расчет WACC

Я знаю, что расчет WACC не делается по балансовым показателям. Но я пишу диплом по предприятию - ОАО - и его акций нет на рынке (не знаю как тогда определить рыночную стоимость).

Есть 3 источника (все-таки взяла балансовые показатели):

1. уставный капитал (обыкновенные + привилегированные акции)
2. нераспределенная прибыль
3. кредиты банков

Вот трудности:

* если в уставе прописано что "Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли Общества. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в размере не менее 100% от номинальной стоимости ак-ций." - например номинальная стоимость 10 руб.
Вопрос - а какая стоимость источника "привилегированные акции"?

* если предприятие получило убыток (т.н. непокрытый убыток) - как это учитывать в WACC ?? (стоимость нераспределенной прибыли я беру как ставку по срочным годовым депозитам в СБ РФ за соответствующий год).

Стоимость источника привилегированные акции = дивиденды/цена акции.

я это знаю - но вот по условиям цена акции = 10 руб и "Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли Общества. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в размере не менее 100% от номинальной стоимости ак-ций." - т.е. не менее 10 руб и получается - стоимость источника 100% ??
вот что я имела ввиду..

А что Вас смущает? Разве здесь есть что либо невозможное. Единственное что чистой прибыли может не быть, и все зависит от решения руководства о распределении прибыли. т.е. их могут не всегда выплачивать.

Добрый день!!!!
Вопрос, как говорится, жизненный и очень-очень "горит".

Подскажите, пожалуйста, как просчитать WACC для ОАО, акции которого выпущены на сумму уст. капитала, но на рынке не обращаются, сл-но, не имеют рын. стоимости, то есть рентабельности, то есть цены собственного капитала просчитать невозможно???

При этом, под цели инвестиционного проекта, допвыпуск акций не планируется.
Таким образом, как прописать структуру капитала для расчета WACC?

Например, потребность в инвестиционном капитале - 20 млн, уст кап-л - 7 млн.
Возможно ли составить следующую пропорцию:

WACC = 7/20*1+13/20*0,15*(1-Tax)

Поясню:

потребность в капитале - 20 млн. То есть, если принимать за собств. кап-л акции на сумму уст.апитала с рын. ст-тью равной 1, получается, что кредит нужно брать только на 13 млн.

у меня в голове не укладывается...а где же брать тогда оставшиеся 7 млн?? ведь фактически это уст. капитал, и деньги эти мы на покрытие инвестиционных нужд тратить не можем...

Заранее спасибо за ответ. Надеюсь, я понятно изложила проблему, и она не покажется Вам сущей глупостью

Выше же, в том числе и для Вас написали, что стоимость уставного капитала "= дивиденды/цена акции".

извините, но встречный вопрос: а на что мы можем "тратить" деньги уставного капитала?

Спасибо за помощь

Цитата:

---

Сообщение от Maria

Спасибо за помощь

---

Мария, Вы не обижайтесь только. Это действительно был наводящий вопрос для разрешения проблемы.

Добрый день!

Подскажите пожалуйста, почему WACC считают именно по рыночным данным? Зачем в размер собственного капитала включать мифическую сумму MarketCap, которая фактически компании не доступна и компания ей распоряжаться не может?
еще не понимаю, почему как стоимость заемных средств мы берем не фактическую ставку, указанную в кредитном договоре, а среднерыночную мифическую ставку, к нашей компании отношения не имеющей?

Спасибо!

Цитата:

---

Сообщение от Vera_molibojenko

Подскажите пожалуйста, почему WACC считают именно по рыночным данным?

---

А какие еще данные взять за основу?

Цитата:

---

Сообщение от Vera_molibojenko

Зачем в размер собственного капитала включать мифическую сумму MarketCap, которая фактически компании не доступна и компания ей распоряжаться не может?

---

Так устроена исходная модель ММ

Цитата:

---

Сообщение от Vera_molibojenko

еще не понимаю, почему как стоимость заемных средств мы берем не фактическую ставку, указанную в кредитном договоре, а среднерыночную мифическую ставку, к нашей компании отношения не имеющей?

---

Если у вас кредит пересмотрен только что - возьмите его ставку для простоты.

