Корпоративный менеджмент, https://www.cfin.ru

Адрес документа: https://www.cfin.ru/finanalysis/risk/purchase_risk-01.shtml
Обновлено: 24.01.2018

Риски при купле-продаже бизнеса

Глава из книги "Покупка и продажа бизнеса. Российская практика"Издательство "Вершина", 2006

Диагностика материальных активов

При покупке бизнеса покупатель всегда проводит всестороннюю проверку приобретаемой организации. Основной причиной возникновения рисков сторон сделок является отсутствие информации (полной и(или) достоверной) о приобретаемом активе и неправильное структурирование сделки по приобретению бизнеса.

В отношении покупаемого бизнеса разумно проводить несколько проверок. Одна из них ориентирована на то, чтобы узнать, с кем надо работать. Причем продавцу необходимо проверить покупателя на благонадежность.

Покупателя, кроме надежности продавца, будет интересовать получение информации, которую продавец ему никогда не представит и которую не сможет выявить анализ бизнеса (due diligence), проводимый уже перед структурированием сделки. Цель этой проверки — узнать, насколько новый партнер надежен, можно ли верить его доводам, цифрам, документам. К тому же такая проверка является хорошим поводом получить дополнительные сведения, которые сыграют немаловажную роль в процессе переговоров и в установлении цены сделки.

Возможные виды собираемой информации:

Работу по сбору информации о благонадежности организации желательно систематизировать (табл. 2).

Таблица 2. Систематизация получения информации о благонадежности организации
ВидИсточникСодержание
Открытый источникнепосредственно организация запрос учредительных документов, регистрационных свидетельств, лицензий, документов, подтверждающих право нахождения по данному адресу (договор купли-продажи недвижимости либо договор аренды помещения), последнего баланса
заполнение анкеты, вопросы в которой специально подобраны
регистрационные органы запрос в регистрационный орган по месту нахождения организации, либо в торгово-промышленную палату субъекта Федерации
  запрос в налоговую инспекцию по месту постановки на учет
запрос в фонды (социального страхования, пенсионный, медицинский) о постановке на учет
средства массовой информации изучение прессы за определенный промежуток времени на предмет упоминания данной организации, лиц, ее возглавляющих либо учредивших
Иной источникбазы данных (МРП, ЕГТС, БТИ, ГИБДД)сведения об организации, ее руководителях (работниках) и учредителях
правоохранительные органысведения об участии организации, ее руководителей либо учредителей в уголовных делах, арбитражных и гражданско-правовых судебных разбирательствах
детективные агентствалюбые сведения
банк исследуемой организациилюбые сведения
Использование оперативных методов сотрудники организации любые сведения
техническая разведка любые сведения
косвенная информация наружное наблюдение (активность работы, автотранспорт, заполненность склада)
посещение исследуемой организации под видом клиента, коммивояжера, проверяющего

Первый способ сбора информации. Им является подача запросов в органы государственной власти, которые обязаны вести информационные реестры. Обычно реестры носят открытый характер, но в ряде случаев организация может получить данные только о себе. Правда, при подаче запроса требуется заявление о выдаче информации с подписью директора и печатью. Однако государственному органу сверять подпись не с чем, а любую печать можно сделать по ее оттиску. Так что запрет на получение информации о другой организации можно легко обойти, хотя и не всегда законным способом.

Среди государственных органов, чьи реестры доступны, наиболее ценны сведения из налоговых и таможенных органов, Мосрегистрации.

Налоговые органы. Информацию о любом юридическом лице можно запросить из налогового органа. Согласно статье 6 Федерального закона "О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей" сведения и документы в едином государственном реестре юридических лиц являются открытыми и общедоступными. Выдаваться из реестра могут как выписки, так и копии соответствующих документов.

Не выдаются сведения о номере, дате выдачи и об органе, выдавшем паспорт, а также сведения о банковских счетах юридических лиц.

Согласно статье 5 Федерального закона "О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей" в реестре содержатся следующие сведения:

Мосрегистрация. Согласно пункту 4 статьи 131 ГК РФ орган, осуществляющий государственную регистрацию прав на недвижимость, обязан предоставлять информацию о произведенной регистрации и зарегистрированных правах любому лицу. Она предоставляется в любом органе, осуществляющем регистрацию недвижимости, независимо от места совершения регистрации.

Согласно пункту 1 статьи 7 Федерального закона "О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним" орган, осуществляющий государственную регистрацию прав, обязан предоставлять сведения, содержащиеся в едином государственном реестре прав, о любом объекте недвижимости. Выписки из единого государственного реестра прав содержат:

Существует множество реестров, которые носят отраслевой характер: реестр по кредитным учреждениям; по организациям розничной торговли; организациям, работающим в сфере ценных бумаг и т. д. Так, если организация осуществляет внешнеэкономическую деятельность, информация о ней содержится и у таможенных органов.

Таможенные органы. Согласно пункту 3 статьи 387 Таможенного кодекса РФ доступ к имеющейся у таможенных органов документированной информации могут получить любые организации, но лишь в отношении себя.

