О ставке дисконтирования

[Dmitriy]

Господа, добрый день!
Прошу высказать Ваше мнение по расчету ставки дисконтирования исходя из следующих условий:
- существует компания по юр. структуре ООО, являющаяся Управляющей компанией крупного холдинга, включающим в себя несколько промышленных предприятий по юр. структуре ОАО. Причем эти ОАО имеют разных акционеров и разные доли собственников. На одном из ОАО будет реализовываться инвест. проект. Необходимо будет рассчитать ставку дисконтирования по Wacc, т.к. по САРМ и ССМ собрать данные практически невозможно. Привлекать инв. средства будет ООО. Из чего при расчетие ставки дисконтирования будет складываться собственный и заемный капитал, по всему холдингу или только по ОАО, где реализовывается проект?
Спасибо и извиняюсь за "косноязычие".

[Junior]

Не совсем понял.
Вы говорите, что САРМ у вас нет данных, тогда откуда они у вас для Wacc

[WLMike]

Не совсем понял.
Вы говорите, что САРМ у вас нет данных, тогда откуда они у вас для Wacc

Много раз перечитал пост, тоже хотел задать такой вопрос, но не решился

[Dmitriy]

Дело в том, что по этим предприятиям практически невозможно определить ставку доходности собственного капитала ввиду "непубличности" предприятий и специфики отрасли, т.е. возникают трудности при определении: премии за рыночный риск, B-коэффициента и т.д., т.е. использовании классического САРМ.
Поэтому в нашем случае Wacc определяется:
Wacc = СЗК*(1-НП)*ДЗК+СПА*ДПА+СОА*ДОА, где:
СЗК - стоимость привлечения заемных средств (ставка по кредитам и облигациям);
НП - налог на прибыль;
ДЗК - доля заемных средств в структуре капитала;
СПА - стоимость привлечения капитала в виде привелегированных акций;
ДПА - доля привелегированных акций в структуре капитала;
СОА - стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций;
ДОА - доля обыкновенных акций.
Вот отсюда и возникает вопрос, заданный в начале темы.

[WLMike]

Дело в том, что по этим предприятиям практически невозможно определить ставку доходности собственного капитала ввиду "непубличности" предприятий и специфики отрасли, т.е. возникают трудности при определении: премии за рыночный риск, B-коэффициента и т.д., т.е. использовании классического САРМ.
Поэтому в нашем случае Wacc определяется:
Wacc = СЗК*(1-НП)*ДЗК+СПА*ДПА+СОА*ДОА, где:
СЗК - стоимость привлечения заемных средств (ставка по кредитам и облигациям);
НП - налог на прибыль;
ДЗК - доля заемных средств в структуре капитала;
СПА - стоимость привлечения капитала в виде привелегированных акций;
ДПА - доля привелегированных акций в структуре капитала;
СОА - стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций;
ДОА - доля обыкновенных акций.
Вот отсюда и возникает вопрос, заданный в начале темы.

И как вы определите стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций, ведь вы написали, что она не известна. Плюс интересно узнать откуда вы возьмете доли каждого источника - ведь они должны быть исчислены не по балансовой стоимости, а рыночной или некой справедливой.

[Dmitriy]

Стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций известны, эти данные у нас есть. И все доли тоже известны, причем они проходят по рыночной стоимости.
Я имел ввиду другое: трудность вычисления собственного капитала используя Re = Rf +В * (Rm-Rf). Вот эти: В и Rm и премию за рыночный риск вычислить трудно ввиду специфики отрасли и отсутствия статистических данных. Поэтому и используется модернизированная формула на основе долей.

[WLMike]

Стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций известны, эти данные у нас есть. И все доли тоже известны, причем они проходят по рыночной стоимости.
Я имел ввиду другое: трудность вычисления собственного капитала используя Re = Rf +В * (Rm-Rf). Вот эти: В и Rm и премию за рыночный риск вычислить трудно ввиду специфики отрасли и отсутствия статистических данных. Поэтому и используется модернизированная формула на основе долей.

Dmitriy, а откуда вам известна стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций? Можете описать как вы ее определили. Если честно я не очень понимаю, как без привлечения CAPM или некого ее аналога, можно определить стоимость привлечения капитала ввиде обыкновенных акций.

[alexbigun]

Чтобы подлить масла в огонь:

Определение k(e) в развивающихся рынках очень сложно, тем более для не публичной компании.
Нет ни одной причины, почему CAPM должна на таких рынках работать. (она и не работает... эмпиричеки подтверждается...)

[WLMike]

Чтобы подлить масла в огонь:

Определение k(e) в развивающихся рынках очень сложно, тем более для не публичной компании.
Нет ни одной причины, почему CAPM должна на таких рынках работать. (она и не работает... эмпиричеки подтверждается...)

alexbigun, а если без масла в огонь - откуда взять k(e) в подобной ситуации?

[Nastia-laguna]

Подскажите, пожалуйста, актуальную на данным момент ставку дисконтирования и среднюю рыночную стоимость капитала для расчета дипломной работы по лизингу.

[Сергей Васильевич]

Подскажите, пожалуйста, актуальную на данным момент ставку дисконтирования и среднюю рыночную стоимость капитала для расчета дипломной работы по лизингу.

Если вести расчет в долларах, то в качестве отправной точки стоит посмотреть вот это исследование Пабло Фернандеза и Хавьера дель Кампо Баонза

Market Risk Premium Used in 2010 by Analysts and Companies: A Survey with 2,400 Answers
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...act_id=1609563

Учтите, что там приведены цифры лишь по рыночной премии за риск. Дальше нужно смотреть на бету Вашей фирмы, суверенный риск России и пр. и пр. и пр.

[Bend]

Можно ли взять ставку дисконтирования, равную ставке по долгосрочным американским гособлигациям?

[Сергей Васильевич]

Можно ли взять ставку дисконтирования, равную ставке по долгосрочным американским гособлигациям?

Смотря что хотите дисконтировать... Ее обычно берут в качестве безрисковой ставки для долгосрочных проектов, а потом уже добавляют к ней премию за суверенный риск, премию за риск фирмы (по бете) и т.д. Но расчет тогда должен проводиться в долларах. Правда, еще валютный риск придется учесть.
Впрочем, можно вести расчет в безрисковых эквивалентах. Но с выражением риска все равно придется порядочно помучиться.

Кстати, срок облигаций рекомендуется подбирать в соответствии со сроком проекта, поскольку с увеличение срока ставка обычно растет, правда незначительно. Например, кривую бекупонной доходности по России можно посмотреть на сайте Центробанка.
http://www.cbr.ru/GCurve/Curve.asp