Инвестпроект: правильные коэффициенты эффективности, кэш-фло финасовой деятельности

Коллеги, нужна помощь:
рассчитываю эффективность инвестпроекта. некоторое время уже не занимался этим, некоторые моменты подзабыл:

1. Окупаемость проекта без учета финансовой деятельности вроде понятно как рассчитывается:
как только общий кэш-фло нарастающим итогом (суммарный от операционной, инвестиционной, финансовой деятельности) превысит кэш-фло от инвестиционной деятельности.
хотя тут же два момента: если инвестиционная деятельность шла определенными суммами по периодам (у меня горизонт расчет 5 лет помесячно) - то надо брать кэш-фло от инвестдеятельности нарастающим итогом? а если дисконтировать - то общий кэш-фло нарастающим итогом с учетом дисконитрования должен превысить кэш-фло от инвестдеятельности тоже нарастающим итогом и тоже с учетом дисконтирования?


2. Начинаю учитывать финансовую деятельность (т. е. для инвестдеятельности берутся заемные средства - кредит). Я так понимаю, тут методом подбора - выбираем так, чтобы общий кэш-фло был положительным. Но: если начинать учитывать проценты по кредиту и возврат долга, то во втором месяце уже как ни крути а, по понятным причинам, общий кэш-фло будет отрицательным. Т. е надо вводить отсрочку платежа (скажем, полгода).

Как в данном случае определить срок окупаемости? пока общий кэш-фло нарастающим итогом не превысит кэш-фло от финансовой деятельности нарастающим итогом?

И можно ли придумать формулу, чтобы определять объем заемных средств автоматически?

3. начинаю считать коэффициенты. При расчете ЧДД - если считать по формуле ЧПС из Excel - то получается одно значение, а если взять нарастающим итогом дисконтированный кэш-фло (общий кэш-фло минус кредиты и займы) что по идее должно дать ЧДД, то получается другая величина (больше). Что правильно?

В общем, прошу помочь, проконсультировать, если что-то не ясно - я готов пояснить, если удастся, выложу мой упрощенный расчет.

Цитата:

---

Сообщение от robust

Коллеги, нужна помощь:
рассчитываю эффективность инвестпроекта. некоторое время уже не занимался этим, некоторые моменты подзабыл:

1. Окупаемость проекта без учета финансовой деятельности вроде понятно как рассчитывается:
как только общий кэш-фло нарастающим итогом (суммарный от операционной, инвестиционной, финансовой деятельности) превысит кэш-фло от инвестиционной деятельности.
хотя тут же два момента: если инвестиционная деятельность шла определенными суммами по периодам (у меня горизонт расчет 5 лет помесячно) - то надо брать кэш-фло от инвестдеятельности нарастающим итогом? а если дисконтировать - то общий кэш-фло нарастающим итогом с учетом дисконитрования должен превысить кэш-фло от инвестдеятельности тоже нарастающим итогом и тоже с учетом дисконтирования?


2. Начинаю учитывать финансовую деятельность (т. е. для инвестдеятельности берутся заемные средства - кредит). Я так понимаю, тут методом подбора - выбираем так, чтобы общий кэш-фло был положительным. Но: если начинать учитывать проценты по кредиту и возврат долга, то во втором месяце уже как ни крути а, по понятным причинам, общий кэш-фло будет отрицательным. Т. е надо вводить отсрочку платежа (скажем, полгода).

Как в данном случае определить срок окупаемости? пока общий кэш-фло нарастающим итогом не превысит кэш-фло от финансовой деятельности нарастающим итогом?

И можно ли придумать формулу, чтобы определять объем заемных средств автоматически?

---

Модифицированный срок окупаемости
http://sergei-cheremushkin.narod.ru/...PaybackRus.xls

По заемных средствам формулы нет, нужен алгоритм расчета в Excel, который может меняться в зависимости от модели. В принципе можно посмотреть
Velez-Pareja, I. (2008), “To Plug or Not to Plug, that is the Question: No Plugs, No Circularity: A Better Way to Forecast Financial Statements”, Working Paper, Social Science Research Network (New York: Social Science Electronic Publishing, Inc.). http://ssrn.com/abstract=1202142
Benninga, Simon. (2008), Financial Modeling, 3rd Edition. 3 ed. London: MIT Press. 1168 p.
Tjia, John S. (2004), Building Financial Models: A Guide for Creating and Interpreting Financial Statements. New York: The McGraw Hill Companies, Inc. 450 p.

Цитата:

---

3. начинаю считать коэффициенты. При расчете ЧДД - если считать по формуле ЧПС из Excel - то получается одно значение, а если взять нарастающим итогом дисконтированный кэш-фло (общий кэш-фло минус кредиты и займы) что по идее должно дать ЧДД, то получается другая величина (больше). Что правильно?

---

Почему это Вы для расчета NPV берете денежный поток нарастающим итогом? Берется просто денежный поток по периодам без всяких нарастающих итогов. Т.е. в Вашем случае первый вариант должен быть правильным. Второй вариант - вообще недопустим.

