Показано с 1 по 29 из 29
-
25.04.2006, 10:20 #1
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Схема финансирования инв. проекта
Уважаемые коллеги! Подскажите пожалуйста, каким образом профинансировать проект, если денежные потоки от операционной деятельности) по годам:1,5 2,4 14,5 32,6 51,1. А от инвестиционной: -26,3 -81,5 -16,7 -2,0 -2,0. Если инициатор проекта дает 20%, а 80% за счет выпуска облигаций доходностью 12%. Но в первые три года средств не хватит на выплату процентов? Что делать?
-
25.04.2006, 12:11 #2
- Регистрация
- 10.03.2006
- Сообщений
- 444
Сообщение от Ches
Если инициатор проекта дает 20%, а 80% за счет выпуска облигаций доходностью 12%. Но в первые три года средств не хватит на выплату процентов? Что делать?
-
25.04.2006, 13:14 #3
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Сообщение от SKatkovsky
Сообщение от SKatkovsky
-
25.04.2006, 13:24 #4
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Зачем Вам такой проект, если единственные позитивные cash flow в 4 и 5 году всего лишь на 0.6 больше негативного потока во 2-м году (и это без дисконтирования!)??? Явный проект с негативным NPV.
Если все же очень хочется, то надо будет или брать долг для финансирования процентных выплат или найти "доброго дядьку" (правда, не знаю, кто Вам чего даст под такой проект).
-
25.04.2006, 13:27 #5
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Опередили со временем
-
25.04.2006, 13:31 #6
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Все равно спасибо за ответ
-
26.04.2006, 10:14 #7
- Регистрация
- 19.12.2005
- Сообщений
- 5
По финансированию проекта существует два варианта:
1) предусмотреть резерв СК на выплату купонных доходов;
2) выпуск облигаций с дисконтом (или векселей), но на большую сумму.
А проект, на мой взгляд, может быть эффективным - имеет положительное NPV/d12% через 7 лет
-
26.04.2006, 11:33 #8
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Сообщение от A. Chumak
И еще вопрос: безкупонная облигация должна обладать той же эффективной доходностью, что и купонная, да? Тогда они равны для инвестора, правильно?
-
26.04.2006, 11:36 #9
- Регистрация
- 10.03.2006
- Сообщений
- 444
Сообщение от A. Chumak
-
26.04.2006, 16:54 #10
- Регистрация
- 10.03.2006
- Сообщений
- 444
Сообщение от Ches
И еще вопрос: безкупонная облигация должна обладать той же эффективной доходностью, что и купонная, да? Тогда они равны для инвестора, правильно?
-
26.04.2006, 16:57 #11
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 236
Сообщение от SKatkovsky
-
26.04.2006, 17:17 #12
- Регистрация
- 10.03.2006
- Сообщений
- 444
Сообщение от yaBB
Риск реинвестирования появляется следующим образом - когда вы имеете, скажем, облигацию с купонами и получаете выплату очередного купона, вы, чтобы сохранить доходность и в будущем, по крайней мере, на период до конца срока действия облигации, должны вложить эти деньги во что-то еще, предоставляющую ту же доходность и с тем же риском. А этой возможности может и не быть (впрочем, конечно, может быть и наоборот, могут представиться и более доходные возможности). Это и есть риск реинвестирования, если говорить "на пальцах".
Риск процентных ставок - штука прямо противоположная. Предположим, вы купили облигацию, купонную или бескупонную, не слишком важно, но на бескупонных это проявляется ярче, так что пусть будет бескупонной. Спустя некоторое время процентные ставки по облигациям компании-эмитента поднялись (то есть, теперь инвесторы требуют больший доход). Вы, конечно, можете дождаться погашения облигации и получить ту сумму, на которую вы расчитывали, но вот продать облигацию сейчас и получить ту доходность вы не сможете. Очевидно, что иметь на руках облигацию, с которой вы вынуждены ждать, чтобы не потерять хотя бы то, на что изначально рассчитывали, менее приятно, чем иметь облигацию, которую можно продать в любой момент и получить причитающееся (естественно, вырученная от продажи сумма в номинальном выражении будет меньше выплачиваемого при погашении, но вы получите ее раньше, сохранив доходность - вот о чем речь). Это риск процентных ставок.
-
26.04.2006, 17:26 #13
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 236
спасибо, теперь ясно о чем речь
-
26.04.2006, 17:41 #14
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
1) Риск реинвестирования: Чтобы Вам иметь доходность, которая будет выражаться в Вашем случае YTM (Yield to Maturity), Вам надо будет реинвестировать купоны по этой же ставке, YTM. Волатильность в реинвестиционных ставках = риск реинвестиций.
2)Сообщение от SKatkovsky
3)Сообщение от SKatkovsky
Сообщение от SKatkovsky
-
26.04.2006, 17:54 #15
- Регистрация
- 10.03.2006
- Сообщений
- 444
Сообщение от alexbigun
Сообщение от alexbigun
В любом случае, волатильность в процентных ставках и в этом случае работает в двух напрввления: процентные ставки могут и упасть сильно.
-
26.04.2006, 20:53 #16
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Если будут силы после работы (в часика так 2-3 ночи), набросаю spreadsheet.
Сейчас работы невпроворот.
