Лизинг как инструмент финансового управления инвестициями предприятия

[Alxara]

я пишу диплом на тему Лизинг как инструмент финансового управления инвестициями предприятия. не могли бы вы рекомендовать, какие именно вопросы следует раскрыть.
какая литература наиболее хорошая и какие методики расчета используются в настоящее время.

Заранее спасибо.

[Николай Шаров]

1. как регулируется лизинг в РФ (законодательная база по лизингу: гражданский кодекс, з-н о лизинге, налоговый кодекс, другое): 1. "Правовые аспекты лизинговых отношений" Горемыкин В.А. - публикация в журнале "Финансовый менеджмент", №2, 2003 г. 2. Листайте "Гарант", "Консультант" с учётом обновлений зак. базы

2. расскажите про рынок лизинговых услуг.

3. лизинг - это один из долговых вариантов финансирования. Поэтому просто рассмотрите в теории и в примере сравнение лизинга с другими вариантами (например, с приобретением за счёт кредита). Теоретически можно посмотреть книжку (там сравнивается аренда и покупка (лизинг - это ес-сно аренда) "Финансы корпораций: теория, методы и практика" Ченг Ф. Ли, ДжИ. Финнерти. Там же про отношение к риску при аренде.
Ещё литература:
Дегтярева Е. Лизинг или кредит ? // Лизинг-курьер. – 2001- № 6 (18). –с. 8–14. + поищите в инете эту публикацию
http://www.alt-invest.ru/library/inv...se_or_loan.htm

Возьмите и посчитайте NPV оттоков при лизинге и кредите с учётом налоговых/других экономий с учётом указанной выше публикации.

Важное: при этом сравнении помните, что имеет смысл сравнивать лизинг и кредит с конкретными параметрами.
Самое важное: сравнение действительно только тогда, когда лизинг выгоден с точки зрения доходов. Сделайте пример, когда доходов недостаточно для приобретения активов по "лизингу, более выгодном, чем кредит", но, например, достаточно, для приобретения активов за счёт имеющихся средств у предприятия.

Естественно, во всех примерах выберите, операционный лизинг, или финансовый, расскажите о их разнице, сделайте расчёт. Помните, что нельзя однозначно сказать, что выгоднее - всё дело в конкретных условиях.

4. как факультатив - если не надо финансироваться (актив уже приобретен за собственные деньги, и хотите просто оптимизировать - продать чужой/своей лизинговой компании и взять его в лизинг), то помните, что суммарный результат за N лет лизинга по сравнению с "ничего не деланьем" будет непоказательным - считайте по каждому году и дисконтируйте - увидите в первые годы потери по налогам по сравнению с простой дальнейшей эксплуатацией.

[Alxara]

спасибо Вам.
еще сказали первая глава должна быть посвящена инвестициям. Но так как учусь на менеджера - переформулировать тем.
Но наверное в нынешней ситуации - данная тема уже не очень актуальна?

[Сертаков Александр]

Почему ж не актуальная? Наоборот, чем больше ассортимент инструментов фиников, и чем грамотней их умение обращаться с ними, тем лучше и поставлена финансовая деятельность в компании.

Лизинг способен решать те задачи, которые кризисом не отменяются.

[Alxara]

какую литературу бы посоветовали посмотреть? спасибо..

[knagaev]

какую литературу бы посоветовали посмотреть? спасибо..

Сначала
А. Н. Киркоров
Управление финансами лизинговой компании
Потом переходите к Газману.

[Genn]

В принципе лизинг - не слишком этичное порождение финансового инжениринга. В основе его создания две движущие силы:
- конвертировать акционерный капитал в долг, с целью максимального нарашивания объема долгов в экономике (ну все видели к чему это привело)
- повышение показателей эффективности деятельности предприятия (по старым правилам имущество в лизинге не учитывалось в балансе - и сразу возрастали ROA, ROE. Сегодня стандарты изменяются так, чтобы снова отражать взятое за счет лизинга имущество в балансе - и это преимущество уходит).

