Финансовый анализ эффективности и устойчивости бизнес-процесса

Оглавление журнала

• Часть 1
• Часть 2
• Часть 3
• Часть 4
• Часть 5

Формальный расчет финансовой эффективности бизнеса Отеля “Cumberland” при прекращении функционирования Конференц-зала.

Таблица  4

РАСЧЕТ ПРИ ПРЕКРАЩЕНИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КОНФЕРЕНЦ-ЗАЛА

Е _OL (1) = 2.000.

Как видно, если рассуждать формально, закрытие конференц-зала приводит к увеличению Прибыли (1) на 40% и улучшает все показатели эффективности и устойчивости продаж. Однако компоненты этого бизнес могут иметь синергетическую связь. В любом случае такие результаты финансового анализа подтолкнут менеджеров к поиску решений.

При наличии в ассортиментном наборе Фирмы тысяч и десятков тысяч позиций целесообразно сортировку А, Б, В, Г сочетать с известной сортировкой A,B,C. В этом случае принцип Парето можно применить в редакции: “Себестоимость 20% товарных позиций составляет 80% всей себестоимости проданной за период продукции”. В первую очередь, сортировка А, Б, B, Г применяется к группе позиций A сортировки A, B, C.

2.7. Финансовый анализ последствий изменения отпускных цен на продукцию с учетом изменения спроса при изменении отпускных цен

Показатель эластичности спроса по цене определяется как

Е _сц = М (С, Ц),

С – Объем Спроса на продукцию Фирмы,

Ц – отпускная цена продукции.

Отметим, что Объем Спроса на продукцию Фирмы соответствует агрегированному товарному потоку, отличному от Объема Проданной продукции (см. раздел 1.3). Однако в ряде случаев, например в розничной торговле, эти два агрегированных потока могут совпадать. В отличие от мультипликаторов финансового анализа, мультипликатор Е _сц можно оценить только приближенно методами маркетингового анализа. При наличии надежных методик оценки показателя эластичности спроса по цене необходимо провести финансовый анализ последствий изменения цены.

Пример расчета

Финансовые параметры продаж Фирмы за месяц:

Выручка = 150, W = 100,
Накладные Расходы = 20 (P(1) = 30).

В результате проведенного маркетингового анализа можно предположить, что спрос на продукцию Фирмы в следующем месяце будет эластичным с показателем эластичности спроса по цене Е _сц = - 3. На сколько процентов изменится Прибыль (1) Фирмы при снижении отпускных цен на ее продукцию на 5% ?

1. Рассчитаем рентабельность продаж R после снижения отпускной цены на 5% на базе результатов исходного месяца.

Выручка = 0.95 * 150 = 142.5;

W = 100; R = 42.5 / 100 = 0.425;

2. Рассчитаем Объем Проданной продукции после снижения отпускной цены на 5%.

W = 100 – 0.05*(-3)*100 = 100 + 15 = 115.

3. Рассчитаем показатели планируемого месяца.

R = 0.425; W = 115; НР = 20;

P(1) = 0.425 * 115 – 20 =

= 48.875 – 20 = 28.875.

Ответ. Снижение отпускных цен на продукцию Фирмы на 5% приведет к уменьшению Прибыли (1) на 3.75%.

Вопрос. На сколько процентов изменится Прибыль (1) Фирмы при снижении отпускных цен на ее продукцию на 10% ?

Ответ. Снижение отпускных цен на продукцию Фирмы на 10% приведет к уменьшению Прибыли (1) на 15%.

Из примера расчета видны два последствия снижения отпускной цены продукции эластичного спроса

(Е _сц < - 1) на k * 100% при сохранении ее себестоимости:

Во-первых, повышение Объема Проданной продукции:

W_j (k, Е _сц ) = (1 – kЕ _сц) * W_j.

Во-вторых – снижение рентабельности продаж:

R _j (k) = R_j*(1 – k) – k.

В зависимости от цели Фирмы – увеличение доли рынка, увеличение Выручки, увеличение дохода по данным продаж по позиции j рассматриваемого периода и прогнозируемому спросу на следующий период можно просчитать финансовые последствия снижения отпускной цены на позицию на k*100%.

