Показано с 1 по 15 из 15
-
05.04.2006, 14:17 #1
- Регистрация
- 04.04.2006
- Сообщений
- 1
Безрисковая ставка (risk free rate)
Меня давно беспокоит разрыв теории и практики. Например, ситуация с оценкой безрисковой ставки в инвест.анализе.
В качестве таковой инвест.аналитики используют либо
а) ставку по российским еврооблигациям (евробонды)
либо
б) 30-летние облигации гос.займа правительства США (US treasure bonds)
Что касается US treasure bonds то в долгосрочной перспективе (когда сам доллра может рухнуть) то их вряд ли можно назвать безрисковой бумагой
А по евробондам я ради интереса позвонил в какую то инвест компанию. Выяснилось что купить их может только оффшорная компаниия и сумма должна начинаться с $100 тыс. Так что фактически "безрисковыми" являются покупка евробондов западными нвесторами. А если инвестор российская компания
Так что можно считать безрисковой ставкой для России??
-
05.04.2006, 14:50 #2
- Регистрация
- 23.11.2005
- Сообщений
- 2,178
7% и не мучайтесь ...
-
05.04.2006, 15:03 #3
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
По этой теме уже достаточно много было сказано. Сделайте поиск.
Еще раз повторюсь: безрисковая ставка будет зависить от валюты, в которой деноминированы Ваши денежные потоки.
Для того, чтобы инструмент считался безрисковым, должны выполняться следующие условия:
1. Нет дефолт-риска
2. Нет реинвестиционного риска (таким образом, надо брать zeroes или сопоставлять дюрацию в случае бондов, которые платят купоны).
In the long run we're all dead. Об этом не стоит забывать :-)
По поводу безрисковой ставки для России. Как-то раз видел, как ее считает Тройка Диалог. Занятная формула:
Risk-free = Текущая DP Россия 30 - Текущая DP UST-10 + Ставка 9-ти месячного фючерса на DP UST-10 + Прогноз динамики спреда России 30 на 12 месяцев
Особо, правда, никогда не разбирался, как устроены эти индексы, чтобы понять, есть ли смысл в этой затейливой формуле. Но даже без этого в формуле присутствует expectation (прогноз динамики спреда). Безрисковая ставка не имеет никакого отношения к expectations. Это opportunity cost капитала на бумагах с минимальным риском (вероятность дефолта уже заключается в yield'е), которая известна в данный момент.
Если российский центробанк говорит, что доходность по государственным бондам х%, значит, это и есть Ваш риск фри для потоков в нац. валюте (+ смотрите пункт 2).
-
05.04.2006, 21:48 #4
- Регистрация
- 12.12.2005
- Сообщений
- 605
Сообщение от AlexZ
г) 10-летние облигации правительства США (U.S. Treasury Notes)
д) ставку доходности, теоретически совместимую с нулевой волатильностью (см. ниже)
Что касается US treasure bonds то в долгосрочной перспективе (когда сам доллра может рухнуть) то их вряд ли можно назвать безрисковой бумагой
Так что можно считать безрисковой ставкой для России??
Для определения безрисковой ставки можно воспользоваться очень нехитрым теоретическим устройством. Безрисковый актив по определению имеет нулевую волатильность. Соответственно, можно взять историю доходности различных классов активов (облигации правительства, корпоративные облигации, акции) и построить вот такую регрессионную модель (абсцисса -- волатильность класса активов, ордината -- его доходность; обе переменные рассчитаны за период 1926-98 гг.):
Т.е., для доллара безрисковая ставка получается порядка 2.5%, что, интересно отметить, ниже среднего уровня инфляции за рассматриваемый период.
И потом, выбор безрисковой ставки реально важен только если бета сильно отличается от единицы. Если бета равна единице, выбор безрисковой ставки не имеет значения вообще.
-
05.04.2006, 23:39 #5
- Регистрация
- 23.11.2005
- Сообщений
- 2,178
Николай. А если для рублей России в 2006 году? Какая на Ваш взгляд безрисковая ставка? Что можно сказать по России с 1926 по 1991 год? Можно ли строить такие зависимости для России и если можно то какие и с какого года? Что из этих зависимостей можно сказать? Что будет если доллар "просядет" процентов так на 10%? Сегодня прочитал рекомендации аналитиков наших конечно - долой доллары и чем скорее, тем лучше. Я вообще-то из долларов вышел года полтора тому назад и ... возвращаться к ним не собираюсь. Как падение доллара на 10% отразится на США и Европе? Особенно Европе - ведь начнется для них общеевропейский экономический кризис. Или я неправ?
-
05.04.2006, 23:45 #6
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Сообщение от nchuvakhin
E(t){Rf(t+1)}|I(t). Риск фри не имеет никакого отношения к expectations, это observable variable.
Сообщение от nchuvakhin
-
05.04.2006, 23:52 #7
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Равиль, эх, если б можно было по пяти точкам предсказывать interest rates...
