Библиотека управления

Определение приоритетных направлений организационно-экономического развития предприятия

Консультационная фирма “ЭККОН”

Характеристика исходной ситуации

АО “НПЗ” создано путем корпоратизации одного нефтеперерабатывающего завода, введенного в эксплуатацию еще в 1866 году для переработки нефти украинских нефтяных месторождений. В настоящее время завод состоит из двух территориально разделенных участков, которые раньше были самостоятельными заводами.

В структуру завода входят 15 цехов, из них 5 технологических, 2 энергетических, 3 лаборатории и 5 вспомогательных.

Мощность завода по первичной перегонке нефти составляет 3,896 млн. тонн в год, из них 1,616 млн. тонн в год – мощность двух установок, размещенных на первом участке, и 2,28 млн. тонн – мощность двух установок, размещенных на втором участке.

В настоящее время основными технологическими процессами в АО “НПЗ” являются:

  • первичная переработка нефти;
  • вторичная переработка бензина;
  • каталитический риформинг;
  • термический крекинг;
  • производство битума;
  • производство парафина;
  • производство кокса.

В результате переработки нефти на действующиx технологических установках выпускается следующая продукция: бензин автомобильный, газ осветительный, дизельное топливо, углеводородная фракция К-4, газ сжиженный, мазут топливный, комплексное вяжущее, кокс углеродный, парафин технический, гудрон.

Кроме технологических процессов переработки нефти на заводе имеется производство малотоннажной продукции и товаров народного потребления (производство растворителей, технологических смазок, ингибиторов коррозии, декоративных свечек и др.).

Ta6лица 1
Техническая характеристика производства в АО “НПЗ”

Наименование основных установок

Год ввода в эксплуатацию

Проектная мощность, тыс.т/год

Мощность после реконстр., тыс.т/год

% износа

Уровень использования произв. мощностей, %

1. Первичная переработка нефти,

   

3896

 

34,2

в том числе

         

АВТ-1

1952

350

1150

88,3

 

АВТ-2

1962

600

1130

88

 

АВТ-3

1958

600

700

90,3

 

АТ-4

1964

 

916

96,2

 

2. Установка каталитического риформинга

1970

300

330

80

64,2

3. Установка термического крекинга

1950

128

393

86

48,8

4. Коксовая кубовая установка

1954

12

-

50,4

15,5

5. Битумные установки:

         

  на участке 1

1968

150

-

91,7

53,3

  на участке 2

1952

   

87

 

6. Парафиновое производство

1898

 

38

87,7

26,3

Анализ технического состояния (см. таблицу 1) дает основания для следующих печальных выводов:

1. Действующие установки первичной перегонки нефти укомплектованы морально и физически изношенным малоэффективным оборудованием. В частности, применяемые насосы с паровым приводом уже сняты с производства, колонны оборудованы малоэффективными тарелками, утилизация тепла дымовых газов малоэффективна, а технологические печи (шатровые) физически изношены и не подлежат реконструкции.

2. Действующая установка вторичной ректификации бензина оборудована физически изношенными малоэффективными теплообменниками и охлаждающими аппаратами.

3. Мощность установки каталитического крекинга не обеспечивает в полном объеме переработку прямогонных бензинов, полученных на установках АВТ. Действующая установка не дает возможности получать высокооктановые компоненты для производства неэтилированных бензинов АИ-93, АИ-95. На установке эксплуатируются физически изношенные колонны и емкости насосно-компрессорного оборудонания, а также теплообменные и холодильные аппараты.

4. Технологический процесс на установке термического крекинга не отвечает современным требованиям. На установке эксплуатируются физически изношенные печь и насосное оборудование.

5. Коксовая кубовая установка с точки зрения технологии не отвечает современным требованиям. На установке эксплуатируются физически изношенные кубы и насосное оборудование.

6. Технология производства битума в кубах периодического действия устарела и несовершенна, в результате чего на заводе в настоящее время выпускается только один вид битума – строительный марки БН-70/30, который не конкурентоспособен на внешнем рынке.

Существующие мощности битумных установок и физически изношенное оборудование не обеспечивают переработки всего объема гудрона, вследствие чего гудрон используется как компонент мазута, что сказывается на снижении глубины переработки нефти.

7. Технологическое оборудование парафинового производства (кристаллизаторы Гедерсона, фильтпрессы, выпарные аппараты, насосы и компрессоры) физически изношено и энергоемко.

В результате функционирования в АО “НПЗ” устаревших технологических процессов на действующих технологических установках, укомплектованных морально устаревшим и физически изношенным на 80–90% оборудованием, нефть перерабатывается малоэффективно:

  • выпускаются только этилированные бензины А-76, АИ-93;
  • из-за отсутствия гидроочистки дизельное и печное топливо выпускается с содержанием серы 0,5% и 1,1%;
  • отсутствует утилизация серы;
  • глубина переработки нефти не превышает 62%.

Низкий уровень использования мощностей по производству кокса объясняется отсутствием потребителей. Полностью простаивали мощности по производству Укринола и ингибиторов коррозии “Нефтехим” из-за отсутствия потребителей. Потребителями Укринола ранее были предприятия цветной металлургии России и Армении, а ингибиторы коррозии потреблялись нефтедобывающими предприятиями России.

Финансово-экономическое состояние

Основу финансового состояния АО “НПЗ” формирует его капитал и особенности его обращения. Объективное npeдставление о величине и структуре этого капитала дает анализ имущественного комплекса, находящегося в распоряжении акционерного общества, для которого использовались данные бухгалтерской отчетности, приведенные в приложении 1.

Получение аналитической оценки стоимости имущества АО “НПЗ” и его из-менений на момент проведения исследований (1995 год) осложнилось тремя обстоятельствами:

  • переходом от оценки стоимости в рублях к оценке в национальной валюте Украины – карбованцах2,
  • усилением влияния на стоимостные оценки фактора инфляции,
  • проведением неоднократных переоценок стоимости основных фондов предприятий Украины.

Данные обстоятельства заставили экспертов рассматривать стоимость имущества не только на основе его балансовой оценки в действующей валюте, но и в долларовом эквиваленте. Последняя оценка может показаться несколько приближенной, но, вместе с тем, она дает более четкую картину того, имел ли место фактический рост капитала общества или же увеличение стоимости имущества лишь результат игры цифр.

