Новые инструменты управления рисками в коммерческом обороте зерна

На каждой стадии процесса производства, реализации и дальнейшей переработки зерна неизбежно возникают разнообразные риски, которыми можно и нужно грамотно управлять. Широко распространено мнение, что полную гарантию от риска может дать только страховой полис. На самом деле система управления рисками гораздо богаче и не ограничивается традиционным страхованием (перестрахованием).

В ней можно выделить следующие крупные блоки:

• упразднение рисков:
• предотвращение потерь и контроль
• поглощение рисков, в т. ч.:
  • игнорирование маловероятных и несущественных рисков
  • самострахование(накопление собственных средств для возмещения возможного ущерба или убытков)
• собственно страхование (покупка страхового полиса)
• хеджирование (устранение ценовых, курсовых, процентных рисков и стабилизация финансовых потоков)

Насколько актуальна и значима проблема страхования оборота зерна?

По различным оценкам специалистов только прямые потери качества продовольственного зерна из-за ненадлежащего его хранения составляют не менее 25-30% от массы и не менее 20-25 млрд руб.

Между тем организация "нормального", специализированного хранения зерна в элеваторах, уже сама по себе не только устраняет целый букет рисков, связанных с утратой, порчей, гибелью зерна, но и позволяет построить весьма эффективную систему управления имущественными, финансовыми рисками и рисками ответственности.

Систему, где сочетаются привычные элементы традиционного страхования и непонятные для многих хозяйственников (но не менее надежные) методы хеджирования ценовых рисков. Систему, которая попутно решает (как убедительно свидетельствует опыт США и ЕЭС) также и вопросы рациональной, "прозрачной" торговли, финансирования сельхозпроизводителей и многие другие.

В основе системы лежит необычная ценная бумага - Cкладское Cвидетельство ( На самом деле это не одна, а сразу 4 ценные бумаги:

1. Простое складское свидетельство (ПСС),
2. Двойное складское свидетельство (ДСС) - неразделенное,
3. Складское свидетельство, отделенное от Двойного складского свидетельства (часть А),
4. Залоговое свидетельство, отделенное от Двойного складского свидетельства (часть Б или Варрант).

В статье рассматривается только ПСС, как наиболее надежная и удобная бумага, - прим. авт.), выдаваемое элеватором в подтверждение факта приема на ответственное хранение упомянутого в нем зерна определенного количества и качества.

Необычность этой, в очередной раз возрождаемой в России ценной бумаги не столько в ее форме и содержании, сколько в разнообразии, и, даже, в уникальности возможностей, реализуемых при ее использовании.

Многогранность складского свидетельства, особенно наполненного таким "вечным" и ликвидным товаром, как зерно, позволяет решать труднейшие задачи хозяйственной практики.

В рамках рассматриваемой проблемы покажем некоторые из них.

В настоящее время зерновые хозяйства- владельцы зерна сдают его на хранение в элеваторы, мягко говоря, неохотно и не все. По различным оценкам от 10 до 15 млн тонн зерна вообще остается в хозяйствах вне учета Росгосхлебинспекции, а примерно такое же количество- хранится до момента поставок в неприспособленных помещениях.

Недозагруженные элеваторы вполне естественно увеличивают тарифы за хранение, что, в свою очередь, не способствует спросу на услуги элеваторов. В результате хранимое в кустарных условиях зерно разворовывается, гниет, заражается, теряет важнейшие качественные свойства, и как итог- обесценивается.

Понятно, что такой имущественный риск ни один уважающий себя страховщик не застрахует. Значит все потери ложатся на производителей зерна, уменьшая их и без того скудные оборотные средства.

В результате гасить полученные от властей натуральные кредиты (ГСМ, семенное зерно, химикаты и пр.) нечем. Опять нужны дотации или кабальные товарные кредиты. А зерно, вопреки "логичным", но незаконным запретам местных властей на вывоз за границы регионов, либо продано по бросовой цене зерновым перекупщикам, либо вообще исчезло в теневом обороте за "черный нал".

