Показано с 1 по 6 из 6
  1. #1
    Новый участник
    Регистрация
    13.01.2011
    Сообщений
    1

    Question Стоимость капитала для ФГУП ?-)

    Добрый день!

    Столкнулся с проблемой определения стоимости капитала для инвестиционных проектов ФГУП (в качестве примера можно взять ФГУП «Почта России»). Основные затруднения заключаются в том, что не ясно какую норму дохода должен требовать собственник данной организации, то есть государство. На практике используется 10% реальная и 15% номинальная ставки, причем нет никакого обоснования их выбора.

    С одной стороны - это коммерческая организация, определение стоимости капитала которой должно отталкиваться от требуемой нормы доходности собственников других, схожих по уровню риска компании и действующих в той же отрасли, то есть на практике используем рыночный подход (WACC). С другой стороны собственником ФГУП является РФ, тогда возникает вопрос о стоимости привлечения капитала для государства и как её определить? Возможно, в данном случае, необходимо отталкиваться только от доходности долгосрочных государственных займов с поправкой на специфический риск проекта, но тогда получаемая норма доходности будет существенно ниже, чем представленная на рынке и, соответственно, поступления в бюджет будут ниже среднерыночных доходов компаний, что ведет к нерациональному экономическому поведению государства, выступающего здесь в роли предпринимателя... Поэтому, в большей степени, я склоняюсь к рыночному подходу.

    Уважаемые специалисты! Прошу поделиться своими соображениями на этот счет. Может быть ссылками на статьи по данной проблеме.


    Статья 113. Унитарное предприятие
    1. Унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущество.
    2. Имущество государственного или муниципального унитарного предприятия находится соответственно в государственной или муниципальной собственности и принадлежит такому предприятию на праве хозяйственного ведения или оперативного управления.

  2. #2

    По умолчанию

    Смотря с каких позиций ведется оценка эффективности инвестиций. Если с т.з. фискальной, коммерческой выгодности проекта, то используют рыночную ставку затрат на капитал, возможно с учетом поправок на теневые цены.
    Если расчет ведется с т.з. социальной, т.е. общественной эффективности проекта, то принято брать lдоналоговую безрисковую ставку доходности (дисконтирования), так как риски разных стейкхолдерских групп взаимно компенсируются, и вообще риски с позиций общества в целом обычно раскидываются между членами этого общества.
    http://en.wikipedia.org/wiki/Social_discount_rate
    Такая позиция в литературе. Я с этим не совсем согласен, так как считаю, что есть еще и такие общественные риски, которые ведут к чистым потерям для общества, а не просто к перераспределению издержек и выгод.
    Например, я не считаю, что риск того, что деньги элементарно разворуют должен считаться для общества нейтральным. Конечно, кто-то от этого выигрывает, но в целом для общества это деструктив.

    Стоимость привлечения капитала для государства - не совсем тот термин. Это не ОАО, здесь деньги привлекаются не на добровольной основе, а изымаются у налогоплательщиков. Это тогда нужно смотреть с позиций пополнения бюджета и бюджетных рисков. Но государство в теории работает на интересы общества.
    Есть понятие альтернативных издержек для общества. От этого нужно отталкиваться.
    Если хотите почитать по теме, см. Рамзей, Масгрейв, Стиглиц, Канемото.
    Последний раз редактировалось Сергей Васильевич; 17.01.2011 в 22:39.

  3. #3
    Новый участник
    Регистрация
    17.01.2011
    Сообщений
    1

    По умолчанию

    Если это долгосрочный проект, то наиболее целесообразным является принятие стоимости капитала на уровне доходности государственных обязательств, выраженной в рублях, со сроком погашения не менее 8 лет и не более 10 лет.

  4. #4

    По умолчанию

    Цитата Сообщение от NSN
    принятие стоимости капитала на уровне доходности государственных обязательств, выраженной в рублях, со сроком погашения не менее 8 лет и не более 10 лет.
    Вы не путаете стоимость заимствований собственника, и стоимость заёмного капитала для отдельного предприятия, в котором у собственника доля, пусть даже 100%? См. например ст. 7 ФЗ № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных предприятиях».

  5. #5
    Новый участник
    Регистрация
    13.01.2011
    Сообщений
    1

    По умолчанию

    Уважаемые специалисты, благодарю за проявленный инетерес к теме!

    Цитата Сообщение от Сергей Васильевич
    Смотря с каких позиций ведется оценка эффективности инвестиций.
    Оценка ведется с позиции коммерческой эффекивности проектов.

    Цитата Сообщение от Сергей Васильевич
    Стоимость привлечения капитала для государства - не совсем тот термин. Это не ОАО, здесь деньги привлекаются не на добровольной основе, а изымаются у налогоплательщиков. Это тогда нужно смотреть с позиций пополнения бюджета и бюджетных рисков. Но государство в теории работает на интересы общества.
    Исходя из того, что поступления от осуществления проектов направлены в бюджет и финансируются за счет бюджета, при этом важным аспектом выступает способ привлечения средств, то при оценке коммерческой эффективности проектов для ФГУП подразумевается общественная?

  6. #6

    По умолчанию

    Цитата Сообщение от PavelKrolevets
    Оценка ведется с позиции коммерческой эффекивности проектов.

    Исходя из того, что поступления от осуществления проектов направлены в бюджет и финансируются за счет бюджета, при этом важным аспектом выступает способ привлечения средств, то при оценке коммерческой эффективности проектов для ФГУП подразумевается общественная?
    http://www.entrepreneur.com/tradejou.../54184385.html

    Если Вы не хотите специально заострять внимание на социальной составляющей, то можно взять рыночную ставку доходности в качестве ставки дисконтирования, чтобы показать, что проект по своим характеристикам не уступает проектам, если бы они осуществлялись в коммерческом секторе.
    Если отталкиваться от налогоплательшиков, то теоретически вопрос довольно сложный. Я не готов так сразу на него ответить. Нужно покопаться в литературе. Возможно, в IPSAS и в руководстве Всемирного Банка http://www.preventionweb.net/files/1064_econanal.pdf имеются подсказки на эту тему.

Ваши права

  • Вы не можете создавать новые темы
  • Вы не можете отвечать в темах
  • Вы не можете прикреплять вложения
  • Вы не можете редактировать свои сообщения
  •