Цитата:

---

Сообщение от Павел Родных

Выше же, в том числе и для Вас написали, что стоимость уставного капитала "= дивиденды/цена акции".

---

Выше написали кое-что другое - но даже это другое написано не правильно.

Ну на самом деле весь мир считает стоимость собственного капитала по CAPM, только если уж совсем ничего другого не остается, тогда двд/цену акции. Так что не знаю, что вы увидели такого уж неправильного в моем сообщении.

А модель ММ, про расчет WACC ничего не говорит.
WACC - средневзвешенная стоимость капитала компании, того, который есть в наличии, которым может располагать компания. Компания может располагать своим УК, а не капитализацией, так что не очень понятно, зачем исходить из капитализации в расчете WACC.

Цитата:

---

Сообщение от Vera_molibojenko

Компания может располагать своим УК, а не капитализацией, так что не очень понятно, зачем исходить из капитализации в расчете WACC.

---

Для того, чтобы понять чем располагает компания сей час баланс есть.

Стоимость вы считаете, для того чтобы понять чем располагает, владелец прав требования на будущие потоки компании. И ему по большому счету до лампочки почем вы там заняли денег в кредит или сколько вы согласно кривым или не очень кривым методам бухучета себе в УК записали. Его интересуют потоки, на которые он имеет права требования, их рискованность и ставка доходности по потокам с подобной структурой рисков, которые существуют на рынке, чтобы оценить стоимость этих потоков.
Именно поэтому во всех расчетах, связанных со стоимостью, вам нужны ставки доходности по долгу и собственному капиталу, которые сей час существуют на рынке (например, ставки по последним кредитам, как посоветовал Genn). И именно поэтому берутся не балансовые величины стоимости, а приведенные стоимости будущих потоков.

Спасибо, все понятно:)

Цитата:

---

Сообщение от Vera_molibojenko

А модель ММ, про расчет WACC ничего не говорит.

---

Если правильно понимаю, WACC есть один из результатов модели ММ.

Genn, вы действительно правы, еще раз перечитала ММ, там прямо говорится....
где были мои глаза?
Спасибо за помощь!

Рассчитала WACC для ОАО по производству хлебобулочных изделий. Равен 57%. при структуре капитала 60 заемных и 40 собственных. Я так понимаю,что это хорошее значение. То есть доходность 57%. Но есть один момент, который смущает. Читала, что чем ниже WACC тем выше рыночная стоимость предприятия. В расчетах поменяла структуру капитала на 60 собственных и 40 заемных, и получила 79% !!!Так что же получается что если растет доходность, то рыночная цена снижается??? Как это так? Разве не должно быть наоборот??? Ведь рыночная цена выше, когда предприятие существует за счет собственных средств!!! Объясните пожалуйста. Рассчитала вроде верно..

Цитата:

---

Сообщение от Ivanna2909

Рассчитала WACC для ОАО по производству хлебобулочных изделий. Равен 57%. при структуре капитала 60 заемных и 40 собственных. Я так понимаю,что это хорошее значение. То есть доходность 57%. Но есть один момент, который смущает. Читала, что чем ниже WACC тем выше рыночная стоимость предприятия. В расчетах поменяла структуру капитала на 60 собственных и 40 заемных, и получила 79% !!!Так что же получается что если растет доходность, то рыночная цена снижается??? Как это так? Разве не должно быть наоборот??? Ведь рыночная цена выше, когда предприятие существует за счет собственных средств!!! Объясните пожалуйста. Рассчитала вроде верно..

---

Вряд ли Ваш расчет верен. Во-первых, цифры слишком высоки. WACC показывает риски бизнеса. Сомневаюсь, что в производстве хлеба такие риски, спрос вроде бы там стабильный. Чем ниже WACC, тем лучше. Максимизировать нужно спрэд ROIC-WACC.
Было бы интересно посмотреть на Ваш расчет...

Вы использовали в качестве весов рыночные стоимости собственного капитала и долга? Или бухгалтерские?
А где взяли ставки для собственного капитала и долга, чему они у Вас равны?

