Зачем компании корпоративное управление?

Оглавление журнала

Публикацией настоящей статьи Ассоциация Независимых Директоров и ЖУК начинают цикл "Практикум для совета директоров", в рамках которого читатель сможет ознакомиться с важнейшими вопросами и рекомендациями для директоров по организации их работы в совете директоров. Именно поэтому к каждой такой статье приложен перечень вопросов, ответив на которые можно проверить понимание обсуждаемого материала и готовность к профессиональной работе в совете директоров.

В управлении есть последовательность: (...) сначала наведи порядок в близком, потом наведи порядок в далеком; потом наведи порядок в распоряжениях, потом наведи порядок в наказаниях; (...) сначала наведи порядок среди сильных, потом наведи порядок среди слабых; сначала наведи порядок в большом, потом наведи порядок в малом; сначала наведи порядок в своей жизни, потом приводи к порядку других.

Чжуге Лян (181-234), китайский полководец

В последнее время тема корпоративного управления чрезвычайно популярна во всем мире. Ей посвящаются многочисленные семинары, конференции, форумы, круглые столы с участием международных и российских экспертов и практиков. Она является центральной в публикациях солидных консалтинговых фирм и рейтинговых агентств. С конца 1990-х гг. термин "корпоративное управление" становится все более популярным и в России. С одной стороны, за этот период в России изменилась роль частного сектора в экономическом развитии и создании рабочих мест; с другой, корпоративные скандалы, глобальная конкуренция и различные инициативы на национальном и международном уровне способствовали тому, чтобы понятие "корпоративное управление" получило широкое распространение. Публикации о корпоративном управлении и практике работы cоветов директоров все чаще можно встретить за последнее время и в России. Мы не претендуем на полное и детальное раскрытие этой, несомненно, очень важной и сложной темы; скорее нашей целью было создать компактное руководство для практикующего члена совета директоров (или того, кто еще только готовит себя к подобной работе), которое помогло бы ему сориентироваться в огромном потоке необходимых информации и знаний, организовать планирование своей работы и сосредоточиться на основных аспектах своей деятельности - как индивидуальной, так и коллективной.

В настоящее время лишь немногие компании по-настоящему осознают глубину и сложность вопросов корпоративного управления и практики работы советов директоров. На практике реформы корпоративного управления нередко носят поверхностный характер и используются для пропагандистских целей, а не как способ внедрения структур и процедур, которые позволяют акционерному обществу завоевать доверие акционеров, уменьшить риск финансовых кризисов и расширить доступ к капиталу. Создание внутренних структур и процедур, основанных на принципах справедливости, прозрачности, подотчетности и ответственности, - нелегкая задача, выполнение которой требует постоянной работы со стороны компании, а именно ее советов директоров.

Нормативно-правовая база, регулирующая вопросы корпоративного управления

Система законодательного регулирования корпоративного управления в России была значительно усовершенствована в последние годы, и тем не менее она еще находится в стадии становления. Первый значительный законодательный акт - Закон об акционерных обществах - был принят только в 1995 г. Однако к тому времени многие компании уже были созданы, большая часть из них в начале первой фазы приватизации, и должная структура корпоративного управления, которой могли бы руководствоваться компании, практически отсутствовала.

На сегодняшний день деятельность всех коммерческих предприятий независимо от их юридической формы регулируется целым набором законов, положений и постановлений правительства. Помимо общих законов, существуют законодательные акты, регулирующие деятельность отдельных типов компаний, таких как акционерные общества или общества с ограниченной ответственностью. К ним относятся:

• новая редакция Федерального закона (ФЗ) "Об акционерных обществах" 2000 г., изменения и дополнения ФЗ "Об акционерных обществах" 2003 г. (промежуточные дивиденды) и поправки 2004 г.1 (кумулятивное голосование);
• новая редакция ФЗ "О рынке ценных бумаг";
• изменения в Кодексе об административных правонарушениях (КоАП) (нарушения на рынке ценных бумаг и прав акционеров, корпоративные конфликты), в частности:
• недобросовестная эмиссия;
• незаконные сделки с ценными бумагами;
• нарушения требований по раскрытию информации;
• препятствование в осуществлении прав на управление компанией;
• использование служебной информации на рынке ценных бумаг;
• изменения в Административно-процессуальном кодексе (АПК);
• изменения в Уголовном кодексе (УК) (непредоставление информации инвестору, контролирующему органу: ст. 155.1);
• новые подзаконные акты Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ).