С точки зрения диплома может быть интересный разворот. Дело в том что инвестициями можно назвать две противоположных стороны (баланса). Советские экономисты привыкли к тому, что инвестиции - это вложения в основные средства.
Англосаксонские - инвестиции это собственный капитал и долгосрочные заимствования (см например расшифровку ROI). В этом смысле лизинг - действительно инструмент управления инвестициями - так как он позволяет манипулировать соотношением собственного и заемного капитала.

А Вы с преподавателями что думали? Какую сторону (баланса) рассматривать?

[knagaev]

В принципе лизинг - не слишком этичное порождение финансового инжениринга. В основе его создания две движущие силы:
- конвертировать акционерный капитал в долг, с целью максимального нарашивания объема долгов в экономике (ну все видели к чему это привело)
- повышение показателей эффективности деятельности предприятия (по старым правилам имущество в лизинге не учитывалось в балансе - и сразу возрастали ROA, ROE. Сегодня стандарты изменяются так, чтобы снова отражать взятое за счет лизинга имущество в балансе - и это преимущество уходит).

А почему Вы отбросили оптимизацию налогов как движущую силу?
Помнится, когда провели изменения по разрешённым вариантам амортизации, то активность на рынке лизинга упала очень значительно.

С точки зрения диплома может быть интересный разворот. Дело в том что инвестициями можно назвать две противоположных стороны (баланса). Советские экономисты привыкли к тому, что инвестиции - это вложения в основные средства.

О да Да и не только советские.
Неоднократно приходилось объяснять "экономистам" (без кавычек так называть рука не поднимается), которые прибегали ко мне с технико-экономическими обоснованиями инвестиционных проектов с тем, чтобы я встал на их сторону в споре с авторами ТЭО, и просто с вытаращенными глазами и без тени сомнения пытались доказать, что "это не инвестиции!".
Особенно мне нравился аргумент "Они ведь даже через 08 счёт не проходят!", с таким благородным негодованием в голосе

Англосаксонские - инвестиции это собственный капитал и долгосрочные заимствования (см например расшифровку ROI). В этом смысле лизинг - действительно инструмент управления инвестициями - так как он позволяет манипулировать соотношением собственного и заемного капитала.

Если можно, добавлю.
Лизинг на нашем рынке - это чаще всё-таки инструмент оптимизации налоговых схем и способ снижения рисков для компаний, желающих заниматься кредитной деятельностью.
Только как показал не только американский опыт с ипотекой, но и наш до этого, риски не очень-то и снижаются по причине неразвитого вторичного рынка. За исключением нескольких относительно ликвидных товаров типа автомашин.
И вот с точки зрения качества лизинга интересно рассмотреть случаи, подобные тому, когда лизинговая компания покупает для машиностроительного завода станок стоимостью несколько десятков миллионов долларов, а потом не знает куда его можно деть, когда завод заявляет, что не может оплачивать. Не говоря уж о том, что просто сложно вывезти - стоит он там крепко на специальном фундаменте, но покупателя на него найти просто нереально, такие станки - штучный товар.
Считать это лизингом или нет?

[Genn]

Возможно налоговая оптимизация в ближайшее время будет наиболее важной составляющей лизинга для Российских компаний. Только для того, чтобы говорить об этом надо четко сопоставлять ставки кредитования, ставки передачи в лизинг, пределы уменьшения налогооблаемой базы за счет процентов по кредитам, режимы налоговой амортизации и т.д. Справится с этим только выпускник кафедры налогобложения, но он (возможно) вряд ли сможет дисконтировать налоговую льготу в NPV.

[knagaev]

Возможно налоговая оптимизация в ближайшее время будет наиболее важной составляющей лизинга для Российских компаний. Только для того, чтобы говорить об этом надо четко сопоставлять ставки кредитования, ставки передачи в лизинг, пределы уменьшения налогооблаемой базы за счет процентов по кредитам, режимы налоговой амортизации и т.д. Справится с этим только выпускник кафедры налогобложения, но он (возможно) вряд ли сможет дисконтировать налоговую льготу в NPV.