Условие роста доли рынка:

Е _сц < - 1.

Условие роста Выручки:

1 + Е _сц (1 – k) < 0.

Условие роста Дохода:

(1+R_j ) * (1 – kЕ _сц) + Е _сц R_j < 0.

3. ФИНАНСОВЫЙ
АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ РЕСУРСОВ

3.1. Финансовые показатели интенсивности использования ресурсов

Рассмотрим трехфакторную цепочку преобразования ресурсов Фирмы на периоде (рис.3.1).

Схема на рис. 3.1 позволяет представить главную цель всякой коммерческой деятельности – преобразование мобилизованных на периоде ресурсов собственников – Капитала _ср – в Прибыль (3), полученную Фирмой на периоде, в виде суперпозиции двух преобразований.

Рис.3.1. Три основных фактора в цепочке преобразования ресурсов на периоде

Преобразование себестоимости проданных на периоде ресурсов – Объема Проданной продукции – в Прибыль (3) периода подробно рассмотрено в 2.1. Формула (2.1.5) отражает структуру эффективности этого преобразования в терминах Базовых Финансовых показателей продаж. Остановимся на первом преобразовании в факторной цепочке на рис. 3.1, преобразовании мобилизованных на периоде ресурсов собственников – Капитала _ср – в проданные Фирмой на периоде ресурсы – Объем Проданной продукции. Это преобразование отражает структуру интенсивности использования Фирмой мобилизованных ресурсов собственников. Рассмотрим его как суперпозицию двух преобразований ресурсов. Первое преобразование связано с мобилизацией Фирмой необходимых ресурсов для коммерческой деятельности. Фирма мобилизует собственные средства и кредитные ресурсы в необходимых размерах, причем структура мобилизованных ресурсов определяется возможностями Фирмы, ее политикой и ценами на кредитные ресурсы. Цель первого преобразования заключается в формировании на основе Капитала необходимых для коммерческой деятельности Активов. Мерой измерения мобилизованных ресурсов являются их средние величины на периоде.

Показатель преобразования

Активы _ср /Капитал_ср = К _ИК.

К _ИК – показатель интенсивности использования кредитных ресурсов, показывает интенсивность использования Фирмой кредитных ресурсов; число, которое показывает во сколько раз стоимость мобилизованных Фирмой на периоде ресурсов превосходит ее собственные средства. В предельном случае К _ИК = 1 Фирма совсем не использует заемных ресурсов. Это преобразование формирует и другой существенный показатель, определяющий степень финансовой зависимости, возникающую при использовании заемных средств.

К _А = 1 / К _ИК ,

К _А = Eq_ср / As _ср,

К _А – показатель автономии, показатель финансовой независимости. В предельном случае К _А = 1 – Фирма формирует необходимые ресурсы только на основе собственных средств; это случай “абсолютной финансовой независимости” от кредиторов.

Структура мобилизованных Фирмой ресурсов, собственных и кредитных, определяется показателями К_ИК и К_А , причем показатель К_ИК определяет эту структуру в аспекте потенциальной эффективности использования собственных средств, а показатель автономии К _А – в аспекте связанной с привлечением кредитных ресурсов финансовой зависимости.

Все мобилизованные ресурсы используются в операционной деятельности с конечной целью - их продажи. Цель второго преобразования – максимизация объема проданных ресурсов. Показатель второго преобразования:

V _{As W} = W / As _ср,

V _{As W} – скорость оборота Активов по Объему Проданной продукции – число, показывающее, сколько раз за период была продана средняя за этот период величина Активов. При V _{As W} = 1 (один оборот за период) Объем Проданной продукции составил ровно среднюю за период величину Активов.

Скорость оборота Активов по Объему Проданной продукции является показателем интенсивности использования всех ресурсов, мобилизованных на периоде. Сгруппировав приведенные выше формулы к виду

W = V _{As W} * К _ИК * Eq _ср , (3.1.1)

мы получили показатель преобразования Капитала _ср в Объем Проданной продукции,

V _{As W} * К _ИК.