Таможенные органы накапливают информацию, включающую сведения:

Второй способ сбора информации. Это подача запроса от миноритарного акционера. Несмотря на то, что миноритарий может в дальнейшем и не участвовать в самой сделке по покупке бизнеса, привлечение его на свою сторону не вызывает сложностей. Тем более что самим миноритарным акционерам (если они вообще останутся после слияния или поглощения) выгодно наладить тесные отношения с будущим владельцем контрольного пакета.

Как правило, такие акционеры пассивны в деятельности общества. Существенно влиять на работу организации они не могут, а вот потребовать документы общества они вправе. Требовать предоставления документов могут также не сами акционеры, а их представители по доверенности. Таким образом, возможность получить вторым способом информацию становится для покупателя более доступной.

Акционер может узнать сведения из реестра акционеров, данные об эмитенте, его учредителях, о размере уставного капитала общества. Все это можно затребовать у реестродержателя, владея пакетом всего лишь от 1 % акций. Возможность использования миноритарием такого источника информации предоставлена нормой подпункта 7.9.1 "Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг", утвежденного постановлением ФКЦБ России от 2 октября 1997 года № 27.

Согласно пункту 1 статьи 91 Федерального закона "Об акционерных обществах" общество обязано обеспечить акционерам доступ к следующим документам:

Единственным исключением по доступу к документам является ограничение возможности получения акционерами документов бухгалтерского учета и протоколов заседаний коллегиального исполнительного органа. Такая возможность предоставляется лишь акционерам, имеющим в совокупности не менее 25 % голосующих акций общества.

Третий способ сбора информации. Еще одним источником информации являются данные, полученные от государственных органов после проведения внеочередных "заказных" проверок, если они были связаны с выемкой документов или истребованием копий корпоративных и финансово-хозяйственных документов.

В соответствии с пунктом 1 статьи 23 НК РФ налогоплательщик обязан представить налоговому органу необходимую информацию и документы в случаях и порядке, предусмотренном Кодексом. В случае, если документы не предоставляются организацией добровольно, выемка документов производится принудительно. Причем если копий документов недостаточно или оригиналы могут быть уничтожены, скрыты или исправлены, налоговый орган может изъять подлинные документы (п. 8 ст. 94).

Еще одним видом получения документов может быть проверка милиции. Согласно пункту 4 статьи 11 Закона РФ "О милиции" ей предоставляется право получать от граждан и должностных лиц необходимые объяснения, сведения, справки, документы и копии с них.

Контрольно-надзорные органы вправе получать от организаций информацию и документы в рамках возложенных на них обязанностей. Но в такой ситуации есть возможность противоборствовать такому получению документов.

Любая выемка должна производиться на основании мотивированного постановления должностного лица, учитывая то, что оно должно быть утверждено его руководителем (ст. 25 Закона "О милиции", ст. 94 НК РФ).

Сам объем выемки ограничен целью проводимой проверки. Могут быть изъяты только те документы, которые имеют к существу проверки непосредственное отношение. Таким образом, кроме документов, уполномочивающих государственные органы на производство выемки, изымаемые документы должны соответствовать существу проверки.

Четвертый способ сбора информации. Получить новые документы об организации можно в рамках судебного процесса. Причем нет необходимости участвовать в самом процессе, достаточно установить в нем связь с оппонентом. Факт наличия у организации спора — негативный фактор, связанный с риском. И с таким оппонентом все равно придется налаживать тесные контакты, чтобы риск должным образом оценить.

Если подать исковое заявление (пусть и по вымышленным основаниям), то можно легально истребовать через суд важные документы и информацию об организации. Это позволяют нормы пункта 2 статьи 57 ГПК и пункта 4 статьи 66 АПК. Для этого необходимо будет доказать, что документы не могут быть получены стороной по делу самостоятельно и они необходимы для рассмотрения дела в суде. Так, в судебном процессе можно получить полный реестр акционеров или последний бухгалтерский баланс.

Иные способы сбора информации. Есть еще несколько способов, которые могут помочь организации со сбором сведений о приобретаемом бизнесе и его владельце. Можно провести определенную работу с партнерами и контрагентами приобретаемой организации. Они могут предоставить как саму информацию, так и копии документов (договоров, счетов, платежных поручений и др.).

Продуктивным является запрос информации в коммерческие организации, которые специализируются на ведении собственных информационных реестров, при условии, что их выписки будут являться доказательствами и принимаются арбитражными судами. У них можно получить следующие сведения:

После получения независимой информации о бизнесе и его владельце можно понять, что же завернуто в красивый фантик и не промахнуться с выбором "конфеты". Ведь при подготовке бизнеса к продаже все "грязные" пятна подчищают и затирают, чтобы навести марафет. И перед серьезными переговорами необходимо четко представить предмет намечающейся сделки.

Перед структурированием самой сделки проводится due diligence организации (рис. 1). Всестороннее исследование информации о приобретаемом бизнесе необходимо проводить после подтверждения серьезных намерений сторон в отношении сделки, но до совершения каких-либо конкретных шагов. Due diligence это и есть самый первый шаг, который показывает риски и отвечает на вопрос: стоит ли вообще идти дальше?