В 1987 г. стоимость имущества АО “НПЗ” оценивалась по балансу к 20,061,000 рублей (см. приложение 3). Эквивалентная долларовая оценка в том же году составляла 19,659,789$. К 1.07.94 балансовая стоимость имущества АО “НПЗ” была равна 1,280,622,000,000 крб, что в твердой валюте составило 29,105,045$. Прослеживается явный рост величины капитала Общества, однако, если в действующей национальной валюте это был рост в 63836 раз, то в твердой валюте эта величина выросла только в 1,48 раза. Стоимость всего имущественного комплекса складывается из стоимости основных фондов и капитальных вложений (основной капитал), с одной стороны, и стоимости оборотных средств (оборотный капитал) общества, с другой. Анализируя динамику изменений величин основного и оборотного капитала за рассматриваемый период, замечаем, что темпы роста оборотного капитала традиционно отставали от темпов роста основного капитала “НПЗ”. Однако, эта традиция была нарушена в 1992–1993 гг., когда темп роста последнего в 17 раз превысил темп роста первого (см. диаграмму 1).

Диаграмма 1. Темпы роста капитала АО “НПЗ” и его составляющих

Рост капитала АО “НПЗ” в национальной валюте в 63836 раз на 94.4% был обусловлен ростом оборотного капитала и лишь на 5.6% ростом основного. Отсюда и резкие изменения в структуре капитала АО “НПЗ”. Если в 1987 г. доля оборотных средств в капитале АО составляла 51.05%, то в 1994 г. она уже равна 94.4%. Доля основного капитала, соответственно, упала с 48.95% в 1987 г до 5.6% в 1994 г.

Таким образом, основные факторы финансового состояния АО за последние 8 лет связаны со структурой и движением оборотного капитала. Поэтому именно на структуру и движение оборотного капитала и следует обратить более пристальное внимание.

В структуре оборотного капитала явно отслеживается сдвиг в сторону увеличения стоимости денежных средств и средств в расчетах (дебиторской задолженности) при одновременном падении удельного веса стоимости материальных оборотных средств. Так, например, в 1987 г. доля денежных средств и средств в расчетах составляла в сумме 48.32%, а в 1994 г. их удельный вес стал равен уже почти 85%. Удельный вес стоимости материальных оборотных средств, которая складывается из стоимости производственных запасов, незавершенного производства и готовой, но не отгруженной продукции, упал с 51.68% в 1987 г. до 15% в 1994 г.

Данный факт говорит о двух характерных особенностях работы Общества за анализируемый промежуток времени:

  • об осложнении ситуации с материально-техническим обеспечением производства, порождающим омертвление свободных денежных средств на банковских счетах Общества. Величина этой денежной наличности (включая валютный счет) выросла с 1987 г в 223673 раза;
  • о сокращении объемов производства. Об этом же наглядно свидетельствует материальный баланс получаемого заводом сырья.

Удельный вес собственных средств в капитале АО имеет устойчивую тенденцию к снижению. Начиная с 1987 г, он уменьшился почти на 20% и хотя в настоящее время он по-прежнему достаточно высок (70.62%), это — отрицательный симптом, поскольку 99% роста заемных средств приходится на увеличение кредиторской задолженности, т.е. на увеличение его неплатежей, из общей суммы которых основную часть составляет задолженность по оплате товаров и услуг, получаемых АО со стороны.

В этой связи важно отметить, что до 1991 г. АО представляло собой в высшей степени аккуратного плательщика. Его кредиторская задолженность на конец отчетного года не превышала 15–20% оборотного капитала. Начиная с 1991 г. неплатежи АО по своим обязательствам стали достигать 40% и даже 70%. Сравнив величину кредиторской и дебиторской задолженности, приходим к выводу, что причиной ухудшения его платежной дисциплины является в первую очередь низкий уровень платежеспособности его дебиторов. Это указывает на острую необходимость изменения системы отношений в плане организации расчетов АО с потребителями его продукции.

В качестве положительного момента можно отметить тот факт, что АО практически своими силами (92%) обеспечивает формирование оборотного капитала. Это свидетельствует о достаточной финансовой стабильности АО.

Анализируя финансовую устойчивость АО “НПЗ”, следует отметить, что из общей стоимости имущества, составляющей на 1.01.1995г. 8,15 трл. крб. (т.е. около 68 млн. долларов), стоимость его собственных средств равна 6,7 трл. крб. (или около 55,8 млн. долларов). Отношение стоимости собственных средств АО к общей стоимости имущества — коэффициент собственности, равный 0,82, характеризует очень высокую степень его финансовой независимости, т.к. в США и западно-европейских странах достаточно высоким уровнем данного отношения считается 0,5, в Японии допускается его снижение до 0,2. В этом случае риск кредиторов сводится к минимуму: продав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены заемные средства, будет по каким-то причинам обесценена. Чем выше коэффициент собственности, тем ниже обратный ему коэффициент задолженности, отражающий отношение заемного капитала АО к общей стоимости имущества, а следовательно, ниже риск, который принимают на себя его акционеры и кредиторы. Коэффициент задолженности АО “НПЗ” в настоящее время не превышает 0,18, т.е. общая задолженность АО эквивалентна 18% его имущества. Таким образом, в целом финансовое состояние АО “НПЗ” сегодня уверенно можно определить как устойчивое.

Показатели ликвидности баланса характеризуют АО прежде всего с точки зрения его краткосрочной перспективы, оценивая его способность своевременно и полностью рассчитываться по своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Акционеров и инвесторов АО “НПЗ” помимо характеристики финансовой устойчивости безусловно должно интересовать состояние его платежеспособности. Платежеспособность предприятия — это прежде всего его способность отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов. Платежеспособность характеризуется группой показателей, на которых основывается отношение к предприятию его кредиторов (поставщиков сырья и материалов, банков). Низкий уровень платежеспособности порождает у кредиторов высокий уровень недоверия потенциальным возможностям предприятия и в конечном счете может стать причиной острого дефицита материальных оборотных средств и остановки производства.

Характеристика платежеспособности складывается по результатам анализа четырех коэффициентов: абсолютной ликвидности активов предприятия, промежуточного и общего коэффициента покрытия краткосрочных обязательств, коэффициента ликвидности товарно-материальных ценностей.