Этот показатель есть не что иное, как скорость оборота Капитала по Объему Проданной продукции; действительно,

V _{Eq W} = W / Eq _ср =

W / (As _ср / К _ИК) = V _{As W} * К _ИК. (3.1.2)

V _{Eq W} – скорость оборота Капитала по Объему Проданной продукции, число, которое показывает, сколько раз за период была продана средняя на периоде величина ресурсов, по себестоимости равная Капиталу.

Показатели скоростей оборота, показатели “группы V”, занимают особое место в экономике Фирмы; они определяют интенсивность использования тех или иных видов ресурсов.

Показатель

V _{Cur As W1} = W1 / Car As _ср

можно идентифицировать как “скорость оборота Оборотных Активов по Объему Отгруженной продукции”; он определяет, сколько раз за период был отгружен средний за период объем мобилизованных на периоде Оборотных Активов.

Показатель

V _{Т W1} = W1 / Т _ср

можно идентифицировать как “скорость оборота Товарных запасов по Объему Отгруженной продукции; он определяет, сколько раз за период был отгружен (покупателям, дебиторам) средний на периоде объем Товарных запасов Фирмы.

Определяя индексом “j” товарную позицию в ассортиментном наборе Фирмы, мы придем к показателям, определяющим интенсивность использования ресурсов, вложенных в товарный запас по j – ой товарной позиции, показателю “скорость оборота Товарных запасов по Объему Отгруженной продукции по j – ой товарной позиции”

V _{Т W1} j = W1 _j / Т _{ср j}

и показателю “скорость оборота Оборотных Активов по Объему Отгруженной продукции по j – ой товарной позиции”

V _{Cur As W1} j = W1 _j / Cur As _{ср j} .

3.2. Финансовые показатели эффективности использования ресурсов

В финансовом аспекте главной задачей любой экономической системы является эффективное использование ее ограниченных ресурсов. Эта задача разбивается на две подзадачи. Задачу мобилизации всех наличных ресурсов и задачу распределения всех мобилизованных ресурсов между альтернативными направлениями их использования с целью получения максимального эффекта. Для Фирмы полученный эффект измеряется Прибылью. Отношение Прибыли, полученной Фирмой за период, к мобилизованным на периоде ресурсам собственников Фирмы – Капиталу – является главным критерием эффективности использования ресурсов собственников.

P(3) / Eq_ср = RV _{Eq P (3)}.

RV _{Eq P (3)} – рентабельность Капитала по чистой Прибыли, критерий эффективности использования Фирмой средств собственников. Этот критерий широко известен в обозначениях (см. 3.5),

RV _{Eq P (3)} = ROI = ROE.

Критерий эффективности использования Фирмой всех мобилизованных ею на периоде ресурсов определяется отношением чистой Прибыли к средней на периоде величине мобилизованных ресурсов,

P(3) / As _ср = RV _{As P(3)} ,

RV _{As P(3)} – рентабельность Активов по чистой Прибыли. Этот критерий также имеет широко известное обозначение (см. 3.5),

RV _{As P(3)} = ROA.

Второй критерий определяет эффективность использования Фирмой всех ресурсов, первый – эффективность использования ресурсов собственников. Первый критерий является аналогом банковской процентной ставки по депозиту. Если Фирма стабильно получает показатель рентабельности Капитала меньше банковской процентной ставки, у собственников возникает естественный вопрос о целесообразности их вкладов в бизнес этой Фирмы. Безусловно, показатели рентабельности Капитала и рентабельности Активов относятся к числу важнейших показателей эффективности бизнеса. Однако существует целый ряд показателей эффективности использования ресурсов, не определив которые, нельзя оценить эффективность распределения Фирмой всех ее ресурсов между различными направлениями ее деятельности. Конструкция этих показателей должна быть аналогична конструкции показателей рентабельности Капитала и рентабельности Активов. В этой статье вместо “персонифицированных” обозначений показателей типа ROI, ROA используется универсальная индексная система обозначений показателей эффективности использования ресурсов.

В обозначении показателя RV _{As P(3)} – его буквенное обозначение RV идентифицирует то обстоятельство, что рассматриваемый показатель является показателем эффективности использования ресурсов.