Рис. 1. Процесс due diligence

Особенность due diligence состоит в том, что все документы запрашиваются у продавца и предоставляются им, либо он дает письменные объяснения о причинах отсутствия того или иного документы. Консультанты, специалисты на этом этапе работают по заказу покупателя бизнеса, но по документам продавца (рис. 2).


Рис. 2. Основные цели всестороннего анализа бизнеса

Конечно, перед специалистами ставятся более конкретные задачи в рамках этих целей. Задачи будут определять время, объем документов, количество специалистов, необходимых для проведения работы по анализу организации.

Конкретными целями проведения анализа могут быть следующие:

Процесс due diligence можно разделить на 4 условные стадии (рис. 3).


Рис. 3. Стадии процесса due diligence

Что же такое юридический анализ в рамках due diligence? Какие вопросы он должен в себя включать и какие собственно риски выявлять?

Основные компоненты правовой диагностики организации должны включать в себя корпоративные отношения (потенциально опасные нарушения), такие, как создание организации и анализ уставного капитала.

К корпоративным отношениям также относятся:

Основными компонентами правовой диагностики организации являются:

К основным компонентам правовой диагностики организации относятся также наличие судебных споров и возможных претензий со стороны контрагентов (риск оказаться должником, потери недвижимости, банкротства), проверка специфики деятельности организации (соответствие законодательству о лицензировании, таможенному, валютному, антимонопольному и т. п.) и вопросы налогообложения.

Отдельно следует указать на компоненты правовой диагностики бизнес-объекта. Они включают в себя проверку объекта на наличие:

Сложно ответить на вопрос, какие документы необходимо запросить у продавца. Все зависит от конкретного бизнеса, продавца и поставленных задач. В любом случае это должны быть все учредительные документы. Особое внимание следует обратить на устав общества.

Должна быть запрошена вся документация исполнительных органов, вся внутренняя документация, хозяйственные документы, документы бухгалтерской отчетности, финансовые документы, документы, связанные с проверками общества контрольно-надзорными органами, и др. Результаты их анализа пригодятся и после совершения сделки. В зависимости от его результатов новый собственник вносит в них соответствующие изменения.

Перед проведением проверки покупаемой организации с привлекаемыми специалистами заключается соглашение о конфиденциальности. Его заключение — обычно обязательное условие продавца перед передачей третьим лицам каких-либо документов по работе организации. Соглашение должно содержать четкие положения об отнесении передаваемой информации к категории конфиденциальной. Лучше предусмотреть положение о том, что конфиденциальные документы помечаются при передаче определенным штампом. Учитываются также обязанности покупателя не разглашать информацию, ставшую ему известной в результате проведения анализа организации. Фиксируется ответственность сторон.

Результат работы специалистов вообще может не попасть в руки продавца. Покупатель может счесть (а именно он обычно является заказчиком таких работ), что результаты исследования дадут ему дополнительные преимущества при переговорах, и в течение определенного времени отказывать продавцу в ознакомлении с ним.

Сама методика проведения проверки не вызывает интереса. В зависимости от конкретного случая она может происходить как на самой проверяемой организации, так и вне ее, в зависимости от того, как решился вопрос о предоставлении документов.

Отчет составляется по известной и заготовленной форме. Объем его зависит от задач, поставленных заказчиком проверки. Клиент может пожелать получить наиболее полную информацию об объекте, тогда отчет может составлять целые тома, или краткий документ на несколько десятков листов, в котором будут содержаться небольшие выкладки по конкретным вопросам покупателя (продавца).

Однако результаты проверки бизнеса не исчерпываются построением и проведением самой схемы приобретения бизнеса. После совершения сделки анализ организации переходит в новую фазу. Претворяются в жизнь планы по развитию приобретенного бизнеса, ведь приходит время отрабатывать вложенные средства.

Затраты на проведение процедуры анализа организации могут по своей стоимости не порадовать ни продавца, ни покупателя.

Таблица 3. Издержки поглощения корпорации Lasmo корпорацией Entreprise Oil,
млн ф. ст.
Статья расходовLasmo (корпорация-цель)Entreprise Oil (корпорация-покупатель)
Финансовые консультанты
Юридические консультанты
Бухгалтеры
PR
Нефтяные аналитики
Другие издержки		16
4
4
0,50
0,25
0,25		4
2
0,50
0,25
—
0,25
ИТОГО257

Диагностика нематериальных активов (гудвил)

Нематериальные активы меньше всего относятся к объектам правовой экспертизы. Предметом диагностики с точки зрения права могут быть лишь те активы, которые имеют свое отражение в бухгалтерском балансе в качестве таковых. Это, как правило, активы, имеющие то или иное материальное выражение и подлежащие в случае нарушения прав собственника защите со стороны государства. К таким активам относятся товарный знак, лицензии организации, сертификаты и патенты на изобретения.

