Международный бизнес

В написанной в 1990 г. дискуссионной статье Роберт Б.Райк, министр труда в первой администрации Билла Клинтона, задал вопрос: "Кто мы?". Автор доказывает, что определение компаний как американских, британских или японских только на том основании, что они возникли в этих странах или имеют там свои штаб-квартиры, вводит в заблуждение политиков и аналитиков. Роль международного бизнеса растет, и компании открывают в других странах новые производственные, торговые и исследовательские центры. Во многих компаниях число иностранных рабочих больше, чем отечественных, а объем продаж и прибыли, полученные за рубежом, больше, чем в родной стране. В таблице 1 приведены данные о крупных американских компаниях, значительная часть которых приходится на зарубежные страны.

Таблица 1
Глобализация американских компаний (% операций приходящихся на другие страны)

Но раз все обстоит именно так, насколько можно связывать такие компании с какой-либо определенной страной? Райк утверждал, что у них и в самом деле нет никакой национальной принадлежности, а значит, правительству пора оценить этот факт и понуждать компании независимо от их происхождения вкладывать деньги в развитие трудовых ресурсов государства.

Идея Райка очень важна, но затеняет другую, не менее важную, - каких трудов стоит управление международным бизнесом, т.е. умение балансировать между требованиями порой очень несхожих культур и интересами разных участников. Международный бизнес открывает грандиозные возможности, но также значительные риски и ставит новые трудные задачи перед корпорациями и их руководством. Одни задачи имеют довольно общий характер: как организовать компанию и как ориентироваться в экономике и политике чужой страны. Другие более конкретны, но от их правильного решения многое зависит: как организовать систему вознаграждения работников и как следует управлять валютным риском.

Существуют основные четыре аспекта международного бизнеса:

1. принятие решений об иностранных инвестициях;
2. управление политическим риском;
3. управление валютным обменом и
4. организация транснациональных компаний.

ЧЕМ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Вести бизнес в дальних краях с совсем иной культурой труднее, чем в родной стране. Можно сказать иначе: национальные предприятия обладают у себя на родине конкурентным преимуществом. А это значит, что нужны очень сильные стимулы, чтобы компания решилась заниматься бизнесом за рубежом.

Возможные конкурентные преимущества иностранных компаний

Повышенный риск и трудность задач, которые приходится решать при инвестировании за рубежом, бывают вознаграждены. Для некоторых отраслей существенно важна экономия от масштабов производства, так что компании с большей долей мирового рынка способны производить более эффективно и с меньшими затратами. Благодаря более низкой себестоимости продукции крупные транснациональные корпорации (ТНК) имеют преимущество перед более скромными по размеру местными компаниями. Более того, создание местных производств бывает иногда единственным способом получить доступ на национальный рынок. Поскольку торговые барьеры ограничивают доступ на национальные рынки или препятствуют ему, многие компании заменяют экспорт товаров экспортом производства. Если конкуренты организуют производство внутри зоны, защищенной таможенными барьерами, они получают возможность расширить свое присутствие на рынке, снизить издержки и повысить конкурентоспособность на всех других рынках. Это лишь один из примеров оборонительных иностранных инвестиций, нацеленных на защиту положения на рынке. С возрастанием роли региональных торговых союзов компании из других регионов начали политику внедрения в одну из стран-членов таможенного и торгового союза. Ярким примером являются японские компании, создающие производства в Великобритании и Мексике, что открывает им доступ на рынки стран Европейского экономического сообщества и Североамериканского соглашения о свободной торговле (North American Free Trade Agreement, NAFTA).

Кроме того, компании могут эксплуатировать свое превосходство в знаниях или техническом опыте. Это, к примеру, результаты работ в области НИОКР или умение проводить маркетинг. Главным источником иностранных инвестиций были наукоемкие отрасли - химические, фармацевтические и электронные. Значительные иностранные капиталовложения осуществляли производители потребительских товаров, для которых важную роль играет фирменная марка, а также умение продвигать и рекламировать свою продукцию. Для компенсации дополнительных трудностей, сопутствующих зарубежным инвестициям, важны оба вида знаний - в области как производства, так и маркетинга. Эти компании в состоянии добиваться такого сокращения производственных расходов или улучшения качества продукции, которое позволяет конкурировать даже при более высоких издержках.

Преимущество в знаниях объясняет, каким образом компании выдерживают конкуренцию в чужих странах, но не тот факт, почему они принимают решение инвестировать в этих странах. Ведь эти преимущества можно было бы использовать для расширения экспорта. Правда, зарубежные производства оказываются желательными, когда конкуренция или таможенные ограничения препятствуют экспорту. После того как зарубежная компания с помощью экспорта создала рынок для своей продукции или услуг, местные производители вторгаются на этот рынок. А имея защиту в виде квот или покровительственных тарифов, национальные компании оказываются вполне конкурентоспособными, а в некоторых случаях могут и вовсе вытеснить с рынка иностранных производителей.

В наши дни обремененные долгами развивающиеся страны тяготеют к агрессивной торговой политике, которая зачастую бывает направлена на вытеснение импорта. Политика поощрения национального производства ведет к уменьшению импорта товаров и поощряет иностранные капиталовложения.

Сегодня многие страны осуществляют обширные программы приватизации. При этом компании переходят из государственного сектора в частный, и нередко в руки иностранных инвесторов. В области телекоммуникаций приватизация зачастую сопровождается продолжением политики защиты внутреннего рынка, что должно способствовать привлечению иностранных инвесторов.

Еще одним важнейшим мотивом для инвестирования за рубежом является стремление снизить производственные издержки. Без иностранных инвестиций нередко невозможно обеспечить гарантированный доступ к дешевому сырью - нефти, бокситам или каучуку. Компании, не имеющие такого доступа, не в состоянии конкурировать с вертикально интегрированными корпорациями. В таком контексте труд можно рассматривать как разновидность сырья, так что капиталовложения в странах с дешевой рабочей силой попадают в эту же категорию.

Стремление к снижению издержек объясняет потребность в открытии зарубежных представительств и производств для обслуживания местных потребителей. Даже экспортирующие только товары компании нуждаются в местных мощностях для послепродажного обслуживания своей продукции. Эта закономерность действует и в случае сервисных компаний, таких как банки, которые последовали за своими клиентами, делающими капиталовложения за рубежом.

Иногда компании отваживаются на зарубежные инвестиции под влиянием субсидий, предлагаемых иностранными правительствами. Чтобы привлечь в страну технологии, рабочие места и конвертируемую валюту, многие страны предоставляют иностранным компаниям налоговые и (или) таможенные льготы либо льготные кредиты. Когда компании выбирают место для инвестирования, эти субсидии порой имеют решающее значение. Проект, нерентабельный при нормальных условиях бизнеса, может оказаться весьма привлекательным при наличии тех или иных льгот.