Первый индекс в обозначении показателя

RV _{As P(3)} – As - идентифицирует ресурсную группу, эффективность которой оценивается этим показателем (в данном случае оценивается эффективность всех ресурсов Фирмы – Активов).

Второй индекс в обозначении показателя RV _{As P(3)} – P (3) - идентифицирует финансовый результат, по которому оценивается ресурсная группа (в данном случае P(3)).

Введенная система условных обозначений единым образом и однозначно идентифицирует показатели эффективности использования любых видов ресурсов по любым Финансовым результатам как для Фирмы в целом, так и на любых ее локальных уровнях.

Рассмотрим наглядные примеры.

RV _{Cur As P (i)} – рентабельность Оборотных Активов по Прибыли (i), i = 1,2,3.

RV _{Cur As P (i)} = P(i) / Car As _ср .

RV _{Cur As Q} j – рентабельность Оборотных Активов по Доходу для j – ой товарной позиции,

RV _{Cur As Q} j = Q j / Car As _ср j,

здесь Q j – Доход, полученный от j – ой товарной позиции, Car As _ср j – средняя за период величина Оборотных Активов, задействованных j – ой товарной позицией.

3.3. Формулы связи показателей эффективности использования ресурсов с рентабельностями продаж и показателями интенсивности использования ресурсов

Рассмотрим показатель рентабельности Активов по Прибыли (3):

RV _{As P(3)} = P(3) / As _ср =

(P(3))/ W) * (W / As _ср).

Конструкция этого показателя и система введенных ранее обозначений позволяют записать предыдущую формулу в виде:

RV _{As P(3)} = R _{P (3)} * V _{As W}.

Эта формула определяет важную закономерность: рентабельность Активов по чистой Прибыли равна рентабельности продаж по чистой Прибыли, умноженной на скорость оборота Активов по Объему Проданной продукции.

Очевидно, что рентабельность любого вида ресурсов по любому Финансовому Результату, полученному на этом виде ресурсов, можно представить в виде аналогичного произведения рентабельности продаж по этому Финансовому результату на скорость оборота рассматриваемого вида ресурсов по Объему Проданной продукции. Приведем примеры.

Если в контексте финансового анализа нас интересует эффективность использования не всех Активов, а только Оборотных Активов, причем в контексте генерирования Оборотными Активами Прибыли (1), можно представить рентабельность Оборотных Активов по Прибыли (1) в виде произведения рентабельности проданной продукции по Прибыли (1) на скорость оборота Оборотных Активов по Объему Проданной продукции,

RV _{Cur As P (1)} = R _{P (1)} * V _{Cur As W}.

Аналогично рентабельность Капитала по Прибыли (3) можно представить в виде произведения рентабельности проданной продукции по Прибыли (3) на скорость оборота Капитала по Объему Проданной продукции,

RV _{Eq P (3)} = R _{P (3)} * V _{Eq W}.

Для отдельных направлений деятельности Фирмы, в частности, для отдельных видов продукции в ассортиментном наборе, критерием эффективности использования вложенных в них ресурсов может являться отношение полученного от продаж рассматриваемого вида продукции Дохода j к задействованным на этот вид продукции Оборотным Активам j, где j определяет индекс вида продукции,

RV _{Cur As Q} j = R _j * V _{Cur As W} j.

Если нужно оценить потенциальную эффективность использования ресурсов в отгруженной за период продукции, можно использовать показатель

RV _{Cur As Q} j = R _j * V _{Cur As W1} j.

Здесь RV _{Cur As Q} j – рентабельность Оборотных Активов по Доходу от отгруженной продукции,

R _j – рентабельность отгруженной продукции,

V _{Cur As W1} j – скорость оборота Оборотных Активов по Объему Отгруженной продукции,

j - индекс вида продукции.

Пример расчета

Риэлтерская Фирма, занимающаяся операциями с недвижимостью, в том числе на первичном рынке, продала в рассматриваемом периоде две квартиры. Первая квартира, прямые издержки по которой составили 80, была продана за 120. По второй квартире те же показатели составили 120 и 150 соответственно. Накладные Расходы периода составили 20. Средняя величина Оборотных Активов, задействованных на месяце, составила 1000.

Требуется произвести финансовый анализ:

1. эффективности продаж на рассматриваемом периоде;
2. эффективности использования Оборотных Активов, задействованных на рассматриваемом месяце;
3. эффективности использования Оборотных Активов, задействованных в завершенных на рассматриваемом периоде сделках (первая квартира приобретена за три месяца до ее продажи, вторая – за один месяц).

1. Анализ эффективности продаж

Определить показатели эффективности продаж Фирмы (R, R _{P (1)} ) в рассматриваемом периоде и показатели эффективности продаж отдельных квартир (R _j , R _{P (1) j} ), (j = 1,2). Определить группу товарной позиции (квартиры). Определить запас операционной устойчивости на периоде.

Ответ. Показатели эффективности продаж Фирмы: R = 0.35; R _НР = 0.1; R _{P (1)} = 0.25. Показатели эффективности продаж квартир:

1. R ₁ = 0.5; R _{P (1) 1} = 0.4. Группа А.

2. R ₂ = 0.25; R _{P (1) 2} = 0.15. Группа Б. К _OS (1) = 3.5.

2. Анализ эффективности использования Оборотных Активов на периоде

R _{P (1)} = 0.25; V _{Cur As W} = 200 / 1000 = 0.2;

RV _{Cur As P (1)} = 0.25 * 0.2 = 0.05.

3. Анализ эффективности использования Оборотных Активов в закрытых на периоде сделках

1. W ₁ = 120; R ₁ = 0.5; Cur As _ср (на 3-х месяцах) =

=120; V _{Cur As W} (на 1 месяце) = 120 / 120 * (1 / 3)=

= 1 / 3; RV _{Cur As P} 1 = 0.5 * (1 / 3) = 0.167.

2. W ₂ = 80; R ₂ = 0.25; Cur As _ср (на 1 месяце) =

= 80; V _{Cur As W} (на 1 месяце) = 80 / 80=

= 1; 3; RV _{Cur As P} 2 = 0.25 * 1 = 0.25.

3.4. Факторная зависимость рентабельности капитала от базовых финансовых показателей (формула эффективности бизнеса)

В 2.1 и 3.1 были получены две формулы связи, формула зависимости Прибыли (3) от Объема Проданной продукции (2.1.5),

P(3) = (1 – k _P) * ((R – k _отп) – R _НР) * W (3.4.1)

и формула связи Объема Проданной родукции с Капиталом _ср (3.1.1),

W = V _{As W} * К _ИК * Eq_ср. (3.4.2)

Формула (3.4.2) определяет величину Активов, которая при определенной их структуре и скорости оборота обеспечивает величину Объема Проданной продукции, достигнутого в рассматриваемом режиме функционирования Фирмы. Формула (3.4.1) определяет величину Прибыли (3), которую генерирует достигнутый Объем Проданной продукции при определенных параметрах рентабельности продаж, накладных расходов и налоговых издержек в Финансовых Результатах. Система уравнений (3.4.1) и (3.4.2) определяет связь Прибыли (3) и Капитала _ср через 7 Базовых Финансовых показателей рассматриваемого режима функционирования Фирмы. Исключая из этих формул Объем Проданной продукции, получим:

P(3) =(1 – k _P) * ((R – k _отп)-

– R _НР) * V _{As W} * К _ИК * Eq_ср. (3.4.3)

Формула (3.4.3) является формулой эффективности бизнес – процесса Фирмы на рассматриваемом периоде. Она определяет прямую аналитическую связь достигнутого на периоде эффекта – Прибыли (3) – и мобилизованных на периоде ресурсов собственников – Капитала _ср - через 6 Базовых финансовых показателей. Формула (3.4.3) справедлива как для результатов по основной деятельности Фирмы, так и для суммарных результатов ее деятельности по всем направлениям. При этом нужно иметь в виду дифференциацию по направлениям не только Финансовых Результатов и Издержек, но и соответствующих задействованных Ресурсов. Каким бы ни было предметное содержание коммерческой деятельности Фирмы, ее эффективность в финансовом аспекте всегда может быть выражена формулой (3.4.3).

Разделив обе части формулы (3.4.3) на среднюю на периоде величину Капитала, получим рентабельность Капитала по Прибыли:

RV _{Eq P (3)} = (1 – k _P) * ((R – k _отп) –

– R _НР) * V _{As W} * К _ИК.

(3.4.4)

Правая часть формулы (3.4.4) определяет структуру эффективности прироста Капитала на периоде. Формулы (3.4.3), (3.4.4) определяют зависимость “главного средства” предпринимательской деятельности – средней на периоде величины мобилизованных собственниками ресурсов - Капитала _ср и главной оперативной или стратегической цели - Прибыли (3), полученной на периоде (“коротком” или “длинном”). Зависимость, включающую все основные экономические показатели на “макроуровне Фирмы” – ценовые, скоростные, структурные и налоговые.

Можно сказать, что если Уравнение Финансового Состояния —

Активы = Обязательства + Капитал —

есть минимальная модель Финансового состояния Фирмы на рассматриваемый момент, то уравнение

P(3) = (1 – k _P) * ((R – k _отп) –

- R _НР) * V _{As W} * К _ИК * Eq_ср

есть минимальная модель эффективности бизнес – процесса на рассматриваемом периоде, минимальная модель эффективности режима функционирования Фирмы.

3.5. Формула эффективности
бизнеса и формулы Дюпона

Вернемся к формуле (3.4.4), определяющей факторную зависимость рентабельности Капитала от Базовых финансовых показателей режима функционирования Фирмы на периоде:

RV _{Eq P (3)} = (1 – k _P) * ((R – k _отп)-

– R _НР) * V _{As W} * К _ИК . (3.5.1)

Формула (3.5.1) содержит в себе целый ряд более частных зависимостей. Например, учитывая, что

R _{P (3)} = (1 – k _P) * ((R – k _отп) – R _НР), (3.5.2)

представим формулу (3.5.1) в “свернутом” виде,

RV _{Eq P (3)} = R _{P (3)} * V _{As W} * К _ИК . (3.5.3)

Произведение первых двух сомножителей в правой части формулы (3.5.3) определяет рентабельность Активов,

RV _{As P(3)} = R _{P (3)} * V _{As W} . (3.5.4)

Формулы (3.5.4) и (3.5.3) имеют широко известные в теории Финансового анализа аналоги. Аналогом формулы (3.5.4) является формула Дюпона,

ROA = ROS * AT, (3.5.5)

а аналог формулы (3.5.3) известен как модифицированная, или расширенная формула Дюпона.

ROI = ROE = ROS * AT * (As _ср / Eq_ср) . (3.5.6)

Остановимся на финансовых показателях, используемых в формулах Дюпона.

ROA - “Return on Assets”, “Отдача на Активы”,

ROA = P(3) / As _ср .

ROE - “Return on Equity”, “ Отдача на Собственность”,

ROE = P(3) / Eq_ср.

ROI - “Return on Investments”, “Отдача на Инвестиции”, ROI = ROE.

ROS - “Return on Sales”, “Отдача от Продаж”,

ROS = P(3) / Выручка.

AT - “Assets Turnover”, “Оборачиваемость активов”,

AT = Выручка / As _ср.

Сами эти показатели и приведенные их условные обозначения широко известны. Показатель

As _ср/Eq_ср ,

используемый в формуле (3.5.6), широко известного специального условного обозначения не имеет.

Сопоставим Финансовые показатели, используемые в формулах Дюпона (3.5.5) и (3.5.6), и соответствующие показатели в формулах (3.5.4) и (3.5.3). Очевидно, три из пяти пар показателей, фигурирующих в этих формулах, совпадают с точностью до условных обозначений.

ROI = ROE = RV _{Eq P (3)},

ROA = RV _{As P(3)},

As _ср / Eq_ср = К _ИК.

Две пары показателей, ROS и R _{P (3)}, и AT и V _{As W} , близки по своему смыслу, но не совпадают. Остановимся на них подробнее.

Еще раз напомним, что в настоящей книге термином “Объем Проданной продукции” обозначена себестоимость проданной за период продукции. Выручка соответствует сумме денежных средств (ее эквиваленту), полученных от продажи этой продукции, причем

Выручка = (1 + R) * W.

Проанализируем показатели ROS и AT. Начнем с показателя ROS. Показатель ROS, также, как и показатели ROI, ROE и ROA, является показателем эффективности. Показатель ROS является одним из показателей эффективности продаж, в то время, как показатели ROI, ROE и ROA являются показателями эффективности использования ресурсов. Еще точнее, показатель ROS является показателем эффективности использования израсходованных за период ресурсов (издержки – это израсходованные за период ресурсы), а показатели ROI, ROE и ROA являются показателями эффективности использования мобилизованных на периоде ресурсов. Обратим внимание на тот факт, что показатели ROI, ROE и ROA, с одной стороны, и показатель ROS, с другой стороны, сконструированы принципиально различно.

Почему выгода от вложенных средств в Банк и Бизнес измеряется Прибылью от вложенной суммы, а выгода от продажи измеряется Прибылью не от суммы средств, вложенных в себестоимость проданной продукции, а от полученной суммы?

Для сравнения конструкций этих показателей от группы показателей ROI, ROE и ROA возьмем один показатель, например показатель ROI.

Показатель ROI – “Прибыль на Капитал” - есть отношение Прибыли, полученной на вложенном в Бизнес Капитале, к величине этого Капитала. Этот показатель построен по принципу отношения “Выхода” ко “Входу”.

Показатель ROS – “Прибыль на Выручку” - отношение Прибыли, полученной на вложенных в себестоимость продукции средствах, к сумме денежных средств (ее эквиваленту), полученной от реализации этой продукции – построен по принципу отношения “части Выхода” к “Выходу”.

В задачах экономики под “Выходом” можно понимать тот или иной достигнутый Финансовый Результат, а под “Входом” – средства, затраченные (мобилизованные) для получения Финансового Результата. Показатель ROS представляет собой отношение одного Финансового Результата к другому; отношение конечного Финансового Результата – чистой Прибыли – к первичному Финансовому Результату – Выручке, которая содержит эту Прибыль. Этот существенный с методологической точки зрения недостаток показателя ROS не мог не проявиться в формулах Дюпона. Выразим показатели ROS и AT формул Дюпона через показатели R _{P (3)} и V _{As W} формул (3.5.3),(3.5.4).

ROS = R _{P (3)} / (1+R), AT = V _{As W} * (1+R).

Как видим, показатели ROS и AT содержат “лишний” множитель (1 + R), ROS – в знаменателе, а AT – в числителе, который в формулах Дюпона сокращается:

ROA = ROS * AT =

= (R _{P (3)} / (1+R)) * ( V _{As W} * (1+R)) =

= R _{P (3)} * V _{As W}.

Очевидно, что показатель AT не является в чистом виде показателем интенсивности использования ресурсов, он содержит ценовую коррекцию множителем (1+R). Объяснить наличие в формуле Дюпона такого “смешанного” показателя можно только одним обстоятельством: стремлением совместить показатель AT с показателем ROS.

Недостаток конструкции показателя ROS проявляется в формулах Дюпона дважды.

Во-первых, из-за показателя ROS вместо показателя интенсивности использования ресурсов в формуле Дюпона используется показатель AT, который является сложным смешанным показателем. Во-вторых, показатель ROS в принципе невозможно расширить до учета всей структуры эффективности продаж. Таким образом, формула (3.5.3) не только существенно “расширяет” расширенную формулу Дюпона, но и существенно корректирует два ее показателя из трех.

Критические соображения, высказанные в этой статье по поводу формул Дюпона, не умаляют их значимости. Принципиально важный вклад авторов этих формул в осознание финансового механизма коммерческой деятельности трудно переоценить.

Формулы Дюпона не есть “формулы для вычислений”. Левые части формул Дюпона проще всего непосредственно вычислить, разделив Прибыль на Активы_ср или Прибыль на Капитал_ср. Формулы Дюпона являются мультипликативными факторными моделями, необходимыми для понимания вклада в эффективность бизнеса различных его компонентов.

