Опрос "Ценные бумаги на бирже"
1. Какое значение для профессионального участника в настоящее время имеет листинг ценных бумаг?
2. Доверяют ли Ваша компания / Ваши клиенты качеству финансовых инструментов, прошедших процедуру листинга, или Вы проводите дополнительные оценки?
Олег Мартыненко начальник отдела продаж российским клиентам управления рынков и акций ОАО <Альфа-Банк>
1. Листинг имеет огромное значение для ликвидности компании, а значит, и для повышения ее привлекательности в глазах инвесторов и брокеров. Новые группы инвесторов получают возможность приобретать бумаги, находящиеся в листинге, а управляющие портфелями - возможность делать переоценку своих вложений по рынку.
2. В настоящее время листинг является только одним из первых шагов к созданию инвестиционной привлекательности бумаги. Безусловно, серьезные инвесторы должны проводить дополнительные исследования прочих ее качеств.
Дмитрий Ивакин вице-президент ОАО "МДМ-Банк"
1. В настоящее время основная масса российских инвесторов безразлично относится к качеству, в котором ценная бумага торгуется на внутреннем фондовом рынке (листинг, обращение без включения в котировальные листы бирж или на внебиржевом рынке). Пассивность инвесторов и, как следствие, компаний-эмитентов во многом связана с формальным подходом к листингу у ведущих российских торговых площадок (ММВБ, РТС):
В этой связи, несмотря на преференции, которые государство предоставляло и предоставляет ценным бумагам, включенным в котировальные листы российских бирж (включение средств, выплачиваемых инвесторам в виде купонного дохода по облигациям, в расходы для целей налогообложения компаний-эмитентов; создание кредитными организациями обеспечения под обесценение ценных бумаг; пригодность покупки ценных бумаг специализированными институциональными инвесторами), по количеству ценных бумаг в листинге бирж Россия значительно отстает от западных стран с развитым фондовым рынком.
2. Будучи универсальным банком, МДМ-Банк ежедневно осуществляет огромное количество сделок с финансовыми инструментами как в интересах своих клиентов, так и в своих собственных интересах. Для каждого вида операций банк самостоятельно оценивает качество финансовых инструментов на основе специально разработанных правил. На эту оценку может влиять факт наличия/отсутствия у ценной бумаги листинга на российской торговой площадке. Как инвестиционный консультант МДМ-Банк обычно рекомендует своим клиентам иметь листинг хотя бы на одной внутристрановой бирже, если компания с ежегодным оборотом около 100 млн долл. заинтересована в привлечении средств на открытом рынке капитала (IPO, долговые инструменты).
Денис Нуштаев аналитик ИФК "Метрополь"
1. При оценке стоимости компании публичный листинг имеет решающее значение. Существуют различные методы оценки стоимости компании. Мы применяем оценку по модели DCF и анализ сравнительных коэффициентов компаний-аналогов. Наличие рыночной стоимости акции значительно облегчает анализ стоимости компании.
2. Во многом качество эмитента - основной мотив для принятия решения об инвестировании. Основные показатели привлекательности акции - перспективы ее роста и недооцененность. Уровень листинга имеет более важное значение для портфельных менеджеров при принятии решения о величине вложений в акцию: чем выше листинг, тем более ликвидна акция и тем легче будет без дополнительных издержек закрывать позицию.
Халиль Шехмаметьев начальник консультационно-аналитического отдела финансовой компании "Интерфин трейд"
1. Листинг ценных бумаг является неотъемлемой частью организованной торговли ценными бумагами. Стандарты внебиржевых площадок приближаются к требованиям бирж по предоставлению информации об эмитенте ценной бумаги. Для профессиональных участников фондового рынка важны полнота раскрытия, точность и своевременность обновления информации об эмитенте. Есть также специфические ситуации, например при работе с институциональными инвесторами, портфели которых формируются по жестким правилам; для них важно, на каких площадках ценная бумага имеет листинг.
2. Процедура листинга не ставит своей целью оценку надежности эмитента (качества инструмента). Более того, даже рейтинговые агентства не всегда правильно оценивают кредитоспособность эмитента ценных бумаг. В случае дефолта или банкротства эмитента они могут только сообщить, что это событие укладывается в статистические данные за соответствующий период. Поэтому проведение оценки надежности эмитентов ценных бумаг, перспектив, ожидаемых цен обязательно для большинства компаний - профессиональных участников фондового рынка.
Александр Головцов начальник управления рыночных исследований управляющей компании "УРАЛСИБ"
1. Наличие листинга позволяет инвесторам рассчитывать на регулярное получение определенного набора информации по эмитенту: финансовой отчетности, сообщений о существенных событиях и пр. Зачастую это еще и гарантирует некий минимальный уровень ликвидности ценных бумаг. Наконец, для многих институциональных инвесторов существуют законодательные ограничения на покупку ценных бумаг, не прошедших процедуру листинга.