• вопросы подготовки и проведения ОСА - 17/пс, 2002 г.;
• стандарты эмиссии - 03-30/пс, 2003 г.;
• вопросы раскрытия информации - 03-32/пс, 2003 г.;
• Кодекс корпоративного поведения ФКЦБ, 2002 г.

Процесс совершенствования законодательства продолжается. Так, например, готовятся очередные изменения к положению о раскрытии информации, законодательству об акционерных обществах, о ценных бумагах и ведется работа над новыми проектами законов в различных сферах корпоративного законодательства.

Международные стандарты корпоративного управления

Не существует единого определения корпоративного управления, которое могло бы применяться ко всем ситуациям во всех странах. Предлагаемые на сегодняшний день определения в большей степени зависят от позиции учреждения или автора, а также от страны, ее правовых норм и практики. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), опубликовавшая в 1999 г. "Принципы корпоративного управления", определяет корпоративное управление как "внутренние механизмы, с помощью которых осуществляется руководство компаниями и контроль за ними, [?] что подразумевает систему взаимоотношений между правлением компании, ее советом директоров, акционерами и другими заинтересованными лицами. Корпоративное управление представляет собой структуру, используемую для определения целей компании и средств для достижения этих целей, а также осуществления контроля за этим процессом. Надлежащее корпоративное управление должно обеспечивать соответствующие стимулы для того, чтобы совет директоров и менеджеры добивались достижения целей, которые отвечают интересам компании и акционеров. Оно также должно облегчать эффективный мониторинг, побуждая таким образом фирмы к более эффективному использованию ресурсов"2. Подписанные в апреле 1999 г. Руководящие принципы ОЭСР, одобренные Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР объединяет 29 стран с развитой рыночной экономикой), обобщающие практику государств - членов ОЭСР в области корпоративного управления, стали моделью правил и стандартов, в том числе и для стран с переходной экономикой. В документе были подробно сформулированы следующие пять нижеперечисленных главных принципов надлежащего корпоративного управления, которые впоследствии были использованы в качестве основы для рекомендаций Кодекса ФКЦБ при построении системы корпоративного управления Общества:

1. Права акционеров (система корпоративного управления должна защищать права владельцев акций).

'Практика корпоративного поведения должна обеспечивать акционерам реальную возможность осуществлять свои права, связанные с участием в обществе".

В рамках этого принципа в Кодексе ФКЦБ сформулированы четыре основные рекомендации, касающиеся:

• регистрации прав собственности на акции;
• участия в общих собраниях акционеров;
• получения доли прибыли общества;
• получения достоверной информации об обществе.

2. Равное отношение к акционерам (система корпоративного управления должна обеспечивать равное отношение ко всем владельцам акций, включая мелких и иностранных акционеров) - справедливость.

"Все акционеры должны иметь возможность получать эффективную защиту в случае нарушения их прав".

В рамках этого принципа в Кодексе ФКЦБ сформулировано несколько основных рекомендаций, обеспечивающих его соблюдение. Первые три практически совпадают с рекомендациями Принципов ОЭСР:

• участие в общих собраниях акционеров;
• запрет использовать инсайдерскую информацию;
• обязанность членов правления и генерального директора информировать о своей заинтересованности в совершении сделки.

• информирование акционеров о важных действиях, предпринимаемых органами общества, имеющих существенное значение для судьбы общества, например реорганизация или ликвидация общества, совершение крупных сделок;
• избрание членов совета директоров, правления и генерального директора в соответствии с прозрачной процедурой и предоставлением акционерам полной информации об этих лицах;
• урегулирование корпоративных конфликтов.

Организации, занимающиеся вопросами корпоративного управления
Организации государственного сектора
Федеральная служба по финансовым рынкам (www.fcsm.ru)
Министерство экономического развития и торговли (www.economy.gov.ru)
Государственная дума (www.duma.gov.ru)
Организации частного сектора и участники рынка
ММВБ (www.micex.ru)
РТС (www.rts.ru)
Standard & Poor's (www.standardandpoors.ru)
Тройка Диалог (www.troika.ru)
Общественные организации
Ассоциация Независимых Директоров (www.nand.ru)
Ассоциация по защите прав инвесторов (www.corp-gov.ru)
Ассоциация менеджеров (www.amr.ru)
Ассоциация российских банков (www.arb.ru)
Гильдия инвестиционных и финансовых аналитиков (www.gifa.ru)
Институт корпоративного права и управления (www.iclg.ru)
Институт профессиональных аудиторов (www.e-ipar.ru)
Институт профессиональных директоров (ИПД) (www.ipd.ru)
Московская торгово-промышленная палата (www.mtpp.org)
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) (www.naufor.ru)
Российский институт директоров (www.rid.ru)
Российский институт фондового рынка и управления (www.ismm.ru)
Российский союз фондовых бирж (www.rusex.ru)
Российский союз промышленников и предпринимателей (www.rsppr.ru)
Торгово-промышленная палата (www.tpprf.ru)
Международные организации
Европейский банк реконструкции и развития (www.ebrd.com)
Глобальный форум по корпоративному управлению (www.gcgf.org)
Международная финансовая корпорация (www.ifc.org)
Организация экономического сотрудничества и развития (www.oecd.org)
Всемирный банк (www.worldbank.org)
Учебные заведения
Высшая школа экономики - Центр корпоративного управления (www.hse.ru)