-
06.04.2006, 11:10 #8
- Регистрация
- 24.11.2005
- Сообщений
- 3,432
Николай,
Что-то есть большие сомнения по поводу применимости тренда с 1926г. Даже для США. На мой взгляд, здесь мы имеем дело с классическим случаем бифуркации, когда регрессионный метод просто не работает. С ходу могу назвать точки бифуркации по странам:
США - 1929
Германия - 1929, 1945
Япония - 1945
Франция - 1940
И это просто первое что приходит в голову. К тому же, это ведь не просто локальные точки, а целые области захватившие по нескольку лет.
Про Россию я вообще молчу...
На мой взгляд, сейчас "сверхдлинные" временные ряды вообще не имеют смысла. Разве что, если применять для их обработки что-то типа Фурье-анализа. И то, если изначально знать ответ.
-
06.04.2006, 11:31 #9
- Регистрация
- 12.12.2005
- Сообщений
- 605
Сообщение от Равиль
Что можно сказать по России с 1926 по 1991 год? Можно ли строить такие зависимости для России и если можно то какие и с какого года?
Что будет если доллар "просядет" процентов так на 10%?
Как падение доллара на 10% отразится на США и Европе?
И потом, мне пока совершенно неясно, почему доллар должен припадать. У США, действительно, имеется приличных размеров двойной (торговый и бюджетный) дефицит. У большинства европейских стран, однако, бюджетные дефициты и уровни задолженности правительства по отношению к ВВП куда выше. А чемпион экономически развитого мира по параметру "государственный долг/ВВП" -- вообще Япония... Процентные ставки (если сравнивать шестимесячные облигации центрального правительства) в США сейчас выше британских примерно на 40 базисных пунктов и выше немецких на два процентных пункта... А в Японии процентные ставки вообще никак не хотят пробивать 1%...
Особенно Европе - ведь начнется для них общеевропейский экономический кризис.
-
06.04.2006, 13:04 #10
- Регистрация
- 23.11.2005
- Сообщений
- 2,178
Безрисковая ставка - ставка дисконтирования, равная доходности безрисковых инвестиций. В США векселя Министерства финансов считаются вложениями с нулевым уровнем риска, их доходность практически не подвергается риску. www.glossary.ru
В 1995 году безрисковые инвестиции в России? До 1998 года? А сейчас выпустили 30-летние облигации в рублях под примерно 7%. Поэтому я эту цифру и назвал. Но тут вроде надо и политические риски учитывать. А если выпустят под 2%? Что безрисковая ставка будет 2%? Что-то я запутался.
По Европе. Экспортные товары Европы просядут все из-зе роста курса Доллар/Евро. Это уже и по России видно, когда американские машины дешевле анлогичных европейских и существенно. В Европе ситуация с работой по моим данным очень неважная. Прибалты стали на евро коситься, не хочется влетать. Экспортные производства выводят в страны Азии и т.д. Именно это я имел в виду. А если Китай среагирует на доллар "неадекватно"? Конечно у меня просто рассуждения без подтверждения цифрами. Поэтому и хочу понять степень угрозы России и миру в целом.
-
06.04.2006, 15:09 #11
- Регистрация
- 22.11.2005
- Сообщений
- 315
А вообщем имеет ли смысл говорить о значении безрисковой ставки?
Строго говоря с риском связаны все активы. Фактор времени тоже непонятно как учесть, Николай, когда вы используете данные с 1926 по 1998 год, у вас разве здесь времени нету?
IMHO, безрисковой ставки в реальности не существует, это теоретическое понятие.
И та или иная оценка risk free rate всегда имеет недостатки, выбор достаточно произволен лишь бы близость к теоретическому понятию вас устраивала.
Риск - это же тоже теоретическое понятие, и существуют лишь различные его оценки, обладающие теми или иными недостатками.
Надеюсь понятно изложил...
-
06.04.2006, 22:21 #12
- Регистрация
- 12.12.2005
- Сообщений
- 605
Сообщение от Равиль
В США векселя Министерства финансов считаются вложениями с нулевым уровнем риска
В Европе ситуация с работой по моим данным очень неважная.
Конечно у меня просто рассуждения без подтверждения цифрами. Поэтому и хочу понять степень угрозы России и миру в целом.
-
06.04.2006, 23:46 #13
- Регистрация
- 23.11.2005
- Сообщений
- 2,178
Спасибо. Интересно.
-
07.04.2006, 12:00 #14
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 236
Согласен, очень интересно.
Спасибо.
-
17.05.2006, 11:53 #15
- Регистрация
- 07.04.2006
- Сообщений
- 18
...кстати от того, как опредлена безрисковая ставка, будет зависеть и премия за рыночный риск (если она нужна конечно) : Risk Premium = Rm - Rf
Последний раз редактировалось Евгений Н.; 17.05.2006 в 12:00.