Измерение процентного риска

Журнал "Аудит и финансовый анализ"

5. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТОИМОСТЬ БАНКА

Рассмотрим подробно понятие экономической стоимости банка. Для этого вначале обратимся к понятию стоимости предприятия, определяемому в Международных стандартах бухгалтерского учета (далее — Стандартах). Там под стоимостью предприятия понимается величина его собственного капитала — остаточный интерес в активах после вычета обязательств. Так как предприятие в данном контексте понимается в самом широком смысле, то это определение может быть использовано и для банка:

К=А–О ( 2)

Будем считать влияние отдельных позиций активов на совокупную их стоимость независимым друг от друга:

А=S _кА_к ( 3)

То же предположение сделаем относительно обязательств:

О=S _кО_к ( 4)

Подставив формулы (3) и (4) в (2), получим:

К=S _кА_к -S _кО_к ( 5)

Формулы (2) и (5), несмотря на их простоту, требуют уточнения. Необходимо определиться, о какой стоимости идет речь. Известно, что финансовые отчеты, как правило, составляются на основе учета по первоначальной стоимости, которая для отдельных позиций может сильно отличаться от рыночной. Поэтому в учете предусмотрено создание резервов против ряда позиций (кредиты, ценные бумаги), что, по сути, является корректировкой первоначальной стоимости с целью приближения ее к рыночной. Той же цели служат инструктивно определенные корректировки статей агрегированного баланса, входящего в состав финансовой отчетности российских коммерческих банков. Кроме того, раздел 32 Стандартов указывает, что “в отношении каждого класса финансовых активов, как отраженных, так и не отраженных в отчетности, предприятию следует раскрывать информацию о нарицательной стоимости”. Для дополнительного раскрытия информации, содержащейся в финансовой отчетности, рекомендуется, в частности, указывать “общую сумму изменений в нарицательной стоимости финансовых активов и финансовых обязательств, отраженную как доход и расход данного периода”.

Чтобы определиться с основными терминами, обратимся к уже упоминавшемуся 32-му разделу Стандартов. Начнем с определения финансового инструмента.

Финансовый инструмент: любой договор, который обеспечивает возрастание финансовых активов одного предприятия и возрастание финансовых обязательств или инструментов собственного капитала другого предприятия.

Финансовый актив:

(а) наличность;

(b) договорное право на получение денежных средств или другого финансового актива от другого предприятия;

(с) договорное право на обмен финансовых инструментов с другим предприятиям при потенциально благоприятных условиях;

(d) инструмент собственного капитала другого предприятия.

Финансовое обязательство:

(а) предоставить денежные средства или другой финансовый актив другому предприятию;

(b) обменяться финансовыми инструментами с другим предприятиям при потенциально благоприятных условиях.

Инструмент собственного капитала: любой договор, свидетельствующий об остаточном участии в активах предприятия после вычета всех его обязательств.

Денежные финансовые активы и финансовые обязательства (также называемые денежными финансовыми инструментами): финансовые активы и финансовые обязательства, подлежащие получению или уплате в фиксированных или поддающихся определению денежных суммах.

К денежным финансовым инструментам относятся кредитные и депозитные договоры, долговые ценные бумаги и их производные, и не относятся, к примеру, акции.

А теперь перейдем к определениям нарицательной, рыночной и экономической стоимости.

Нарицательная стоимость: сумма, на которую можно произвести обмен актива или урегулировать обязательство в беспристрастной сделке между знающими и заинтересованными сторонами.

Рыночная стоимость — сумма, получаемая от продажи на активном рынке. Рыночный — означает, что существует активный рынок, на котором возникает рыночная стоимость (или существует другой показатель, позволяющий рассчитать рыночную стоимость).

Экономическая стоимость финансового инструмента представляет собой оценку на данный момент стоимости генерируемых им ожидаемых чистых денежных потоков с учетом действующих процентных ставок на рынке. В широком смысле слова экономическую стоимость банка можно охарактеризовать как ожидаемый чистый денежный поток от сегодняшней стоимости банка, определенный как сумма ожидаемых денежных потоков по активам за вычетом суммы ожидаемых денежных потоков по пассивам плюс чистые денежные потоки, ожидаемые из статей, учитываемых за балансом.

Понятие нарицательной стоимости близко к понятию рыночной стоимости, но не тождественно ему. Рыночная стоимость подвержена колебаниям спроса и предложения, зависящим от многих факторов, в том числе непродолжительного действия. Нарицательная стоимость, по определению, максимально точно учитывает как затраты на создание, приобретение и эксплуатацию объекта купли-продажи, так и доходы, связанные с владением им.

