Оценка стоимости долей учредителей в уставном фонде

Всем привет! У меня есть задача: 10 учредителей восьми фирм, которые входят в торговую сеть хотят объединиться. Семь фирм имеют в аренде или собственности 60 магазинов. Одна совершает управленческие функции в том числе договора с поставщиками. Учредители хотят объединиться и создать одну управленческую компанию, которая будет експлуатировать эти магазины. Необходимо оценить стоимость каждого учредителя что бы определить его долю в новой компании. Как можно оценить долю каждого учасника? При этом каждая фирма из семи имеет магазины которые в сети пол года и мгазины, которые больше двух лет. Возраст сети чуть больше 5 лет. Метод DCF даст некоректный результат так как исторические данные почти отсутствуют, фирмы перегружены кредитами, да и на их результаты влияет то что они в сети. Как еще можно оценить в данном случае стоимость долей каждого учасника?

Хороший вопрос!

Очень жизненно.

Попробуйте так:
а) сделайте оценку DCF всей сети сразу, оцените общий EBITDA (без внутренних оборотов). Разделите одно на другое и получите мультипликатор (это все влияют на всех).
б) оцените каждый актив (магазин, подсеть) отдельно - получите EBITDA на сегодня (дату оценки). Умножьте ее на полученный выше малтипл. И разделите на число учасников в этом активе - Вы получите нечто в виде доли этого акционера в стоимости.
в)после итераций по каждому активу, подсчитайте куски стоимости на каждого Участника. И взвесьте их на общую сумму по всем - и Вы получите нечто в виде оценки их возможной доли в общей компании.

Дальше - простор для торговли, бонусов и малусов :-)
Главное не забывать, что в общем должно получится 100%.

А самый простой путь - готовить процедуру обратного акционирования (снизу вверх), она долгая, геморойная - но боле мень адекватная. Потому что походу очень много придется оценить и осмыслить - в том числе реальные лит ам доли в магазинах\подсетях.


Спасибо за хороший вопрос.

Цитата:

---

Сообщение от Grek

Всем привет! У меня есть задача: 10 учредителей восьми фирм, которые входят в торговую сеть хотят объединиться. Семь фирм имеют в аренде или собственности 60 магазинов. Одна совершает управленческие функции в том числе договора с поставщиками. Учредители хотят объединиться и создать одну управленческую компанию, которая будет експлуатировать эти магазины. Необходимо оценить стоимость каждого учредителя что бы определить его долю в новой компании. Как можно оценить долю каждого учасника? При этом каждая фирма из семи имеет магазины которые в сети пол года и мгазины, которые больше двух лет. Возраст сети чуть больше 5 лет. Метод DCF даст некоректный результат так как исторические данные почти отсутствуют, фирмы перегружены кредитами, да и на их результаты влияет то что они в сети. Как еще можно оценить в данном случае стоимость долей каждого учасника?

---

Андрей Суслов, большое спасибо за внимание и ответ. Но просьба уточнить три вопроса:
-DCF и EBITDA за какой период оцениваем?(наиболее точно это можно сделать только за 2007г.)
-что такое внутринние обороты? (это перекидки между фирмами?)
-как учесть то, что какой-то магазин эксплуатируется только пол года и его обороты В 2007 году были в стадии роста, а какой-то магазин работает несколько лет и его рост доганяет темпы роста рынка. Чуствую, что в интерессах акционера это необходимо учесть, но как? Возможно применить какой-то малтипл. учитывающий стадию роста. Или не заморачиваться?

Спасибо.

Андрей Суслов, большое спасибо за внимание и ответ. Но просьба уточнить три вопроса:
-DCF и EBITDA за какой период оцениваем?(наиболее точно это можно сделать только за 2007г.)
-что такое внутринние обороты? (это перекидки между фирмами?)
-как учесть то, что какой-то магазин эксплуатируется только пол года и его обороты В 2007 году были в стадии роста, а какой-то магазин работает несколько лет и его рост доганяет темпы роста рынка. Чуствую, что в интерессах акционера это необходимо учесть, но как? Возможно применить какой-то малтипл. учитывающий стадию роста. Или не заморачиваться?

Спасибо.

Цитата:

---

Сообщение от Grek

Андрей Суслов, большое спасибо за внимание и ответ. Но просьба уточнить три вопроса:
-DCF и EBITDA за какой период оцениваем?(наиболее точно это можно сделать только за 2007г.)
-что такое внутринние обороты? (это перекидки между фирмами?)
-как учесть то, что какой-то магазин эксплуатируется только пол года и его обороты В 2007 году были в стадии роста, а какой-то магазин работает несколько лет и его рост доганяет темпы роста рынка. Чуствую, что в интерессах акционера это необходимо учесть, но как? Возможно применить какой-то малтипл. учитывающий стадию роста. Или не заморачиваться?

Спасибо.

---

1/Назначаете дату оценки, опираясь на нее - строите ДДП. Первый год и даст вам опорную ЕБИТДУ. Лучше будет, если возьмете 2007 за старт, тем более что факт по нему уже есть.
2.Внутренние обороты - это продажи между магазинами\подсетями\сетями. Т.е. продажа друг-другу, чтобы не показать ее дважды. Естественно - не нужно показывать и внутреннюю закупку. Если такие операции редкость - этим можно пренебречь.
3.Учет разного жизненного цикла делается за счет ДДП каждого магазина и TGR. Даже если разброс очень значим - значит таки вклад не одинаков? ;-) В крайнем случае, передвиньте дату оценки на 1-2 года вперед. Или точечно по договоренности сторон откорректируйте кому-то операционную прибыль с учетом "насыщеного" уровня. Но это уже опасно, можно увлечься субъективизмом. Если коллектив Акционеров согласен - лучше пренебрегите этим.

Андрей, большое спасибо. Буду пробывать.http://www.forum.cfin.ru/images/icons/icon7.gif