Это те нематериальные активы, которые имеют свое выражение в виде некоего материального носителя. И регулирование оборота такого рода объектов российским законодательством урегулировано. Так, товарный знак можно продать покупателю по отдельному договору купли-продажи. Лицензии продать нельзя, но при покупке бизнеса через приобретение акций они автоматически переходят к продавцу (юридически оставаясь за прежним юридическим лицом, но уже с новым владельцем). Такие активы не без проблем, но могут быть конкретным предметом сделки по приобретению бизнеса. Их можно описать и индивидуализировать. Они подлежат защите со стороны государства в случае нарушения прав собственника третьими лицами.

Но ими список нематериальных активов не исчерпывается. Они уже не находят своего отражения в балансе организации. Имеют большие сложности при оценке их стоимости и контроле их перехода к покупателю. Они тем не менее составляют порой существенную часть стоимости организации (табл. 4).

Таблица 4. Список нематериальных активов
1Банковская история2Управленческая культура
3Узнаваемость бренда4Высококвалифицированный персонал
5Клиентская база6Опыт менеджмента
7Деловые связи8Доверие к менеджменту
9Проверенные поставщики10Монополистические преимущества
11Партнеры12Лояльность акционеров
13Рынки сбыта14Технологическая документация
15Деловая репутация на рынке16Административный ресурс
17Известность18Корпоративная стратегия
19Высокая оценка продукции организации20Доля рынка организации
21Осуществление стратегии развития22Способность привлечь сотрудников
23Качество корпоративной стратегии24Участие в профессиональных рейтингах
25История развития организации26Уровень рентабельности
27Информационная открытость28Система управления организацией
29Доступность для клиента30Финансовые ресурсы (инвесторы)
31Пресечение недобросовестной конкуренции32Положительные заключения ведущих исследовательских центров

В налоговом учете к нематериальным активам также относится владение ноу-хау, секретной формулой или процессом (п. 3 ст. 257 НК РФ).

В зависимости от конкретного бизнеса круг таких активов может существенно расширяться. В частности, у ресторана особым нематериальным активом будет его популярность и "раскрученность", а также его шеф-повар.

Сколько же могут стоить нематериальные активы? Точно на этот вопрос не сможет ответить ни один специалист. В большинстве случаев стоимость нематериальных активов может быть оценена не менее чем в одну четвертую стоимости организации, а иногда и до 50 %. В исключительных случаях их стоимость может быть 70 % и более. Все зависит от продаваемого бизнеса и наличия у него нематериальных активов.

Подсчитать стоимость нематериальных активов после определения цены бизнеса не составит большого труда. Из суммы сделки по слиянию или поглощению необходимо вычесть стоимость ее чистых активов за вычетом долговых обязательств организации. Причем эта сумма будет включать в себя стоимость материальных активов, как отраженных в балансе, так и не отраженных. Учитывая, что стоимость нематериальных активов на балансе ничтожно мала по сравнению с их реальной стоимостью, нельзя эти показатели даже приблизительно сравнить.

Дело в том, что балансовая стоимость товарных знаков и торговых марок определяется неверно — по затратной части. Товарный знак, который сам по себе может стоить как треть компании, определяется копеечной суммой на его изготовление, регистрацию и поддержание. Если речь идет о патентах и изобретениях, то, определяя их стоимость также по затратной части, учитываются суммы, выплаченные авторам и разработчикам, но не возможная прибыль от них.

В практике российского бизнеса 99 % активов относятся к материальным: здания, земля, оборудование, товары и т. д. На Западе мало того, что пишут в балансе у нематериальных активов их реальную стоимость, но учитывают и такие активы как имидж, репутацию. В России же нематериальным активом, который отражается в балансе, может быть лишь тот, который зафиксирован на материальном носителе.

Что же такое гудвил? Это новое модное слово российского бизнеса. Причем каждый приписывает этому понятию свои определения и свойства, которые могут быть далеки от его реального значения.

Термин "гудвил" определен стандартом BSV-I, принятым в 1988 году и дополненным в 1991 году. Он стал концентрацией опыта Американского общества оценщиков (ASA) как "доброе имя" (дословный перевод — "добрая воля" компании, т. е. нематериальные активы, которые не выделяются в отчетности компании, но служат реальным источником прибыли.

Вот тут и начинаются разночтения. В понятие "гудвил" можно отнести как одну лишь репутацию и имидж (некоторые эксперты считают, что синонимом этого термина является понятие "деловая репутация организации"), так и полный список факторов. В широком смысле гудвил представляет собой совокупность всех нематериальных факторов, дающих компании конкурентные преимущества.

Факторы могут быть позитивными или негативными. В зависимости от наличия первых или вторых факторов гудвил можно разделить на положительный и отрицательный. Отрицательный гудвил может складываться из-за неквалифицированного персонала, неспособности найти общий язык с властями в регионе, недовольства государственных органов, наличия судебных процессов, связей с организованными преступными группами и т. д. Отрицательный гудвил может повлиять на цену бизнеса, но уже в сторону понижения, так как организация не выглядит преуспевающей и успешной, а значит, теряет привлекательность для инвесторов.