Наконец, прямые капиталовложения за рубежом привлекательны для компаний, стремящихся диверсифицировать источники прибыли. Современная финансовая теория показала, что диверсификация портфеля активов выгодна. Но если выгодна межотраслевая диверсификация, тем более выгодна межстрановая. К сожалению, существует ряд факторов, затрудняющих для индивидуальных инвесторов вложение денег в ценные бумаги за рубежом.

К числу этих факторов относятся следующие:

1. во многих странах действуют ограничения на вывоз портфельных инвестиций;
2. в большинстве слаборазвитых и даже во многих развитых странах рынкам капитала недостает глубины и размаха;
3. на этих рынках мало котируемых ценных бумаг, а те, что есть, принадлежат узкому кругу инвесторов, и это лишает иностранцев возможности их приобретать даже в тех случаях, когда нет формального запрета на портфельные капиталовложения.

Даже в развитых странах инвестирование - дело непростое. Налоговые правила везде различны, а информация о ценных бумагах по-настоящему доступна только в США. Так что и те инвесторы, которые считают межстрановую диверсификацию благом, не в состоянии диверсифицировать собственные портфели.

Альтернативой индивидуальным инвестициям является вложение денег в ТНК. При их знании дела и наличии юридических служб они в состоянии осуществлять прямые инвестиции, преодолевая информационные барьеры, сковывающие частных инвесторов. Логическим продолжением этого аргумента является утверждение, что акционеры могут требовать от руководства компаний диверсификации вложений, которая бы компенсировала недоступность такой политики - в силу наличия формальных и неформальных препятствий - самим акционерам. Впрочем, у нас нет прямых доказательств того, что на поведение компаний воздействует стремление к диверсификации.

Отрицательные аспекты иностранных инвестиций

Я уже отмечал, что зарубежные операции порождают дополнительные трудности. При рассмотрении прогнозов движения денег и корректировок на риск стоит помнить о наличии ряда потенциальных трудностей.

• Компания воспринимается как иностранная, что порождает враждебность со стороны групп потребителей, конкурирующих национальных компаний и государственных чиновников. Они зачастую относятся к иностранной материнской компании с недоверием. Местные заинтересованные группы воспринимают эти компании, как чужаков. По мнению Райка, такое отношение является чистым заблуждением.
• В случае зарубежных операций все происходит очень далеко от штаб-квартиры, что затрудняет сбор и передачу информации, контроль и управление.
• При осуществлении организационного строительства и кадровой политики приходится учитывать культурные различия.
• Финансовое планирование и политика должны подчиняться новому (иному) набору налоговых законов и правовых ограничений.
• Операции приходится вести в иностранной валюте, что повышает неопределенность денежных потоков и становится новым существенным компонентом риска.
• Компания действует в чуждой политической среде. Непонимание этой среды и ее законов может обернуться суровыми наказаниями, включая конфликт с законами своей собственной страны.

Добавить можно еще, что, если политическая атмосфера в чужой стране отличается нестабильностью, компании приходится работать в условиях быстрых изменений правил игры. Она вынуждена тратить дополнительные средства на сбор информации, чтобы не отстать от хода событий.

Оценка валютных потоков

Слабой стороной прогнозов движения валютных потоков зачастую является неспособность учесть все потенциальные выгоды и проблемы, порождаемые иностранными инвестициями. Вполне возможно, что, если в момент оценки денежных потоков мы будем помнить о целях проекта, ошибок станет меньше.

При оценке денежных потоков, порождаемых иностранными инвестициями, главную трудность для аналитика создает несовпадение между денежными потоками в местной валюте и теми деньгами, которые достаются материнской компании. За этими несовпадениями стоят несколько факторов, и только часть из них контролируема инвестором. Остальные находятся под влиянием местных условий, включая действия национального правительства. Подробнее об этих факторах чуть позже, а здесь лишь отметим, что инвесторам важно учитывать каждое движение денег, если его результаты сказываются на положении самого инвестора. Оценка движения денег осуществляется в три этапа. Первый этап представляет собой прогноз для изолированного проекта; второй - оценку доходов и расходов для корпорации в целом; третий - учет всех налогов и влияния обменных курсов - дает конечную оценку денежных потоков для инвестора. Этот трехэтапный процесс требует выявления факторов, вызывающих несовпадение денежных потоков в иностранной и местной валютах и процедуры конвертирования оцененных денежных потоков из одной валюты в другую.

ИСТОЧНИКИ РАСХОЖДЕНИЯ

Взаимозависимости

Как было сказано выше, зарубежные инвестиции нередко имеют оборонительную направленность. Это реакция на торговые ограничения или давление конкурентов. В таких случаях часть доходов от сбыта продукции или услуг, произведенных за рубежом, представляет собой замену доходов от экспорта. Эту часть доходов, которые были бы получены и без внешних инвестиций, не следует включать в состав доходов от зарубежного инвестиционного проекта. Но если эта часть доходов была утрачена в результате торговых ограничений или давления конкурентов, их необходимо учесть в инвестиционном проекте.

Рассмотрим ситуацию в данном примере. Компания предполагает создать за рубежом производство, которое будет ежемесячно сбывать 6000 единиц продукции по цене 50 дол. за штуку. В настоящее время на этом рынке по экспорту продается 4000 единиц продукции по цене 60 дол. за штуку. Основной конкурент создает в том же регионе производство, чтобы обойти импортные квоты, которые начнут действовать в следующем году. Если компания не пойдет на создание собственного производства, ее экспорт уменьшится до 1500 единиц по 50 дол. за штуку. Но если она организует производство, то ее экспорт упадет до 1000 единиц. Какой объем доходов от продаж следует учитывать при оценке проекта зарубежных капиталовложений? Правильным ответом будет величина роста доходов благодаря сбыту продукции, произведенной за рубежом, за вычетом дохода, который был бы получен в отсутствие зарубежного производства. Эта величина равна 275000 дол. в месяц, что составляет разницу между 350000 дол суммарного дохода в случае реализации проекта и 75 000 дол. дохода в ином случае. Те же 275 000 дол. - это 300 000 дол. дохода от зарубежного производства минус 25 000 дол. в результате сокращения экспорта. Остальная часть сокращения доходов от экспорта (165 000 дол.) вычету не подлежит, потому что этот доход был бы утрачен и без всякого зарубежного производства.

В данном примере изменение доходов от сбыта иллюстрирует взаимозависимости, но это лишь один компонент движения денег. Другим являются издержки, которые необходимо учитывать при более полном анализе. Если бы себестоимость продукции за рубежом была выше, чем в своей стране, при оценке расходов нужно было бы учесть и эти дополнительные издержки. Ведь инвесторов всегда интересует чистое воздействие на суммарные денежные потоки.

