Привилегированные акции

[Andrei_Apprais]

Хотелось бы обсудить проблемы учета привилегированных акций при расчете ценности компании.
Как известно, на западе данный тип акций в основном используется как один из способов заимствования и потому нужна корректировка WACC, FCFE. Нужно ли проводить корректировку WACC для российских компаний, у которых привилегированные акции в будущем, скорее всего, будут конвертированы в обыкновенные?
Известно, что при расчете WACC стоимость привилегированных акций умножается на долю привилегированных акций в капитале фирмы. Как определить стоимость привилегированного акционерного капитала? Можно ли к этой стоимости относить дивидендную доходность по привилегированным акциям? Возникает еще один вопрос: наличие привилегированных акций, как видно из формулы, всегда уменьшает WACC, т.к. доходность (стоимость) по привилегированным акциям всегда меньше, чем по обыкновенным? Это так? По идее стоимость привилегированного капитала должна находиться выше стоимости долга, но ниже стоимости equity. Но если принимать за стоимость preferred capital доходность по привилегированным акциям, то сейчас она составляет около 2-4% по большинству публичных компаний, т.е. ниже стоимости заемного финансирования (от 5-6% и выше).
И еще вопрос: откорректировав WACC на стоимость привилегированного капитала что я получу в результате проведения оценки? Это будет стоимость акционерного капитала БЕЗ учета стоимости привилегированных акций? Тогда как найти справедливую стоимость привилегированных акций?

[alexbigun]

Как известно, на западе данный тип акций в основном используется как один из способов заимствования и потому нужна корректировка WACC, FCFE.

А разве в России компании используют этот инструмент не для привлечения капитала?

Нужно ли проводить корректировку WACC для российских компаний, у которых привилегированные акции в будущем, скорее всего, будут конвертированы в обыкновенные?

Если есть еще один вид актива, пожалуйста, отчитайтесь

Как определить стоимость привилегированного акционерного капитала? Можно ли к этой стоимости относить дивидендную доходность по привилегированным акциям?

Оценка стоимости данного актива будет зависить от его типа (straight preferred, convertible preferred, etc.)!

т.к. доходность (стоимость) по привилегированным акциям всегда меньше, чем по обыкновенным? Это так? По идее стоимость привилегированного капитала должна находиться выше стоимости долга, но ниже стоимости equity.

Да, preferred stock менее рисковый, нежели common stock и более рисковый, нежели обычный бонд.

Но если принимать за стоимость preferred capital доходность по привилегированным акциям, то сейчас она составляет около 2-4% по большинству публичных компаний, т.е. ниже стоимости заемного финансирования (от 5-6% и выше).

Вы сейчас говорите о pref dividend yield. Он может быть и ниже YTM бонда.

И еще вопрос: откорректировав WACC на стоимость привилегированного капитала что я получу в результате проведения оценки? Это будет стоимость акционерного капитала БЕЗ учета стоимости привилегированных акций?

Немножко не понял вопрос. Под "откорректировав" Вы имеете ввиду "исключите"?

Тогда как найти справедливую стоимость привилегированных акций?

Смотрите выше. Оценка будет зависить от типа preferred equity!!! Чем меньше наворотов, тем легче будет оценивать.

[Andrei_Apprais]

Оценка стоимости данного актива будет зависить от его типа (straight preferred
Как определить стоимость straight preferred?

Немножко не понял вопрос. Под "откорректировав" Вы имеете ввиду "исключите"?
Нет. Используя формулу WACC с учетом привилегированных акций:
WACC = wks*ke + wds*kd + wps*kp
и продисконтировав FCFF, что я получу? Value of Equity, к которому относится только обыкновенные акции? Т.е. далее просто разделить на количество обыкновенных акций? Или я получу Value of Equity, включая привилегированные акции?

[alexbigun]

Оценка стоимости данного актива будет зависить от его типа (straight preferred
Как определить стоимость straight preferred?

Если Ваш straight preferred торгуется, можно просто взять рыночную стоимость. Если нет

V[SPE] = Div/k(pe)

k(pe) должно быть больше cost of debt долгосрочных бондов. Спрэд будет включать премию за субординацию.

Немножко не понял вопрос. Под "откорректировав" Вы имеете ввиду "исключите"?

Нет. Используя формулу WACC с учетом привилегированных акций:
WACC = wks*ke + wds*kd + wps*kp
и продисконтировав FCFF, что я получу? Value of Equity, к которому относится только обыкновенные акции? Т.е. далее просто разделить на количество обыкновенных акций? Или я получу Value of Equity, включая привилегированные акции?

Продисконтировав FCFF по WACC(e,d,pe) Вы получите стоимость (value) активов. Чтобы получить equity, надо отнять рыночную стоимость debt and preferred equity.