Что касается юридической составляющей в диагностике нематериальных активов, то, к сожалению, нормы права касаются лишь регулирования оборота тех из них, права на которые могут быть в установленном порядке зарегистрированы. Такие нематериальные активы, зафиксированные на материальном носителе, могут быть отчуждены (например, продажа товарного знака).

Само понятие "гудвил" имеет экономическую сущность. У организации нет на него права собственности, и собственник бизнеса не может продать его или подарить третьему лицу.

С помощью правовой диагностики можно выявить некоторые факторы, составляющие гудвил, например лояльность акционеров, пресечение недобросовестной конкуренции, текучесть кадров. Можно установить, зарегистрированы ли в должном порядке права на те материальные активы, которые этому поддаются. На этом строго юридическое влияние на гудвил заканчивается. Юридическое сопровождение лишь косвенно сможет помочь передать гудвил вместе с бизнесом новому владельцу.

В США очень распространены различного рода соглашения между бывшим и новым собственником бизнеса. Например, о том, что бывший собственник обязуется не организовывать больше подобного бизнеса в течение определенного времени, не работать с бывшими клиентами, не использовать продаваемую маркетинговую стратегию. И эти формы соглашений у них работают. Однако в условиях российских реалий такого рода документы выглядят более чем слабой защитой интересов покупателя. Такие документы являются скорее письменно зафиксированными джентльменскими соглашениями. Привлечь же нарушителя обещаний к ответственности представляется маловероятным.

Однако ситуацию упрощает то, что большинство нематериальных активов следуют за самим бизнесом. Так, "раскрученность" ресторана следует за зданием, так как клиенты привыкли ассоциировать именно данное здание с определенным заведением и их не интересует, что сменился хозяин ресторана. При продаже торговой марки консалтинговой компании тоже далеко не всегда имеет значение для клиента смена руководящего состава. Ведь марка та же, здание то же, а главное — привычные для него консультанты всегда на месте.

При диагностике нематериальных активов следует обратить внимание на следующие нюансы. Нужно составить перечень факторов, которые дают покупаемой организации преимущества на рынке. Следует провести диагностику, какие права и на какие материальные активы закреплены. Все ли процедуры в отношении них выполнены в соответствии с законом. Какие из них отражены в балансе организации.

Необходимо определить, какие из найденных положительных факторов перейдут к покупателю независимо от воли продавца, а какие имеют повышенный риск из-за его возможной недобросовестности. После выявления наиболее рискованных факторов важно разработать варианты их минимизации. Они различны и могут даже напрямую не соотноситься с продажей бизнеса. Так, между сторонами может быть заключен договор займа, который не возвращается заимодавцу-продавцу, если из организации в течение года с момента ее покупки уйдут конкретные ключевые сотрудники.

Юридическая часть due diligence представляет собой проверку:

Бухгалтерский due diligence предполагает, что будут проанализированы финансовые показатели бизнеса, его перспективы, дана оценка применяемой системе учета, из которой получены финансовые показатели, оценены налоговые риски. Целью бухгалтерского блока due diligence является подтверждение и оценка заявленных продавцами бизнеса финансовых показателей, а также выявление рисков покупки — налоговых рисков и рисков несоответствия фактических показателей заявленным.

Бухгалтерский due diligence очень близок к аудиторской проверке. Именно поэтому проведение бухгалтерского due diligence обычно поручают аудиторам. В соответствии с Федеральным законом "Об аудиторской деятельности" целью аудита является выражение мнения о достоверности финансовой (бухгалтерской) отчетности аудируемых лиц и соответствии порядка ведения бухгалтерского учета законодательству (ст. 1). Под достоверностью отчетности понимается такая степень точности данных отчетности, которая позволяет ее пользователю на основании ее данных делать правильные выводы о результатах хозяйственной деятельности, финансовом положении аудируемых лиц и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

Если бы не применялось схем налоговой оптимизации и все организации, участвующие в деятельности бизнеса, включались в консолидированную отчетность бизнеса, то бухгалтерский due diligence можно было бы свести к аудиторской проверке этой консолидированной отчетности. Однако в современных российских условиях такая ситуация практически не встречается. Причинами этого являются прежде всего налоговая оптимизация и риски корпоративного захвата. В результате бизнес чаще всего представляет собой группу юридических лиц, не аффилированных между собой с юридической точки зрения, но фактически подконтрольных собственникам бизнеса. Кроме того, в структуру бизнеса обычно входят несколько "технических" компаний-однодневок, созданных для налоговой оптимизации. Естественно, если компании, входящие в структуру бизнеса, не являются ни аффилированными, ни взаимозависимыми с юридической точки зрения, они не составляют официальной консолидированной отчетности, аудит которой можно было бы провести.

Однако для того чтобы обеспечить собственников бизнеса информацией о его финансовых показателях, в рамках бизнеса обычно существует система управленческого учета. Из этой системы и берутся финансовые показатели, представляемые собственниками потенциальному покупателю бизнеса. Аудита этих финансовых показателей не производится, поэтому нет гарантии того, что они являются достоверными. Вовсе не обязательно что методы оценки имущества и обязательств, применяемые в рамках системы управленческого учета, соответствуют российским стандартам бухгалтерского учета либо международным стандартам финансовой отчетности.