-
26.04.2006, 21:58 #17
- Регистрация
- 10.03.2006
- Сообщений
- 444
Сообщение от alexbigun
Сперва, чтобы не сравнивать яблоки с апельсинами, оговорим, что сравниваются купонная и бескупонная облигация "при прочих равных", под которыми подразумевается равный срок до погашения и равная цена (рыночная цена при выпуске, а не номинальная, конечно). Облигации предполагаются самые простые, без досрочного погашения и прочих фокусов.
Тогда, если мы определяем цену облигации как приведенную стоимость купонных платежей и выплату номинала, а дюрацию - как производную приведенной стоимости по процентной ставке (dP/P)/(dR/R), то дюрация будет максимальной при нулевом купоне, так как, если представить дюрацию формулой, где в числителе стоит дисконтированный доход по купонам плюс дисконтированный доход с выплаты номинала, умноженный на число периодов, а в знаменателе - просто приведенный доход, то знаменатель у нас величина по определению постоянная, а вот числитель растет с ростом номинала (а номинал максимален для бескупонной облигации). Если быть точным, то, вычтя из числителя знаменатель (константу, напомню), чтобы убрать явную зависимость от купонов, мы получим (N-1)*(дисконтированный номинал), а поскольку число периодов N > 1 (иначе купонная и бескупонная облигации не отличаются ), то эта величина растет пропорционально номиналу -> растет и числитель, так как он отличается на константу -> растет дюрация. Как, вообще получилось, можно прочитать формулы на словах?
Поэтому, если считать дюрацию мерой риска процентных ставок, то риск у бескупонной облигации "при прочих равных" максимален. В этой связи мне хотелось бы увидеть пример, где это не так, ну а если мне укажут на ошибку в приведенных выше рассуждениях, буду вообще безмерно благодарен
-
26.04.2006, 22:39 #18
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Сообщение от SKatkovsky
-
26.04.2006, 23:25 #19
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Сообщение от SKatkovsky
Сообщение от SKatkovsky
Сообщение от SKatkovsky
-
27.04.2006, 14:22 #20
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 236
Сообщение от alexbigun
-
27.04.2006, 16:10 #21
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
И еще один вопрос...
Как вы можете посоветовать вычислить сумму облигационного займа, если график осуществления инвестиций по периодам -26,3 -81,5 -16,7 -2,0 -2,0? Мне видится, что их надо дисконтировать по безрисковой ставке (т.к. оставшиеся средства следует вкладывать в условно-безрисковые активы), а к этой сумме уже прибавлять проценты за осуществление эмиссии.
-
27.04.2006, 19:45 #22
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Спасибо за оценку скромных усилий! Приятно знать, что кому-то это полезно!
Сообщение от yaBB
-
27.04.2006, 19:55 #23
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Если риск Вашего capex'а не является функцией Вашей операционной деятельности (cov=0), тоесть Вы запланировали эти инвестиции и будете их делать чтобы то ни было, тогда их надо дисконтировать по процентным ставкам, которые Вы можете получить, если бы вложили деньги в бонды, которые бы давали Вам нужные cash flows в соответствующих периодах (так называемый tracking portfolio подход).
Сообщение от Ches
-
28.04.2006, 08:52 #24
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Сообщение от alexbigun
Мои же рассуждения таковы: нам нужны денежные средства на начало каждого периода соотвественно 26,3 81,5 16,7 2,0 2,0, но облигации целесообразно выпустить один раз, сразу занять все сумму. Допустим мы заняли эту сумму, инвестируем в первый год 26,3, но остальные-то средства надо куда-то вложить так чтобы через год на руках было: 81,5, через два: 16,7 и т.д. Мы должны планировать под какой процент мы будем вкладывать эти средства, т.к. это напрямую влияет на размер занимаемой суммы. А с другой стороны мы не можем этими средсвами сильно рисковать, чтобы не поставить под угрозу осуществление проекта. Поэтому, я считаю, нужно вкладывать в безрисковые активы.
-
28.04.2006, 13:18 #25
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Обычно при форкастинге капекс планируется как функция какого-то показателя (скажем, как % от depreciation), таким образом Ваш капекс – стохастическая переменная.
В Вашем случае, если я Вас правильно понял, Вы знаете заранее, сколько Вам набо будет вложить в проект, чтобы-то не случилось. Только, если честно, мне кажется, что Вы эти цифри получили сделав сначала прогноз кэш флоуз и т.д.
Таким образом получается, что Вы знаете, что в первом году Вам надо будет 26.3, во втором 81.5 и т.д. Самая простая стратегия в таком случае – купить у правительства 5 zeros (бондов, которые не платят купонов), которые бы через год выплатили Вам 26.3, через 2 - 81.5 и т.д. Следовательно, дисконтировать надо будет по ставкам, по которым эти бонды трейдятся.
Если есть только купонные бонды, надо иммунизировать, то есть сопоставлять дюрации.
Сообщение от Ches
-
30.04.2006, 13:20 #26
- Регистрация
- 20.04.2006
- Сообщений
- 11
Если вам не составит затруднения, покажите как надо правильно решать подобные задачи. А то я совсем запутался.
Спасибо.
-
30.04.2006, 20:02 #27
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 236
Сообщение от alexbigun
-
02.05.2006, 13:09 #28
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Вот так делается. Но это очень простой пример, так как предполагает flat yield curve.
Сообщение от yaBB
-
02.05.2006, 19:22 #29
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 236
Сообщение от alexbigun
кстати, кроме всего прочего, очень интересное оформление, очень грамотное ;) понятное..