Коэффициент абсолютной ликвидности активов АО “НПЗ” в настоящее время равен 3,74. Это говорит о том, что собственных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений у АО почти в 4 раза больше его краткосрочных обязательств перед кредиторами. Минимальным предельным значением данного показателя является 0,25. Таким образом, поставщикам материальных и финансовых ресурсов АО “НПЗ” сегодня твердо гарантирована оплата краткосрочных кредитов. Платежеспособность предприятия чрезвычайно высока.

Высоким доверием АО “НПЗ” может пользоваться и у своих акционеров, поскольку промежуточный коэффициент покрытия краткосрочных обязательств у него равен 3,93, при необходимом и достаточном для доверия уровне 0,8.

Общий коэффициент покрытия АО “НПЗ” равен 4,91, т.е. общая сумма его ликвидных средств в 5 раз больше имеющейся у него задолженности.

Коэффициент ликвидности товарно-материальных ценностей АО “НПЗ”, показывающий удельный вес стоимости его запасов и затрат в сумме краткосрочных обязательств, равен 0,98, что говорит о том, что 98% всех краткосрочных обязательств АО связаны с созданием на предприятии материальных запасов и осуществлением материальных затрат. Иными словами, предприятие “денег на ветер не бросает”.

Анализ активов АО “НПЗ” с точки зрения возможности их быстрой реализации может дать представление о том, как долго кредиторам предстоит ожидать возвратности предоставляемых предприятию в долг средств. Немедленно реализуемые активы АО составляют 68%, быстро реализуемые активы — 4%, медленно реализуемые активы — 22%, трудно реализуемые активы — 6%. Таким образом, структура активов только подтверждает уверенность в очень высокой платежеспособности предприятия.

Все коэффициенты ликвидности АО уменьшились в 1994 г. по сравнению с 1993 г. в среднем в 1,5 раза, что свидетельствует о снижении оперативной платежеспособности предприятия. Но даже при таком резком снижении коэффициентов они остаются необычайно высокими.

Законодательством многих государств мира установлено, что пороговое значение коэффициента общего покрытия остается на уровне 2.0. Показатель ниже этого уровня означает, что структура баланса предприятия неудовлетворительна. Как видно из приведенных в приложении 4 коэффициентов, все они превышают свои пороговые значения, что говорит о большом размере свободных денежных средств. С одной стороны, это неплохо, так как предприятие может немедленно погасить все свои краткосрочные обязательства в случае, если они будут ему предъявлены, но, с другой стороны, многократное превышение оптимальной величины для этих коэффициентов говорит об омертвлении капитала из-за отсутствия нормальных условий для его эффективной работы. Именно на создание этих условий в настоящее время, на наш взгляд, должны быть нацелены основные усилия финансовой службы АО.

Этот же вывод подтверждается изменением коэффициента маневренности собственных средств, показывающим, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме (отношение собственных оборотных средств предприятия к общей величине источников собственных средств), — он явно выше оптимальной границы (0,5) и держится на уровне 0,9 в течение 1992–1994 г.

Отсутствие положительных изменений значений коэффициента автономии за рассматриваемый период и, даже более того, — его уменьшение, свидетельствует об определенном застое в финансово-хозяйственной деятельности предприятия, несмотря на достаточно высокое (0,71) значение показателя.

Коэффициент автономии дополняет коэффициент соотношения заемных и собственных средств, показывающий сколько заемных средств привлекло предприятие для того, чтобы работал 1 крб. собственных средств. Видна тенденция к возрастанию этого соотношения, а резкий скачок его до уровня 1,65 в 1992 году говорит об основной причине этого явления — ухудшении платежной дисциплины между предприятиями. Значение коэффициента в 1994 г. (0.42) можно считать нормальным, свидетельствующим о достаточной финансовой автономности предприятия.

Важную характеристику предприятия дает коэффициент имущества производственного назначения, равный отношению суммы стоимостей (взятых по балансу-нетто) основных средств, капитальных вложений, оборудования, производственных запасов и незавершенного производства к итогу баланса-нетто. Данный показатель на протяжении рассматриваемого периода неизменно снижается (до 0,13 в 1994 г. при норме 0,5 и выше), что говорит о серьезной диспропорции в структуре средств предприятия.

Для более полной характеристики финансового состояния АО экспертами были рассчитаны ликвидационная стоимость предприятия и общий показатель вероятности банкротства. Эти два показателя заставляют сделать вывод, что, несмотря на высокий уровень ликвидности баланса предприятия, вероятность его банкротства в последние годы очень высока. Ликвидационная стоимость АО сегодня составляет 342,855,000,000 крб., что всего на 26.8% больше суммы его долговых обязательств. Это самый низкий за последние 8 лет уровень запаса финансовой прочности. Основными причинами такого положения в первую очередь являются сокращение производства и снижение потока денежной наличности от реализации продукции.

В такой ситуации АО необходимо:

  • разработать и осуществить комплекс мероприятий организационно-экономического характера, направленных на обеспечение стабильных поставок сырья, с целью увеличения объемов производства до нормального уровня;
  • изменить отношения с потребителями продукции АО, а также провести ревизию состава этих потребителей с целью повышения уровня гарантированности платежей;
  • провести комплекс мероприятий по усилению снабженческо-сбытовой деятельности АО.

Результаты анализа деловой активности АО “НПЗ” дают несколько отличное от результатов анализа финансового состояния представление о предприятии.

Прежде всего, необходимо отметить постоянное снижение в течение ряда последних лет коэффициента оборачиваемости капитала предприятия. Если в 1987 году значение этого коэффициента было равно 7, что означало 7-ми кратный оборот капитала предприятия в течение одного календарного года, то в 1994 году он был равен 0,64, что означает, что для полного оборота капитала предприятия теперь требуется 1,5 года. Иными словами, в 1987 году полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль, осуществлялся менее, чем за 2 календарных месяца, теперь же для этого требуется 1,5 календарных года. Таким образом, эффективность производства в АО “НПЗ” за эти годы существенно упала.

Несколько ухудшилось в 1994 году по сравнению с 1987 годом и значение коэффициента оборачиваемости запасов и затрат при производстве и реализации продукции АО “НПЗ”. В 1987 году значение данного коэффициента равнялось 26,45, что означало полное обращение запасов и затрат за 14 дней, а в 1994 году — 19,34, что равносильно обращению запасов и затрат за 19 дней. Однако, говорить о том, что на предприятии имеют место предпосылки к затовариванию нельзя в силу незначительности наблюдаемого ухудшения коэффициента оборачиваемости запасов и затрат.