2. Листинг обеспечивает некий минимальный уровень качества бумаги с достаточно высокой степенью уверенности. Но это очень малая доля общего инвестиционного анализа, который выполняется в процессе управления активами. Основное значение имеет оценка справедливой стоимости ценной бумаги, а отсутствие листинга лишь незначительно снижает эту оценку.
1. В чем основные отличия требований по листингу ценных бумаг в России и за рубежом?
2. Окупают ли себя финансовые затраты и затраты, связанные с регулярным раскрытием информации, на листинг ценных бумаг в России?
3. Для каких целей ценные бумаги Вашей компании прошли процедуру листинга в России?
Сергей Куприянов пресс-секретарь председателя правления,зам. начальника департамента по информационной политике ОАО "Газпром"
1. Для Газпрома сегодня более актуален не вопрос специфичности требований по листингу в России и за ее пределами, а вопрос снятия запретов на торговлю акциями компании. Указами Президента, постановлениями Правительства и другими нормативными актами рынок акций Газпрома поделен на два сектора: внутренний и внешний. На внутреннем рынке список бирж, где возможна торговля акциями нашей компании, неоправданно узок. Эти ограничения становятся все более обременительными как для потенциальных инвесторов, так и для самого Газпрома.
2. Необходима отмена разделения рынков. Это будет способствовать повышению ликвидности рынков акций Газпрома, снижению издержек инвесторов, увеличению объемов торгов и, в конечном счете, долгосрочному росту капитализации компании.
3. Газпром очень рассчитывает на получение поддержки российского правительства в этом вопросе.
Мария Елисеева ведущий менеджер по работе с инвесторами ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания"
1. Акции нашей компании торгуются на NYSE в форме ADR третьего уровня, что накладывает на нас обязательства исполнения наиболее строгих требований, применимых к акциям, торгующимся на зарубежной площадке. В целом требования к компаниям, имеющим листинг за рубежом, являются намного более жесткими и финансово затратными по сравнению с российскими нормами, хотя в последнее время четко прослеживается тенденция приближения последних к зарубежным стандартам. Согласно стандартам, принятым для компании, имеющей листинг на NYSE, совет директоров такого общества должен иметь комитет по аудиту, состоящий из независимых директоров, в полномочия которых входит надзор за финансовой отчетностью, а также работой внешних и внутренних аудиторов. Компании должны будут разработать и на постоянной основе осуществлять мониторинг системы внутреннего контроля, которая также будет проверяться независимым аудитором, что, несомненно, увеличит затраты на поддержание листинга на NYSE. Существует также требование обязательной сертификации отчетности по стандартам SEC со стороны генерального и финансового директоров, которые несут личную ответственность за раскрытую информацию. Еще одно отличие стандартов листинга заключается в запрете на оказание ряда неаудиторских услуг независимым аудитором компании, который должен меняться каждые пять лет.
2. Как общество, акции которого торгуются и на NYSE, и на РТС, рублевые облигации - на ММВБ, а еврооблигации - на LSE, мы сталкиваемся с необходимостью раскрывать информацию согласно требованиям этих четырех бирж и соответствующих регулирующих органов. Затраты на листинг ценных бумаг в России соответствуют нашим ожиданиям от поддержания такого листинга.
3. Акции ВБД ПП находятся в листинге РТС и допущены к обращению на ММВБ. Они были включены в список РТС "Классический рынок акций" в апреле 2002 г., спустя два месяца после IPO на NYSE. С марта 2003 г. акции переместились в котировальный лист Б. Для компании прохождение процедуры листинга в России имело целью создание ликвидности наших акций на российском рынке, а также снижение зависимости котировок акций от динамики мировых фондовых индексов и переориентацию на динамику финансовых показателей компании. Листинг в России имел большое значение и для поддержания имиджа Вимм-Билль-Данн как публичной российской компании. Инфраструктура торговли ADR в России недостаточно развита - при их приобретении отечественные инвесторы сталкивались с чисто техническими трудностями, а также с законодательными ограничениями в отношении инвестиций пенсионных и страховых резервов в ADR. Таким образом, в результате прохождения листинга на территории России мы получили возможность привлечения более широкого круга инвесторов.
Дмитрий Быстрых начальник отдела ценных бумаг департамента ценных бумаг ОАО "Уралсвязьинформ"
1. Для начала необходимо отметить, что наиболее предпочтителен для эмитентов России листинг на биржах США и Великобритании. В США это NYSE (Нью-йоркская фондовая биржа) и NASDAQ, в Великобритании - LSE (Лондонская фондовая биржа). При этом требования законодательства США имеют отличительные особенности и являются более жесткими по сравнению с английскими. Основные различия российских и американских требований по листингу следующие:
2. Затраты на прохождение процедуры листинга в России окупают себя в случае, если компания ставит себе задачу привлечения каких-либо денежных средств путем размещения ценных бумаг (дополнительной эмиссии) на российской фондовой площадке.
Компания ОАО "Уралсвязьинформ" при прохождении листинга на российских фондовых площадках ставила себе следующие задачи:
