Методы финансового анализа кооперационных взаимодействий малых промышленных предприятий

11. ОСНОВНЫЕ СООТНОШЕНИЯ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МАЛЫХ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

11.1. Метод операционного рычага

Этот метод называется также операционным анализом, или анализом «Издержки – Объем – При­быль», широко применяемым в западных финансово-экономических исследованиях, где он носит название CVP-анализ (Cost – Volume – Profit) [30].

Ключевыми понятиямиоперационного анализа являются: операционный (экономический) рычаг, порог рентабельности (точка безубыточности), закон финансовой прочности (устойчивости) предприятия.

Исходными понятиями являются переменные и постоянные издержки предприятия, выручка от реализации, объем произведенной продукции в натуральном выражении.

Так как исследованные выше кооперативные взаи­мо­связи приводят к снижению издержек (главным образом, постоянных), а понятие издержек является исходным в этом анализе, метод операционного рычага может быть применим для оценки эффекта кооперативных взаимодействий.

Переменные издержки – такие затраты пред­прия­тия, которые возрастают или уменьшаются пропорционально объему производства. Это расхо­ды на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расходы.

Постоянные (фиксированные, непропорциональ­ные) издержки – такие, которые не зависят от объемов производства: арендная плата, процент за кредит, амортизационные отчисления, оклады административно-управленческого аппарата, расходы по управлению и др.

Эффект операционного рычага может быть пред­став­лен с помощью несложной модели (М^ор).

Введем следующие обозначения:

x —  объем производства продукции в натуральном выражении;

р —  цена продукции;

у —  выручка (объем продаж);

С —  общие (суммарные) затраты;

k —  переменные затраты на единицу выпуска;

b —  постоянные затраты;

m — удельная прибыль;

S  — сумма прибыли и постоянных затрат, называемая в финансовом анализе валовой маржой.

Тогда уравнение выручки может быть представлено прямой у = рх, а полных затрат – другой прямой С = kx + b. Решая систему двух линейных уравнений

у= рx

C = kx + b,                                          (11.1)

находим решение х^о (точка пересечения прямых на рис.11). Так как p > k, это решение находится в положительной области изменения х.

Очевидно, что в точкех^o имеем:

рx^о = kx^о + в                                         (11.2)

или

(р – k) x^о = b                                        (11.3)

Соотношение (11.3) интерпретируется в финансовом анализе как равенство валовой маржи постоянным затратам:

S = b.                                                   (11.4)

Действительно, из известного соотношения, отра­жаю­щего соотношение в выручке затрат и прибыли рx = kx+b+mx, следует рx–kx = b + mx. Таким образом, равенство (11.4) выполняется только при условии нулевой прибыли (mx = 0).

Отсюда находится точка безубыточности:

.                                             (11.5)

Очевидно, что для всех объемов производства, для которых х < х^o производство будет убыточным (вало­вая маржа меньше постоянных затрат); и наоборот, при х>х^o производство оказывается прибыльным (валовая маржа больше постоянных затрат). Отсюда определяется порог рентабельности предприятия у^o= pх^o и запас его прочности (устойчивости) = у–у^o>0, где у — фактическая выручка предприятия. Таким образом, при фиксированной выручке запас прочности предприятия ( ) зависит от располо­жения точки х^o: чем она выше, тем меньше запас прочности и больше предпринимательский риск.

Как это видно из графика рис.11 и формулы (11.5), расположение точки х^oопределяется углом наклона прямых (коэффициентами p и k) и смещением прямой С=kх+b относительно оси абсцисс (константой в). Иными словами, запас прочности предприятия зависит от соотношения цены, пере­мен­ных и постоянных затрат. Обычно цены зависят от конъюнктуры рынка, а переменные издержки – от технологических особенностей производства и слабо управляемы со стороны предприятия. Постоянные затраты – наиболее управляемый параметр из данного перечня. Именно поэтому важно отслеживать величину постоянных затрат b.

«Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается. Для небольших фирм, особенно специализирующихся на одном виде продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска» – так формулирует данный принцип финансового анализа один из ведущих специалистов в этой области Ф.Бригхем [10]. Таким образом, уменьшение постоянных затрат в приводит к увеличению запаса прочности предприятия.

Сформулируем принцип операционного рычага, величина которого непосредственно связана с точкой безубыточности.

Действие операционного рычага проявляется в том, что в условиях неизменности цен и постоянных затрат любое относительное изменение выручки от реализации порождает более сильное относитель­ное изменение прибыли.

Сравним две величины   и , где М – прибыль предприятия, причем М=у–С=(р — k)х–b. Очевидно, что сравниваемые величины могут быть рассчитаны следующим образом:

,                             (11.6)

.                                   (11.7)

Так как х⁰ > 0, имеем:

  и ,                       (11.8)

что и требовалось доказать.

Сила действия (величина эффекта) операцион­ного рычага   определяется отношением вели­чин. и .

.                             (11.9)

Коэффициент   (мультипликатор операционного рычага, показатель эластичности прибыли по объему производства) показывает относительное увеличе­ние прибыли при увеличении выручки на 1%.

Учитывая соотношение (11.5) для х^o, получаем:

.                           (11.10)

Соотношение (11.10) в терминах финансового анализа означает, что сила действия операционного рычага определяется отношением валовой маржи к прибыли предприятия.

Из соотношения (11.10) следует, в частности, что уменьшая величину постоянных затрат в, можно добиться уменьшения силы рычага ; это хотя и уменьшит потенциально возможные темпы роста прибы­ли, но зато увеличит запас прочности предприя­тия.

Действительно,

.        (11.11)

Рис.11. Схема определения точки безубыточности в методе операционного рычага (модель М^ор): у — выручка, С – суммарные затраты, b– постоянные затраты х – объем производства в натуральном выражении, х^о – точка безубыточности

Разделив и умножив числитель и знаменатель дроби на х в соотношении (11.11) и учитывая форму­лу (11.10), имеем:

.                                  (11.12)

Таким образом, запас прочности предприятия обратно пропорционален силе операционного рычага и прямо пропорционален отношению прибы­ли к валовой марже.

В заключение отметим, что операционный анализ следует проводить вблизи точки безубыточности х^o(т.е. при малых изменениях параметров х, у, b), поскольку при значительных отклонениях от этой точки возможно накопление ошибок ввиду измен­ения характера поведения функций у(х) и С(х).

11.2. Метод финансового рычага

Используется для приближенной оценки эффектив­ности привлечения предприятием заемных средств.

Эффект финансового рычага – это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств, порождаемое привлечением заемных средств.

Рассмотрим следующую модель М^фр.

Предприятие оценивает две альтернативы: функционирование только за счет собственных средств или с привлечением заемных средств. Прибыль в обоих случаях одинакова; стоимость участвующих в обороте средств тоже одинакова, следовательно, экономичес­кая рентабельность в обоих случаях будет одной и той же. Как изменится другой показатель рентабель­ности — рентабельность к собственным средствам?

Введем следующие обозначения.

R₁ - общая экономическая рентабельность или отношение общей прибыли к активам;

- рентабельность собственных средств или отношение чистой прибыли (за вычетом налога на прибыль) к собственным средствам;

R₂ - рентабельность собственных средств или отношение чистой прибыли (за вычетом налога на прибыль и процентов по кредиту) к собственным средствам;

M — общая прибыль;

h— ставка налогообложения прибыли;

r — ставка процента за кредиты (за привлечение заемных средств);

A —  активы предприятия;

Z— заемные средства предприятия.

Тогда будут справедливы следующие соотношения:

                                                (11.13)

                                       (11.14)

                              (11.15)

Вычислим разность и :

- =

  (11.16)

               (11.17)

Отсюда, учитывая соотношение (11.13), получаем:

            (11.18)

Таким образом, эффект финансового рычага определяется соотношением:

                                     (11.19)

где  — определено формулой (11.18).

Из соотношения (11.18) следует понятие порога эффективности операции привлечения заемных средств. Очевидно, что при R₁=r достигается порог эффективности, которому соответствует R=0, свидетельствующее о нецелесообразности привлечения заемных средств. Поэтому при небольших значениях дифференциала финансового рычага (R₁-r) не рекомендуется очень значительно увеличивать его плечо (соотношение ), увеличивая объем привлеченных средств.

Очевидно, что сила действия финансового рычага определяется отношением

             (11.20)

11.3. Оценка сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Сопряженный эффект действия обоих рычагов   составляет

.                                               (11.21)

При анализе эффективности кооперативных связей сопряженный эффект действия рычагов может быть рассчитан также и последовательно.

На первом этапе определяется эффект от снижения издержек (например, постоянных затрат) по формуле:

,                          (11.22)

гдеp, k, x заданы и постоянны, а   < 0.

На втором этапе осуществляется корректировка прибыли малого предприятия:

                                           (11.23)

где М – прибыль, получаемая малым предприятием до кооперации.

На третьем этапе (в том числе, если между предприятиями осуществляется взаимная кредитная поддержка), величина новой прибыли используется при расчете величины R₂ (формула (11.14) и вели­чи­ны R₂ (формула (11.15). Таким образом определяется итоговая рентабельность собственных средств, учитывающая эффект обоих рычагов.

Отметим, что вышеприведенные формулы позволяют рассчитать, также, изменение запаса прочности (устой­чивости) и силы операционного рычага малого предприятия, вследствие участия его в кооперации и сопутствующего этому снижения постоянных издержек.

Увеличение запаса прочности   определяется следую­щим образом. При фиксированной выручке у име­ем:

  = - у^o,                                    (11.24)

  где у^о = рх^о.

Определим новую точку безубыточности   в том случае, если новые постоянные издержки   умень­ши­лись и составили величину

                                             (11.25)

Из формулы (11.5) получаем:

.                                        (11.26)

Следовательно,

.                            (11.27)

Отсюда

.       (11.28)

Тогда увеличение запаса прочности составит величину:

.                                     (11.29)

Заметим, что сила операционного рычага при этом уменьшится.

В соответствии с формулой (11.12) при постоянных p и х имеем:

.                                             (11.30)

Отсюда получаем соотношение:

.                                              (11.31)

Итак, с помощью методов финансового анализа эффекты кооперации малого промышленного предприятия с другими малыми предприятиями могут быть оценены следующим набором показателей:

изменение прибыли ;

изменение запаса прочности (устойчивости) предприятия ;

изменение операционного рычага ;

изменение величины рентабельности к собственным средствам ;

изменение интегрального показателя сопряженного действия операционного и финансового рычагов Э^e.

12. МЕТОДИКА ОБОСНОВАНИЯ КООПЕРАЦИОННЫХ ВЗАИМОДЕЙСТВИЙ, НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

Изложенные выше методы финансового анализа деятельности предприятия являются универсаль­ными. Это означает, что они могут быть использованы для решения достаточно широкого круга задач, возникающих в процессе функционирования первичного звена.. Рассмотрим специфику применения этих методов для решения задач кооперации малых промышленных пред­прия­тий. Выявленная специфика является основой для формирования методики обоснования их коопера­цион­ных взаимодействий с применением указанных методов. Схема этой методики отображе­на на рис.12.

Начальным этапомобоснования задач кооперации является разработка сценариев, которые характеризуют возможные варианты формирования кооперационных взаимодействий в сложившейся ситуации. Они включают в себя перечень объектов кооперации (малых предприятий), описание конкрет­ных целей и задач, которые требуется решить в процес­се взаимодействия малых предприятий и т.д.

Вторым этапом является выбор механизма реализации кооперационных взаимодействий, который наиболее адекватен поставленным целям и задачам кооперации. В рамках выбранного механизма определяются затраты и доходы (выгоды), формирующиеся в процессе кооперации.

Третьим этапом является учет эффектов кооперации (доходов и затрат) в соотношениях, представляющих изложенные выше методы операци­онного и финансового рычага.

Четвертый этап состоит в анализе полученных результатов и принятии решения либо о корректировке исходных сценариев кооперации (разработке новых вариантов), либо о приемлемости некоторых из них для осуществления на практике.

В методическом отношении наиболее трудными этапами являются первый (требующий формирова­ния разумных вариантов взаимодействия малых предприятий и предполагающий знание специфики их производства) и третий (требующий аналити­ческого подхода к учету эффектов кооперации).

Содержательно сценарии кооперации могут быть условно разделены на следующие основные группы.

Сценарии, предполагающие рациональное исполь­зо­­ва­ние между предприятиями уже имею­щего­ся у них потенциала ресурсов без их количест­венного изменения. (Например, более рациональ­ного использования парка оборудования, примене­ние суб­аренды на имеющихся арендуемых площадях и т.д.). Эти сценарии, как правило, обуславливают сравнительно небольшие затраты на их реализацию z_i и инициируют дополнительные доходы w_i, связанные как с увеличением выпуска продукции (у пред­приятий – эксплуатантов свободных произ­водствен­­ных ресурсов), так и с увеличением рентных платежей — прокатных оценок, арендной платы и т.д. (у предприятий – владельцев этого ресурса).

Сценарии, предполагающие рациональное исполь­зование ресурсов с уменьшением их объема – для избавления от балласта (продажа ненужной техники). Эти сценарии характеризуются как дополнительными доходами w_i, имеющими единоразовый характер и обусловленными реализацией производственных ресурсов, так и уменьшением затрат z_i, обусловленным снижением амортизации, уменьшением расходов на эксплуатацию, ремонт и обслуживание техники, снижением арендной платы за счет высвобождения площадей и т.д. Как правило, это ведет к снижению постоянных затрат на соответствующем предприятии.

Сценарии, предполагающие совместные стратегии по увеличению потенциала имеющихся в распоря­жении ресурсов (совместное приобретение дорого­стоя­щей и редко применяемой техники, получение больших кредитов и т.д.) Эти сценарии характеризуются как ростом затрат z_i, так и ростом эффектов w_iна участвующих в кооперации предприятиях. Эти затраты и результаты должны быть сопоставлены для оценки их эффективности; они обуславливают как рост постоянных издержек, так и изменение эффективности использования ресурсов за счет осуществляемых мероприятий.

Учет эффектов кооперации осуществляется на третьем этапе следующим образом:

а) изменение величины постоянных затрат (их уменьшение или увеличение) может быть учтено достаточно просто, исходя из соотношения, характеризующего точку безубыточности (см. формулу (11.5):

.                                      (12.1)

Соответственно при этом происходит смещение точки безубыточности либо влево, либо вправо.

б) при изменении объемов реализации (их увеличении) новая точка безубыточности   может быть найдена следующим образом:

Отсюда при = С имеем:

                                          (12.2)

то есть точка безубыточности смещается влево (за счет параллельного сдвига прямой выручки) и запас прочности предприятия увеличивается.

Заметим, что довольно часто увеличение объема реализуемой продукции может быть оценено долей (процентом) от их общей стоимости (например, оценка эффективности маркетинга составляет обычно 2-4% от объема выручки). В этом случае расчет точки   еще более упрощается:

= pх + p'х = (1+ )'у,                    (12.3)

где  — доля увеличения реализации.

Отсюда при = C имеем:

                                   (12.4)

т.е. точка безубыточности также смещается влево; однако это смещение обусловлено изменением угла наклона прямой реализации продукции*).

в) при изменении величины постоянных затрат и увеличении объемов реализации новая точка безубыточности   находится с учетом способов, рассмотренных в пунктах а) и б).

Не трудно видеть, что:

.                                  (12.5)

При этом положение новой точки   будет определяться соотношением параметров b и .

г) при использовании кредитов (под оборот) возникает необходимость:

1. изменения (увеличения) объемов реализации;
2. увеличения постоянных затрат (за счет учета в них процентов за кредит);
3. изменения уровня рентабельности к собствен­ным средствам (рассчитывается по формуле финансового рычага с учетом увеличения прибыли).

Итак, при реализации сценариев первой и второй группы точка безубыточности, как правило, смеща­ется влево и вниз (за счет изменения угла наклона вследствие более эффективного использования ресурсов); при реализации сценариев третьей группы она смещается вверх (за счет роста постоянных затрат), а ее горизонтальное смещение (влево или вправо) определяется соотношением затрат и эффектов кооперации.

Пример расчета кооперационного эффекта для случая двух малых промышленных предприятий.

В качестве объекта исследований и апробирования предложенной методики обоснования кооперацион­ных взаимодействий, были взяты малые промышленные предприятия ООО«Пластдизайн» и ЗАО«Эсхил», осуществляющие производство окон и дверей из поливинилхлорида (окна ПВХ). Рассмотрим подроб­нее комплексный сценарий кооперационного взаи­мо­действия данных предприятий, а именно:

ООО «Пластдизайн» и ЗАО «Эсхил» совместно участвуют в рекламной компании, затрачивая на это по 5% своей выручки, совместно приобретают оборудование для производства арочных окон ПВХ (дефицит собственных средств на эти цели составляет 312.03 тыс.руб. и покрывается путем взятия банковского кредита), а также ЗАО «Эсхил» берет в субаренду у ООО «Пластдизайн» 100 кв.м незанятых площадей по 560 руб./кв.м. За счет совместного воздействия этих факторов, удается перестроить структуру выпуска продукции (выпускать наряду с обычными также арочные окна), увеличить выпуск на предприятии ООО «Пластдизайн» на 14% (на 4% — за счет рекламной компании, на 10% — за счет увеличения продаж в результате расширения ассортимента выпускаемой продукции), а на ЗАО «Эсхил» – на 49%(на 4% — за счет рекламной компании, на 10% — за счет увеличения продаж в результате расширения ассортимента выпускаемой продукции, на 35% — за счет возможности использовать дополнительные производственные площади, например разместить линию по производству стеклопакетов), получить дополнительный доход от сдачи в аренду оборудования для производства арочных окон ПВХ (100 тыс.руб), а также организовать совместную закупку и эксплуатацию оборудования для выпуска нового вида продукции.

Сравнение производственно-финансовых показа­те­лей проводилось с результатами раздель­ной деятель­ности изучаемых малых производст­венных объектов. Анализ показал, что за счет синер­ги­ческого эффекта кооперационных взаимодействий малым предприятиям рассматри­вае­мого вида про­мыш­ленного производ­ства удается откликаться на изменение конъюнктуры спроса, со значительным улучшением суммарных финансовых показателей: увеличением чистого дохода, запа­са прочности и улучшением показателя рентабель­ности собствен­ных средств.

Результаты сравнения производственно-экономи­че­ских показателей этих предприятий по комплекс­ному сценарию представлены в табл. 2.

Рис.12. Схема этапов методики обоснования кооперационных взаимодействий

Важно отметить, что изменение основных экономических индикаторов в процессе коопериро­вания предприятий происходит нелинейно, и наблю­дается падение показателей в точке переходного периода.

Нелинейность объясняется тем, что вначале процесса кооперирования требуется произвести необходимые затраты, а эффект от кооперации проявляется в конце процесса. Изменения объема выпуска продукции, значения точки безубыточности и запаса прочности описанной кооперационной системы показаны на рис.13.