А я в свое время показатели эффективности считал как-то так (см.прикрепленный файл). Полная методика расчета коэффициентов, показатлей эффективности и прочей мутотени есть в Проджект Эксперте.
Если есть возможность, скачай прогу и прочитай справку. А лучше поэкспериметируй с самой программой.

Расчет суммы кредитных ресурсов, которые необходимо привлечь, в Экселе можно максимально автоматизировать. Сам не делал, но видел результаты. Никаких макросов, все на простейших формулах выписано.

vector1
а разве общий кэш-фло не должен быть положительным? да и с определением объема финансирования не понятно. Иными словами, как определить, какой кредит надо взять? Я определяю так - суммирую денежные потоки, общий кэшфло в первом периоде отрицательный - на такую сумму надо брать кредить (расходы по фин деятельности), определяю размер процентов и возврат основного долга, НО! тогда общий кэш-фло в другом преоиде будет отрицательным, соответственно, я так понимаю, смотрим на общий кэш-фло нарастающи итогом?
опять же, приходится подбирать, а я хочу доделать модель так, чтобы объем кредита определялся автоматом. но в моем случае циклическая ссылка получается по понятным причинам

Цитата:

---

Сообщение от robust

vector1
а разве общий кэш-фло не должен быть положительным?

---

Суммарный - да, должен. Графически я изобразил суммарный денежный поток в динамике. Уменьшающаяся отрицательая сума переходит в положительную. Точка пересечения кривой суммарного денежного потока с осью Х и есть той датой, когда проект окупился (отрицательные денежные потоки проекта покрыты положительными денежными потоками).

Цитата:

---

Сообщение от robust

да и с определением объема финансирования не понятно. Иными словами, как определить, какой кредит надо взять?

---

У меня было тоже подбором. Но мне так было удобнее. Однако, я видел, как коллега делал автоматический подбор в Экселе. Вводил минимальный остаток на счетах и получал график привлечения кредитных средств в динамике (ну и общую сумму, понятно). Т.е. нужно повозиться с Экселем. Для того, чтобы обойти цикл исключай из операционных потоков процентные платежи отдельной строкой.

Цитата:

---

Сообщение от robust

vector1
а разве общий кэш-фло не должен быть положительным? да и с определением объема финансирования не понятно. Иными словами, как определить, какой кредит надо взять? Я определяю так - суммирую денежные потоки, общий кэшфло в первом периоде отрицательный - на такую сумму надо брать кредить (расходы по фин деятельности), определяю размер процентов и возврат основного долга, НО! тогда общий кэш-фло в другом преоиде будет отрицательным, соответственно, я так понимаю, смотрим на общий кэш-фло нарастающи итогом?
опять же, приходится подбирать, а я хочу доделать модель так, чтобы объем кредита определялся автоматом. но в моем случае циклическая ссылка получается по понятным причинам

---

Ну в первом то периоде у Вас отрицательный денежный поток в силу того, что в этом периоде Вы делаете инвестиции, финансируемые собственниками. На практике могут осуществляться добавочные инвестиции или требоваться вклад собственников в собственный капитал для покрытия кассовых разрывов по проекту (если нет возможности привлечь заемные средства), финансирования оборотного капитала и т.п. Также могут осуществляться затраты по ликвидации долгосрочных активов, рекультивации земель, сносу зданий и сооружений в конце жизненного цикла проекта. Т.е. чистый денежный поток может быть отрицательным не только в первом периоде, но и в любом другом. Главное, чтобы сальдо денежных средств при этом оставалось положительным (за счет финансирования собственников). В этом случае Вы не можете рассчитать срок окупаемости по стандартному алгоритму. Именно поэтому я привел ссылку с примером расчета модифицированного срока окупаемости для таких вот случаев, когда чистый денежный поток проекта неоднократно меняет знак.

По кредиту циклическая ссылка вполне допустима. Такой подход к балансированию использует Бригхам, Тиджа, Беннинга. Называется он расчет потребности в дополнительном финансировании с помощью "пробок" или "затычек" (plugs). Подход не самый надежный, так как допускает возможность ошибки (т.к. не соблюдается бухгалтерский принцип двойной записи).
http://books.google.ru/books?id=jEaW...page&q&f=false

Альтернативный вариант разъясняет Велез-Пареха.

Можно обойтись и без цикла, но для этого требуется предварительно описать алгоритм использование генерируемой проектом наличности, а затем порядок привлечения долга. Кроме того придется прописать, в каком периоде Вы хотите взять долг, будет ли это один раз, или Вы планируете брать долг, скажем, раз в три года. Тут может быть масса вариантов, в зависимости от условий, выставляемых банками.
Можете также посмотреть пример и подробные объяснения здесь
Прогнозирование финансовой отчетности: важнейший инструмент стратегического и тактического управления // Финансовый менеджмент, 2009, № 5.

Ужас, как все сложно! В Project Expert и в Алтьте это все делается автоматически последние 15 лет... В свое время студенты двоичные числа перемножали и делили... Сегодня-то зачем? :)