Показано с 1 по 6 из 6
Тема: FCFE vs FCFF
-
02.10.2007, 15:24 #1
- Регистрация
- 07.09.2006
- Сообщений
- 42
FCFE vs FCFF
День добрый, господа
наткнулся тут на такую весчь - считаю две оценки по FCFF (дисконт по WACC) и FCFE (по rE) - по логике, эти методы должны давать одинаковые результаты, если все корректно.
В ситуации, когда у компании долг скажем 0, а в дальнейшем мы ее сильно нагружаем - получается перекос. Ведь FCFF в терминальном годе будет предназначаться для всех владельцев капитала, а чтобы получить Equity Value нам надо из EV вычесть Debt, которого в нулевом году как раз и нет.
Как решали эту проблему? (у меня есть мысли, но подозреваю, что кто-то (например WLMike ) уже облек их в осязаемую форму)
Правильно ли утверждать, что в этом случае FCFE - наиболее точно даст оценку Equity проекта?
спасибо.
-
02.10.2007, 22:02 #2
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
В осязаемую форму это облекли еще до моего рождения
Я не понимаю в чем у вас проблема, так как по-моему тут обсуждалось не раз как считать, чтобы вcе сходилось. Ваш случай ничем принципиально не отличает на поверхностном уровне.
Чтобы понять, что вас смущает, я вам советую нарисовать простенький пример, посчитать его и задать более конкретный вопрос по нему.
Вашу последнюю фразу я не очень понял, поэтому мне сложно сказать, верно вы понимаете или нет.
-
03.10.2007, 18:14 #3
- Регистрация
- 07.09.2006
- Сообщений
- 42
Ну, положим такой простенький пример. Оценки разные.
В рабочей модели - на каждый год высчитывается ставка дисконтирования, лэверится бета. Но как только изменяется (сильно изменяется) структура капитала - оценка по двум методам - плывет. Я так понимаю, чтобы подобный подход работал - структура капитала должна быть определена неизменно?
-
04.10.2007, 21:08 #4
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Посмотрел. У вас там много напутано. Делать мне лень, так как все переделывать надо. Как надо тут обсуждалось не раз, посмотреть можете http://www.forum.cfin.ru/showthread.php?t=43612. Если чего не понятно спрашивайе.
-
19.10.2007, 13:06 #5
- Регистрация
- 01.03.2006
- Сообщений
- 69
Здесь подробно доказана эквивалентность в общем случае:
Fernandez P. Equivalence of ten different discounted cash flow valuation methods // Research Paper no. 549 / University of Navarra. - 2004.
Fernandez P. Equivalence of the APV, WACC and Flows to Equity Approaches to Firm Valuation // Research Paper / University of Navarra. - August 1997.
-
19.10.2007, 21:43 #6
- Регистрация
- 16.05.2006
- Сообщений
- 2,209
Не понятно чего тут вообще доказывать - они эквивалентны по определению. Вопрос как добиться равенства. По большому счету ту ничего сложного нет, но у многих с первого раза не получается.