Конференция 'Роль аналитика в управлении предприятием'

Выбор эффективного способа финансирования, с которым сталкивается компания при реализации своих проектов
Гоберник С.В., Инвестиционная компания “Элэмтэ”, Казань

1. Источники финансирования инвестиционных проектов.

Начнем с нескольких общих основ организации финансирования проектов. Это могут быть как инвестиционные проекты на государственном уровне, так и на уровне компаний.

Классификация источников финансирования:

А) - собственные,

• привлекаемые,
• заемные.

Б) - государственные ресурсы,

• ресурсы предприятий, организаций,
• ресурсы иностранных инвесторов.

В соответствии с выбранными для конкретного проекта источниками финансирования компания выбирает организационную форму финансирования:

1. акционерное финансирование:

• участие в уставном капитале,
• корпоративное финансирование.

2) государственное финансирование:

• бюджетные кредиты на возвратной основе,
• безвозмездные ассигнования,
• целевые программы,
• финансирование из госзаимствований.

3) Проектное финансирование,

4) Заемное финансирование:

• банковские кредиты,
• иностранные кредиты,
• коллективные инвестиции,
• лизинг.

2. Проблемы выбора способа финансирования, с которыми сталкивается компания при реализации своих инвестиционных проектов.

Сама по себе тема источников очень занимательна, но проблемы выбора способа финансирования зачастую более значительны для компании, занимающейся проектом.

Ключевые проблемы, с которыми сталкивается компания при выборе способа, а соответственно и источника финансирования проекта:

• неверная оценка инвестиционного проекта,
• изначально неверная ориентация на источник,
• отсутствие выбора (консерватизм организации),
• неразвитость необходимой инфраструктуры рынка, в том числе фондового, в регионе реализации проекта,
• отсутствие квалифицированных кадров для привлечения финансовых ресурсов,
• прочие проблемы.

3. Возможные варианты финансирования, зависимость от финансово-экономического состояния компании.

Конечно, на выбор способа финансирования инвестиционного проекта конкретного предприятия влияет его финансово-экономическое состояние. К примеру, компания, в пассивах которой превалируют заемные средства, должна еще 10 раз подумать, стоит ли для реализации даже самого лучшего проекта брат кредит в банке или выпускать процентные облигации.

С другой стороны у компании не всегда есть возможности сделать дополнительную эмиссию акций для привлечения необходимых ресурсов, примером могут служить предприятия с большой госдолей. То же можно сказать и о проблемах привлечения иностранных инвесторов.

4. Эффективные способы финансирования инвестиционных проектов.

4.1. Выгодное размещение акций компании в рамках организации Программы повышения ликвидности и стоимости акций (ППЛСА).

Остановимся сначала на способе привлечения финансирования для реализации инвестиционного проекта с помощью такого инструмента как акции. Для многих потенциальных инвесторов этот способ является очень привлекательным, так как дает реальную возможность так сказать управлять вложенными в дело ресурсами.

Но компания, которая решается на привлечение средств таким образом, во-первых, должна отвечать ряду требований, выдвигаемых теми же инвесторами.

Во-вторых, в наличии должен быть пакет акций, готовый к размещению, или получено согласие уже существующих акционеров.

В-третьих, должна быть выработана эффективная Программа повышения ликвидности и стоимости акций. Основными направлениями такой программы должны стать:

1. Направление повышения информационной открытости эмитента.
2. Консультирование и поддержка на фондовом рынке
3. Финансовый и экономический консалтинг.
4. Инжиниринг в отраслях консультирования.

При реализации предлагаемой нами программы повышения ликвидности акций российских эмитентов будут получены следующие результаты:

1. существенное увеличение капитализации компании – эмитента за счет увеличения средней цены акции и роста количества сделок по ценным бумагам;
2. стабилизация и улучшение финансового состояния предприятия благодаря профессиональному консультированию Инвестиционной компании “Элемтэ”;
3. расширение и развитие деятельности компании – эмитента, реализация его бизнес - планов благодаря расширению круга инвесторов, поступлению инвестиций;
4. значительное улучшение имиджа компании – эмитента и повышение степени его финансовой прозрачности;

Подобная программа вот уже в течение двух с половиной лет реализуется специалистами нашей компании для одного из ведущих операторов связи нашего региона ОАО "Казанская ГТС". Для них в 1998 году уже были выпущены Американские депозитарные расписки, которые котируются при ведущих биржах Западной Европы. А это немаловажно и для имиджа компании.

Эта программа, как явствует из приведенного даже краткого описания, является долгосрочной, но начинать ее стоит сегодня, ведь многим эмитентам необходима профессиональная поддержка специалистов и детальная разработка планов мероприятий, соответствующих специфике деятельности предприятия.

