Показано с 1 по 5 из 5
-
26.12.2005, 21:53 #1
- Регистрация
- 26.12.2005
- Сообщений
- 1
Оценка срока окупаемости проека
Везде классически анализируется окупаемость проектов самого базового типа. В начале инвестиции - затем дисконтированный FCF. А что если инвестиции идут и в поздние периоды, причем допустим в середине реализации проекта дополнительная инвестиция уводт накопленный дисконтированный FCF в минус. А если так несколько раз? Какой срок считать сроком окупаемости?
Я пока ничего умнее чем точку последней смены знака накопленного дисконтированного FCF с минуса на плюс не придумал. Кстати, что неудивительно кстати, если инвестиции виртуально перенести в первый период (суммами равными их pv), то результат тотже.
Может кто-то подскажет альтернативный взгляд?
-
27.12.2005, 12:06 #2
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 13
Альтернативный взгляд:
Предположим, потоки по годам CF1, CF2, CF3, CF4. Причем CF1 и CF3 - отрицательные (инвестирование), CF2 и CF4 - положительные (получение дохода от инвестиций). ABS(CF2)>ABS(CF1), ABS(CF4)>ABS(CF3), т.е. каждый этап инвестирования окупается. Тогда возможность доинвестирования (вложения CF3 для получения отдачи в размере CF4) можно воспринимать как встроенный опцион роста (growth option), который имеет собственную стоимость V, которую получает инвестор при вложении CF1. То есть время окупаемости проекта - момент, когда доходы от него позволяют равенства доходов и инвестиций, т.е. момент получения такой части дохода CF2 (обозначим эту часть как CF2'), при которой выполняется равенство: СF1 = V + СF2'. Этот момент и будет сроком окупаемости проекта.
-
27.12.2005, 12:08 #3
- Регистрация
- 06.12.2005
- Сообщений
- 13
Поправка: момент не может быть сроком. этот момент будет характеризовать ОКОНЧАНИЕ срока окупаемости
-
27.12.2005, 12:12 #4
- Регистрация
- 22.11.2005
- Сообщений
- 92
Сообщение от grim
Кстати, про "точку последней смены": если считать вообще всё точно, то инвестиции могут окупиться, а отрицательные потоки без учёта финансирования ещё могут быть - тут уже имеет место не привлечение на инвестиции, а на пополнение оборотки, овердрафты.
-
30.12.2005, 16:53 #5
- Регистрация
- 17.12.2005
- Сообщений
- 808
Grim, не вижу проблемы. Если NPV Вашего проекта отрицательный, вне зависимости от того, когда проходят инвестиции в этот проект, проект не "окупается". Вот и все. При этом Ваш проект может иметь бухгалтерский период окупаемости, но это не показатель, который надо принимать во внимание, так как он не учитывает cost of capital.
Sadal, в Вашем примере та же ошибка - Вы не учитываете cost of capital. Простой пример:
Cost of capital - 10%
FCFF (1) = - 10
FCFF (2) = 10.1
FCFF (3) = -10
FCFF (4) = 10.1
FCFF(2) > FCFF(1) and FCFF(4) > FCFF(3).
NPV = -1.36
С опционами не все так просто: во-первых, надо разобраться, действительно ли там есть этот опцион, расчитать вероятности событий и т.д.