Не в лучшем положении находятся и переработчики зерна, лишенные финансовых и коммерческих возможностей "застолбить " для себя цены и поставки закупаемого сырья. Предприимчивые посредники всех мастей передают им зерновое сырье в переработку (давальческое зерно), забирая муку, крупы и пр.

Зерноперерабатывающее предприятие таким образом искусственно отстраняется из процесса создания добавочной стоимости, недополучает законную прибыль, лишается необходимых внутренних источников накоплений для воспроизводства средств производства.

Что в результате?

В проигрыше сельхозпроизводитель: реализация "неучтенного" кустарно хранимого зерна даже за "живые" деньги не принесла ощутимой выгоды. Только-только хватило на самое необходимое для следующего урожая.

"Настоящей цены" или "справедливой" цены (fair price),-, такой, чтобы самому профинансировать хотя бы следующую посевную, он не получил.

В проигрыше и переработчик (см. выше).

В проигрыше и государство: оно недополучило налогов, а значит и средств нормальной поддержки сельхозпроизводителя. На него легло дополнительное бремя товарных и социальных компенсаций из-за уведенного в "тень" зернового запаса.

В проигрыше и потребитель, вынужденный покупать конечные хлебопродукты по цене, искусственно сформированной перекупщиками.

Вот кто кругом в выигрыше,- перекупщики, гордо именуемые себя трейдерами и дилерами.

Ничего не производя, именно они сначала лишили предприятия их собственных оборотных средств (заметим - способами иногда даже вполне законными - например, аналогично толлингу, или, как в ряде регионов - на основе законодательных актов местных властей, создающих этим посредникам просто монопольные возможности), затем вывели их из коммерческого процесса купли-продажи продукции и присвоения прибавочной стоимости, навязывая, где это возможно, неэквивалентный, кабальный бартер (ГСМ, сельхозтехника, оборудование, запчасти и др.) или разорительные кредиты. Именно такие "дилеры" изо всех сил препятствуют организации прозрачного, цивилизованного рынка зерна.

Каким образом решение данной проблемы связано со страхованием и хранением?

Первое.

Сдавая зерно на хранение элеватору под Простое Складское Свидетельство(ПСС), производитель зерна сразу отсекает от себя целый комплекс рисков (см. таблицу 1).

В частности - риски утраты, недостачи, повреждения зерна на все время от момента помещения его на хранение до физического изъятия (продажи, мены, отгрузки). Указанные риски "тянут" за собой и риски возможных финансовых потерь как от количественных так и от качественных изменений зерна за срок хранения.

Все эти риски переносятся на плечи Хранителя-элеватора, который уже не добровольно, а по закону (проект Закона РФ "О двойных и простых складских свидетельствах") страхует хранимое зерно.

Таблица 1.
Характеристика рисков, возникающих при операциях с зерном

Во сколько это обойдется Хранителю, и, в конечном счете, - Покупателю зерна?

Допустим, что 1 тн пшеницы Ш класса на момент сдачи зерна на элеватор стоила 3500 руб.

На том же уровне оценили и страховую стоимость.

Страховая же сумма рассчитана в размере 3500 х 0,7 = 2450 руб. Именно эту сумму выплатит страховая компания Выгодоприобретателю - (Хранителю, или Владельцу зерна, или по его указанию- Держателю ПСС- Покупателю зерна) в случаях утраты, недостачи, повреждения зерна.

Страховая премия (взнос) на рынке страховых услуг для данного страхового продукта в настоящее время находится в пределах от 0,3% до 0,8%.Возьмем среднюю- 0,5%.

Таким образом, затраты по страхованию составят 2450 х 0,5%=12,25 руб.

"Оставшийся" недооцененый риск (3500-2450=1050 руб) может быть застрахован непосредственно самим Поклажедателем (зерновым хозяйством) в свою пользу, либо в пользу будущего Покупателя зерна.

Стоимость страхования такого "дополнительного" риска, который может принять форму риска гражданской ответственности, или форму предпринимательского риска в среднем сопоставимы: от 0,3% до 0,9%

Но как быть, если стоимость 1 тн зерна к моменту окончания срока хранения (и, соответственно, - страхования) увеличилась, скажем до размера 4000 руб?