Заметно упала активность денежных средств АО “НПЗ”. За последние 8 лет цикл их оборота вырос с 44 дней в 1987 году до 468 дней в 1994 году.

Таким образом, характеризуя деловую активность АО “НПЗ” в целом, следует сделать вывод, что она заметно ухудшилась, однако, не в силу внутренних, а, скорее, внешних условий работы предприятия. К этим условиям, в первую очередь, относится ухудшение положения с поставками нефти. В 1994 году производственные мощности АО были загружены только на 30%, хотя у предприятия имеются все необходимые финансовые и технические возможности для их использования на все 100%.

Обобщенным показателем, дающим представление об Акционерном обществе, является коэффициент “курс/прибыль”, рассчитываемый как отношение рыночной цены его акции к прибыли, приходящейся на одну акцию. Цена акции устанавливается в результате соотношения спроса на нее и предложения на рынке ценных бумаг. До тех пор, пока акции не получили хождения на свободном рынке, все представления об их рыночной стоимости могут строиться только исходя из их номинальной стоимости, что можно считать достаточно условным. И, тем не менее, даже построенные на этой базе расчеты отношения “курс/прибыль” дают первые представления об уровне доверия инвесторов к АО. Для АО “НПЗ” этот показатель имеет значение 0,84, тогда как среднее за последние 20 лет общемировое значение его равно 11,7. Это говорит о высокой прибыльности акций, и о возможности направления значительной части прибыли на погашение заемных средств и на дальнейшее развитие предприятия.

Анализ экономического потенциала “НПЗ” указывает на необходимость глубокой ревизии организации материального обеспечения производства и сбыта готовой продукции, организации системы расчетов с потребителями и поставщиками. И делать это надо незамедлительно, поскольку ситуация складывается для предприятия не лучшим образом. Происходит постоянное повышение порога рентабельности предприятия, т.е. минимальный размер прибыли от реализации производимой продукции, ниже которого предприятие становится нерентабельным, непрерывно возрастает. Если порог рентабельности не обеспечивается адекватной массой получаемой предприятием прибыли, то происходит сокращение запаса финансовой прочности. В настоящее время можно констатировать, что у “НПЗ” запаса финансовой прочности практически нет. Этот показатель имеет отрицательное значение, следовательно, тот факт, что предприятие еще пока держится “на плаву” можно объяснить лишь получаемыми им заемными средствами. Поддержание производства за счет заемных средств оправдано лишь в очень ограниченной временной перспективе. Если же получение займов становится для предприятия хронической необходимостью, то это ставит под сомнение его существование как юридического лица — падение финансовой независимости и рост вероятности банкротства неизбежен. Результаты анализа платежеспособности, финансовой устойчивости и ликвидности “НПЗ” (приложение 4) подтверждают опасность такого развития событий.

С целью определения основных факторов, обуславливающих финансово-экономическую динамику АО “НПЗ”, экспертами был выполнен корреляционный анализ всех показателей, характеризующих экономические результаты хозяйственной деятельности АО (приложение 4). Этот анализ позволил выделить несколько групп очень сильно коррелированных показателей.

В первую группу сильно коррелированных показателей вошли:

  • стоимость оборотных средств;
  • финансово-эксплуатационные потребности;
  • брутто-результат эксплуатации инвестиций;
  • порог рентабельности;
  • запас финансовой прочности.

Эта группа показателей говорит о многом. Во-первых, о том что рост стоимости оборотных средств предприятия в настоящее время определяется в первую очередь ростом его финансово-эксплуатационных потребностей. Обратным образом сильную корреляционную связь названных показателей трактовать нельзя, ибо финансово-эксплуатационные потребности, по-сути, представляют собой часть оборотного капитала (= производственным запасам + клиентской задолженности — задолженности поставщикам), входящую составной частью в то, что принято называть оборотными средствами.

Во-вторых, вместе с ростом стоимости оборотных средств предприятия наблюдается адекватный рост брутто-результата эксплуатации инвестиций. Этот рост абсолютно объясним тем, что вместе с увеличением стоимости оборотных средств в той или иной мере происходит увеличение суммы добавленной стоимости, от которой и ведется отсчет значения брутто-результата эксплуатации инвестиций. Однако, увеличение брутто-результата одновременно с ростом стоимости оборотных средств может вызываться увеличением задолженности по оплате труда и/или даже относительным снижением уровня заработной платы. Это в свою очередь влечет уменьшение начислений на зарплату и, как следствие, поддержание достаточно высокого уровня брутто-результата. Именно так дело и обстоит. Доказательством данного факта является прямо пропорциональный рост порога рентабельности вместе с ростом брутто-результата эксплуатации инвестиций. Если бы рост последнего определялся опережением темпов роста добавленной стоимости над расходами, то это бы влекло за собой снижение порога рентабельности.

Неадекватные темпы роста порога рентабельности и объема реализации продукции ведут к резкому падению запаса финансовой прочности.

Таким образом, первая группа показателей позволяет сделать вывод, что среди основных внешних факторов, определяющих финансово-экономическое состояние предприятия, — факторы задолженности, как кредиторской, так и дебиторской. В первую очередь, для АО “НПЗ” серьезную опасность представляют факторы дебиторской задолженности, которая в несколько раз превышает кредиторскую.

Во вторую группу сильно коррелированных показателей вошли:

  • объем реализованной продукции (оборот);
  • НДС и другие налоги;
  • платежи в бюджет;
  • стоимость произведенной продукции и услуг.

Эта группа показателей также свидетельствует об очень важном факте. Прямую зависимость роста величины налогов и других платежей в бюджет вместе с ростом объема реализации, видимо, объяснять не требуется. Однако, то, что объем реализации сильно коррелирует со стоимостью произведенной продукции и услуг говорит о том, что цена произведенной предприятием продукции до сих пор определяется не рыночными, а внутрипроизводственными факторами. Отсюда вероятны следующие гипотезы: 1) существующая система сбыта продукции на предприятии представляет собой очень слабый канал связи его с конечным потребителем; 2) если предприятие работает через дилеров, то сеть последних нуждается в серьезной ревизии; 3) если предприятие работает на рынке напрямую, то ревизии подлежат состав потребителей и система финансовых отношений с ними.

Третью группу сильно коррелированных показателей составляют:

  • коэффициент оборота;
  • уровень эксплуатационных затрат;
  • эквивалент финансово-эксплуатационных затрат в днях оборота;
  • доходы/убытки от прочей реализации;
  • нетто-результат эксплуатации инвестиций;
  • коммерческая маржа.