По поводу зависимости. При увеличении долга в структуре капитала за счет увеличения потока налоговой экономии WACC снижаются. Соответственно, вполне логично, что WACC 60% заемного и 40% собственного капитала меньше, чем WACC с 60% собственного и 40% заемного капитала. Но вот сами цифры явно зашкаливают...
Даже если речь идет о вузовской задачке, нужно как то ближе что-ли к реальности...

А еще советую заглянуть в соседнюю ветку
http://forum.cfin.ru/showthread.php?t=51257

Там про WACC очень много говорится.

Подскажите, как рассчитать WACC если помимо привилегированных и обычных акций есть нераспределенная прибыль? нужно считать WACC отдельно для нераспределенной прибыли или есть способ посчитать все вместе?

Цитата:

---

Сообщение от linsly

Подскажите, как рассчитать WACC если помимо привилегированных и обычных акций есть нераспределенная прибыль? нужно считать WACC отдельно для нераспределенной прибыли или есть способ посчитать все вместе?

---

Нераспределенная прибыль к расчету WACC не имеет никакого отношения.
WACC - это средневзвешенные затраты на капитал. Т.е. они вычисляются как ставки затрат по соответствующим компонентам капитала (обычно, собственному капиталу и долгу), взвешенные по долям рыночных стоимостей этих компонент в общей рыночной стоимости фирмы.
Стоимость либо даны на рынке в данный момент времени, либо рассчитываются на основе денежных потоков собственникам и кредиторам. Обратите внимание, здесь используются именно рыночные, и ни в коем случае не балансовые стоимости.

Нераспределенная прибыль - это реинвестиции или просто избыточная денежная наличность, остающаяся в компании. Если это реинвестиции, то они генерируют денежный поток собственникам.

Насколько я понял, Вы хотите расщепить денежный поток собственникам на две части: по обыкновенным акциям и по привилегированным. Соответственно, вы должны знать или рассчитать их суммарную рыночную стоимость и определить соответствующие ставки затрат (то же, что ставка дисконтирования). Все остальное - дело техники.

Если для свободного денежного потока фирме, то

WACC= ставка затрат по обыкновенным акциям*(стоимость обыкн. акций/стоимость фирмы) + ставка затрат по привилегированным акциям*(стоимость привил. акций/стоимость фирмы) + ставка затрат по долг*(стоимость долга/стоимость фирмы)*(1 - ставка налога на прибыль)

Последняя скобка моделирует поток налоговой экономии, когда WACC применяется к нелевериджированному денежному потоку (денежному потоку гипотетической фирмы без долга). Если налоговая экономия учитывается в самом дисконтируемом денежном потоке (это называется капитальный денежный поток), то последняя скобка в WACC не нужна. Важно следить за соответствием денежного потока и WACC.

А вообще советую почитать качественную литературу и смотреть не столько на формулы, сколько на суть самой процедуры. Как известно, знание нескольких принципов заменяет знание многих фактов. Так же и с формулами.

Нераспределенная прибыль к расчету WACC не имеет никакого отношения.

Просто мне предлагают рассчитать WACC по следующим данным:
- нераспределенная прибыль
- привилегированные акции
- обыкновенные и акции

и ставят вопрос:
Следует ли предприятию реализовывать инвестиционный проект с IRR – 14%, если стоимость нераспределенной прибыли увеличится до 16,7%.

Во всех просмотренных источниках о прямой связи WACC и нераспределенной прибыли действительно не говорилось.

Я правильно понимаю, что реализация проекта в данном случае выгодна только при WACC < 14%? какую тогда роль сыграет нераспределенная прибыль?

Цитата:

---

Сообщение от linsly

Следует ли предприятию реализовывать инвестиционный проект с IRR – 14%, если стоимость нераспределенной прибыли увеличится до 16,7%.

---

Скорее всего, здесь имеется в виду не стоимость, а величина накопленной нераспределенной прибыли (возможно, неправильно перевели с английского, поскольку там понятия "стоимость" и "значение" выражаются одним и тем же словом).
Возможно, задачку сознательно запутали, чтобы усложнить расчет и как то задействовать в нем нераспределенную прибыль.
Чтобы разобраться нужна полная постановка задачи со всеми цифровыми данными, включая привилегированные и обыкновенные акции, долг, ставки затрат по этим компонентам и т.п.