Можно выделить следующие задачи бухгалтерского due diligence:

Отдельно следует выделить процедуры, связанные с бизнеспланированием развития приобретаемого бизнеса. Уже на этапе принятия решения о покупке потенциальный инвестор задумывается над улучшением показателей бизнеса. В связи с этим аудиторам, проводящим due diligence, могут дополнительно поручить оценку налоговой нагрузки бизнеса и путей ее оптимизации; структуры доходов и расходов, возможностей их оптимизации; перспектив бизнеса, конкуренции, потребностей в финансировании, разработки комплекса мер по улучшению финансовых показателей бизнеса.

Финансовая схема деятельности. Обычно в отдельные юридические лица выделяют компании, осуществляющие следующие функции: собственника имущества; производителя товаров, работ, услуг; торгового дома, т. е. компании, продающей товары, работы, услуги; снабженца, т. е. компании, поставляющей производителю сырье, тару и упаковку, прочие материалы; субподрядчика, т. е. компании, которой передается выполнение отдельных работ на субподряд, а также которая оказывает различного рода услуги; управляющей компании, которая владеет акциями (долями) одной или несколькими из вышеперечисленных компаний).

Управляющая компания, собственник имущества и производитель — обычно "белые" организации, по которым предоставляется в налоговые органы отчетность и которые созданы на неограниченный срок. Финансовые показатели "белых" организаций можно получить из их финансовой отчетности. В финансовую схему в качестве торгового дома, снабженца или субподрядчика часто включают "технические" организации, чтобы на них оставлять прибыль, выводя ее из-под налогообложения. На них часто оформлена значительная часть кредиторской и дебиторской задолженности бизнеса.

Если в структуре бизнеса имеются технические организации, бухгалтерская отчетность "белых" организаций не может объективно отражать реальные финансовые показатели бизнеса. Закупки при этом осуществляются по завышенным ценам, продажи, наоборот, занижаются, а заработную плату показывают на уровне прожиточного минимума. Организаций, осуществляющих отдельные функции, например собственника имущества, может быть в структуре бизнеса несколько. Кроме того, в одной организации могут быть объединены несколько функций, например собственника имущества и производителя товаров или снабженца и субподрядчика.

Таким образом, структура бизнеса может быть достаточно сложной, причем не обязательно собственниками бизнеса будут полностью раскрыты показатели деятельности всех организаций, входящих в бизнес, показаны все организации, подконтрольные собственникам бизнеса. Так, в составе заявленной кредиторской задолженности может оказаться задолженность перед организациями, подконтрольными собственникам бизнеса.

Система управления учета. Вся информация о деятельности организаций, входящих в структуру бизнеса, все первичные документы должны собираться в едином центре, поступать в единую систему управленческого учета. В системе управленческого учета они обрабатываются и оцениваются в соответствии с принятой учетной политикой. Обработка финансовой информации производится так, чтобы полученные показатели были удобны для собственников бизнеса, давали достаточно информации для принятия управленческих решений.

Вместе с тем вовсе не обязательно, чтобы методы учета соответствовали каким-либо стандартам. Более того, применяемая учетная политика, т. е. методы учета, оценки имущества и обязательств, система регистров учета и порядок контроля, не обязательно бывает документирована (описана в каком-либо документе). Финансовые показатели, формируемые системой управленческого учета, нуждаются в приведении в соответствие тем методам оценки и стандартам учета, которые привык применять покупатель-инвестор.

Аудиторы должны оценить полноту информации, содержащейся в системе управленческого учета. В нее должны поступать все документы о продажах и закупках, доходах и расходах. Эти документы должны обрабатываться корректно, т. е. арифметически правильно и в соответствии с учетной политикой. Документы должны быть оформлены правильно, т. е. соответствовать законодательству, подписаны уполномоченными лицами.

Оценка системы управленческого учета производится аудиторами путем проведения тестов системы учета и системы внутреннего контроля. Желательно при этом в течение определенного времени проводить наблюдение за деятельностью бизнеса и полнотой и оперативностью отражения в управленческом учете фактов хозяйственной деятельности.

Желательно получить от собственников бизнеса финансовые показатели, формируемые системой управленческого учета, за несколько отчетных периодов. Это нужно для оценки динамики показателей, тенденций их изменения, сопоставления динамики показателей с общими показателями рынка.

При обнаружении резкого изменения показателей следует навести у собственников бизнеса справки относительно причин таких изменений, как и при обнаружении резких отклонений динамики показателей бизнеса от общих показателей рынка. Так, если общей тенденцией на рынке является падение рентабельности продаж, рост рентабельности продаж у изучаемого бизнеса должен насторожить. Возможно, этот показатель был искусственно завышен для того, чтобы сделать бизнес инвестиционно привлекательным.