Взаимозависимости проявляются и в установлении трансфертных цен. Когда возникает зарубежное производство, часть внутренних операций компании ведется через национальные границы. Для учета этих операций компания устанавливает трансфертные цены, которые из-за влияния налогов и валютных ограничений не всегда равны рыночным. Трансфертные цены можно использовать для переноса прибыли из страны с высокими налогами в страну с меньшими налогами. Внутренний эффект такой ценовой политики проявляется в сокращении отчетной прибыли в стране с высокими налогами и в ее повышении там, где налоги меньше. С точки зрения корпорации уменьшение налогов ведет к росту суммарных потоков денег, но, если анализ выполняется недостаточно тщательно, можно сделать ошибку в определении источника денежных потоков.

Следующий пример помогает понять взаимозависимости, характерные для трансфертных цен.

Компания планирует вложить деньги в зарубежное сборочное производство, которое будет закупать детали у материнской компании. Рыночная цена комплекта деталей равна 30 дол., что приносит материнской компании прибыль в 8 дол. После сборки, которая добавляет к себестоимости 10 дол., готовая продукция будет продана за 50 дол. Эффективная ставка налогов в своей стране и за рубежом - 30% и 40% соответственно. При существующей трансфертной цене посленалоговая прибыль корпорации составит 11,60 дол.: 5,60 дол. приходится на материнскую компанию и 6,00 дол. - на зарубежный филиал. Поскольку налоговые ставки различны, повышение трансфертных цен приведет к росту посленалоговой прибыли корпорации в целом. При трансфертной цене на комплект деталей в 40 дол. прибыль зарубежного филиала сводится к нулю, а посленалоговая прибыль материнской компании увеличивается до 12,60 дол. Если для оценки зарубежного проекта используется трансфертная цена 40 дол. и не учитывается вклад филиала в конечную прибыль, проект капиталовложений будет отвергнут. В качестве крайнего случая возьмем ситуацию, когда весь сбыт зависит от строительства сборочного завода (из-за наличия торговых ограничений). Суммарная прибыль по проекту составит 12,60 дол., даже если ни цента прибыли не будет показано в отчетности зарубежного филиала. В силу существования таких взаимозависимостей важно аккуратно учитывать величину и источник всех денежных потоков.

Ограничения на репатриацию прибыли

Во многих странах действуют ограничения на перевод прибыли в форме дивидендов из филиала в материнскую компанию. Обычно такие ограничения являются частью программ по сокращению дефицита платежного баланса. Описание действующих ограничений и изменений политики можно найти в ежегодном издании Международного валютного фонда "Exchange Arrangements & Exchange Restrictions". Принимая решение о капиталовложениях, важно знать действующие ограничения и оценить вероятность того, что ограничения сохранятся или будут введены в будущем. Последнее требует оценки платежного баланса страны, в которую предполагается вкладывать деньги.

Ограничения на репатриацию прибыли обычно заключаются в установлении максимального процента годовой прибыли, нераспределенной прибыли или дохода от сбыта, разрешенных к вывозу из страны. Но при любом варианте результатом ограничений является задержка с получением прибыли материнской компанией, что снижает ценность соответствующих поступлений. При этом величина потерь определяется жесткостью ограничений, длительностью задержки с получением денег и возможностью прибыльно вложить заблокированные средства до момента репатриации.

Предположим, например, что производство, которое рассчитанное на 10 лет, ежегодно приносит 1 млн. дол. прибыли. Компания имеет право репатриировать в первые девять лет по 400 тыс. дол. в год и всю накопленную нераспределенную прибыль в конце десятого года. Тогда компания будет получать ежегодно по 400 тыс. дол. и 6 млн. дол. на десятый год. Если заблокированную в стране нераспределенную прибыль удастся куда-либо вложить, нужно добавить процентный доход. Если 600 тыс. дол. удастся ежегодно вкладывать под 10% и если эту прибыль также можно будет в конце десятого года перевести материнской компании в виде дивидендов, последний перевод денег составит 6 400 000 дол. плюс 2 303 600 дол. процентного дохода.

В этом примере предполагается, что поток денег и прибыль равны. Но обычно это не так, потому что существуют такие неденежные расходы, как, скажем, амортизационные отчисления. Это несовпадение величины прибыли и денежного потока создает некую неясность относительно того, какую величину брать в качестве базы для расчета репатриируемой прибыли. Если ограничения рассчитываются по чистой прибыли, тогда компания не сможет получать деньги, отчисляемые в амортизационные фонды. Если сумму амортизационных отчислений невозможно выгодно использовать там, где они образуются, тогда в интересах материнской компании свести амортизационные отчисления к минимуму, чтобы максимально увеличить сумму посленалоговой прибыли, подлежащей репатриации. Для такого рода случаев нет общего правила, но важно отчетливо понимать природу существующих ограничений и делать из этого верные выводы.

Налогообложение

Я уже указывал, что при калькуляции движения денег нужно учитывать различие налоговых ставок. Эффективная ставка налогов неодинакова в разных странах. Американские инвесторы обычно используют меньшую из двух ставок налога. В США разрешено учитывать суммы, потраченные на выплату налогов в других странах, но только в пределах существующих в США налоговых ставок. Любой налог, выходящий за эти рамки, сокращает доход инвестора.

Субсидии

Решения о капиталовложениях за рубежом часто принимают под влиянием стимулов, предлагаемых иностранными правительствами. Как уже было отмечено выше, возможны разные формы субсидий. Достаточно щедрые субсидии могут сделать привлекательным любой, даже самый невзрачный инвестиционный проект. Главный вопрос для потенциального инвестора - приведет ли изменение политики к прекращению субсидирования. Действующее правительство может предложить налоговые льготы, имеющие большое значение, если они сохранятся в течение всего срока жизни проекта. Эти налоговые льготы служат приманкой для привлечения капитала или технологических знаний. Но когда капиталовложения уже сделаны, правительство той страны способно изменить налоговые правила или ввести новые ограничения, съедающие выгоду от предоставленных ранее субсидий.

Потенциальные инвесторы должны оценить величину субсидий и вероятность того, что они будут ликвидированы. Самый консервативный подход заключается в том, что реализации подлежат проекты, прибыльные безо всяких субсидий. Более разумный подход предполагает учет риска или вероятности отмены субсидий в будущем и внесение соответствующих поправок в прогнозы прибыли. Точное понимание значения субсидий также позволяет инвестору принимать меры для смягчения потерь в случае их отмены.

ПОЛИТИЧЕСКИЙ И ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ РИСКИ

При всем разнообразии определений политического риска можно легко выявить некоторые общие характеристики и типичные примеры.

Но прежде всего следует провести разделение довольно близких и взаимосвязанных концепций странового, экономического и политического рисков и наметить связи между ними.

Понятие странового риска обозначает элементы риска, сопутствующие занятиям бизнесом в другой стране с характерными для нее экономическими, социальными и политическими особенностями. В области международного финансирования, например, банкиры обычно изучают экономическое положение страны, включая ее платежный баланс, политику центрального банка и ее эффективность, основные показатели экономической деятельности (экспорт и импорт, тенденции и перспективы, денежные потоки, финансовых посредников), социальные условия, международные отношения и реакцию национальной экономики на мировые события.