Цитата:

---

Я правильно понимаю, что реализация проекта в данном случае выгодна только при WACC < 14%? какую тогда роль сыграет нераспределенная прибыль?

---

Это да. Подразумевается, что IRR проекта должна быть выше WACC. Правда это не самый лучший критерий, но по крайней мере так в учебниках часто пишут.

Рассчитайте WACC по следущим данным:

источники средств - доля,% - цена источника,%
1) нераспред. прибыль - 2,8% - 15,2%
2) привилегированные акции - 8,9% - 12,1%
3) обыкновенные акции - 42,1% - 16,5%
4) заемные средства - 46,2% - 19,5%

Следует ли предприятию реализовывать инвестиционный проект с IRR – 14%, если стоимость нераспределенной прибыли увеличится до 16,7%

Представления не имею, что такое "цена нераспределенной прибыли". Задачка явно составлена некорректно. Это не задача, а собрание ошибок.
Могу только предположить, что составитель полагал, что нераспределенная прибыль - это самостоятельный компонент. Кроме того, здесь грубейшая ошибка - предлагается считать WACC по балансовой стоимости, если я правильно понял выражение "источники средств". На самом деле WACC рассчитываются по рыночным стоимостям.
Просто добавьте еще один компонент к вышеприведенной схеме расчета

+ цена нераспределенной прибыли*доля нераспределенной прибыли

и посчитайте в двух вариантах, потом сравните с IRR. Тот, кто эту "задачку" составил будет доволен. Хотя, кто же его знает, что он там себе напридумывал. Может по его мнению, нераспределенную прибыль вообще вычитать нужно было:)

Но еще раз хочу отметить, к правильному расчету WACC нераспределенная прибыль никакого отношения не имеет.

Все пучком, Сергей Васильевич, может вы и думаете что не правильно тут, но как сказал один человек - если ты о чем-то не слышал, это не значит что этого нет.
Заметьте - средневзвешенная стоимость капитала!!!
т.е. можно разделить не только на: собственный капитал, заемный и т.д.
но и по любым другим параметрам.
В задаче lisly имеется ввиду то, что стоимость нераспределенной прибыли это то, сколько теряют собственники от иммобилизации данных средств. Не путайте новичка.

Цитата:

---

Сообщение от mediator_mba

В задаче lisly имеется ввиду то, что стоимость нераспределенной прибыли это то, сколько теряют собственники от иммобилизации данных средств. Не путайте новичка.

---

Допускаю, что могу ошибаться, но такой трактовки нигде не встречал, хотя этой темой занимаюсь уже не один год. Приведите, пожалуйста, ссылку на источники.
Почему Вы считаете, что нераспределенная прибыль ведет к иммобилизации денежных средств? Разве нераспределенная прибыль не может быть направлена на реинвестиции (например, на финансирование потребности в оборотном капитале)?
Но даже если деньги просто лежат без дела в компании, то использование WACC (без добавления дополнительного компонента в виде нераспределенной прибыли) корректно учитывает потерю их временной стоимости. Чтобы это проверить, можно составить модель в Excel и выполнить соответствующие расчеты.
Кроме того, пожалуйста, объясните, каким образом рассчитывается "цена нераспределенной прибыли"?
Другой вопрос: WACC предлагается считать на основе рыночных стоимостей или на основе балансовых стоимостей? Что здесь значит выражение источники средств?
И еще один вопрос: к какому денежному потоку будут применяться рассчитанные таким образом WACC?
Просто ради установления истины, можем обсудить этот вопрос приватно (киньте мне личное сообщение) и обратиться за разъяснениями к компетентным специалистам. Думаю, здесь стоит разобраться, ведь расчет WACC очень часто выполняют с ошибками. А эта цифирка очень сильно влияет на точность расчета стоимости компании или проекта.