Вот здесь ярко проявляется второе преимущество хранения под ПСС.

На практике ценовые риски либо страхуют (посредством традиционного страхования), либо хеджируют(посредством отработанных инструментов и стратегий,- форвардов, фьючерсов, СВОПов, соглашений о будущей ставке, опционов, КЭПов, ФЛОРов, СВОПЦИОНов, операций типа "стрэдл", "стрэнгл", "стеллаж", " спрэд" и др,)

Традиционное страхование предусматривает "угадывание" возможных пределов изменения цены, что требует вполне понятных корректировок в текстах договоров и полисов страхования. Это не совсем удобно и не всегда осуществимо напрямую(ограничения в законе по размеру страховой стоимости).

Другое дело- использование ПСС как инструмент хеджирования, например, как поставочный ФОРВАРД и (или) ОПЦИОН на ПСС.

Итак, цена 1 тн зерна изменилась до 4000 руб. (на самом деле она ведь может и упасть, скажем до 3000 руб) К каким результатам для Продавца и Покупателя зерна может привести применение ПСС в обоих случаях,- увеличения и снижения текущей рыночной цены на зерно?

Для этого рассмотрим таблицу 2.

Таблица 2

Как видно из таблицы при любых вариантах значений цен (цены текущей на начало хранения, цен сделки - т.е. купли-продажи ПСС, цен к моменту окончания хранения, и, соответственно, - востребования зерна) неизбежны прибыли или убытки для Продавца или Покупателя, а общий итог - нулевой

Именно так и работает поставочный форвард, когда Продавец и Покупатель по-разному оценивая тенденции изменения цен, заранее фиксируют цену товара, сознательно идя на возможные убытки. Но.

Главный интерес у обеих сторон, все-таки - это обязательство ПОСТАВИТЬ и ПРИНЯТЬ реальный ТОВАР. Другими словами при форварде происходит 100% предоплата с отсрочкой поставки товара при неизменности цены. Удобства, и немалые, налицо и для Продавца (гарантированный сбыт) и для Покупателя (гарантированная поставка).

Однако не всегда у Покупателя есть деньги на всю партию товара, а Продавцу не всегда нужны все деньги сразу за проданный товар. Чистый, классический форвард здесь не поможет, именно в силу своей жесткой конструкции.

На помощь приходит ПСС, которое позволяет преодолеть ограниченность форварда, не теряя его гарантирующего преимущества.

В самом деле, ПСС, как безноминальная ценная бумага(то есть такая ценная бумага, для которой указание денежного номинала не является обязательным реквизитом) предоставляет возможность посредством расчетов по купле-продаже ПСС так организовать расчеты по поставке наполняющего его зерна, чтобы, с одной стороны "застолбить", зафиксировать полную цену самого ПСС (а, значит, и цену зерна);с другой стороны, при необходимости, отсрочить (или рассрочить) не только поставку зерна- это и так вытекает из сущности ПСС и срочности хранения,-но и внесение платы за ПСС (и, соответ-ственно,- за зерно).

Каким образом?

Вот один из возможных вариантов.

Владелец зерна помещает 1 июня (когда рыночная цена 1 тн зерна - 3500 руб.) на хранение в элеватор 1000 тн зерна на срок 90 дней(востребование - не ранее 1 сентября) под выдачу ПСС. Одновременно ПСС помещается на хранение и учет в Депозитарий, где владельцу зерна открывается счет ДЕПО.

Далее заключается договор купли-продажи ценной бумаги- ПСС по цене, скажем 3750 руб. Но оплата за ценную бумагу производится несколькими платежами (интервал и размеры этих платежей-предмет соглашения сторон), ну, предположим, равными суммами и интервалами, т.е. - 1 июля - 1250 тыс. руб., 1 августа - 1250 тыс. руб., 1 сентября - 1250 тыс. руб.

Затем Покупатель открывает в том же Депозитарии свой счет ДЕПО, на который уже после первого же платежа зачисляется ПСС (точнее - права на него).

Может возникнуть вопрос: а нужен ли Депозитарий?

