Применение концепции ММ в России

[Vera_molibojenko]

Добрый день!

Подскажите, существуют ли какие-нибудь эмпирические исследования опровергающие или допустающие разумность формирования оптимальной структуры капитала по модели ММ в России?

Спасибо!

[Andruxa]

Вай-вай. Зачем эмпирические исследования?
Поищите в архивах, кто-то пробовал для крупных компаний (или для одной).

Дело не в "разумности" МММ дело в её изначальных предпосылках. на память не помню, но думаю, что ни одна экономика полностью им не удовлетворяет.

[Vera_molibojenko]

Это понятно, что не удовлетворяет. Речь о том, что можно ли априори принять основной вывод теории, о том, что с ростом задолженности WACC имеет сначала понижательный, а затем резко повышательный характер. И что в последней "понижательной" точке value компании будет максимальной?

Действует ли это в России? Сомневаюсь, потому что в большинстве наших компаний стоимость собственного капитала ниже заемного, так как дивиденды плятятся не очень активно и кредитная система не очень развита. Соответственно с ростом задолженности WACC будет постоянно расти, а стоимость компании падать?
То есть, можно ли говорить для наших компаний, что оптимальная структура капитала может определяться из этой модели?

Буду благодарна за помощь, потому что сама уже запуталась просто))

[Сергей Васильевич]

MM говорят о том, что оптимальной структуры капитала не существует. WACC без налогов - константа. WACC с налогами сокращается с ростом финансового рычага.
По моему, то что вы приводите "с ростом задолженности WACC имеет сначала понижательный, а затем резко повышательный характер" больше соответствует концепции компромисса (trade-off theory), а не MM. А если так, то просто нужно исследовать выгоды налогой экономии и издержек финансовой неустойчивости в зависимости от финансового рычага. В России таких исследований не проводилось (я бы не против был провести такое исследование, но в нашей стране крайне трудно найти эмпирические данные). Но это не значит, что данная теория неприменима для России. Она применима для любой компании в любой стране. Вопрос в том, как ее применять на практике. Для этого нужны оценки функции издержек финансовой неустойчивости от величины финансового рычага, а здесь нужно оценить вероятность наступления финансовой неустойчивости и саму величину потерь для компании, которая может быть очень индивидуальной (разнится не только по отраслям, но и по компаниям). Второй момент в пользу существования оптимальной структуры капитала - неопределенность будущих инвестиционных возможностей и связанные с этим агентские издержки. См. теорию оптимальной структуры собственности (optimal ownership structure) Меклинга и Йенсена.
Нахождение оптимальной структуры капитала имеет огромное практическое значение. На теоретическом уровне вопрос давно решен. А вот как получить надежные оценки рисков для конкретной компании?