Источник - академические тусовки с докторами наук за чашечкой кофЭ. Обсуждали как то это проблему, сейчас работаю над докторской и новыми, нетривиальными методами рассчета всяких вак и шмак. Сама наука финансового менеджмента еще не полностью сложилась и поэтому очень много разночтений встречается, нет стандарта как в физике например. А вообще, прочтите личку ;)

Очень полезные статьи, чтобы устранить разночтения и разобраться в вопросе

Fernandez, Pablo and Bilan, Andrada, 110 Common Errors in Company Valuations (November 2007).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...act_id=1025424

Fernandez, Pablo, 201 Errors in Company Valuations (April 26, 2008).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...act_id=1125625

Fernandez, Pablo, WACC: Definition, Misconceptions and Errors (June 5, 2010).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...act_id=1620871

Velez-Pareja, Ignacio and Burbano-Perez, Antonio, A Practical Guide for Consistency in Valuation: Cash Flows, Terminal Value and Cost of Capital (May 29, 2005).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...ract_id=466721

Tham, Joseph and Velez-Pareja, Ignacio, Top 9 (Unnecessary and Avoidable) Mistakes in Cash Flow Valuation (January 29, 2004).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...ract_id=496083

Tham, Joseph and Velez-Pareja, Ignacio, Consistent Valuation of a Finite Stream of Cash Flows with a Terminal Value (April 2002).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...ract_id=306144

Tham, Joseph and Loeffler, Andreas, The Miles & Ezzell (M & E) WACC Reconsidered (January 2002).
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c...ract_id=298599

большое спасибо, преподаватель принял работу))

Много раз тут учились считать ВАКК. Но вот похоже тема никогда не будет закрыта.
Итак имеем методологический спор - как считать WACC
Исходные условия:
1.есть компания, работает много лет. Выпускает, скажем, вазы для цветов.
2.у компании есть идея построить цех по производству ночных горшков.
Под это дело будет привлечен займ от банков в размере 70% от объема финансирования.
3.Необходимо "на берегу" принять решение о целесообразности самого проекта (считаем FCFF) и крутости проекта для акционеров (считаем FCFE)
Вопрос - какие ставки для дисконтирования принять при условии, что занятые деньги окажут существенное влияние на WACC компании.

Мысли
1.для расчета FCFF нужно взять конечно WACC Но есть три варианта, как его посчитать
1.1.WACC компании на момент входа. И не принимать внимание влияние нового займа на структуру капитала.
1.2.взять и расчитать отдельно WACC проекта, при этом за стоимость капитала взять WACC компании до получения займа. Обоснование - с точки зрения проекта нам совершенно не интересно откуда компания "насобирала" денег для финансирования своей доли
1.3.посчитать "новый" WACC компании с учетом нового долга и как подвариант - расчитать "wacc" на каждый год проекта.

2.Расчет ставки для FCFE в данном случае вытекает из решения предыдущего поункта - или это WACC компании или это Cost of cap как он есть на момент входа в проект

Лично мое мнение, что правилен или вариант 2 или 3. Но логика показывает, что для оценки именно проекта, вариант 2 более корректен.

Буду благодарен за критику
Спасибо

Все варианты некорректны. Откажитесь от WACC и считайте по методу APV.

Цитата:

---

Обоснование - с точки зрения проекта нам совершенно не интересно откуда компания "насобирала" денег для финансирования своей доли

---

Неверно. Если проект предполагает изменение структуры финансирования (точнее, если структура финансирования проекта отличается от стуктуры финансирования фирмы, что автоматически ведет к изменению структуры финансирования фирмы с проектом), Вы обязаны адекватно учесть эффекты принятой стратегии финансирования проекта. При традиционных допущениях совершенного и полного рынка капитала (идеальный мир Модильяни-Миллера) требуется учесть только эффект налоговой экономии по процентам по долгу. Если бы Вам было не интересно откуда компания "насобирала" денег для финансирования своей доли, в WACC не было бы никакого смысла и Вы считали бы по CoUE или как часто обозначают Ku, т.е. ставки дисконтирования для нелевериджированного денежного потока (гипотетического потока фирме при допущении, что она полностью финансируется за счет собственных средств).

Цитата:

---

посчитать "новый" WACC компании с учетом нового долга и как подвариант - расчитать "wacc" на каждый год проекта.