Иммобилизация все большей части оборотных средств в обороте порождает увеличение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. Чем продолжительнее оказывается оборот средств предприятия, тем выше его финансово-эксплуатационные потребности. Именно поэтому уменьшение коэффициента оборачиваемости сильно коррелирует с увеличением уровня финансово-эксплуатационных потребностей в днях оборота.

Снижение коэффициента оборачиваемости приводит предприятие к необходимости заниматься прочей реализацией помимо основной. Естественно, что результат от этой реализации сильно коррелирует с коэффициентом оборачиваемости. Следует отметить, что убытков от этих операций больше, чем доходов. Это легко объяснимо: на предприятии не создано надлежащей инфраструктуры для проведения операций с прочей реализацией.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций сильно коррелирует с финансово-эксплуатационными потребностями. Причем рост последних приводит к росту первого не потому, что увеличивается величина добавленной стоимости, а вследствие замедления оборота и сокращения налоговых отчислений. По этой же причине наблюдается незначительный рост коммерческой маржи предприятия, рассчитываемой на основе нетто-результата эксплуатации инвестиций.

В четвертой группе оказались два показателя:

  • коэффициент трансформации;
  • доля источников самофинансирования в рубле добавленной стоимости.

Прямая корреляция между ними объяснима тем, что оба они отражают экономический потенциал предприятия. Коэффициент трансформации показывает, во сколько единиц стоимости оборота (рублей, карбованцев) трансформируется единица стоимости нетто-активов предприятия. Под источниками самофинансирования во втором показателе подразумеваются чистая прибыль и амортизационный и ремонтный фонд. Связь указанных двух показателей очевидна: чем больше нетто-активов трансформируется в единицу стоимости оборота, тем выше величина добавленной стоимости, поскольку добавленная стоимость есть результат переноса стоимости рабочей силы и средств производства на стоимость готовой продукции. Сокращение объемов производства влечет за собой уменьшение массы средств самофинансирования, а, следовательно, уменьшение базы для роста капитала за счет собственных средств. Это будет означать необходимость привлечения все большей массы заемного капитала и постепенную потерю финансовой самостоятельности компании.

Анализ показывает, что доля источников самофинансирования в единице добавленной стоимости постоянно увеличивается вместе с увеличением коэффициента трансформации. Это свидетельствует об интенсификации использования экономического потенциала предприятия и о том, что, в принципе, внутренние резервы для развития у предприятия есть.

Изучение конкурентного положения АО “НПЗ” привело к следующим результатам. Во-первых, важно отметить, что данное АО относится к одному из шести нефтеперерабатывающих предприятий Украины, но его основным рынком сбыта являются районы Западной Украины.

Кроме АО “НПЗ” на этом же рынке реализуется также продукция и других нефтеперерабатывающих заводов Украины.

Номинальная производственная мощность АО “НПЗ” по переработке нефти равна 3.8 млн. тонн нефти в год. Его ближайший (в географическом отношении) конкурент на Западно-Украинском рынке способен перерабатывать до 3.2 млн. тонн нефти в год. Однако, близость к АО “НПЗ” родственного по характеру производственной деятельности предприятия не создает для него каких-либо трудностей в конкурентном положении. Во-первых, АО “НПЗ” имеет свою особую географию рынка сбыта нефтепродуктов. Во-вторых, у АО “НПЗ” исторически сложился определенный круг постоянных потребителей, которые обеспечивают стабильный спрос на выпускаемые им основные нефтепродукты.

На фоне общего спада промышленного производства в Украине, который особенно заметен в отрасли нефтепереработки, доля АО “НПЗ” в производстве важнейших видов нефтепродуктов в Украине за последние 2 года заметно возросла: по автомобильному бензину — с 7.9% в 1993 г. до 8.7% в 1994 г., по дизельному топливу — с 6.1% в 1993 г. до 7.3% в 1994 г., по мазуту — с 4.6% в 1993 г. до 4.8% в 1994 г.

Производимые АО “НПЗ” нефтепродукты предназначены главным образом для потребления на внутреннем рынке Украины. Вместе с тем, его производство обладает и достаточными экспортными возможностями. Исторически предприятие экспортировало в дальнее зарубежье технологический бензин, мазут и ряд продуктов пиролиза тяжелых нефтяных остатков. В 1994 году в результате резкого скачка цен выросла себестоимость производства, и экспорт технологического бензина стал невыгоден. Поэтому в настоящее время экспортируется только незначительное количество мазута и отдельные продукты пиролиза.

Производственные мощности АО “НПЗ” в последнее время используются лишь на треть в первую очередь из-за значительной недообеспеченности предприятия нефтью. В 1994 году объем поставок нефти составил 40% от объемов 1989 года. На диаграмме 2 показана динамика поставок нефти в АО “НПЗ” от его основных поставщиков (за 100% приняты объемы 1989 года).

Диаграмма 2. Динамика поставок нефти АО “НПЗ” от основных поставщиков
(объемы 1989 г. приняты за 100%)

В 1989 году удельный вес поставок нефти из России на предприятие составлял более 45%, из Беларуси — более 31%. Украинская нефть в получаемом сырье составляла около 23%. К 1994 году структура поставок нефти радикально изменилась. Удельный вес украинской нефти теперь составляет более 43%, российской — 56%, а поставки из Беларуси практически прекратились.

Проблемная область предприятия

В результате анализа стало совершенно очевидно, что в настоящее время перед предприятием остро стоят одновременно три основных проблемы: техническое состояние, потребительский рынок, обеспеченность нефтью.

Решение каждой из этих проблем неразрывно связано с определенными инвестициями. В условиях острого финансового голода, кризисного состояния экономики в целом очевидно, что предприятие может решать эти проблемы только последовательно. Поэтому перед АО возникает вопрос стратегического выбора приоритетного направления организационно-экономического развития.

Необходимо отметить, что среди управленческого персонала мнения относительно того, какой проблеме уделить первоочередное внимание, также разделились. Главный инженер считает, что в первую очередь необходимо сосредоточиться на техническом развитии завода. Его основной довод состоит в том, что технологическая модернизация производства позволит в 1,5 раза увеличить глубину переработки нефти, обеспечит выход на рынок с новыми, более качественными нефтепродуктами.