Экономические риски, вообще говоря, не связаны с политикой. Источниками экономических рисков являются технологические изменения, действия конкурентов и (или) сдвиги в потребительских предпочтениях. Но во многих случаях экономический риск связан с политической жизнью страны. Примерами этого служат разрушение структуры рыночного хозяйства в Ливане в период гражданской войны, запрет ряда западных товаров режимом Хомейни после победы исламской революции в Иране, нестабильность, последовавшая за развалом Советского Союза.

Хотя большинство забастовок имеют ограниченный масштаб и экономическую направленность (требования об увеличении заработной платы, о дополнительных льготах и т.п.), многие общенациональные забастовки носят политический характер и сильно сказываются на хозяйственной ситуации в стране. Примерами этого могут служить забастовки в Никарагуа в 1978г. и в Польше в 1980г. Даже чисто экономические выступления, например с требованиями установить контроль цен для обуздания инфляции, часто имеют политический смысл. Поэтому не всегда легко различать экономические и политические риски, и не так уж много явлений можно отнести только к одной сфере жизни.

Политический риск определяют по-разному, но здесь его необходимо рассматривать как разновидность странового риска. В общем виде можно определить политический риск как вероятность изменения стоимости капиталовложений или денежных средств в результате действий правительства или других политических по природе и внерыночных событий. Если страновой риск характеризует общий экономический климат страны, то политический риск определяется ее политической атмосферой. Ниже приводятся примеры событий, относящихся к сфере политических рисков и способных отрицательно повлиять на величину и распределение доходов от иностранных капиталовложений.

• Изменения налогового и валютного регулирования, особенно имеющие дискриминационный или произвольный характер.
• Выдвижение правительством требований о доле местных компонентов в готовой продукции, о привлечении местных подрядчиков или о найме персонала.
• Коммерческая дискриминация компаний, принадлежащих иностранцам.
• Ограничения на доступ к местным кредитным ресурсам.
• Правительственное вмешательство в процесс заключения контрактов с частными лицами и организациями.
• Экспроприация без достаточной компенсации.
• Повреждение или разрушение производственных мощностей и имущества либо причинение вреда персоналу в результате политических волнений или гражданской войны.

Поскольку воздействие событий, относящихся к сфере политического риска, может быть различным, менеджеры должны представлять какого рода события способны оказать влияние на их отрасль, компанию или проект.

Наибольший экономический ущерб приносят революционные движения и терроризм.

Например, в декабре 1977 г. компания GTE подписала с правительством Ирана контракт о развитии телекоммуникаций на сумму более 500 млн. дол. В соответствии с контрактом правительству были авансом выплачены 94 млн. дол. в виде открытых аккредитивов, обычно используемых на Среднем Востоке как гарантия выполнения контракта. Компания, привыкшая доверять правительству Ирана, не определила, в каких случаях Иран может реализовать аккредитивы, и не застраховала риск. После революции продолжение работ над проектом оказалось невозможным, и компания могла потерять более 50 млн. дол., не считая средств по аккредитивам, а с их учетом потенциальные посленалоговые потери компании в Иране превысили бы 60 млн. дол. - больше, чем у любой другой компании.

Источником политического риска могут быть не только революции, государственные перевороты и террористические акты, но и изменения в законодательстве.

Компания B.F.Goodrich, например, заручившись обещаниями правительственной защиты производства и инвестиций, построила в Иране шинный завод, самый крупный в пространстве между Европой и Дальним Востоком. Однако в середине 1970-х гг. правительство Ирана досрочно отказалось от протекционистских мер в пользу двух конкурентов, так что американской компании пришлось перейти от трехсменной работы на одну восьмичасовую смену. Изменение законов или регулирования может быть направлено на частные корпорации в целом, как это случилось, когда шах приказал работающим в Иране компаниям организовать в стране торговлю акциями, потому что задумал привлечь рабочих к участию в собственности. Затея оказалась весьма дорогостоящей и разрушительной для иностранных компаний.

Смена правительства - в результате выборов, государственного переворота или революции - может иметь экономические причины и в свою очередь стать причиной изменения политики по отношению к иностранным инвесторам. Например, изменение политико-экономической идеологии грозит экспроприацией большей части или даже всей собственности иностранных компаний.

Такие драматические происшествия, как революции или экспроприации, привлекают всеобщее внимание и могут побудить компанию ретироваться из самых бурных уголков мира, но сами политические события не всегда представляют собой угрозу для бизнеса. Однако политическая нестабильность - источник не только риска, но и новых возможностей.

Например, корпорация Gulf Oil в 1975 г. смогла во время гражданской войны в Анголе договориться с правящей марксистской партией об очень благоприятных условиях бизнеса, a Dow Chemical сумела вернуться в Чили после того, как в 1973 г. было свергнуто правительство Сальвадора Альенде.

Впрочем, такие драматические события являются скорее исключением, чем правилом. Хотя в результате революции на Кубе и в Иране возникли громадные проблемы для американских компаний, большинство политических пертурбаций создают риск скорее на макро-, а не на микроуровне, затрагивают условия производства, а не отношения собственности. Смена правительства или идеологии обычно сопровождается не полной или частичной экспроприацией, а контролем цен, ограничениями на предоставление работы эмигрантам, установлением процентных квот, на использование местного сырья или компонентов или чем-либо в этом роде.

Например, когда в 1983 г. правительство Венесуэлы лишилось последних валютных резервов, оно приказало местным компаниям растянуть погашение иностранных кредитов на несколько лет. Поскольку сегодняшние деньги дороже завтрашних, многие кредиторы договорились о немедленном погашении кредитов, но с очень большим дисконтом, и понесли значительные потери.

На самом деле политические передряги и нестабильность являются далеко не единственной и даже не главной причиной притеснений по отношению к иностранным компаниям. Контроль цен и другие схожие по стилю меры могут возникать и в ходе рутинного политического процесса, вслед за усилением или ослаблением режима, изменением природы и требований оппозиции или каких-либо влиятельных групп. Примерами того, как различия политической философии проявляются в сфере экономики, сказываются на финансовом положении менеджеров и инвесторов, могут служить программа приватизации, проводившаяся в Великобритании в 1980-х гг. при премьер-министре Маргарет Тэтчер, и политика национализации, осуществлявшаяся во Франции в те же годы президентом Франсуа Миттераном.

Еще одним примером того, как нормально протекающий политический процесс затрагивает сферу международных инвестиций, является начатое Европейским сообществом (ЕС) в 1992 г. движение к единому рынку, создающее одновременно громадный политический риск и новые возможности для крупных компаний. По мере экономической и политической унификации Европы изменения в области регулирования способны привести к вытеснению компаний из определенных стран.