---

Уже теплее, только Вы намереваетесь оценивать проект, а не компанию, поэтому считаем денежные потоки проекта и ставку для проекта. Firm-wide WACC применяется обычно в том случае, когда структура капитала (как коэффициент отношения стоимости долга к стоимости собственного капитала) принимается неизменной. Это уместно в случае перпетуитетов, но не для проектов с известной схемой погашения долга. Если будете считать WACC для каждого периода с учетом переменной структуры капитала, столкнетесь с цикличностью в вычислениях. Проблема WACC связана с учетом налоговой экономии по процентам по долгу. Формулировка WACC содержит порочный круг в самом определении. Чтобы рассчитать стоимость левериджированной фирмы нужно знать WACC, а чтобы рассчитать WACC нужно знать стоимость левериджированной фирмы. Для конечных денежных потоков намного проще использовать APV. Это самый очевидный и разумный путь, при котором не возникает ни логического, ни математического цикла. WACC изначально разрабатывался (Майлз и Иззель, Харрис и Прингл) для перпетуитетов при определенных допущениях. Популярность его на практике иррационаольна и ведет к серьезным искажениям в оценке стоимости проектов и фирм. Многие аналитики применяют WACC механически, даже не задумываясь о тех допущениях, которые в нем имплицитно заложены.

Цитата:

---

Расчет ставки для FCFE в данном случае вытекает из решения предыдущего поункта - или это WACC компании или это Cost of cap как он есть на момент входа в проект

---

Неверно. Ставка для FCFE - это не Cost of cap (кстати, не очень понятно, что Вы подразумеваете под этим), а CoLE или как часто обозначаюит Ke, т.е. ставка зарат на левериджированный собственный капитал (см. вторую теорему Модильяни-Миллера), которая зависит от структуры капитала и изменяется вместе с ней даже в отсутствии налога на прибыль.

Спасибо большое за Ваш ответ. Вариант с АPV честно говоря в голову не пришел.
Во второй части я имел ввиду именно Ke - неправильно выразился. Спасибо за Вашу поправку.

Но все-же давате немного поразмыслим. И пока на тему FCFE
Предположим, что мы имеем "независимый" проект. Т.е. нам предлагают поучавстсвовать в неком проекте в качестве акционера. Проект не предполагает привлечения займов для реализации.
Для того, чтобы оценить наш интерес мы должны взять FCFE в нашу сторону и продисконтировать этот поток. При этом ставка дисконта должна отражать структуру капитала нашего предприятия, или точнее структуру нашего источника финансирования. И честно говоря, ничего логичнее чем WACC который мы имеем в момент входа в этот проект не представляется.

В случае, если мы рассматриваем проект "внутри" себя, то для оценки мы берем Ке*(E/V) Мне кажется так корректнее

Думаю, правильно будет выбрать вариант 1.2, беря в расчёт структуру финансирования конкретного проекта.

По поводу стоимости собственного капитала - возможны разные варианты в зависимости от целей анализа. Если действительно "с точки зрения проекта нам совершенно не интересно откуда компания "насобирала" денег для финансирования своей доли" то можно посчитать и так.

Цитата:

---

В случае, если мы рассматриваем проект "внутри" себя, то для оценки мы берем Ке*(E/V) Мне кажется так корректнее

---

И что это будет? Это даже не средневзвешенная ставка.

Цитата:

---

Предположим, что мы имеем "независимый" проект. Т.е. нам предлагают поучавстсвовать в неком проекте в качестве акционера. Проект не предполагает привлечения займов для реализации.

---

Уточните источник финансирования. Либо это привлечение дополнительного собственного капитала, либо использование свободных денежных средств на балансе компании, т.е. реинвестирование избыточной наличности. Если не привлекаются займы, то проект оценивается по FCFF проекта CoUE (Ku). Учтите, что в отсутствие долга Ke=Ku, а FCFF=FCFE. В данной ситуации можно поразмышлять лишь о том, откуда берутся деньги и как они влияют на структуру финансирования фирмы. Очевидно, если используются средства собственников, которые заложены в оценку стоимости собственного капитала фирмы, то их использование на нужды финансирования проекта может повлиять на структуру финансирования фирмы, выраженную, как отношение стоимости долга к стоимости собвенного капитала, поскольку если проект предполагает положительный NPV, то стоимость собственного капитала фирмы увеличится, а стоимость долга останется неизменной. Т.е. в данном случае может присутствовать эффект изменения структуры капитала для фирмы. Но это связано с тем, о чем я говорил в предыдущем посте

Цитата:

---

Если проект предполагает изменение структуры финансирования (точнее, если структура финансирования проекта отличается от стуктуры финансирования фирмы, что автоматически ведет к изменению структуры финансирования фирмы с проектом), Вы обязаны адекватно учесть эффекты принятой стратегии финансирования проекта.