4. Раскрытие информации и прозрачность - система корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие достоверной информации обо всех существенных аспектах функционирования общества, включая:

• финансово-хозяйственное положение общества;
• цели и результаты деятельности;
• акционеров и структуру собственности;
• структуру управления: основных исполнительных должностных лиц общества, членов наблюдательного совета, а также размер их вознаграждения - прозрачность;
• предсказуемые и существенные факторы риска;
• существенные вопросы, касающиеся работников общества и иных заинтересованных лиц;
• структуру и политику корпоративного управления.

"Практика корпоративного поведения должна обеспечивать осуществление советом директоров стратегического управления деятельностью общества и эффективный контроль с его стороны за деятельностью исполнительных органов общества, а также подотчетность членов совета директоров его акционерам".

Эта формулировка в большей степени схожа с пятым принципом ОЭСР, названным "Обязанности совета директоров". В Кодексе третий принцип содержит четыре основные рекомендации:

• совет директоров определяет стратегию развития общества;
• состав совета директоров должен обеспечивать исполнение возложенных на него функций;
• совет директоров должен периодически проводить заседания, а также создавать комитеты по наиболее важным направлениям своей деятельности;
• совет директоров обеспечивает и контролирует деятельность исполнительных органов.

В мае 2004 г. Принципы ОЭСР были пересмотрены в сторону установления более строгих требований по ряду вопросов.

В числе прочего рекомендуется:

• предоставить больше прав акционерам в избрании и назначении директоров;
• позволить акционерам высказывать свое мнение в отношении компенсационной политики для членов СД и исполнительных органов и задавать вопросы аудиторам;
• требовать от институциональных инвесторов раскрытия их политики в области голосования и способов защиты существенных интересов, которые могут повлиять на их основные функции в качестве собственника (такие, как, например, принятие определенных решений);
• обеспечить эффективную защиту прав кредиторов и систему действий в случае несостоятельности компании;
• требовать раскрытия рейтинговыми агентствами, брокерами и другими поставщиками информации о конфликте интересов и способах урегулирования этих конфликтов, способной повлиять на принятие решения инвестором;
• советам директоров принять более жесткие меры в отношении раскрытия сделок с заинтересованностью, предоставив так называемое "правило свистка", т. е. право "информаторов" на конфиденциальное контактирование с советом директоров.

'Корпоративное управление представляет собой систему управления и контроля над компаниями. Структуры корпоративного управления определяют распределение прав и обязанностей между различными участниками корпоративных отношений, такими как совет, руководство, акционеры и другие заинтересованные лица, и устанавливают правила и процедуры для принятия корпоративных решений. Таким образом, оно также определяет рамки, в которых будет осуществляться реализация задач компании, а также средства реализации этих задач и контроля за результатами деятельности компании".

Преимущества

внедрения эффективного

корпоративного

управления для компании

Пойдет ли усовершенствование системы корпоративного управления на пользу вашей компании? И будут ли полученные преимущества реальными, измеримыми и объективными? В обоих случаях ответ положительный.

Пункт 1. Увеличение стоимости компании. Самый веский аргумент в пользу усовершенствования системы корпоративного управления состоит в том, что такое усовершенствование способствует росту прибыльности компании. Все исследования, да и просто здравый смысл показывают, что улучшение системы корпоративного управления напрямую и незамедлительно приводит к повышению стоимости акций компании. Причина очевидна: чем лучше система корпоративного управления, тем выше уровень доверия инвестора и, следовательно, тем меньше риск и выше стоимость. Кроме того, естественно, что рост стоимости компании соответствует основной задаче совета директоров, заключающейся в максимальном увеличении ее привлекательности для акционеров. Уберите риск предосудительных действий, оставьте только нормальный бизнес-риск - и инвесторы будут готовы больше заплатить за долю вашей компании.