Например, рыночная стоимость ликвидных ценных бумаг определяется их котировкой на бирже, ценами на внебиржевом рынке, а нарицательная стоимость — стоимостью собственности, владение которой она удостоверяет, и стоимостью генерируемого ценной бумагой денежного потока. Для участников активного рынка нарицательная стоимость — важнейший, но не единственный фактор формирования рыночной стоимости.

На наш взгляд, понятия нарицательной и экономической стоимости применительно к денежному финансовому инструменту и банку дополняют друг друга. Дело в том, что оценка стоимости активных и пассивных позиций банка, подлежащих исполнению в денежной форме, — это, несомненно, оценка стоимости генерируемых им денежных потоков, а правильность такой оценки обусловлена заинтересованностью, беспристрастностью и осведомленностью сторон.

Говоря о денежных финансовых активах, мы будем отождествлять два этих понятия и в дальнейшем использовать термин “экономическая стоимость”. В частности, будем считать, что в формулы (2) и (5) активы и обязательства, как балансовые, так и учитываемые за балансом, входят по их экономической стоимости.

Из формулы (2) следует, что изменение капитала равно разности изменений активов и обязательств:

D К=D А-D О ( 6)

Мы будем считать, что изменение стоимости капитала, вызванное отдельным фактором, равно разности изменений стоимости отдельных позиций активов и обязательств, вызванное этим фактором. В частности, для изменения D _%К капитала, вызванного изменением рыночных процентных ставок, имеем:

D _%К=D _%А-D _%О ( 7)

и

D _%К=S _{кD %}А_к -S _{кD %}О_к . ( 8)

В последней формуле достаточно учитывать только позиции, стоимость которых зависит от изменения процентных ставок. Такие позиции будем называть чувствительными к изменению процентных ставок.

Из формулы (7) следует, что в качестве измерителя процентного риска может быть использовано изменение капитала (экономической стоимости) банка, вызванное возможным изменением процентных ставок. Из формулы (8) вытекает, что изменение капитала банка может быть рассчитано суммированием соответствующих изменений активных и пассивных позиций.

Для измерения процентного риска банка необходимо установить зависимость между рыночными процентными ставками и стоимостью позиций.

Вообще говоря, стоимость всех позиций банка так или иначе зависит от процентных ставок. Но есть часть позиций, для которых эта зависимость проявляется особенно тесно и может быть математически описана — это позиции по денежным финансовым инструментам. Стоимость прочих позиций связана с процентными ставками значительно слабее.

Как уже говорилось, экономическая стоимость денежного финансового инструмента рассчитывается как сумма генерируемых им денежных потоков, дисконтированных по рыночной ставке.

Использование рыночных процентных ставок для расчета экономической стоимости позволяет учитывать вмененные, альтернативные прибыли (убытки) банка по сравнению со средними рыночными, позволяет выявлять недооцененные и переоцененные позиции баланса. Например, если банк выдал кредит по ставке 20% при существующей рыночной ставке для аналогичных кредитов в 23%, то, очевидно, что кредит недооценен банком. Но это всего лишь качественный вывод. Расчет экономической стоимости позволяет найти сумму недооценки.

Необходимость дисконтирования будущих денежных потоков для точного измерения дохода указана также в разделе 18 Стандартов.

Таблица 4

Процентные ставки на Лондонском денежном рынке на 11 сентября 1987 года, % годовых (источник Financial Times).

В тех случаях, когда в результате соглашения проводится финансовая операция, справедливая стоимость компенсации определяется путем дисконтирования всех будущих платежей с применением вмененной процентной ставки. Вмененная процентная ставка более четко определяется одним из следующих пунктов:

а) существующая процентная ставка для подобных инструментов эмитента с аналогичной оценкой кредитоспособности;

б) процентная ставка, которая дисконтирует номинальную сумму инструмента до текущей цены продажи товаров и услуг за денежные средства.

Важно отметить, что для разных финансовых инструментов имеются разные процентные ставки. Так, в книге [4, с. 452] утверждается следующее.

Подобно тому, как не существует единого рынка облигаций, а есть ряд различных секторов рынка, нет и единой процентной ставки, применимой ко всем сегментам рынка. Вернее, у каждого сегмента есть свой, в некотором смысле уникальный, уровень процентных ставок. Известно, что различные процентные ставки действительно имеют тенденцию со временем двигаться в одном направлении и вести себя в основном одинаково, но известно также и то, что в различных сегментах рынка существует спрэд доходности, или разница в доходности различных типов ценных бумаг (либо разница в процентных ставках).

В качестве примера приведем данные о процентных ставках Лондонского денежного рынка (табл. 4).

Правильное задание вмененной процентной ставки — важное условие определения экономической стоимости финансового инструмента.

В дальнейшем мы будем говорить об экономической стоимости позиции баланса, соответствующей финансовому инструменту, являющемуся активом или обязательством банка.

Продолжение статьи...

[an error occurred while processing this directive]

Версия для печати