Библиотека управления

Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций

Петров ВалерийВице-президент, член Правления ЗАО «ММВБ», канд. экон. наук
Журнал "Рынок Ценных Бумаг", № 15 за 2005 год
      Анализ ситуации в области привлечения средств на российском фондовом рынке — один из ключевых вопросов при оценке перспектив увеличения капитализации российских компаний.

Инвестиции для долгосрочного роста

Для того чтобы лучше понять достоинства и преимущества IPO, необходимо сравнить его с альтернативными источниками привлечения капитала. Сегодня источником инвестиций могут быть:

  • нераспределенная прибыль (один из наиболее распространенных источников финансирования инвестиционных проектов);
  • бюджетные средства и государственные ссуды (достаточно емкий источник, хотя доступ к нему весьма проблематичен);
  • банковские кредиты (в условиях сравнительно быстрого расширения банковской системы этот источник становится достаточно популярным);
  • облигационные займы, размещаемые компаниями на открытом рынке.
    Данные источники инвестиций относятся к категории известных и достаточно распространенных (см. рисунок).

    Преимущества IPO

    Сравним названные источники привлечения капитала с механизмом IPO.
    Нераспределенная прибыль сильно зависит от складывающейся экономической конъюнктуры, финансово-производственного положения предприятия. Рассчитывать на этот источник при осуществлении долгосрочного проекта, отдача от которого станет ощутимой через несколько лет, довольно рискованно.
    Получение бюджетных средств — это всегда потеря времени и наличие значительных временных издержек, связанных с многочисленными бюрократическими проволочками. Серьезно рассматривать данный источник инвестиций могут лишь крупные полугосударственные компании.
    Банковские кредиты — это, с одной стороны, чрезмерная зависимость от одного кредитора, с другой — необходимость возврата привлеченных средств по достаточно высоким процентным ставкам.
    Наконец, облигационные займы предусматривают обеспечение необходимого потока платежей по купонным выплатам, что в случае долгосрочного проекта может стать обременительным. Кроме того, облигационные займы в российских условиях достаточно часто сопровождаются требованием оферты, что также затрудняет их использование для финансирования капиталоемких проектов.
    Таким образом, IPO позволяет привлекать на почти безвозвратной основе крупные объемы финансовых ресурсов, которые в перспективе могут быть использованы для развития бизнеса. Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками представлены в табл. 1.

    Таблица 1. Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками
    Источник инвестиций Преимущества IPO
    Нераспределенная прибыль Крупное разовое поступление капитала. Независимость от будущей экономической конъюнктуры
    Бюджетные средства и
    государственные ссуды
    Оперативность поступления ресурсов, отсутствие бюрократических проволочек.
    Отсутствие обязательств (в том числе и по социальным программам)
    Банковские кредитыНезависимость от конкретного финансового института. Отсутствие будущих выплат
    Облигационные займыОтсутствие обязательств по обслуживанию займа. Неограниченный срок привлечения капитала

    Главная цель проведения IPO — привлечение капитала

    Для оценки потенциальных масштабов использования IPO в качестве источника привлечения капитала в России обратимся к международному опыту. Данные, приведенные в табл. 2, наглядно демонстрируют значительность объемов капитала, который привлекается посредством IPO. Например, в англосаксонских странах (США, Великобритания, Канада и др.) посредством эмиссии акций финансируется до 15-20% всех инвестиций в основной капитал. Более того, в этих странах считается нормой выход на рынок IPO малых компаний, например размещения в секции альтернативных инвестиций (AIM) Лондонской фондовой биржи (LSE).

    Таблица 2. TOP-10 мировых IPO по объему привлеченных средств в 2004 г.
    КомпанияСтранаОбъем средств, млн долл.% привлеченных средств к капитализации
    Genworth FinancialСША2 82820
    GoogleСША1 6663
    Freescale SemiconductorСША1 58120
    HuntsmanСША1 38522
    China Netcom GroupКитай1 14112
    Dex MediaСША1 00829
    LG. Philips LCDЮжная Корея1 0087
    PanAm SatСША90040
    Hutchison TelecomГонконг89918
    Assured GuarantyБермуды88262

    Потенциальные «ПЛЮСЫ» IPO

    Говоря о неоспоримых преимуществах IPO, следует отметить, что, помимо привлечения капитала, механизм IPO обеспечивает компании-эмитенту целый ряд других уникальных возможностей для дальнейшего развития бизнеса:

    • существенно повышает финансовую репутацию эмитента;
    • создает условия для более выгодного размещения долговых эмиссионных бумаг, а также для привлечения кредитов под залог акций;
    • способствует получению эффективного инструмента оценки текущей рыночной стоимости компании и выгодного механизма операций слияния/поглощения;
    • позволяет компании усиливать свой лоббистский потенциал за счет включения в состав акционеров влиятельных финансовых институтов;
    • повышает престиж компании как партнера и контрагента при работе с отечественными и иностранными фирмами.
    Разумеется, собственник-акционер вправе отказаться от IPO как по объективным, так и по субъективным причинам, но при этом он рискует закрыть своей компании наиболее перспективный путь развития.

    Заключение

    Развитие отечественных компаний-эмитентов и всего российского финансового рынка достигло такого уровня, когда стала необходима диверсификация его источников финансирования. Заметно увеличивается роль долевого финансирования, в том числе через публичное размещение компанией-эмитентом своих акций. Однако для становления рынка IPO необходимо решить ряд важных задач:

    • упростить выход юридических лиц на фондовый рынок;
    • устранить законодательные препятствия на пути российских IPO;
    • усовершенствовать системы учета, клиринга и расчетов на фондовом рынке;
    • либерализовать правила инвестирования пенсионных средств и порядок размещения средств страховых резервов.
    В этом случае IPO будет не только способствовать росту экономики, но и станет важным условием поступательного развития российского рынка ценных бумаг, увеличения числа торгуемых инструментов, повышения его ликвидности и капитализации.
    Практика последних лет позволяет говорить о том, что именно облигационные займы становятся первым шагом эмитентов на пути подготовки к IPO. Начиная с небольших объемов заемных средств, направляемых на реализацию конкретных инвестиционных проектов, компании должны постепенно создавать свою кредитную историю, имя, репутацию. В дальнейшем это позволит им обратиться не только к долговому, но и к долевому финансированию на гораздо более выгодных условия, минуя, соответственно, столь длительную стадию подготовительной работы.
    Проведение IPO неразрывно связано с понятием «биржа». В этом смысле Московская межбанковская валютная биржа обладает уникальным набором аукционных процедур, реализованных в торговой системе, которые с успехом используются при размещении облигаций и могут быть задействованы при IPO. Кроме того, данные технологии могут быть трансформированы под конкретные потребности клиентов.