Заместитель директора по коммерческим вопросам предлагает повременить с реконструкцией завода и заняться совершенствованием работы АО на потребительском рынке. Его точка зрения опирается на тот факт, что в настоящее время 2/3 цены нефтепродуктов формируется в сфере распределения при их переходе от производителя к конечному потребителю. Создав собственную, лишенную посредников, товаропроводящую сеть из заправочных станций и оптовых баз нефтепродуктов, АО не только разовьет свою структуру, но и достаточно быстро и со значительной прибылью вернет себе первоначальные капиталовложения.

Заместитель директора по финансам считает, что начинать надо с поиска кардинальных решений обеспечения предприятия нефтью. Перебои с поставками нефти, практически монопольным поставщиком которой является Россия, порождают критические ситуации в финансовой сфере. Завод не в состоянии своевременно отвечать по своим обязательствам, к нему применяются штрафные санкции, что в конечном счете приносит огромные убытки. Если так будет продолжаться и дальше, то скоро можно будет забыть не только о дивидендах по акциям общества, но и о заработной плате работникам. Поэтому вопрос обеспеченности сырьем — вопрос жизни и смерти акционерного общества.

Рекомендации консультантов

Весь предшествующий анализ финансового состояния и экономического потенциала “НПЗ” заставляет считать приоритетным такое направление организационно-экономического развития, реализация которого:

  • позволила бы сократить период оборачиваемости оборотных средств;
  • давала бы рычаги активного контроля над дебиторской задолженностью;
  • привела бы к резкому снижению финансово-эксплуатационных потребностей;
  • давала бы резкое увеличение массы прибыли, получаемой с оборота продукции;
  • снижала бы порог рентабельности и увеличивала запас финансовой прочности;
  • давала бы стабильные источники сырья.

Этим целям в первую очередь соответствует организационно-экономическая стратегия прямой интеграции предприятия, которая по существу предполагает получение контроля над действующей или создание собственной торговопроводящей сети. Как уже было отмечено выше, в сфере распределения нефтепродуктов в Украине сегодня формируется 2/3 их цены. Таким образом, очевидно, что, поскольку эта часть получаемой от реализации продукции выручки не перераспределяется между дистрибьютором и производителем пропорционально вкладу каждого, то такая система должна быть изменена.

Когда действующие дистрибьюторы и продавцы продукции компании получают очень высокий процент прибыли, посредством прямой интеграции компания может серьезно увеличить свою прибыль и за счет снижения издержек обращения существенно снизить конечную цену на свою продукцию, усилив, таким образом, свои конкурентные позиции.

Важно отметить еще один фактор, обуславливающий стратегическую значимость для АО “НПЗ” своей собственной торговопроводящей сети нефтепродуктообеспечения.

Дело в том, что любое конкурентное преимущество любой компании делится на два вида: более низкие издержки производства и более высокая степень дифференциации предпринимательского результата. Низкие издержки отражают способность компании разрабатывать, выпускать и продавать сравнимый товар с меньшими затратами, чем конкуренты. Дифференциация — это способность обеспечить покупателя уникальной и большей ценностью в виде нового качества товара, особых потребительских свойств или послепродажного обслуживания.

Изучение возможностей увеличения конкурентного преимущества АО “НПЗ” заставляет сделать вывод о том, что все они появляются именно с возникновением у этой компании собственной торговопроводящей сети. Собственная сеть нефтепродуктообеспечения АО настолько сильно разовьет его способность продавать выпускаемые им нефтепродукты с большей для себя выгодой, что конкуренции с нефтепродуктами, поступающими в этот регион с других нефтеперерабатывающих предприятий, просто не будет. Кроме того, создание такой сети будет означать и дифференциацию результата деятельности компании: здесь уже будет иметь место не просто результат производства, но и результат торгово-сбытовой деятельности.

Контроль над рынком нефтепродуктов целого географического района, который к тому же является туристической зоной, и его постепенное насыщение позволит в дальнейшем принять на вооружение стратегию конгломеративной диверсификации, т.е. вложения капитала в непрофильный для компании, но очень эффективный бизнес, например, туризм. Предпосылками к этому станет появление у предприятия достаточных финансовых средств, свободных от оборота.

Конкурентное преимущество достигается исходя из того, как компания организует и осуществляет свою деятельность. В конце концов, состояние компании определяется тем, сколько у компании клиентов и сколько она получает денег от клиентов за свои товары и услуги. Это, безусловно, связано с тем, сколько клиенты готовы и, одновременно, способны заплатить. Если получаемая от клиентов сумма превышает совокупные расходы на всю необходимую деятельность, — компания рентабельна.

Представление о том, что конкурентное преимущество компании прямо связано с объемами производства, которыми она располагает, совершенно не соответствует действительности. Практика дает огромное количество примеров того, как условия рыночной экономики отторгают одни крупные промышленные предприятия и, вместе с тем, создают благоприятную среду для процветания других.

Переход экономики от государственно-регулируемой к саморегулируемой по законам рынка породил явления, с которыми раньше производственникам не приходилось иметь дело. Прежде всего, в полную силу заработал механизм рыночного ценообразования. Если есть спрос, то растет либо предложение, либо цена, либо то и другое.

Спрос на нефтепродукты всегда был достаточно высок и в прошлом практически никогда не удовлетворялся. В условиях бывшего СССР это объяснялось нерационально большими запросами так называемых государственных потребителей — армии, сельского хозяйства, аэрофлота, предприятий Минавтотранса. Однако, можно говорить о том, что сам спрос на 90% регулировался государством. Ситуацию того периода можно охарактеризовать формулой “высокий спрос — недостаточное предложение — фиксированная цена нефтепродуктов”.

После распада Союза нефтеперерабатывающие предприятия первое время продолжали работать по инерции в масштабах всего государства, а высвобождающееся горючее рынок, привыкший испытывать топливный голод, легко поглощал — был еще платежеспособным. Формула ситуации на рынке нефтепродуктов постепенно превратилась в “высокий спрос — стабильное предложение — рост цен”. Нефтепродукты в тот период превратились в своеобразный “всеобщий эквивалент”. Их покупали впрок (“бери сегодня, завтра дороже будет”). Ими расплачивались по хозяйственным сделкам (самый ходовой бартерный товар). Но долго эта формула работать не могла и не может. Отпуск цен на нефтепродукты инициировал рост минимального прожиточного уровня в странах СНГ в целом: потянулись вверх цены на транспортные услуги, продовольствие и т.д. Возникла необходимость провести реформу ценообразования в нефтедобывающей отрасли и, естественно, в сторону увеличения. Спираль инфляции была отпущена.

