Оптимальная структура капитала

[Роман808]

Приветствую товарищи финансисты!

Пишу диплом!

Есть формула WACC = (1-T)*Wd*Kd + Ws*Ks. Принимая во внимание формулу Хамады про зависимость бета и бета безрисковой и т.д. формула wacc приходит к виду wacc = Wd*(1-T)*(Kd – безрисковая ставка) + ROEпри полном собственном финансировании.
Читаю Бригхэма и Эрхардта, в принципе все верно про оптимизацию структуры капитала (она оптимальна при минимальном wacc) но одного не могу понять. Они пишут «обратите внимание, что увеличение зависимости от ЗК ведет не только к увеличению стоимости собственного капитала но также и к увеличению стоимости заемного». С СК понятно – по формуле Хамады все четко, но при чем тут заемный??? Ведь фирма уже взяла кредит под определенный процент я имею в виду ведь он не будет менять в течение срока кредитования… Даже пусть фирма только что открывается и хочет знать свой минимум wacc. Пусть она будет сравнивать альтернативы «срок кредитования/сумма/ставка». Но ведь в любом случае ставка определится фиксировано! Далее они неявно ставят Kd в прямую (скорее всего линейную) зависимость от Wd. При линейной зависимости WACC превращается в параболу зависящую только от Wd. Имеющую естественно минимум в вершине! Т.е. минимум wacc, соответственно оптимум структуры найден! Но у меня предпосылка изменения Kd вызывает очень большие подозрения! Может кто-нибудь объяснит?

[slava739]

Дело в том, что Kd зависит от структуры капитала - чем больше долг, тем больше риск дефолта, тем больше ставка Kd.

Рассуждение о том, что вы взяли кредит и ставка фиксирована не совсем релевантны, так как речь идет об изменении структуры, в результате которой нужно занимать еще, а так же речь идет о долгосрочной структуре капитала. В долгосрочном периоде все займы придется брать заново.

[slaventii]

Грубо при леверидже в 0,2 вам банки готовы дать кредит под 8%, а при 0,9 только под 15% (с учетом увеличения риска дефолта компании).