Например, Испания и Португалия благодаря самой дешевой в Европе рабочей силе привлекают в настоящее время значительные суммы иностранных инвестиций, но по мере подтягивания заработной платы к среднеевропейскому уровню - ради выполнения требований программы единого рынка от 1992 г. - они могут утратить свою привлекательность.

Компании, сделавшие до 1992 г. значительные инвестиции в экономику Западной Европы, могут обнаружить, что с изменением правил экономической игры их вложения сильно обесценились. Никогда не следует игнорировать необходимость держаться в ногу с политическими и законодательными изменениями.

В странах Восточной Европы относительная стабильность экономического и политического климата периода "холодной войны" сменилась бурными и хаотическими переменами, когда бывшие коммунистические страны начали переход к рыночной экономике. Этнические чистки и гражданская война привели к разрушению некогда процветавших городов и заводов бывшей Югославии. Раскол Чехословакии на Чехию и Словакию мог обернуться серьезными потерями для компаний, вкладывавших деньги на территории Словакии.

Компания General Electric, гордившаяся построенным за 150 млн. дол. электроламповым заводом в Тунгсраме (Венгрия), потеряла деньги, потому что в период галопирующей инфляции правительство Венгрии не осуществило вовремя девальвацию форинта. Компания Chevron, заключившая некогда соглашение о совместной деятельности с правительством бывшего Советского Союза, вынуждена была потом вести переговоры с правительствами нескольких независимых республик.

Что еще хуже, Россия с ее постоянным дефицитом твердой валюты и колеблющейся денежной политикой создает крайне неустойчивые перспективы для любого инвестора.

Российская Федерация является примером иного рода политического или странового риска. Здесь экономические преобразования осуществились намного быстрее, чем изменение правовой системы. Инвесторам приходится действовать в согласии с несуществующими или быстро изменяющимися правилами и законами о частной собственности, что сильно затрудняет правовую защиту капиталовложений.

Еще одним интересным примером политического риска являются напряженные и зачастую скандальные торговые отношения между США и Китаем. Для получения доступа на гигантский китайский рынок и организации там масштабного экспортного производства американские компании вложили в Китай миллиарды долларов. Возможность использовать Китай как базу для производства продукции, экспортируемой в США, решительным образом зависит от сохранения за Китаем статуса наибольшего благоприятствования (СНБ). Наличие такого статуса позволяет ввозить китайские товары в США по самым низким таможенным тарифам. Отказ в СНБ заставит вести торговлю по запретительным тарифам, которые съедят всю выгоду от дешевого китайского труда.

Сохранение за Китаем СНБ все время висит под вопросом в связи с политикой Китая в таких областях, как соблюдение прав человека, распространение расщепляющихся материалов и соответствующих технологий и соблюдение соглашений о защите интеллектуальной собственности. За снятие с Китая СНБ постоянно выступают активисты движения за права человека, компании, требующие возмещения прав на интеллектуальную собственность, и конгрессмены, обеспокоенные перспективой распространения ядерного оружия. До сих пор все эти попытки удавалось отбить, но угроза их успеха в будущем подрывает перспективы инвестирования в китайскую экономику, поскольку ее вынужден учитывать каждый разумный инвестор.

Еще один пример политического риска и порождаемых им пертурбаций связан с руководителями канадской компании Sherritt Inc. Им и их семьям был запрещен въезд на территорию США за то, что их компания разрабатывает на Кубе рудники, национализированные некогда режимом Фиделя Кастро. В 1996 г. конгресс США принял закон Хелмса-Бартона, предусматривающий санкции против неамериканских компаний, действующих на Кубе. Компания Sherritt не ведет никакого бизнеса в США, не нарушила ни одного канадского закона, и тем не менее дети ее администраторов не имеют права на въезд в США и даже не могут посетить Диснейленд.

Как показывают эти примеры, мировая экономика по своей природе отличается непредсказуемым и бурным характером. Когда и какие свойства мирового хозяйства становятся источником риска - это вопрос, ответ на который зависит от особенностей отрасли, компании, проекта или поведения руководителей. Проявления политического риска определяются характером стран и компаний. Даже в рамках одной страны политический риск неодинаков для разных отраслей и во многих случаях для разных проектов. Повстанческое движение в деревнях, например, создает серьезные проблемы для аграрных компаний, но почти никак не затрагивает деятельность банковских и страховых корпораций. В случае прямых иностранных инвестиций оценка политического риска требует анализа совокупного или странового риска, а также элементов политического риска для конкретной компании или ее проекта.

Отслеживание изменений

Для отслеживания изменений нужна сеть сбора политической, социальной и экономической информации, позволяющей быть в курсе событий в чужой стране. Крупные компании, имеющие производства по всему миру, такие как большие нефтяные компании, осуществляют сбор информации почти исключительно собственными силами. Это верно и для многонациональных банков с их обширными сетями отделений и филиалов. На служащих филиалов лежит обязанность по сбору информации и пересылке ее в штаб-квартиру компании для изучения и оценки.

Многие крупные компании для оценки страновых рисков держат на службе экономистов и политологов. Но хотя эти специалисты играют важную роль в процессе политико-экономического мониторинга, для сопоставления можно получить искаженное представление о событиях. Оценки специалистов центра обычно более объективны, но, поскольку они делают анализ заочно, за тысячи миль от места событий, они склонны игнорировать многие детали, понятные только тем, кто живет в стране. Линейный персонал страновых филиалов знает ситуацию изнутри, но эти люди зачастую не склонны признавать малоприятные особенности своего народа или страны, в которой они ведут бизнес от имени корпорации. Одна из причин этого в том, что негативная информация о стране может повредить им самим, поскольку интерес управляющего, скажем, банковским филиалом заключается в расширении кредитов или других банковских услуг. Этот конфликт интересов часто бывает причиной искаженных оценок информации.

Менее крупные компании обычно не располагают ресурсами для разворачивания собственной информационной сети, поэтому им приходится полагаться на информацию, продаваемую специализированными компаниями. Но даже если компания использует внешние информационные источники, необходимо иметь внутреннюю систему мониторинга. Персонал на местах обязан регулярно присылать обзоры и меморандумы о положении в стране, а люди из штаб-квартиры должны время от времени посещать страны, в которых их компания ведет дела. Внутренние и внешние оценки положения в стране нужно сравнивать для проверки их точности и непротиворечивости. Не стоит впадать в чрезмерную зависимость от единственного источника информации или менять внешних поставщиков аналитических данных всякий раз, как им случится сделать крупную ошибку в оценке тенденций или изменений.

Предвидение политики

Сбор и анализ информации нужны для того, чтобы предвидеть изменения правительственной политики или поведения других важных групп в стране, где оперирует компания. Некоторые изменения воздействуют на общий деловой климат страны, а другие могут напрямую затрагивать операции или собственность компании.

