Установление лимитов на привлечение заемных средств в корпорации

Корпоративные финансы всегда рассматривают проблему управления активами и пассивами, в частности, политику в области привлечения заемных средств. При этом вполне естественно встает вопрос об установлении критериев для ограничения уровня заемных средств, лимитов. Цель установления лимитов кредитования предприятием-заемщиком - обеспечить оптимальный уровень рисков, вызываемых привлечением средств при обеспечении необходимой ликвидности.

Лимиты кредитования – это ограничения на объёмы заимствования и их структуру с учетом валюты, сроков, уровня расходов на обслуживание долга (ставок, накладных расходов), прочих параметров (требования к займодавцу, требования к процедурам оформления, стоимость залога и др.).

Однако существующие критерии установления структуры и величины заемных средств не учитывают весь комплекс возникающих рисков. Чтобы хотя бы отчасти восполнить этот пробел, предлагается воспользоваться следующей методикой, обобщающей некоторые существующие технологии риск-менеджмента, и учитывающей в той или иной мере риск ликвидности, процентные, валютные, операционные, кредитные риски, риски потери контроля бизнеса.

Лимиты кредитования устанавливаются исходя из предположений, изложенных далее, на основе которых рассчитываются показатели Н1 – Н9.

Каждая заявка на операцию кредитования считается удовлетворяющей лимитам, если после её выполнения удовлетворены следующие требования:

• показатели H3, Н6, H7, H8, H9 строго соответствуют утвержденным нормативам,
• показатели Н1, H2, H4, H5 приняты во внимание.

Показатели рассчитываются по данным кредитной заявки, специальной отчетности, а также консолидированной скорректированной управленческой отчетности (бизнес-планом, отчетностью по кредитному портфелю) на дату расчета или за последние три месяца, предшествующие месяцу, в котором производится расчет, в зависимости от показателя.

При этом годовая ставка процентов для каждого заимствования корректируется с учётом надбавки, учитывающей превышение стоимости обеспечения над объёмом привлечения, а также суммы накладных расходов (комиссии, расходов на страхование, андеррайтинг, рекламу, маркетинг для привлечения средств, прочие накладные расходы и т.д.):

Далее излагается методика расчета показателей Н1 – Н9 на основе ряда предположений.

1. Общий объём заимствований не превышает потребности в оборотном капитале либо имеет технико-экономическое обоснование инвестиционной программы.

Рассчитывается показатель Н1 превышения потребности в оборотном капитале

, млн. руб.

где:

N – общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

- объём заимствований по i-ой операции (договору, векселю и т.д.) , млн. руб.,
О – среднегодовой оборот, млн. руб./год,
- срок оборота продукции, лет,
- срок оборота запасов, лет,
- срок погашения предоставленных покупателям коммерческих кредитов, лет,
- срок предоплаты, лет.

Условие выполнения лимитов: H1£ 0.

Экономический смысл.

Показатель H1 носит вспомогательный характер. Он может помочь соотнести расчетную оценку потребности в заёмных средствах с заявками организаций. Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H1 значительную положительную величину, то требует особого внимания обоснование потребности в привлечении средств и цели их использования.

2. Максимизация кредитоспособности (минимизация вероятности банкротства).

В соответствии с методикой предсказания банкротства с учётом специфики отраслей иногда можно указать статистически оптимальное соотношение заемных и собственных средств. Например, [Стрекалов О.Б., Зарипов Э.Р. Кризисы в организации и управление проектами: Учебное пособие. – Казань: Казан. гос. технол. ун-т, 1997, 160 стр., с. 36-40] значения соотношения заемных и собственных средств для предприятий машиностроения, превышающие 1,5, следует при прочих равных условиях считать соответствующими низкой кредитоспособности (высокой вероятности банкротства), менее 0,8 – высокой кредитоспособности (низкой вероятности банкротства).

Рассчитывается показатель отношения заемных средств к собственным (коэффициент автономии) Н2

.

где:

N – общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.

С – собственные средства, млн. руб.

Условие выполнения лимитов: например, H2£ 1,5

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H3 значительную положительную величину, то это означало бы, что организация берет на себя дополнительный риск повышенной вероятности банкротства, и чем больше эта величина, тем выше эта вероятность (согласно приведенной методике, основанной на отраслевой статистике).

3. Баланс денежных потоков.

Чистый денежный поток (до уплаты процентов и погашения основной суммы долга) за год должен превышать годовые расходы на обслуживание долга и годовой объём погашения основного долга.

Рассчитывается показатель разности среднегодового чистого денежного потока и среднегодовой суммы подлежащих оплате процентов и погашения основной суммы долга H3. При этом может делаться удобное допущение о том, что погашение накопленного долга производится равномерно по каждому заимствованию.

, млн. руб.

где:

N – общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.
- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.
- уплачиваемая годовая процентная ставка по объёму i-го заимствования, включая накладные расходы на обслуживание долга,
– срок до погашения i-го заимствования, лет,
F – годовой чистый денежный поток до вычета процентов за год, млн. руб./год.

Условие выполнения лимитов: H3£ 0.

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H3 значительную положительную величину, то это означало бы, что организация не предусмотрело защиту от кассового разрыва, не меньшего. чем H3, и столкнется с рисками ликвидности, последующим дополнительным привлечением средств (пролонгацией или новыми заимствованиями), ухудшением кредитной истории, повышением объёма расходов на обслуживание долга и др.

4. Самофинансирование среднегодового долга.

Чистый финансовый результат до уплаты процентов за год должен превышать годовые расходы на обслуживание долга.

Рассчитывается показатель разности среднегодового чистого финансового результата и среднегодовой суммы начисленных процентов. H4.

, млн. руб.