Постепенно ситуация для потребителей нефтепродуктов начала ухудшаться: им, все более ограниченным в средствах, сначала пришлось отказаться от закупки горючего про запас, затем отказаться от необходимых запасов, и, наконец, начать сокращать потребление. Формула ситуации на рынке нефтепродуктов постепенно стала такой: “сокращение спроса — стабильное предложение — рост цен”.

По инерции цены на нефтепродукты продолжали расти неумолимо и при приблизительно том же объеме предложений нефтепродуктов, что и прежде, один за другим стали исчезать с рынка нефтепродуктов традиционные клиенты: армия, авиация, сельское хозяйство, транспортные предприятия, железные дороги. Исчезать не в буквальном смысле, а в смысле “усыхания” их запросов. Иными словами, сократилась армия и ее деятельность, связанная с потреблением нефтепродуктов. Сократилось число авиарейсов и количество эксплуатируемых самолетов, авиатоплива стало требоваться гораздо меньше. Резко сократился парк сельскохозяйственной техники. Сократился спрос и на дорогой высокооктановый бензин, основными потребителями которого были “частники”, поскольку парк легковых автомобилей прирастает сейчас, главным образом, в высокоиндустриальных центрах (Москва, Киев, Дальний Восток).

Сужение потребительского рынка нефтепродуктов в настоящее время очень заметное и тревожное. Высокооктановый бензин Украине, например, выгоднее в настоящее время закупать в Западной Европе, чем в России (о чем уже было неоднократно заявлено правительством Украины). В Италии, например, бензин, соответствующий по октановому числу А-95, продается сегодня по $180-190/т; доставка обойдется примерно еще в $10/т. Таким образом, 1 литр такого бензина мог обходиться конечному потребителю в 1994 г. в 400–450 рублей, тогда как экспортируемый аналогичный бензин из России стоил не меньше 550–600 рублей.

Сокращение спроса на нефтепродукты повлекло за собой в конечном счете сокращение объемов производства не только нефтепродуктов, но и нефти, поскольку одновременно с этим ее цена на внутреннем рынке практически достигла мирового уровня. Это привело к стабилизации цен на рынке нефтепродуктов. Учитывая то, что стоимость приобретаемой для переработки нефти больше расти не может, установившейся уровень цен на топливо можно считать предельным. Формула данной ситуации такова: “предельно низкий спрос — предельно низкое предложение — предельно высокая цена”. Если и будут колебаться цены на нефть и нефтепродукты в будущем, то только за счет колебания курса национальной валюты к доллару. Следует учитывать, что именно из такой ситуации надо исходить при определении стратегии АО “НПЗ” на ближайшую перспективу.

В указанной ситуации большего конкурентного преимущества добьется именно та компания, которая будет способна организовать свою деятельность таким образом, который приведет к сокращению внутренних издержек при производстве и доведении нефтепродуктов до конечного потребителя по всей стоимостной цепочке.

В любом географическом районе существуют определенные условия для возникновения факторов конкурентного преимущества для действующей в этом районе компании. Искусство создания конкурентного преимущества состоит именно в определении этих условий и стимулировании действия соответствующих факторов. При этом очень важно хорошо себе представлять, какого конкурентного преимущества стремится добиться компания.

Условия для возникновения факторов конкурентного преимущества АО “НПЗ” можно разбить на несколько больших групп.

  • Природные условия включают в себя такие понятия как количество, качество, доступность и стоимость земельных угодий, природный ландшафт, водные ресурсы, лесные ресурсы, источники гидроэлектроэнергии, заповедные и охраняемые природные массивы, полезные ископаемые, климат и т.п.
  • Экономико-географические условия включают месторасположение компании, а также тип и качество окружающей ее инфраструктуры. В понятие инфраструктуры входят транспортная, коммуникационные, банковская системы, система учреждений здравоохранения, жилой фонд и учреждения культуры, а также уровень платы за пользование инфраструктурой. Расположение относительно других регионов, являющихся поставщиками сырья и рынками сбыта, влияет не только на транспортные издержки, но также может играть положительную или отрицательную роль при прочих равных условиях при установлении длительных деловых отношений.
  • Социальные условия обозначают весь комплекс условий, связанных со структурой сообщества, окружающего и подпитывающего компанию человеческими ресурсами. Сюда относятся возрастной и половой состав населения, состав населения по местности проживания (городской, сельский), структура населения по уровню и характеру образования, наличие центров научно-технической информации в регионе и уровень ее востребованности со стороны населения, характер и уровень политической активности по группам населения.
  • Финансово-инвестиционные условия. Это — характер и стоимость капитала, имеющегося в регионе в свободной форме, который может быть аккумулирован и направлен на финансирование развития компании. Капитал неоднороден, он имеет такие формы, как необеспеченная задолженность, обеспеченный долг, денежные ресурсы населения, ценные бумаги, долговые обязательства государства, венчурный капитал и другие. У каждой формы капитала — свои условия функционирования. На общие размеры капитала в стране и формы его размещения влияют уровень сбережений и структура национального рынка капитала.

Конкурентное преимущество компании будет формироваться под действием факторов, определяемых существующими в данный момент условиями, окружающими ее. Если в стратегические планы компании будут входить изменения действия тех или иных факторов, то должно предусматриваться воздействие на порождающие их условия.

Финансовые трудности АО, выражающиеся прежде всего в росте его дебиторской задолженности, в настоящее время не могут быть решены посредством воздействия на должников со стороны государства, поскольку именно государство с его экономической политикой и явилось тем фактором, который обусловил кризис неплатежей. В данной ситуации АО должно рассчитывать лишь на собственные силы.

Контроль над дебиторской задолженностью в сегодняшних условиях простыми организационными мероприятиями обеспечить невозможно. Действие такого макроэкономического фактора, как инфляция, требует изменения экономических отношений предприятия с внешней экономической средой по существу.

Широкие возможности в этом плане открываются благодаря грамотному использованию договорных отношений. Как правило, хозяйственные связи предприятий, и АО “НПЗ” в этом смысле не исключение, осуществляются на базе долгосрочных договоров, основанных на конкретных административных актах, которые жестко регламентируют их содержание. Но, ведь рыночные отношения в экономике предполагают, что выбор формы договора во многом зависит от свободного волеизъявления договаривающихся сторон. Договор может предусматривать любые положения, не нарушающие принципа “разрешено все, что не запрещено законом”.