Последствия политических перемен имеют общий или частный характер. К первым относятся изменения макроэкономической политики, нацеленные на стимулирование или изменение экономической активности. Ускоряющаяся инфляция или трудности с обслуживанием внешнего долга понуждают правительства к проведению жесткой денежной или фискальной политики. Для компании, которая сбывает продукцию преимущественно на внутреннем рынке, это означает падение доходов. Изменение макроэкономической политики может принять форму контроля цен или заработной платы либо ограничений на покупку и вывоз валюты. Я уже упоминал о прогнозировании денежных потоков и понимаем, как такого рода перемены сказываются на положении компании и стоимости ее капиталовложений. Но если руководство в состоянии предвидеть такие изменения политики, оно может принять меры для смягчения их последствий:

• поднять цены до принятия закона о регулировании цен;
• провести платежи в иностранной валюте до того, как местные деньги станут неконвертируемыми;
• подготовить операции с встречными параллельными кредитами, чтобы уменьшить потери от запрета на вывоз валюты.

Существуют и другие ходы для уменьшения риска. Распространенность забастовок в разных странах неодинакова. Если для страны характерны частые забастовки, компания может выбрать капиталоемкие технологии, уменьшающие потребность в рабочей силе, либо прибегнуть к политике занятости, чтобы снизить опасность забастовок.

Крупная электронная компания США, имеющая мощный завод в Великобритании, где очень сильны профсоюзы, нанимает на работу только тех, кто в профсоюзах не состоит. Чтобы добиться такого особого положения, компания ввела очень щедрую систему премиальных и поддерживает дружелюбную атмосферу в отношениях между менеджерами и персоналом. Такая политика ведет к дополнительным расходам, но зато снижает опасность забастовок. Компания не знает, что такое потери от забастовок, и наслаждается большей гибкостью в системе оплаты и компенсации за выслугу лет.

Многие направления экономической политики могут непосредственно затрагивать производственную деятельность компаний. Примерами служат требования о минимальном использовании сырья и компонентов местного производства и минимальном проценте граждан страны в управленческом персонале, о снижении цен в интересах беднейших граждан страны или об инвестициях в развитие инфраструктуры. В общем, сюда относятся все формы и виды регулирования, влияющие на уровень трансфертных цен, или ограничения на условия предоставления лицензий и размеры роялти (отчислений за использование права собственности).

Наконец, политический риск может принимать форму вмешательства государства в отношения собственности или в инвестиционный процесс. У правительств много возможностей "ощипать" иностранных инвесторов - от запретительных налогов и сборов до прямой экспроприации. Между этими крайними решениями умещаются требования об участии в собственности компании и национализация с умеренной компенсацией. Какую бы форму ни выбрало правительство, совершенно невероятно, чтобы любое вынужденное изменение структуры собственности могло понравиться первоначальным владельцам капитала. В противном случае они предприняли бы аналогичные меры добровольно. Обычно усилению правительственного вмешательства и изменению отношения к иностранным инвестициям предшествуют существенные экономические и политические события. Именно поэтому так важно быть в курсе происходящего и заблаговременно предпринимать меры, позволяющие по возможности снизить ущерб, пока еще есть свобода маневра.

Адаптация

Приспособление и изменение собственной политики в ответ на изменения государственной политики - это признаки адаптируемости компаний. Чтобы вести бизнес за рубежом, нужны готовность и способность приноравливаться к правовому, политическому, социальному и экономическому своеобразию чужой страны. Отдельные аспекты адаптации могут быть даже нежелательными, но все же необходимыми для сокращения риска, сопутствующего зарубежным капиталовложениям. Важным примером являются соглашения о совместных предприятиях.

В совместном предприятии две или большее число независимых компаний или групп инвесторов делят между собой право собственности и управления. Зачастую от иностранных инвесторов требуют организации совместных предприятий с компаниями той страны, где ведется бизнес. Такие требования порождаются духом национализма и заботой о том, чтобы часть прибыли оставалась в стране. А бывает и так, что компании добровольно, из стремления к выгоде, идут на создание совместного предприятия. У одной компании, к примеру, имеется капитал или развернутая сеть сбыта, а партнер владеет специальными технологиями или фирменной маркой.

Обследования и опросы показали, что при всех возможных исключениях большинство американских компаний не любят образовывать совместные предприятия, особенно с партнерами из стран, в которых они ведут бизнес. Причин для такого отношения несколько, и большинство из них связано с проблемой контроля. Местный партнер получает доступ к технологии и информации о ценах, что может в некоем будущем превратить его в опаснейшего конкурента. Различие целей может вылиться в споры о дивидендной политике, трансфертных ценах, предоставлении кредитов, лицензионных соглашениях, а также по поводу попыток американского партнера усовершенствовать производство на своих филиалах по всему миру.

Достоинствами совместных предприятий являются доступ к рынкам, который может быть резко затруднен без этого, и снижение вероятности правительственного вмешательства из простой враждебности к иностранным компаниям. Когда в собственности и управлении участвуют местные граждане, филиал до известной степени перестает быть агентом зарубежья. Это помогает смягчить обвинения в эксплуатации, внешнем контроле и в попытке увести капитал за границу. Участвующие в совместном предприятии граждане страны, где ведется бизнес, превращаются в лоббистов компании. Любые ограничения со стороны правительства могут неблагоприятно сказаться на их интересах.

При выборе местного партнера важна осмотрительность. При наилучших обстоятельствах он приносит с собой чуждые, непривычные навыки и свойства. Если единственным полезным вкладом является национальная принадлежность, иностранному инвестору стоит подыскать надежного и близкого к правящим политическим кругам партнера. Если он близок к политической оппозиции, это может только ухудшить положение совместного предприятия.

Наконец, для снижения риска необходимо застраховаться. Ряд развитых государств, включая США, имеют государственные или квазигосударственные программы страхования иностранных инвестиций от риска войны, экспроприации или утраты валютной конвертируемости. Существует также рынок частного страхования, организованный вокруг компании Lloyd. В США корпорация страхования частных зарубежных инвестиций (OPIC) осуществляет не только страхование, но и финансирование американских частных инвестиционных проектов в слаборазвитых странах. Оплата страховки зависит от обеспечения и до некоторой степени от рискованности инвестиционного проекта. Корпорация очень успешно рекламирует свою деятельность, так что большинство не связанных с добычей нефти инвестиций в слаборазвитых странах так или иначе застрахованы OPIC.

Решение о покупке страховки у OPIC следует принимать в соответствии с общими правилами управления риском. Компания должна сопоставить расходы и ожидаемые потери и оценить свою готовность и способность нести соответствующие расходы. Решение застраховать инвестиционную программу бывает морально разрушительным. При наличии страховки компания может пренебречь другими методами сокращения риска, так что ее потери станут более частыми. В конечном итоге это приведет к установлению более высокой страховой премии или к меньшей доступности страхования. Решение о выплате страховки OPIC обычно принимает в результате длительного процесса расследования и переговоров, так что стоит избегать настроения: "А чего беспокоиться? Мы же застрахованы".