Поскольку ПСС- предъявительская ценная бумага, то выдавая ее на руки Покупателю до полной ее оплаты для Продавца будет риск во- первых, недополучения денег за ПСС, и, во-вторых, риск "досрочного" изъятия зерна недобросовестным Покупателем, так как для получения зерна по ПСС достаточно его предъявления, без дополнительных доказательств законности приобретения ПСС

---

Но ведь рискует и Покупатель.

Где, спрашивается, гарантия, что переведя Продавцу тремя платежами деньги за ПСС (зерно) Покупатель не останется без денег и без ценной бумаги(а значит, - и зерна)? Все эти проблемы весьма изящно решает Депозитарий.

Сразу после первого же платежа за ПСС он списывает со счета ДЕПО Продавца и зачисляет на счет ДЕПО Покупателя ценную бумагу, но на руки ее не выдает до полной оплаты, т. е определенным образом блокирует физическое владение ценной бумагой, осуществляет отсроченную поставку ее.

Но Покупатель может быть спокоен, - против денег он получает выписку по счету ДЕПО, где удостоверено его право на ПСС. Этим правом он может распоряжаться так же как и реальной ценной бумагой- продавать, менять, закладывать и пр, Однако получить ПСС на руки может только тот кто полностью (и в определенный срок) оплатил всю его стоимость - здесь Депозитарий неумолим, - именно так составлено распоряжение владельца счета ДЕПО, где хранится ПСС на зерно.

---

Осуществив все платежи, Покупатель получает в Депозитарии бланк ПСС, идет в элеватор, ПРОСТО ПРЕДЪЯВЛЯЕТ ПСС, и получает зерно. Все!

При всей простоте данной конструкции, на самом деле, и Продавец, и Покупатель, каждый для себя решил кучу проблем.

ПРОДАВЕЦ:

1. Застраховал (бесплатно) риск сбыта готовой продукции
2. Застраховал (без собственных затрат) риски утраты (недостачи, повреждения) зерна за все время до его физического изъятия.
3. Застраховал (бесплатно) риск снижения цены ниже уровня 3500 руб.
4. Застраховал риск неоплаты (неполной оплаты) зерна.
5. Оптимизировал базис поставки зерна,- франко-элеватор, оплата регулярными платежами, обязанности по подаче вагонов нет.
6. Оптимизировал собственные финансовые потоки за проданное зерно
7. Оптимизировал во времени собственные обязательства по фискальным платежам, вытекающим из реализации продукции, товаров, услуг
8. Отсек ненужных посредников
9. Снизил затраты по сбыту (коммерческие расходы)

1. Застраховал (бесплатно) риск непоставки сырья(зерна)
2. Застраховал (без собственных затрат) риск утраты(недостачи, повреждения) сырья до момента отгрузки
3. Застраховал (бесплатно) риск удорожания зерна выше уровня 3750 руб.
4. Получил бесплатный коммерческий кредит на 90 дней (рассрочка оплаты) без каких-либо залогов и формальностей
5. Оптимизировал собственные оборотные средства
6. Оптимизировал (по крайней мере во времени) налоговые платежи,-за ПСС (авансовые платежи) НДС не платится.
7. Получил возможность к нужной дате заказать транспорт для доставки зерна на собственный склад
8. Отсек ненужных посредников
9. Снизил затраты по закупке (коммерческие расходы)

И это не предел.

С помощью ПСС можно, сохраняя все вышеперечисленные преимущества, получать еще и дополнительный доход.

Как?

Очень просто. Продавая ОПЦИОНЫ на ПСС..

В отличие от классических биржевых опционов типа "call" или "put", где главная цель- не поставка реального биржевого актива (ценной бумаги или товара),а получение разницы в ценах, наш опцион ВСЕГДА и ТОЛЬКО исполняется поставкой реальной ценной бумаги (ПСС), и, уже через нее- реальным товаром (причем не простым, а хранимым в конкретном складе, к тому же - застрахованным).

В США такой опцион называют подписным сертификатом ( SUBSCRIPTION WARRANT) и используют в основном при размещении выпусков акций, реже - облигаций.

