Учет процентов при оценке проекта?
Возник вопрос: учитывать проценты по кредитам при оценке инвестиционного потока или нет?
Акционерам представлен менеджментом инвестиционный проект. При оценке целесообразности (срок окупаемости, NPV, IRR) менеджмент проценты по кредитам не учитывают. Объясняют это тем, что ставка дисконтирования учитывает эти проценты, и кроме того, акционер ничего не вкладывает, все за счет кредитов банка по этому и рисков акционеров якобы нет.
Ставка по кредиту пусть будет 16%. А ставку дисконтирования акционеры принимают в 20%, объясняется это тем, что альтернативные и другие проекты акционеров приносят 20% годовых, а на фондовом рынке 25-30% годовых.
В чем не прав менеджмент? Ведь акционер видит только чистые деньги компании после уплаты всех платежей (в том числе после уплаты процентов) и только потом может получать дивиденды и другие доходы. Кроме того, компания принимает на себя риски по кредитам и соответственно и акционеры (долговая нагрузка компании растет и в качестве обеспечения по кредитам будут браться активы компании в 2 раза больше от суммы кредита).
Кроме того, если акционер возьмет кредит под 16% процентов за счет активов компании, то естественно он заработает на своих проектах больше и сможет вернуть кредиту. Поэтому ставку дисконтирования нужно оставить такой а не отнимать проценты.
В чем еще не прав менеджмент? Почему все таки нужно учитывать проценты и оставлять ставку дисконтирования в 20%? Есть ли у вас еще доводы?