Пункт 2. Привлечение капитала на лучших условиях и укрепление доверия акционеров. Дополнительное преимущество повышения прибыльности компании заключается в возможности привлекать капитал на более выгодных условиях. Это относится как к акционерному, так и к заемному капиталу. Компания, которая в своей практике придерживается принципов эффективного корпоративного управления, пользуется доверием инвестиционного сообщества. Покупка акций и предоставление кредитов таким компаниям привлекательны для инвесторов и кредиторов и совершаются с большей готовностью. У таких компаний курс акций выше, а заемные средства им обходятся дешевле или предлагаются на более выгодных условиях, когда инвесторы им доверяют, что как раз и бывает при хорошем корпоративном управлении.

Эффективное корпоративное управление предполагает добросовестное и честное ведение дел. Инвесторы это ценят, проникаясь доверием и вкладывая средства в такое предприятие. Это напрямую влияет на повышение рыночной стоимости и привлекательности компании и облегчает ей доступ к средствам инвесторов.

Инвестиционное сообщество состоит из акционеров, потенциальных инвесторов, как отечественных, так и иностранных, и компаний, предлагающих инвестиционные услуги, в частности кредитных агентств, инвестиционно-рейтинговых компаний, инвестиционных изданий и т. д. Что же такое корпоративное управление? Это система, которая подразумевает честное, открытое и справедливое управление. И если компания исповедует такие ценности, остается только один необходимый фактор устойчивого роста - доверие, а именно доверие инвесторов, акционеров и общества. Необходимо, чтобы акционеры были уверены: компанией грамотно управляют, а по отношению к ним самим поступают честно и по совести. Добросовестное корпоративное управление автоматически отличает компанию от тех, что не пользуются доверием инвестиционного сообщества, и ставит ее в один ряд с предприятиями, следующими той же практике открытости и справедливости. Гарантий успеха нет. Однако компания, пользующаяся доверием инвестиционного сообщества, собственных работников, акционеров, поставщиков и общества, имеет очевидное преимущество перед конкурентами и, следовательно, больше шансов на успех.

Контрольный перечень вопросов для председателя совета директоров

Понимают ли все директора и ключевые должностные лица концепцию корпоративного управления и то, почему оно так важно для общества и его акционеров?

Выработал ли совет директоров четкую и ясную политику в области управления обществом и план по улучшению практики управления? Были ли предприняты шаги по реализации этого плана?

Есть ли в обществе лицо, например корпоративный секретарь, или комитет совета директоров, или аналогичный орган, который был бы призван осуществлять разработку политики и контроль за практикой корпоративного управления в обществе?

Знакомы ли ключевые должностные лица с Кодексом корпоративного поведения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (далее - Кодекс ФКЦБ) и Принципами корпоративного управления ОЭСР? Следует ли общество основным рекомендациям Кодекса ФКЦБ и раскрывает ли оно информацию об этом акционерам и заинтересованным лицам в своем годовом отчете?

Известны ли обществу основные организации, которые ведут работу в области корпоративного управления и могли бы стать для общества источником полезной информации?

Пункт 3. Повышение степени управляемости компании, ее подотчетности владельцам. Разделение функций собственника и менеджера позволяет компаниям, внедрившим систему корпоративного управления, повысить эффективность работы, управляемость и подотчетность акционерам. Профессионально работающий совет директоров обеспечивает стратегическое планирование и контроль за действиями менеджмента, в то время как профессиональный и правильно мотивированный менеджмент в своей текущей деятельности по управлению компанией прилагает максимум усилий для выполнения поставленных целевых заданий. При этом менеджмент поставлен под контроль с точки зрения сохранения активов и финансовых потоков для владельцев компании. При правильно отстроенной системе корпоративного управления акционеры могут отойти от текущего контроля за деятельностью компании, посвятив свое время развитию нового бизнеса или заслуженному отдыху.

Для оценки готовности компании воспринимать корпоративное управление полезно ответить на ряд вопросов (так называемый контрольный перечень вопросов для председателя совета директоров) - см. врезку.

В настоящее время существуют многочисленные организации, которые составляют институциональную базу корпоративного управления в России. Вряд ли можно дать их исчерпывающий список. В таблице перечислены организации, для которых сфера корпоративного управления представляет собой, по крайней мере, один из основных видов деятельности.

Примечание

1. Далее - Закон об АО.
2. Принципы корпоративного управления ОЭСР (см. также www.oecd.org).

Версия для печати