Продавая опцион эмитент продает ПРАВО купить у него в течение оговоренного срока за плату определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене.

В нашей законодательной базе данный инструмент трактуется по-разному: и как собственно опционный контракт, обращаемый на организованном рынке ценных бумаг(ОРЦБ),и как производную ценную бумагу, и как одностороннее обязательство по продаже имущественных прав и др.

Однако, пока между специалистами идут споры, нам видится очень простой и легитимный путь. А именно- ОФЕРТА.

Оферта твердая, безотзывная. Оферта( в отличие от сертификатов и прочих "сопроводителей " ценных бумаг) не требует изготовления специальных защищенных бланков, прохождения определенных процедур регистрации и пр.

Юридический статус оферты определен нормами ГК РФ(ст.435-438), Постановлениями Правительства РФ(например, № 918 от 21.07.97), Конвенцией ООН " О договорах международной купли-продажи товаров".

В тексте нашей оферты на продажу ПСС, изготовленной на обычном бланке Владельца ПСС, может быть указано:

1. Наименование и реквизиты оферента (владельца ПСС).
2. Исходящие реквизиты(дата, внутренний регистрационный номер, шифр и пр.).
3. Четко сформулированное, адресованное конкретному(или любому) лицу, предложение купить и обязательство продать за N- ную сумму, M-ное количество ПСС, в течение T - того срока (начиная от K-той до L- ной даты) по Q-той цене (или ценам).
4. Указание на то, что данное предложение является твердой, безотзывной офертой.
5. Способ акцепта- оплата указанной суммы (премии за право покупки).
6. Способ(порядок) получения бланка оферты (для публичных оферт).
7. Исполнение оферты- вручение соответствующих бланков ПСС против предъявления бланков оферты и (или) платежных документов. Как вариант- зачисление указанного количества ПСС на счет ДЕПО Покупателя.
8. Подписи уполномоченных лиц, скрепленные печатью оферента. (типовые макеты оферт можно получить у автора)

Наверное, нет особой необходимости специально описывать преимущества продажи прав на приобретение ПСС (читай- практически- зерна) по заранее фиксированной цене.

Здесь еще ярче, чем в предыдущем примере(рассрочка оплаты ПСС), проявляется эффект " финансового рычага",-когда имея на руках весьма незначительную сумму (премия по опциону), Покупатель по сути дела становится владельцем крупной партии зерна, которым наполнены ПСС.

Ну а Продавец получает деньги как бы из воздуха, и, зачастую, даже такая незначительная сумма позволяет предотвратить серьезные платежные проблемы.

Преимущества эти могут быть использованы как производителями, переработчиками зерна, так и государственными органами- для гарантирования закупок (или, наоборот, продаж) в(из) госрезервы. Не говоря уже о новой и самой "денежной" клиентуре, которой сегодня по закону запрещено заниматься операциями с товарами, - банках, финансовых и страховых компаниях.

Сколько может стоить такое право?

Готовых формул, границ, даже методов расчета цены такого рода опционов пока не существует. Это- как, впрочем, и цена любого другого товара- результат баланса спроса и предложения, продукт соглашения между Продавцом и Покупателем.

Причем не существует никаких оснований запретить оценивать это право даже в размере полной стоимости наполняющего ПСС зерна. Почему бы и нет?

Все же на первых порах в качестве ориентира можно рекомендовать диапазон цен на зерновые опционы Чикагской Биржи - в среднем 3-5%,но иногда, при резких колебаниях цен на зерно на SPOT-рынке - до 10-12% от цены "наличного" зерна.

Примерно так развитый рынок оценивает стоимость права на куплю-продажу биржевого актива

Подводя итог, следует отметить, что операции с зерном, помещенным на хранение в специализированные элеваторы и зернохранилища под выдачу товаронаполненных ценных бумаг - ПСС и ДСС, не только успешно страхуют целый комплекс игнорируемых в настоящее время рисков, но и становятся цивилизованными, прозрачными, надежными.

e-mail wkutovoy@mail.ru

Версия для печати