---

Любая фирма может быть представлена как портфель проектов. В силу value additivity principle, если Вы адекватно оцениваете проекты по их систематическому риску с учетом структуры финансирования каждого проекта, то стоимость фирмы как портфеля проектов будет равна сумме адекватно оцененных стоимостей проектов.

Для финансирования инвестиционного проекта фирма привлекла:
Источник
Цена, r %
Стоимость, условные денежные единицы
Обыкновенные акции
20
100

Привилегированные акции (не более 25% от уставного капитала)
16
20

Нераспределенная прибыль
25
50

Банковский кредит
15
30

Облигационный заем
8
40


Следует определить среднюю взвешенную стоимость капитала предприятия (WACC)
Сделайте вывод по полученному результату.


Ответьте пожалуйста на вопрос, что характеризуют 25% от уставного капитала в привилегированных акциях и как это отразиться на формуле.

И какой можно сделать вывод по полученному результату.

Учитывать ли при расчете WACC краткосрочные банковские кредиты ?

Считаю САРМ, при расчете стоимости собственного капитала применяется коэффициент бета. При расчете коэффициент бета (коэф-т риска) получился отрицательный. Читала, что такое возможно, но как понимать отрицательное бета для компании хорошо это или нет?

Я рассчитала стоимость собственный и заемный капитал по балансу, он получается в млн. руб, но должно же быть в %, как это сделать?

Подскажите, пожалуйста, как на практике правильно по балансу рассчитать WACC? Отчетность есть и по МСФО, и по РСБУ.
Заранее благодарю)

Цитата:

---

Сообщение от LiliyaAKA9

Подскажите, пожалуйста, как на практике правильно по балансу рассчитать WACC? Отчетность есть и по МСФО, и по РСБУ.
Заранее благодарю)

---

Кто вам сказал что можно по балансу?

Например. Исходя из теории Модильяни-Миллера с учетом налогов на доходы юридических лиц, структура капитала оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы, стоимостиь финансово зависимой фирмы равна EBIT(1-r)/WACC. Ковалев В.В. Ф.М.стр.857

Ребята, help please!я ничего не понимаю в дисконтировании.:(
мой преподаватель закидал меня вопросами по WASS:

Цитирую: "собственный капитал (стоимость имущества компании) - это некая сумма, а не денежный поток. Вы все-таки не ответили на вопрос, к какому именно денежному потоку применяется ставка WACC?
Ведь тема эссе - экономический смысл ставки дисконтирования, и такая ставка применяется к разным потокам. Поэтому надо знать, какую ставку применять к каким потокам. Например, фирма хочет купить участок, построить на нем дом и затем продать его, или хочет купить лицензию, пробурить скважину, начать добывать минеральную воду, бутилировать ее и продавать в бутылках. Должна ли она применять к соответствующим потокам ставку WACC? А у Вас потока нет вообще, и к чему применять WACC, непонятно.
По п. 4. Убыточная компания может реализовывать и безрисковые проекты. Многие крупные западные фирмы несколько лет имеют убытки, а потом становятся прибыльными, реализовав какие-то подходящие проекты. Риск проекта - это совсем не то же самое, что риск компании. Ведь прибыльная компания может реализовывать и весьма рискованные проекты (скажем, выпускать автомобили, не проверив должным образом их надежность, так что потом приходится выпущенные автомобили отзывать).
По п. 5. Вы так и не ответили, что должны делать менеджеры (не обращаясь к инвестору), устанавливая ставку дисконтирования. Ведь оценить эффективность проекта можно только, задав какую-то ставку.