные угрозы
Прежде чем привести перечень основных угроз интересам фондового рынка, сформулируем определение его безопасности. Строго говоря, это готовность и способность всех его институтов гарантировать гармоничное развитие совокупности финансовых отношений и процессов в государстве, создавать механизмы реализации и защиты собственных интересов, а также укрепления национальной финансовой системы.
Каковы же основные препятствия, мешающие укреплению безопасности и повышению прозрачности фондового рынка?
1. Устойчивая концентрация сделок вокруг нескольких «голубых фишек» (ЛУКОЙЛ, Газпром, РАО «ЕЭС России», Сбербанк и некоторые другие), несмотря на то что на организованном рынке обращаются акции сотен эмитентов.
2. Перемещение торговой активности по отечественным акциям из России на Запад из-за возросшей конкуренции европейских биржевых рынков депозитарных расписок. В результате на западных рынках сложилась уникальная ситуация: объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции превышают объемы рынка акций в России.
3. Практическое отсутствие у российского рынка массового розничного инвестора (с неспекулятивными целями, что снизило бы волатильность). Основные сбережения — на счетах в банках и наличная валюта. Однако сейчас среди населения растет понимание того, что есть и более выгодные способы вложения свободных денежных средств.
Факторы безопасности
Решение проблемы экономической и финансовой безопасности государства путем стимулирования инвестиций в российскую экономику во многом зависит от обеспечения безопасности фондового рынка, становления и развития российского рынка ценных бумаг, формирование которого началось в 1991 г. с принятием постановления Правительства «Об утверждении положения об акционерных обществах» и утверждения им «Положения о выпуске ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР».
Определимся с тем, что же в настоящее время свидетельствует о повышении безопасности фондового рынка.
Во-первых, это рост ликвидности ценных бумаг, торгуемых на биржах, — т. е. возможность в любой момент совершить сделку купли-продажи по желаемой цене. В настоящее время большинство инвесторов работают на двух российских биржах — ММВБ и РТС, имеющих котировальные листы различных уровней (А1, А2, Б и внесписочные бумаги). Соответственно, наиболее ликвидные бумаги торгуются в списке А1, менее ликвидные — в А2 и т. д. Это помогает частному инвестору, не имеющему опыта работы на фондовом рынке, сделать выбор: либо купить наиболее ликвидные акции — «голубые фишки», либо акции второго эшелона в расчете на рост курсовой стоимости в более долгосрочной перспективе. Высокая ликвидность создает благоприятные условия для долгосрочного инвестирования, расширяет возможности кредитования, способствует росту финансового сектора в структуре ВВП. В конечном счете именно высокая ликвидность определяет уровень капитализации фондового рынка.
Повышению ликвидности ценных бумаг способствует увеличение объема операций на биржах: чему, в свою очередь, способствует как приток частных российских и иностранных инвесторов, так и крупных инвестиционных фондов.
Инвестор может также выбрать наименее рискованные инструменты — облигации, по которым выплачивается фиксированный процент — купон. Как и акции, облигации существуют в электронной форме и продаются и покупаются на ММВБ и РТС при посредничестве биржевого брокера. Облигации хранятся в депозитарии, который ведет их учет и по итогам торгов распределяет по счетам владельцев. Большинство выпусков хранится в НДЦ. У брокеров в НДЦ открыты счета для учета собственных бумаг и отдельно — клиентских, причем у каждого инвестора свой счет. Брокер является лишь номинальным держателем бумаг — конечным владельцем облигации является сам инвестор.
Во-вторых, повышается надежность российских эмитентов. Как зарубежные (Standard&Poor's, Moody's, Fitch), так и российские агентства («Эксперт», «РусРейтинг» и др.) присваивают многим из них инвестиционные рейтинги, что помогает вкладчику определить кредитоспособность и степень надежности того или иного заемщика.