Не следует думать, будто политический риск сопутствует только инвестициям в развивающиеся страны. Каждый из рассмотренных выше видов риска присутствует или встречался прежде практически в любой стране. Политические риски, конечно, не обладают той же универсальностью, что и экологические, но даже в западных демократических странах национализация и враждебность к иностранным инвестициям не такая уж редкость. Правовая система Запада - это, несомненно, немалая гарантия для инвесторов, но перспектива политического вмешательства в бизнес и утраты богатства вполне реальна, и ее следует учитывать, даже когда замышляются инвестиции в экономику этой благополучной части мира.

ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

Значительная часть своеобразия международного бизнеса объясняется деньгами. Дело не в том, что глобальные компании интересуются ими больше или меньше других, а в том, что стоимость используемых ими денег постоянно меняется. В каждой международной операции по крайней мере один из партнеров использует деньги не своей страны. Этот дополнительный элемент неопределенности не встречается во внутренней торговле. Компаниям, участвующим в международном бизнесе, нужно знать факторы, влияющие на курс обмена валют, сопутствующий таким операциям риск и способы управлять этим риском или смягчать его.

Валютный курс - это цена одних денег, выраженная в других деньгах. Если курс британского фунта стерлингов равен 1,62 дол., значит каждый фунт стоит именно 1,62 дол. Можно выразить это соотношение иначе: доллар стоит 0,6173 фунта. Эти две цены - 1,62 дол. за фунт и 0,6173 фунта за доллар - идентичны.

Обменные курсы привязаны к дате совершения сделки. Если оплата происходит на месте и сразу (на самом деле одним или двумя днями позже, потому что нужно время на банковские проводки), соответствующий обменный курс называют спотовым; если сделка запланирована на будущее - форвардным.

Форвардные курсы устанавливают на определенные даты будущего. В финансовой прессе редко дают курсы на срок более 90 или 180 дней, но иногда финансовые организации задают курсы на несколько лет вперед. В таблице 2 приведены спотовый и форвардные курсы для трех валют. Соотношение между спотовым и форвардными курсами определяется различием процентных ставок в двух странах. Валюта страны с более высокой ставкой процента будет стоить больше при форвардной (в будущем) поставке, чем при спотовой. Согласно таблице 2, обменный курс британского фунта стерлингов составляет 1,6262 дол. при оплате на месте и только 1,6226 при оплате через 90 дней. В таких случаях говорят, что фунт идет с форвардным дисконтом по отношению к доллару. А иена, к примеру, идет с премией по отношению к доллару. Дешевле купить иены прямо здесь и сейчас, чем через 90 дней. Процентные ставки в Японии ниже, чем в США, где они ниже, чем в Британии.

Таблица 2 Спотовый и форвардные обменные курсы (дол.)

Стоит разобраться в механизме форвардных контрактов. Цена валюты или ее обменный курс устанавливаются сегодня, но сама сделка будет совершена только в будущем. Покупатель форвардных фунтов стерлингов согласен через 90 дней заплатить за них по 1,60 дол. Это означает, что через 90 дней он обязан получить свои фунты и заплатить за них по согласованному курсу независимо от того, какой будет спотовая цена на тот момент. Если через 90 дней спотовый курс составит 1,70 дол., покупатель выгадает по 0,10 дол. на каждом фунте. При спотовом курсе 1,55 дол. он проиграет по 0,05 дол. Форвардные контракты можно использовать для спекулятивной игры, но, как будет показано ниже, это главный инструмент хеджирования или управления обменным курсом.

Участие в международной торговле сопряжено с известным валютным или обменным риском. Источником риска является изменчивость обменных курсов, иными словами - неопределенность величины будущих денежных потоков.

Американская компания, импортирующая из Германии станки, цена которых выражена в немецких марках, не знает точно, сколько ей придется заплатить в долларах, когда настанет срок платежа. Если цена станков 3 млн. марок, а платить следует через шесть месяцев, сумма в долларах определяется спотовым курсом марки через шесть месяцев. Если курс марки составит 0,60 дол., придется выложить 1,80 млн. дол., а при курсе 0,70 дол. - уже 2,1 млн. дол. Обменные курсы главных мировых валют не столь уж редко изменяются на 10-15% за период от 6 до 12 месяцев, так что величина возможных колебаний достаточно велика.

Компаниям, инвестирующим за рубежом, приходится управлять обменным риском. Колебание валютных курсов вызывает изменение бюджета, расходов на оплату труда, стоимости кредитов и величины репатриируемой прибыли. К тому же использование нескольких валют усложняет процесс подготовки консолидированных финансовых отчетов. Совет по правилам финансового учета (Financial Accounting Standard Board, FASB) выпустил ряд нормативных документов, упорядочивающих очень сложный и противоречивый порядок пересчета сделок в иностранной валюте в национальную.

Обменный риск влияет и на способность компаний противостоять иностранным конкурентам. Когда валютный курс растет, дорожают и товары, цены на которые установлены в этой валюте. Поэтому укрепление доллара невыгодно американским компаниям, которые заняты экспортом или конкурируют с иностранными компаниями, импортирующими товары в США. Примечателен пример конкуренции между компаниями Caterpillar и Komatsu, в том числе потому, что их многолетнее соревнование тщательно задокументировано в прессе и в ряде исследований. В 1960-х гг. компания Komatsu приступила к выполнению долгосрочного плана, целью которого было догнать, а потом и перегнать компанию Caterpillar, тогдашнего лидера тяжелого машиностроения. План успешно осуществлялся ровно до тех пор, пока компания Caterpillar не начала активно менять свой подход к делу.

Компания Caterpillar занялась совершенствованием своей производственной базы в США. Вместо того чтобы присоединиться к толпе американских производителей, переводивших производственные мощности в страны с дешевой рабочей силой - в Мексику и в страны Тихоокеанского кольца, компания Caterpillar стремилась обеспечить конкурентоспособность своих американских заводов. Для этого была предпринята так называемая программа "Завод с будущим". Программа предусматривала полную перестройку производства на территории США: установку автоматических производственных линий, упорядочивание сборочных производств и т.п.

Но потом все достигнутые компанией результаты многолетних усилий оказались под угрозой из-за падения обменного курса иены. "Как по-вашему, сколько лет нужно, чтобы сократить себестоимость производства на 20%?" - спрашивал Д.Г.Парис, экономист компании Caterpillar. (Ответ, даваемый программой "Завод с будущим", - семь лет.) Парис начал регулярно обзванивать руководство Федеральной резервной системы, чтобы довести до их сознания последствия роста курса доллара.