Р.Н. Холт [35]: “Существуют различные комбинации, сочетания и группы показателей, обычно весьма полезные. Рассмотрим одну из комбинаций, позволяющую исследователю оценить, из каких компонентов состоит доход на капитал фирмы. Созданное впервые в фирме “Дюпон де Немур”, это популярное соотношение называется формулой Дюпона. Для опытного исследователя формула Дюпона представляет “моментальный снимок” почти каждого из основных компонентов финансовой деятельности фирмы”.

В историческом аспекте формула Дюпона сыграла важную роль в осознании разницы между эффективностью продаж и эффективностью использования ресурсов.

Д.К. Шим и Д.Г. Сигел [36]: “В прошлом менеджеры большее внимание уделяли вопросам получения прибыли, игнорируя показатель оборачиваемости активов….Дюпон Корпорейшн была первой солидной компанией, признавшей важность одновременного анализа как коэффициента прибыльности, так и показателя оборачиваемости активов при оценке управленческой деятельности компании”.

Модифицированная (расширенная) формула Дюпона выделяет три главных фактора влияния на рентабельность Капитала: рентабельность продаж по Прибыли, скорость оборота Активов _ср и отношение Активов _ср к Капиталу _ср.

Ю. Бригхем и Л.Гапенски [6]: “Расширенная формула фирмы “Du Pont” особенно полезна для итоговых заключений о финансовом положении фирмы, так как она расчленяет рентабельность на три важных компонента:

1) контроль за расходами,

2) использование активов,

3) использование займов”.

Формулы Дюпона позволяют оценить финансовый аспект деятельности Фирмы в целом (интегрально), т.е. понять, что происходит на вершине пирамиды огромного числа отдельных финансовых параметров. Увидев слабые стороны финансовых результатов в целом, можно спуститься на отдельные “этажи” и в “отсеки” этой пирамиды финансовых параметров и понять конкретные причины недостатков. Таким образом, формулы Дюпона являются основой определенной системы финансового анализа, известной под названием “пирамида Дюпона”.

Ю. Бригхем и Л.Гапенски [6]: “ Итак, аналитики часто прибегают к ней для получения “быстрой и приблизительной” оценки финансового положения фирмы. Выводы, полученные из анализа по схеме фирмы “Du Pont”, могут быть дополнены с помощью вертикального анализа отчетности и расчета необходимых аналитических коэффициентов”.

И.А. Бланк [4]: “Дюпоновская система интегрального анализа прибыли. Это система финансового анализа, разработанная фирмой “Дюпон” (США), предусматривает разложение показателя “коэффициент рентабельности активов” на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой системе”.

3.6. Профиль финансовой эффективности

Финансовая Конфигурация бизнес-процесса на периоде в минимальном формате определяется 7–ю Базовыми Финансовыми показателями,

W; R; R _НР ; k _отп; k_P; V _{As W}; К _ИК .

Эквивалентной формой представления Финансовой Конфигурации бизнес-процесса на периоде является набор из следующих 7–ми показателей (некоторый другой Базис Финансовой Конфигурации):

W; R; R _P(1) ; R _P(2) ; R _P(3) ;

RV _{As P(3)} ; RV _{Eq P(3)} .

Первые два показателя обоих базисов совпадают. Остальные 5 показателей первого базиса являются показателями последовательного трансформирования рентабельности продаж R в соответствующие показатели эффективности второго базиса. Шесть безразмерных показателей эффективности второго базиса в последовательности их расположения определяют последовательное преобразование показателя рентабельности продаж R, характеризующего соотношение рыночных цен и себестоимости продукции Фирмы, в конечный критерий эффективности коммерческой деятельности Фирмы (с точки зрения ее собственников) – рентабельность Капитала.

1. R;

2. R _{P (1)} = R – R_НР ;

3. R _{P (2)} = (R – k _отп) – R_НР ;

4. R _{P (3)} = (1 – k _P) * ((R – k _отп) – R_НР);

5. RV _{As P(3)} = R _{P (3)} * V _{As W} ;

6. RV _{Eq P(3)} = RV _{As P(3)} * К _ИК .

Набор 6-и Финансовых показателей эффективности в приведенной последовательности их расположения определяет Профиль Финансовой эффективности бизнес-процесса на рассматриваемом периоде.

Дата публикации: 30.04.2002