Однако в силу инерции или по неведению предприятие продолжает двигаться по наезженной колее. Оно использует привычные формы договоров и в результате несет финансовые потери, которых вполне можно было избежать.

Например, отношения между заказчиком и подрядчиком. Эти отношения традиционно оформляются и регулируются договорами подряда или купли-продажи. Способом защиты от инфляции в рамках таких договоров, как правило, является включение в него пункта о предоплате, согласно которому заказчик или покупатель обязан авансом оплатить подрядчику либо часть, либо полную стоимость работ или товара.

Несомненно, предоплата в какой-то мере помогает избежать инфляционных потерь. Но лишь в какой-то мере, так как подрядчик или продавец, не успев получить авансовый платеж и тем более выполнить какие-либо работы, должен рассчитаться с бюджетом по налогу на добавленную стоимость. А ведь есть еще налог на доход (прибыль), и изрядное количество других налогов и обязательных платежей.

Хозяйственная практика показывает, что предоплата в условиях экономического кризиса в странах СНГ уже перестает быть панацеей в борьбе с неплатежами. Во-первых, дабы не остановиться вовсе, предприятия все равно будут вынуждены отгружать свою продукцию даже тому клиенту, который не согласен принять условие предоплаты. Во-вторых, включение такого условия в хозяйственные договора резко сокращает клиентуру предприятия (предприятие пилит сук, на котором сидит само).

Чтобы наращивать объемы продаж, а следовательно и производства, предприятию рано или поздно придется отказаться от торговли на условиях стопроцентной предоплаты и находить все более изощренные способы сбыта. В частности при определенных организационных условиях вполне может быть применена схема реализации продукции с отсрочкой платежа (см. рисунок 1).

Для организации такой схемы необходимо найти страховые компании и банки, согласные в ней участвовать. Организационно вся эта схема оформляется следующим образом. АО “НПЗ” регистрирует дочернюю фирму, основной задачей которой является получение в банках кредитов под закупку партий нефтепродуктов у материнской компании. Затем эти нефтепродукты мелким оптом и в розницу через специальную торговопроводящую сеть материнской компании реализуются организациям и частным лицам. Срок отсрочки платежа за передаваемые клиенту нефтепродукты и величина ежемесячного взноса определяется отдельно в каждом конкретном случае. При этом рассматривается много факторов: солидность клиента, характер гарантийных обязательств, заключение страховой компании и т.п.

Рисунок 1. Организация сбыта нефтепродуктов по договорам с отсрочкой платежей

Очевидно, что получая отсрочку по платежам за полученный продукт, клиент уплачивает продавцу сумму гораздо больше той, которую бы он уплатил в случае мгновенной проплаты. Величина переплаты складывается прежде всего из той суммы, которую следует выплатить банку в качестве процента за кредит и страховой компании за услуги.

Для выполнения той же хозяйственной задачи целесообразно заключать договор о совместной деятельности. При этом исчезают заказчик и подрядчик, покупатель и продавец и появляются партнеры, осуществляющие совместную деятельность для достижения общей хозяйственной цели. Реальные налоговые издержки могут быть снижены, поскольку сроки уплаты налогов переносятся на более позднее время и инфляция уже работает на компанию, а не против.

Похожих результатов можно достичь при использовании трастового договора передачи средств в доверительное управление.

Определенные резервы экономии по налоговым и другим обязательным платежам находятся и в сфере трудовых отношений через контрактную систему, а также в выборе правильной учетной политики и системы ведения бухгалтерского учета, использовании противоречий действующих нормативных актов в интересах компании.

Средством управления своей дебиторской и кредиторской задолженностью и защиты от инфляции может быть такой финансовый инструмент как фьючерс, покупка права приобрести определенное количество определенного товара в будущем по фиксированной в настоящем договоре цене, независимо от того, как сложится к тому моменту конъюнктура данного товара. Через фьючерсы АО “НПЗ” может покупать контракты на поставку нефти, а также продавать свою продукцию со сверхприбылью еще до начала ее выпуска. В последнем случае средства, получаемые от продажи фьючерса на свою продукцию, могут рассматриваться и как аванс, и как средства для совместной деятельности.

Возможными путями увеличения объемов переработки нефти в АО “НПЗ” и стабильности ее поставок могут быть:

  • интенсификация поисковых работ и разработок разведанных запасов нефти в западных регионах Украины;
  • создание совместных компаний с нефтедобывающими предприятиями Российской Федерации с целью переработки нефти на заводах Украины;
  • заключение прямых двусторонних договоров на поставку нефти с нефтедобывающими предприятиями России;
  • использование альтернативных источников поступления нефти в Украину путем ускорения строительства Одесского терминала и транспортировки нефти через другие страны Европы.

Учитывая, что в настоящее время АО “НПЗ” не может оказать существенного влияния на поисковые работы и разработку разведанных запасов нефти в западных регионах Украины и на ускорение строительства Одесского терминала, предприятие в своей коммерческой деятельности делает ставку на работу с российскими поставщиками нефти и поиск альтернативных источников поступления нефти в Украину.

Работа с российскими поставщиками идет в двух направлениях: создание совместного предприятия и заключение прямых двусторонних договоров. Проведенное экономическое обоснование различных форм сотрудничества показало отсутствие преимуществ функционирования завода в рамках создаваемой совместной компании, что обусловлено в данном случае прежде всего порядком формирования Уставного капитала компании. В условиях идентичности цен на сырьевые ресурсы, поставляемые на завод при различных формах сотрудничества, наиболее эффективно для АО “НПЗ” обеспечение нефтью на основе заключения прямых двусторонних договоров с нефтедобывающими предприятиями России, так как в условиях создания совместной компании как юридического лица, часть прибыли, получаемой от реализации нефтепродуктов, будет аккумулироваться на уровне компании и распределяться между участниками в зависимости от размеров принадлежащих им пакетов акций.

Реализация мероприятий по обеспечению АО “НПЗ” сырьевыми ресурсами позволит повысить загрузку производственных мощностей предприятия, однако на его финансовое состояние решающее влияние будут продолжать оказывать низкая эффективность переработки нефти по действующей технологической схеме и поставка нефти по мировым ценам.

Приложения 1-5

Из-за большого объема таблиц приложения не были включены в интернет-версию статьи.