где:

N – общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.

- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.

r_i - начисленная годовая процентная ставка по объёму i-го заимствования, включая накладные расходы на обслуживание долга,

T_i – срок до погашения i-го заимствования, лет,

Z – годовой чистый финансовый результат до вычета процентов за год, млн. руб./год.

Условие выполнения лимитов: H4£ 0.

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H4 значительную положительную величину, то это означало бы, что организация не сможет в пределах данного года обеспечить самофинансирование долга.

5. Управление процентным риском (риском снижения текущей стоимости имущества из-за изменения уровней процентных ставок на рынке).

Минимизация чувствительности текущей стоимости к процентному риску путём оптимизации срочной структуры заимствований.

Рассчитывается показатель абсолютной величины модифицированной средневзвешенной длительности (модифицированной дюрации) портфеля активов и заимствований Н5. При этом делается удобное допущение о том, что погашение накопленного долга производится равномерно по каждому заимствованию.

где:

N – общее число заимствований на дату, включающее заимствование по рассматриваемой кредитной заявке.
- объём заимствований по i-ой операции, млн. руб.
r_i - годовая процентная ставка по объёму i-го заимствования, включая накладные расходы на обслуживание долга,
T_i – срок до погашения i-го заимствования, лет,
– наибольший срок до погашения, лет,
j – годовая ставка дисконта,
A - объём активов, млн. руб.,
d – годовая рентабельность активов,
- период оборачиваемости активов, лет,

Условие выполнения лимитов: например, H5£ 5.

Экономический смысл.

Величина Н5 показывает, насколько процентов может упасть текущая стоимость бизнеса при изменении валовой рыночной ставки дисконта на 1 процент от ее текущего значения.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H5 значительную величину, это означало бы высокую чувствительность к процентному риску.

6. Управление валютным риском.

Установление валютной структуры заимствований исходя из ограничения возможных потерь из-за колебания валютных курсов.

Рассчитывается показатель ожидаемых с вероятностью (например, 95%) потерь стоимости портфеля заимствований из-за колебания валютных курсов. При этом делается допущение о нормальном распределении валютных курсов.

,

где :

- квантиль, - вероятность, =1,645
l – число валют,
K - объём заимствований в i-ой валюте , млн. руб.
- коэффициент корреляции i-го и j-го валютных курсов,
- волатильность курса i-ой валюты, годовых
H5 – средневзвешенная длительность портфеля, лет,
- экспонента Хёрста курса i-ой валюты,
A - объём активов, млн. руб.,

Условие выполнения лимитов: например, H6£ 5%.

Экономический смысл.

Величина Н6 показывает, какую величину (в процентах от объёма активов) не превысят ожидаемые потери в условиях стабильного рынка под действием валютных рисков.

7. Управление стратегическим риском потери контроля бизнеса и риском срыва обязательств контрагентом (кредитным риском).

С целью ограничить риск потери контроля бизнеса и кредитные риски устанавливается максимальный объём заимствования на одного займодавца или группу связанных займодавцев., например, в размере 25 процентов стоимости имущества заемщика (аналог понятия крупной сделки в ФЗ “Об Обществах с ограниченной ответственностью”).

Рассчитывается показатель Н7 отношения объемов заимствования крупнейшего займодавца к активам заемщика..

.

Условие выполнения лимитов: например, H7£ 25%.

Экономический смысл.

Если рассматривается кредитная заявка, удовлетворение которой обеспечило бы H7 значительную величину, это означало бы высокую степень риска потери контроля бизнеса, а также риск высокой зависимости от срыва обязательств по выполнению условий кредитования займодавцем.

8. Управление риском срыва обязательств контрагентом (кредитным риском).

Устанавливается ряд минимальных требований к займодавцу, анализ исполнения которых обосновывается Бизнесами, и оцениваемых балльными оценками, суммой которых является показатель Н8.

Условие выполнения лимитов: H8>0.

Экономический смысл.

Выполнение лимита означает как минимум безусловное выполнение критериев 1 группы и, в случае нарушения не более одного критерия 2 группы, - обязательное выполнение всех критериев хотя бы одной из групп 3 или 4.

9. Управление операционным риском (риском срыва процессов заимствований по организационным причинам и по рискам персонала).

Устанавливается ряд минимальных требований к оформлению и процедурам процессов заимствования, анализ исполнения которых обосновывается Бизнесами, и оцениваемых балльными оценками, суммой которых является показатель Н9.

Условие выполнения лимитов: H9>0.

Экономический смысл.

Выполнение лимита означает как минимум безусловное выполнение критериев 1 группы и, в случае нарушения не более одного критерия 2 группы, - обязательное выполнение всех критериев хотя бы одной из групп 3 или 4.

Установление лимитов ответственности руководителей подразделений

В целях снижения операционных рисков срыва процессов кредитования решением руководителя каждого уровня могут устанавливаться лимиты ответственности руководителей нижестоящих подразделений, если они не установлены ранее высшим финансовым руководством. Операции по привлечению средств сверх лимитов рассматривает вышестоящее руководство в рамках своих лимитов, вплоть до уровня высшего финансового органа.

Лимиты ответственности руководителей могут устанавливаться, например, аналогично лимитам на овердрафтное кредитование, устанавливаемым по методике Сбербанка РФ в зависимости от валюты кредита и величины среднемесячного оборота денежных средств в рублях и в валюте за последние три месяца, предшествующие месяцу принятия решения о привлечении средств (см таблицы).

Лимиты ответственности не являются альтернативой лимитам на кредитование, рассмотренным ранее.

Табл. Лимиты ответственности руководителя по привлечению в рублях

Табл. Лимиты ответственности руководителя по привлечению в иностранной валюте

Версия для печати