При определении NPV для банка денежные потоки (EBIT(1-t) - чистые инвестиции - изменение ЧОК + вклады в УК ) необходимо дисконтирвать по банковской процентной ставке?
Вид для печати
При определении NPV для банка денежные потоки (EBIT(1-t) - чистые инвестиции - изменение ЧОК + вклады в УК ) необходимо дисконтирвать по банковской процентной ставке?
Почему Вы вообще решили, что (EBIT(1-t) - чистые инвестиции - изменение ЧОК + вклады в УК) - это денежный поток для банка?
NPV для банка вообще не считают. Ни в одном серьезном источнике по финансовому менеджменту и инвестиционному анализу нет такого показателя. Лучше посчитать коэффициент покрытия долга, коэффициент покрытия процентов, оценить кредитные риски, провести анализ чувствительности на предмет способности фирмы обслуживать выдаваемые кредиты.
данную форму вывел на основе таблицы с сайта колонки Д.Рябых http://www.d-ria.ru/blog/wp-content/...010/11/NCF.xls
коэффициент покрытия долга расчитывать как EBIT(1-T)/(Проценты + Основные платежи по долгу)? а коэффициент покрытия процентов считать как EBITDA/проценты по кредиту (формула из книги "минные поля проектного финансирования" Беликова стр 170 и 181)???
Вам лучше напрямую в Альт-Инвесте спросить, что это за NPV для долга такая. К сожалению, они не ссылаются на источники, в которых подсмотрели такой показатель. А, судя по предлагаемому расчету, это их неудачная выдумка. По сути, они берут денежный поток, из которого в принципе можно выплачивать проценты без ущерба для основной деятельности, и предлагают его продисконтировать по ставке для кредиторов. Аналогично они предлагают считать IRR для кредиторов. Но это не есть NPV и IRR с позиций кредиторов. Они берут за основу нечто близкое к денежному потоку, который показывает уровень покрытия долга. Считаю это заблуждением. Такие показатели нельзя интерпретировать. Кроме того, они не соответствуют своим названиям. Денежный поток для кредиторов - это выплаты процентов и основных сумм долга. Стоимость долга обычно считается по вмененной ставке, и NPV кредиторов считается равной нулю. Самим кредиторам такой показатель не нужен, так как они сами назначают процент.Цитата:
Сообщение от gutermensch31
Хотя, по идее, если стоимость FCFF поделить на величину долга, получится что-то вроде показателя стоимостного покрытия долга. Но в таком показателе также нет смысла, поскольку он находится просто как отношение рыночной стоимости собственного капитала к величине долга, market equity to debt ratio, либо как отношение (market equity + debt)/debt=1+market equity to debt ratio.
Коэффициент покрытия процентов можно считать и по отношению EBIT к процентам. Оценки будут более консервативными, так как амортизация обычно идет на сохранение имеющихся долгосрочных активов.Цитата:
а коэффициент покрытия процентов считать как EBITDA/проценты по кредиту (формула из книги "минные поля проектного финансирования" Беликова стр 170 и 181)???
http://www.investopedia.com/terms/i/...erageratio.asp
Здесь меня смущает (1-T). Налоги рассчитываются уже после процентов по долгу. Т.е. если EBIT будет недостаточно для выплаты процентов, то налог вообще не будет начисляться. На практике, правда, имеются различия между налоговым и финансовым учетом, но, в любом случае, они иначе должны учитываться. Так что лучше использоватьЦитата:
коэффициент покрытия долга расчитывать как EBIT(1-T)/(Проценты + Основные платежи по долгу)
EBIT/(Проценты + Основные платежи по долгу)
http://www.investopedia.com/terms/d/dscr.asp
Как вариант, в числитель можно добавить еще и амортизацию
EBITDA/(Проценты + Основные платежи по долгу)
DSCR = (Annual Net Income + Amortization/Depreciation + other non-cash and discretionary items (such as non-contractual management bonuses)) / (Principal Repayment + Interest payments + Lease payments)
Главное, чтобы расчет формул был последовательным: если амортизация есть в коэффициенте покрытия процентов, она должна быть и в коэффициенте покрытия долга, если же ее нет в коэффициенте покрытия процентов, не должно быть и в коэффициенте покрытия долга. Иначе идет смешение разных вариантов расчета для сходных по смыслу показателей.
Спасибо большое)