4.2. Выпуск и размещение корпоративного облигационного займа как выгодный способ привлечения недорогого заемного капитала.

Корпоративные облигации на сегодняшний день являются ценными бумагами, которые пользуются устойчивым спросом как у коммерческих банков и компаний - инвесторов, так и у населения.

В отличие от государственных корпоративные облигации эмитируют реально работающие крупные компании, способные своими активами обеспечить сохранность и возврат основной суммы займа, а также выплатить обещанные процентные доходы.

Дефолт таких ценных бумаг практически невозможен, так как, во-первых, банкротство крупной работающей компании достаточно затруднительно, во-вторых, денежные поступления и стоимость активов компании настолько велики, что могут легко компенсировать инвесторам произведенные вложения, и, в-третьих, государством и самими участниками рынка ценных бумаг разработан действенный механизм защиты прав и вложений инвесторов, в частности существует закон “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг”, принятый 05 марта 1999 года.

Проект выпуска процентных облигаций дает возможность привлечь дополнительные инвестиции для развития, причем дешевле банковского кредита и без необходимого банкам залогового обеспечения.

Правительство РФ активно содействует развитию этого способа финансирования инвестиционных проектов путем предоставления предприятиям – эмитентам льгот. В частности, Правительство РФ летом 1999 года постановило относить затраты по уплате процентов (дисконта) по облигациям (в пределах ставки рефинансирования плюс три пункта) к внереализационным расходам, что позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль эмитента. Необходимым и достаточным условием отнесения является осуществление обращения облигаций через организаторов торговли на рынке ценных бумаг (такие биржи, как ММВБ, РТС и т.д.). Годовая экономия по налогу на прибыль практически покрывает расходы на эмиссию и планируемую рекламную компанию.

Инвестиционная компания “Элемтэ” в процессе работ по реализации собственных бизнес – планов и проектов клиентов наработала богатый опыт привлечения инвестиций с помощью облигационных займов.

В декабре 1999 года инвестиционная компания “Элемтэ” организовала выпуск и размещение облигационного процентного займа крупнейшего оператора связи республики Татарстан ГУП УЭС "Таттелеком" со сроком обращения – два года. Полученные средства были направлены на строительство новой цифровой телефонной станции в городе Альметьевске.

При разработке бизнес – плана специалистами компании облигационный займ был выбран как наиболее приемлемый вариант финансирования в сложившейся экономической ситуации.

С учетом тенденций развития макроэкономической ситуации в России облигации были номинированы в рублях, а купонный доход по облигациям “Таттелеком” был привязан к ставке рефинансирования Центробанка, так как многие факты позволяли прогнозировать ее понижение с приближением сроков погашения этих облигаций.

В настоящее время ИК “Элемтэ” успешно разместила 1-ый транш облигаций “Казанской ГТС”, крупнейшего оператора связи г.Казани и начала размещение 2-го транша. Срок обращения этих облигаций – два года, ставка - 120% от пенсионного вклада в Сбербанке на13 месяцев. Средства, полученные с помощью этого займа, будут направлены на строительство новой цифровой телефонной станции в городе Казани.

Опыт размещения облигаций "Газпрома", "Лукойла" показал, что основными их покупателями стали аффилированные и родственные структуры. В случае с облигациями "Таттелекома" и “Казанской ГТС” ситуация обратная – основными покупателями займа стали:

• крупные банки, причем не только татарстанские,
• страховые компании,
• негосударственные пенсионные фонды
• население Республики Татарстан.

Опыт размещения первых крупных облигационных займов показал, что ориентация на средства нерезидентов была ошибочна. В настоящее время все-таки основными остаются отечественные инвесторы и среди них самые крупные - физические лица и средства физических лиц, аккумулированные в банках, страховых компаниях, пенсионных фондах.

Произошла переоценка ориентиров инвестирования. Изменился подход к оценке надежности и риска. Получив печальный опыт работы с государственными ценными бумагами, инвесторы повернулись лицом к корпоративным бумагам небольших, прозрачных компаний.

Надежность эмитента является фундаментом инвестиций сегодня.

5. Роль консультантов при выборе стратегии развития и реализации инвестиционных проектов.

Современный фондовый рынок - это прежде всего “нервный центр” экономики, сложная структура со множеством участников, оперирующих разнообразными финансовыми инструментами – ценными бумагами.

Предприятию довольно сложно выйти на фондовый рынок и привлечь объем инвестиционных средств, достаточный для развития компании.

рынка ценных бумаг, способные своим опытом, известностью разработать стратегию развития предприятия, составить грамотный бизнес-план реализовать меры по организации информационного потока о предприятии для потенциальных инвесторов, подготовить и правильно организовать выпуск и размещение ценных бумаг, а затем обеспечить поддержание их ликвидности на вторичном рынке.

Версия для печати