В-третьих, приняты законы, регулирующие отношения инвесторов, эмитентов и всех остальных участников рыночной инфраструктуры. Важным моментом стало принятие Федерального закона от 27 декабря 2005 г. № 194-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». На рынке запрещается публичное размещение, реклама и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию. Запрещается также рекламировать и предлагать неограниченному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих информацию в полном объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством РФ. Условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают права инвесторов по сравнению с правами, предусмотренными законодательством РФ о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, являются ничтожными. Нарушение этих положений профессиональным участником рынка является основанием для аннулирования или приостановления действия его лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке и наложения штрафа.
Частному инвестору важно также знать, что в настоящее время комиссии брокеров и бирж за совершение операций с ценными бумагами минимальны и на порядок ниже комиссий западных бирж. Например, комиссия ММВБ за совершение сделок с акциями составляет 0,01% от объема сделки.
Доступность выхода на биржу для частного инвестора, помимо низких комиссионных вознаграждений, обеспечивается также за счет минимального размера торговых лотов. Если акция стоит дорого, то, как правило, в один лот входит одна бумага. Если стоимость акции относительно невелика, то один лот равен 100 бумагам. Например, привилегированные акции Сбербанка котируются в районе 800 руб. — в один лот входит одна бумага; обыкновенные акции РАО «ЕЭС№» стоят в настоящее время около 20,5 руб. — в один лот входит 100 бумаг.
Расширяются возможности для инвестирования: на рынок в рамках IPO выходят все новые компании.
Меры защиты
В качестве основных направлений деятельности по устранению угроз экономической безопасности на рынке государственных ценных бумаг можно назвать следующие:
1. Увеличение объема обращающихся ценных бумаг.
2. Более активное привлечение средств населения, а также институциональных инвесторов.
3. Увеличение среднего срока обращения долговых обязательств и повышение доли долгосрочных ценных бумаг.
В рамках обеспечения экономической безопасности российского фондового рынка общей тенденцией рынка корпоративных ценных бумаг России на длительную перспективу должно стать его активное развитие и повышение общей курсовой стоимости акций. Необходимо принять неотложные меры и гарантии прав инвесторов, обеспечивающие:
- приобретение защищенных от подделки ценных бумаг (это касается в основном векселей, так как акции и облигации в настоящее время существуют в бездокументарной форме в виде записей по счетам владельцев);
- их регистрацию;
- депозитарное обслуживание и переоформление в случае купли-продажи на другое лицо;
- профессиональную защиту прав собственника, включая судебное разбирательство;
- повышение устойчивости российского фондового рынка посредством увеличения количества наименований и объемов обращения акций и облигаций на основе вовлечения предприятий, ценные бумаги которых пока не обращаются.
Даже при выравнивании доходности с другими секторами экономики остаются проблемы рисков. Коммерческие риски, связанные с оценкой ситуации и принятием решений, — это нормальные риски. Другое дело — риски, обусловленные противоправными действиями и недостаточным развитием инфраструктуры.
Одной из коренных проблем привлечения инвестиций является проблема взаимоотношений предприятия-эмитента и акционеров.
Поскольку на российском рынке ценных бумаг превалирует иностранный капитал, более мощный, чем российский, можно считать, что устойчивость рынка определяется в основном поведением нерезидентов.
В то же время на российском рынке будут отражаться изменения мировой конъюнктуры и другие факторы, оказывающие воздействие и на самих нерезидентов.
В этих условиях привлечение отечественного инвестора является стратегической задачей по повышению устойчивости российского рынка.
В любом случае для успешной торговли на фондовом рынке одной осведомленности о его безопасности недостаточно. Прежде чем принимать инвестиционное решение, необходимо ознакомиться с аналитическими выкладками, которые многие брокеры публикуют на своих сайтах. Кроме того, при заключении брокерского договора можно выбрать «консультационный» тариф: в этом случае брокер даст клиенту советы о совершении тех или иных сделок.
[an error occurred while processing this directive]