Риск искусственного улучшения отдельных показателей является неотъемлемым риском покупки бизнеса, и "улучшения" часто становятся известными лишь после того, как покупка состоялась. На этот случай рекомендуется разделить оплату за бизнес как минимум на две части. Одна часть выплачивается в момент продажи бизнеса, а другая — через некоторое время после продажи бизнеса, достаточное для того, чтобы покупатель мог полностью проверить купленный бизнес. Сумма второго платежа корректируется в случае обнаружения существенных отклонений заявленных финансовых показателей в сравнении с фактическими.

Проверка имущества и обязательств. Проверку имущества и обязательств желательно совместить с инвентаризацией имущества и обязательств. В этом случае аудитора, проводящего due diligence, включают в состав инвентаризационной комиссии. В процессе инвентаризации проверяется фактическое наличие и техническое состояние основных средств, наличие запасов товаров, готовой продукции, сырья, тары, упаковки, прочих материалов, проводятся сверки дебиторской и кредиторской задолженности, причем не только по "белым" организациям, но и по техническим. Инвентаризация — единственный надежный метод подтвердить данные управленческого учета.

В процессе due diligence оценивается рыночная стоимость имущества, входящего в состав продаваемого имущественного комплекса: основные средства, товары, сырье, тара и упаковка, прочие материалы. Не секрет, что организации в России не заинтересованы в регулярной переоценке стоимости основных средств, так как это ведет к увеличению платежей по налогу на имущество. Основные средства чаще всего показаны на балансе в заниженной оценке, особенно это касается недвижимости. Так что при проведении due diligence следует привлекать оценщиков. В процессе due diligence следует также оценить техническое состояние основных средств: их пригодность для производства, износ, потребность в ремонте (текущем и капитальном), необходимость основных средств для бизнеса (и перспективы продажи ненужных основных средств), потребность в обновлении основных средств для развития бизнеса. Соответственно необходимо привлекать к due diligence технических специалистов.

Необходима помощь технических специалистов и при проверке запасов сырья, тары и упаковки. Так, часть сырья может быть не пригодна для использования: не соответствовать ГОСТам или быть с просроченным сроком годности.

Обязательно следует получить справки из банков-кредиторов и от лизингодателей об объемах задолженности на дату проверки. Полученные цифры следует сверить с данными, отраженными в управленческом учете. Смена собственников бизнеса согласно кредитным и лизинговым договорам может стать основанием для соответствующего кредитора и потребовать расторжения договора и досрочного погашения обязательств.

В обеспечение кредитов могут быть выданы поручительства непосредственно собственников бизнеса. Кредиты скорее всего будут обеспечены залогом имущества (недвижимости, запасами в обороте). Обеспечения обязательств должны быть показаны в бухгалтерской отчетности за балансом, но этого часто в отчетности не раскрывают, поэтому вопросу обеспечения обязательств следует уделить особое внимание. Способ урегулирования вопросов залога и поручительств должен найти свое отражение в договоре продажи бизнеса, а аудиторы должны обеспечить инвестора соответствующей информацией.

Сумма лизинговой задолженности может существенно отличаться в управленческом учете от бухгалтерского учета компании-лизингополучателя. Так, в бухгалтерском учете компания-лизингополучатель может отражать лизинговое имущество как арендованное имущество, а сумму лизинговых платежей показывать по мере их начисления согласно договору. В управленческом же учете лизинговое имущество может быть показано как собственное, а сумма лизинговых платежей, подлежащих уплате за весь период лизинга, показана в составе кредиторской задолженности.

Аудиторам необходимо получить расшифровки по кредиторской и дебиторской задолженности в разрезе контрагентов и сверить суммы, отраженные в управленческом учете, с суммами, подтвержденными актами сверки расчетов.

По дебиторской задолженности проверке подлежат данные о компании-должнике. Является ли она "белой", или это "техническая" организация. Если это "техническая" организация, то какими способами обеспечены ее обязательства. Проверяются срок платежа, дата возникновения задолженности, является ли она просроченной. Если просрочена, то необходимо навести справки о платежеспособности должника, а также о том, какие меры приняты для получения долга. Проверке подлежит дата последней отгрузки и последнего платежа должника. Невозвратной задолженностью обычно считают ту, платежей по которой не было последние шесть месяцев до даты проверки.

Желательно получить документы для оценки платежеспособности должников. Существует вероятность, что в отношении отдельных должников ведется процедура банкротства. Эти данные также следует запросить.

По кредиторской задолженности следует проверить:

Особое внимание следует уделить операциям с векселями. Учитывая, что вексель — это ничем не обусловленное обязательство, предъявить которое может фактически любое лицо (по векселям с бланковым индоссаментом), риски покупки бизнеса существенно возрастают, если учет выданных векселей поставлен плохо.

Определение ключевого персонала. В процессе due diligence выделяют ключевых сотрудников, которых нужно обязательно сохранить при смене собственников бизнеса. Следует учитывать, что стоимость бизнеса формируют не только стоимость имущественного комплекса, но и нематериальные свойства бизнеса: деловая репутация, клиентская база, база поставщиков, отлаженные контакты в деловой среде и в государственных органах, система управленческого учета, технология производства и т. д.

