Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO
Авторы: П. Г. Гулькин, Т. А. Теребынькина
Выходные данные: Аналитический центр "Альпари СПб", 190 стр.
Настоящая работа - вторая в серии публикаций, готовящихся специалистами Аналитического Центра "Альпари СПб", и посвященных проблемам нарождающегося рынка IPO в России.
Работа состоит из четырех основных разделов и трех приложений. В первом разделе - "Общие сведения о венчурном инвестировании и IPO", дана наиболее общая информация о том, что представляют собой эти две разновидности финансирования, и почему существует необходимость рассматривать их как единую и органичную инвестиционную цепочку. Второй раздел - "Методы оценки стоимости при преобразовании компаний из закрытых в публичные (теоретический аспект)", посвящен, как это явствует из названия, рассмотрению теоретических вопросов оценки. В нем представлены описания и обоснования применения тех или иных методов и процедур оценки бизнеса с точки зрения использования полученных результатов для целей привлечения инвестиций. Третий раздел "Оценка в венчурном бизнесе" посвящен рассмотрению практических аспектов оценки и ценообразования при осуществлении прямых инвестиций в закрытые компании в форме венчурного финансирования. Здесь мы попытались дать не только характеристику наиболее распространенных методов оценки, применяющихся в данном бизнесе, но также уделили внимание рассмотрению приемов и аргументов, при помощи которых венчурный инвестор добивается согласия предпринимателя на предложенное им собственное видение стоимости компании и доли своего участия в ней. Кроме того, в данном разделе показано, как и при помощи каких показателей производится измерение эффективности венчурных вложений в компании разного типа. Как нам представляется, этот раздел может вызвать особый интерес у читателя. Последний раздел "Методы оценки и ценообразование при выходе на рынок IPO" посвящен в первую очередь процедурам формирования цены при IPO, поскольку, выход на свободный публичный рынок, где формируется реальная рыночная цена, отводит на задний план результаты работы аналитика, получающего рекомендуемую величину оценочной стоимости при помощи тех или иных математико - финансовых расчетов. Различные способы организации продаж при IPO, мотивация основных участников, состояние рынка в конкретный период времени - вот те факторы, которые приобретают преобладающее влияние при формировании рыночной цены бизнеса при первичном публичном предложении акций на открытром рынке. В приложениях мы привели выдержки из отчетов по оценке трех российских компаний - ОАО "Связьинформ" Республики Мордовия - компании второго эшелона, чьи акции обращаются в торговой системе РТС; холдинга "Росбизнесконсалтинг" - первой российской компании, вышедшей на IPO в апреле 2002 года; и крупнейшего российского производителя соков и молочных продуктов, компании Wimm-Bill-Dann, совершившей знаковое публичное размещение своих депозитарных расписок на Нью - Йоркской фондовой бирже в феврале текущего года.
Подготовка и издание настоящей работы оказались возможными благодаря финансовой поддержке Фонда "Евразия", предоставившего Аналитическому Центру "Альпари СПб" грант на проведение работы по созданию нескольких пособий и проведению ряда публичных мероприятий для развития нарождающегося рынка IPO в России.
Фрагмент из этой книги вы можете прочитать на нашем сайте:
Раздел III. Оценка в венчурном бизнесе
Оглавление
Введение 4
Раздел I. Общие сведения о венчурном инвестировании и IPO 6
Венчурное инвестирование 6
Первоначальное публичное предложение акций (IPO - Initial Public Offering) 12
Выгоды от IPO для компаний, преобразующихся в публичные 18
Принятие решения о преобразовании в публичную компанию 20
Статистика и наиболее "громкие" IPO последних лет 23
Раздел II. Методы оценки стоимости при преобразовании компаний из закрытых в публичные (теоретический аспект) 30
Базовая классификация подходов к оценке стоимости компаний (российское законодательство и практика) 30
Влияние цели оценки на выбор методов оценки бизнеса 34
Роль вида оцениваемой стоимости в выборе методов оценки бизнеса. 36
Зависимость выбора метода оценки стоимости бизнеса от сферы деятельности и типа компании 40
Затратный подход к оценке стоимости компании 44
Метод скорректированной балансовой стоимости 44
Метод чистой стоимости активов 44
Метод ликвидационной стоимости 45
Метод стоимости замещения 46
Стоимость воссоздания 46
Сравнительный подход к оценке стоимости компании 48
Метод рынка капиталов 48
Метод сделок 53
Доходный подход к оценке стоимости компании 56
Дисконтирование 56
Выбор модели денежного потока 56
Расчет ставки дисконтирования и необходимость ее применения 58
Особенности определения ставки дисконтирования в российской практике 62
Расчет остаточной стоимости компании 65
Пример использования 66
Капитализация прибыли 68
Раздел III. Оценка в венчурном бизнесе 73
IRR как базовый показатель оценки эффективности инвестиций в венчурном финансировании 73
Оценка инвестируемой компании 73
Методика расчета IRR 75
Использования показателя IRR при венчурном финансировании 75
Принципы оценки эффективности инвестиций при венчурном инвестировании 78
Другие методы, используемые инвесторами при определении возврата на инвестиции, стоимости компании и размеров приобретаемых пакетов акций 80
Метод "хоккейной клюшки" 82
Условный метод, используемый при оценке молодых компаний 83
Первый Чикагский метод. 83
Стоимость pre-money и post-money 85
Согласование цены и размера приобретаемой доли участия при венчурном финансировании 87
Раздел IV. Методы оценки и ценообразование при выходе на рынок IPO 93
Методы оценки Internet компаний, от которых отказались (по материалам исследования, проведенного Neuer Markt) 93
"Новые" подходы к оценке 94
Мультипликаторы оборота 94
Количество кликов/посетителей на сайт 95
PEG (Price/Earnings-to-Growth-Ratio) 96
Процедура оценки стоимости компаний при выходе на Neuer Markt 98
Процесс ценообразования при выходе компании на рынок IPO 100
Юридические особенности организации выхода российских компаний на рынок IPO 120
Приложения. Анализ результатов оценки и стоимость российских компаний, вышедших на рынок IPO 125
Приложение 1. ОАО "Связьинформ" Республики Мордовия) 125
Приложение 2. Wimm-Bill-Dann Foods, OJSC (WBD) 143
Приложение 3. Холдинг "Росбизнесконсалтинг" 146
Заключение 155
Список использованной литературы 156
Заказать книгу...
|
