Показано с 1 по 16 из 16
-
29.01.2008, 10:52 #1
- Регистрация
- 03.04.2006
- Сообщений
- 33
Оптимизация структуры капитала.
Добрый день всем.
В рамках дипломной работы исследую данный вопрос. Сразу скажу что в дисертацию или какие-то революционные методы в рамках данной работы изобретать мне не нужно.
Нужно в рамках традиционной модели оптимальной струтктуры показать существование минимума функции вакка при некотором уровне левериджа и существование максимума стоимомости фирмы.
Совсем упрощать работу до использования в расчете вакк балансовых стоиомстей долга и эквити я не хотел бы. Посему возникает проблема выбора некоторого метода, приминимого в эксель, который позволил бы сделать предварительную оценку Equity Value для того чтобы расчитать Вакк и далее варьирую уровень долга найти искомый минимум вакка.
Но когда я начинаю думать глубже мозг начинает потихоньку плавиться.
Дело в том что модель предполагает что есть некая компания в моменте обладающая стабильной операционной деятельностью, без долговой нагрузки, планирующая инвестиции в размере скажем 30 млн. Так вот в рамках работы я хочу показать, что данные 30 млн нужно привлекать частично долгом, частично эквити.
Так вот если я оцениваю Еквити с учетом реализации инвест программы (через FCFE) то получается что найденная величина эквити завышена, так как уже закладывает в себя 100% привлечение капитала для инвестиций через Эквити.
В Одной статье я нашел некий подход заключающийся в том что Equity Value расчитвается как величина равная дисонтированию FCFE для прогнозного периода при этом Terminal Value не берется.
Далее расчитвается EV как сумма этого эквити и стоиомсти Долга (для упрощения берем ее балансовой) и этот EV используется для расчета ВАКК.
...
Уважаемые форумчане, был бы очень признателен за практические советы в разрешении дилемы. Толковый источник (учебник) с детальной и более менее простой схемой реализации схемы не нашел.
---------
Тут возникла мысль сделать оценку Equity через мультипликаторы по текущему состоянию.Последний раз редактировалось TequiLa; 29.01.2008 в 12:23.
-
29.01.2008, 21:54 #2
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Сто раз тут обсуждалось - делается методом итераций. Поищите и найдете.
-
30.01.2008, 00:17 #3
- Регистрация
- 03.04.2006
- Сообщений
- 33
Нашел поток и ссылки на статьи. http://www.fbk.ru/live/press.asp?aid=10004
Последний раз редактировалось TequiLa; 30.01.2008 в 10:54.
-
30.01.2008, 22:04 #4
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
-
31.01.2008, 16:52 #5
- Регистрация
- 03.04.2006
- Сообщений
- 33
WLMike, спасибо
Еще с вашего позволения, маленький вопрос.
Если моей задачей является оптимизация структуры капитала для закрытой компании, то я сначала нахожу стоимость и структуру капитала и далее в эпсилон окретности данной структуры оптимизирую ее.
Если возможно хотел бы услышать комментарии к такой схеме.
Спасибо
-
31.01.2008, 21:50 #6
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Сообщение от TequiLa
-
01.02.2008, 02:00 #7
- Регистрация
- 29.01.2008
- Сообщений
- 2
Сообщение от WLMike
-
01.02.2008, 21:38 #8
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Сообщение от Easy Lizzy
-
07.02.2008, 15:34 #9
Господа, а не кажеться ли Вам, в частности WmLike'у, что сказанное скорее относится к инвестиционной деятельности, Баффет не занимается фнансовым менеджментом предприятий, он управляет инвестиционным портфелем.
В заключение точно могу сказать, что на защите магистерской работы и беседе с профессорами решение минимизировать WACC было единственно правильным.
-
07.02.2008, 21:34 #10
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Сообщение от mediator_mba
Сообщение от mediator_mbaПоследний раз редактировалось WLMike; 07.02.2008 в 21:42.
-
07.02.2008, 22:26 #11
И все таки она крутиться
Не следует путать термин Capital allocation, особенно в хедж фонде Баффета со структурой капитала (пассивов и активов) компании.
Сравните определения:
Capital Allocation is an allocation of invested funds between different assets with different risk and premium on it.
Capital structure is a firm's capital structure is then the composition or 'structure' of its liabilities.
P.S.
Уважаемый, не следует переоценивать свои знания и пытаться показать свою точку зрения как единственно правильную.
Как говаривали древние: "В аргументированном споре рождается истина"
Я своё мнение аргументирую, чего хотелось бы услышать и от Вас.
-
07.02.2008, 23:54 #12
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Сообщение от mediator_mba
Почему в консолидированной отчетности Berkshire Hathaway чистый долг отрицательный?
Почему в отчетности Microsoft та же ситуация?
Сообщение от mediator_mba
Вот и объясните мне с профессором, как вообще могут существовать фирмы с рейтингом ААА и отрицательным чистым долгом, если wacc надо минимизировать.
А я свою позицию аргументирую вполне прозрачными тезисами, которые могу повторить:
1. В широком диапазоне d/e wacc остается практически неизменным.
2. Попытка найти минимум на этом диапазоне теоретический мираж – на практике вы не сможете прозрачно доказать, что минимум именно в этой точке.
В место поиска некой мифической точки, которая может быть позволит вам снизить wacc на доли процента, лучше сконцентрироваться на более существенных вещах:
А) на мерах борьбы с неблагоприятным развитием экономической ситуации (один из принципов Баффета по отбору потенциальных целей для инвистиций: little or no debt, or if there is such debt, the company should be able to pay it off even if extremely poor business outcomes transpire);
Б) на резервах, необходимых для реализации внезапно возникающих инвестиционных альтернатив.
Оба этих пункта гораздо существеннее, чем поиск мифического соотношения для достижения минимального wacc, и должны на мой взгляд в первую очередь определять оптимальную структуру капитала.Последний раз редактировалось WLMike; 08.02.2008 в 00:16.
-
08.02.2008, 11:22 #13
- Регистрация
- 03.04.2006
- Сообщений
- 33
Подскажите какие правильные рекомендации дать компании которой для оптимизации структуры капитала по критерию максимизации стоимости бизнеса (минимизации WACC) необходимо достичь оптмимальных показателей (расчитанных при оптимизации): сократить величину долга с 40 млн до 30 млн, процент с 18% до 15,5%.
О чем можно еще на 2-4 странички можно говорить. Ниче кроме рефинансирования в голову не приходит.
-
08.02.2008, 12:04 #14
Ув. TequiLa
Для наглядности увяжите процент кредиторки с процентом дебиторки и как скажется изменение размера долга на быстрой ликвидности.
Еще подсчитайте различные показатели, например достаточности собственных оборотных средств.
Попробуйте нарисовать схему взаимосвязи различных показателей и в итоге представить это в виде своего агрегированного индикатора.
-
08.02.2008, 12:11 #15
- Регистрация
- 03.04.2006
- Сообщений
- 33
Сообщение от mediator_mba
-
14.03.2008, 14:04 #16
- Регистрация
- 01.03.2006
- Сообщений
- 69
Сообщение от TequiLa