Подход от налоговой оптимизации описан как раз в книге Киркорова, которую я приводил выше.
В принципе для конкретного случая (с конкретными ставками по кредиту и лизингу) сделать такой расчёт не так уж и затруднительно.

[Сертаков Александр]

Подсчитать эффект от использования лизинга? Простейшая задачка. Глава 25 НК, статья 259 - амортизация. Глава 25, вообще, налог на прибыль, по-моему, там же лежит информация про проценты за кредиты, если лизинг идёт на привлекаемые деньги. Глава 30 - налог на имущество. Глава 21 - НДС, но она нам не так актуальна.

Рисуем изменения потоков, не забываем про отложенные выплаты по налогу на прибыль, дисконтируем, смотрим результат. Чего сложного-то?

[Genn]

Подход от налоговой оптимизации описан как раз в книге Киркорова, которую я приводил выше.
В принципе для конкретного случая (с конкретными ставками по кредиту и лизингу) сделать такой расчёт не так уж и затруднительно.

Конкретные ставки кредитования, лизинга, рефинансирования (допустимого уменьшения процентов до налога на прибыль), налоговой амортизации у лизингодателя и лизингополучателя, режим налогообложения НДС в каждом случае, режим налога на имущество в каждом случае.
Надо учитывать все.
Поэтому это задачка для выпускника кафедры налогообложения, а не фин.менеджмента.

[Сертаков Александр]

Конкретные ставки кредитования, лизинга, рефинансирования (допустимого уменьшения процентов до налога на прибыль), налоговой амортизации у лизингодателя и лизингополучателя, режим налогообложения НДС в каждом случае, режим налога на имущество в каждом случае.
Надо учитывать все.
Поэтому это задачка для выпускника кафедры налогообложения, а не фин.менеджмента.

А выпускник кафедры фин.менеджмента не способен читать НК? Или только "налоговики" могут получать весьма даже открытую информацию о ставках кредитования или лизинга?

[Genn]

Рисуем изменения потоков, не забываем про отложенные выплаты по налогу на прибыль, дисконтируем, смотрим результат. Чего сложного-то?

Если все так просто - какую ставку дисконтирования использовать?

[Genn]

А выпускник кафедры фин.менеджмента не способен читать НК? Или только "налоговики" могут получать весьма даже открытую информацию о ставках кредитования или лизинга?

У меня есть основанные на практическом опыте сомнения, что выпускник любой кафедры финансового учебного заведения (кроме кафедры или факультета налогообложения) способен прочесть НК РФ, инструкции и письма, выбрать оттуда релевантные статьи и применить их к разработке задачи. К сожалению, с этим начинают справляться только после года практической работы.

Ну а выпускники кафедры налогообложения вряд ли смогут обосновать используемую ставку дисконтирования.

Вот такое "Вавилонское смешение языков".

[Сертаков Александр]

Ставку дисконтирования логичнее всего применять ту, которая применялась ранее к данному периоду.
Если ранее не применялась, то выбор не ограничен: от WACC и ставки инфляции и до доли чистой зарплаты, получаемой солистом группы U2, в общей выручке за 1999-2003 года. Всё упирается в экономическую (и не только) целесообразность.

[Genn]

Спасибо за точку зрения.

Лично я бы сделал ungear - gear упражнение в отношении WACC с учетом новой долговой нагрузки. (Это мнение для тех кто интересуется решениями, и разъясняться не будет.)

[Alxara]

а какие документы нужно использовать для расчета лизинговых платежей?
Мой преподаватель сказал в теорет.главе рассмотреть сущность инвестиций + сущность лизинга.
в практической - 1. расчет лизинговых платежей по одному оборудованию, которое мое предприятие берет в лизинг. 2. сравнить лизинг например с кредитом.

нужны договоры лизинга - баланс - а еще какие документы пригодтся?

заранее спасибо.