В процессе due diligence необходимо выделить тех сотрудников, которые:

Если эти сотрудники уйдут при продаже бизнеса, ухудшится часть показателей. Так, если будет утеряна часть клиентской базы, то снизятся продажи, если будут утрачены связи с кредиторами, часть кредиторской задолженности или банковских кредитов может быть потребована назад досрочно, могут измениться ставки кредитов, условия отсрочки платежей. Список ключевых сотрудников должен быть составлен, и условия продолжения их работы должны быть включены в состав договоренностей при продаже бизнеса.

Оценка налоговых рисков. Как часть due diligence, следует провести аудиторскую проверку "белых" организаций, включаемых в состав продаваемого бизнеса. Помимо собственно аудиторской проверки, аудиторам должна быть поставлена задача проверить и налоговые обязательства организаций, оценить риск возникновения у налоговых органов претензий, связанных с неуплатой налогов. Особенно важно проведение этой процедуры, если в бизнесе используются "технические" организации. Если будет доказана недобросовестность налогоплательщиков "белых" организаций, налоговые органы могут выставить настолько значительные суммы претензий, что у покупателя исчезнет смысл вообще продолжать бизнес.

Таким образом, риск налоговых претензий является одним из существенных рисков покупки бизнеса. Для того чтобы этот риск устранить, возможно, потребуется изменить способ покупки бизнеса. Вместо покупки акций (долей) юридического лица, по которому существует риск налоговых претензий, следует рассмотреть возможность выкупа его имущества либо передачи имущества в уставный капитал новой организации с последующим выкупом ее долей (акций).

Ограничения due diligence. Эту процедуру не следует рассматривать как полную гарантию правильности проверенных финансовых показателей бизнеса. При ее проведении существует множество ограничений.

Далеко не все данные об операциях с "техническими" организациями могут быть раскрыты аудиторам. Операции, направленные на уклонение от уплаты налогов, являются уголовно наказуемыми, и далеко не всякий собственник бизнеса захочет предоставить потенциальному покупателю бизнеса компромат на себя. Ведь если покупатель окажется недобросовестным, он впоследствии сможет шантажировать собственника бизнеса.

Собственники бизнеса заинтересованы сохранить в тайне свое намерение продать бизнес, потому что это известие может вызвать панику и у кредиторов, и среди персонала. Кредиторы могут потребовать досрочного выполнения обязательств, а часть ключевого персонала может уволиться.

Могут существовать обязательства, не отраженные в управленческой отчетности, неучтенные векселя. В учете могут числиться украденные материалы, основные средства, а инвентаризацию с участием представителя покупателя продавец может отказаться проводить. Продавец может мотивировать отказ тем, что инвентаризация — весьма затратная процедура. Если покупателей несколько, проведение нескольких инвентаризаций может сильно сказаться на ее финансовом состоянии. В результате инвентаризации (особенно повторной в том же году) сотрудники могут догадаться о намерении собственников продать бизнес.

Ограничивая объемы информации для due diligence, продавцы могут руководствоваться соображениями коммерческой тайны. Действительно, проводя due diligence в полном объеме, покупатель может получить информацию: о клиентской базе, технологии производства, поставщиках. Иногда этой информации достаточно для того, чтобы создать аналогичную организацию "с нуля".

Отсутствие официально утвержденных стандартов управленческого учета позволяет в отдельных случаях манипулировать финансовыми показателями, искусственно улучшая их. Так, можно в учете дисконтировать кредиторскую задолженность, не дисконтируя дебиторскую. В результате сумма кредиторской задолженности окажется существенно меньше реальной (или, наоборот, сумма дебиторской задолженности будет больше реальной, если инвестор привык к отчетности, составленной по международным стандартам финансовой отчетности).

Сжатые сроки due diligence часто заставляют из полного списка процедур проверки выбирать лишь отдельные из них. Это не всегда дает возможность предоставить инвестору полную достоверную информацию и вынуждает его принимать решения в условиях ее дефицита.

Объем процедур due diligence в значительной степени зависит от цели приобретения бизнеса и способа его приобретения. Так, при оценке объекта корпоративного захвата производственная деятельность объекта мало интересует захватчика. Его цель — будущий доход от использования недвижимости. Потенциальный доход сопоставляется с ценой захвата, а финансовая часть due diligence ставит целью поиск слабых мест в финансовой деятельности объекта.

При дружественном поглощении, т. е. когда собственники бизнеса получают от покупателя справедливую цену своего бизнеса, покупателя интересует продолжение производственной деятельности. Цена недвижимости отходит на второй план, а покупателя интересуют прежде всего сбытовая сеть, связи с поставщиками и покупателями, отлаженная технология производства. Если покупка бизнеса оформляется как выкуп его имущества, покупателя не будут интересовать ни структура кредиторской и дебиторской задолженности, ни налоговые риски компаний-продавцов.

Процедура due diligence не дает покупателю гарантии того, что бизнес будет приносить заявленные продавцами доходы. Однако без проведения этой процедуры покупка бизнеса подобна "коту в мешке", и вложение средств становится чрезвычайно рискованным.

Продолжениме статьи >>

© 1998-2023 Дмитрий Рябых