Семь лет усилий и мучительных перемен, обошедшихся компании в два с лишним миллиарда долларов, были более чем перекрыты 30-процентным падением курса иены за 16 месяцев 1989 и 1990 гг.

Хеджирование обменного риска

Обменным риском, из-за которого пострадала компания Caterpillar, очень трудно управлять. Ее усилия, направленные на повышение эффективности и гибкости производства, представляли собой долговременную попытку защититься от последствий роста курса доллара. При небольших колебаниях обменных курсов эта стратегия работает, но при значительных изменениях все усилия могут оказаться тщетными.

Другими видами обменного риска можно управлять более непосредственно и намного эффективнее с помощью форвардных контрактов.

Вернемся к примеру с американским импортером станков из Германии. Импортер обязался через шесть месяцев вернуть продавцу 3 млн. марок ФРГ. Поскольку у компании-импортера обязательства (короткая позиция) в марках, она может с помощью форвардного рынка зафиксировать свои обязательства в долларах. Для этого импортеру следует купить форвардный контракт на 3 млн. марок. Если взять обменные курсы из таблицы 2, цена марки с поставкой через шесть месяцев равна 0,5996 дол. Если импортер покупает форвардный контракт, он фиксирует свои долларовые обязательства на уровне 1,798 млн. дол. независимо от того, каким будет курс марок через шесть месяцев. Импортер купит нужные ему марки по форвардному курсу и оплатит ими свои обязательства.

Операцию по фиксации обменного курса и уменьшению или устранению неопределенности называют хеджированием.

Импортеры, экспортеры, портфельные инвесторы и многонациональные компании используют для хеджирования форвардные контракты. Другие методы хеджирования предполагают получение или предоставление кредитов в иностранной валюте и использование свопов или опционов. Эти методы различаются величиной издержек и риска. Менеджерам приходится решать, какой уровень риска им подходит и сколько они готовы заплатить, чтобы избавиться от риска.

Паритет покупательной способности

Будущую величину обменных курсов трудно предсказать. Над этим работают многочисленные прогностические службы; выходит в свет обширная научная литература, посвященная обсуждению различных моделей установления обменных курсов. Некоторые модели очень просты, а другие отличаются изощренной сложностью. Одна из простейших моделей предлагает для прогнозирования будущего спотового курса использовать сегодняшний форвардный курс. Другие модели оперируют сложными статистическими взаимосвязями. К сожалению, мало свидетельств того, что эти модели хорошо работают. Впрочем, одно эмпирическое соотношение оказывается довольно надежным и устойчивым: более высокий уровень инфляции способствует относительному обесцениванию денег. Это наблюдение и соответствующая теория легли в основу принципа паритета покупательной способности (ППС).

В основе ППС - соотношение между ценами товаров в двух странах. Из закона единой цены следует, что цена любого товара должна быть всегда одинакова, в какой бы валюте она ни была деноминована.

Предположим, что некая марка автомобиля стоит 30 тыс. дол. в Далласе и 150 тыс. франков в Париже. Чтобы цена на эти автомобили оставалась единой, доллар должен стоить 5 франков. Если доллар стоит 6 франков, можно за 25 тыс. дол. купить 150 тыс. франков и приобрести в Париже эту машину по дешевке. Но это уже нарушение закона единой цены.

Фактически нам известно, что закон единой цены в общем случае не выполняется. Наличие таких транзакционных издержек, как транспортные расходы, таможенные тарифы, налоги и различие в организации сбыта, ведет к неравенству цен. Но закон единой цены работает как тенденция. Более того, мы видим, что, когда изменяются цены в двух странах, меняются и обменные курсы, причем в соответствии с соотношением темпов курсов инфляции.

Если в данном примере цена автомобиля в США вырастет на 10% - до 33 тыс. дол., а во Франции на 20% - до 180 тыс. франков, тогда стоимость франка относительно доллара должна уменьшиться: принцип паритета покупательной способности говорит, что курс франка должен установиться на уровне 5,45 франка за доллар.

Принцип ППС не универсален, но очень полезен для определения того, является ли валюта переоцененной или недооцененной. Если валюта не была обесценена пропорционально разнице темпов инфляции, можно считать, что она переоценена.

ОРГАНИЗАЦИЯ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНОЙ КОМПАНИИ

Управление транснациональными корпорациями (ТНК) сталкивается со многими дополнительными трудностями.

Перси Барневик, генеральный директор компании ABB и один из наиболее уважаемых руководителей международных корпораций, сформулировал три противоречивые задачи, которые приходится решать глобальным компаниям:

• быть глобальными и местными;
• быть крупными и малыми;
• быть централизованными и децентрализованными.

Смысл идеи Барневика в том, что, хотя решения принимаются на местном уровне, компания должна иметь возможность и волю, чтобы функционировать в любой части мира. Для этого нужно действовать масштабно и добиваться экономии от масштабов производства. Потребителей привлекают дешевые цены, которые может обеспечить только массовое производство. Чтобы добиться такой экономии, следует централизовать некоторые функции и заниматься внедрением во всех отделениях компании передовых методов производства и управления. Но поскольку все реальное происходит на местном уровне, важно, чтобы ТНК обладали достаточной чувствительностью и быстротой реакции, а для этого нужно делегирование полномочий, возможное только в децентрализованной организации.

Когда Барневик осуществил слияние швейцарской и шведской компаний и создал корпорацию ABB, он мечтал о корпорации, которая сможет и в XXI в. быть конкурентоспособной во всемирном масштабе. Чтобы решать противоречивые задачи, стоящие перед транснациональными компаниями, он организовал матричную организацию, структурированную по направлениям бизнеса и географическому местоположению. Менеджеры, управляющие "клетками матрицы", обладают значительной автономией. Но одновременно они являются частью охватывающих весь мир направлений бизнеса и региональных или страновых подразделений корпорации.

Кристофер Бартлетт и Сумантра Гхошал провели исследование корпорации ABB и ряда других транснациональных компаний, чтобы выявить оптимальные формы организации. Один из самых важных их выводов заключается в том, что организация нуждается в менеджерах четырех типов, различающихся по своим функциям и роли в организации. Таксономия менеджеров такова:

• бизнес-менеджер: стратег + архитектор + координатор;
• страновой менеджер: бизнесмен + строитель + стратег;
• функциональный менеджер: ищейка + пчела + борец;
• менеджер корпорации: лидер + искатель талантов + созидатель.

Необходимо понять, как эти четыре набора ролей или функций обеспечивают решение противоречивых задач, стоящих перед транснациональными корпорациями. Сам Барневик является менеджером корпорации. Он лидер, который следит за развитием организации и подбирает правильных людей для управления ею. По одной из осей его матрицы ему подчинены страновые менеджеры. Они руководят бизнесом на местном уровне, занимаются организационным строительством и участвуют в принятии стратегических решений. По другой оси ему подчинены руководители глобальных направлений бизнеса, которые несут общую стратегическую ответственность за координацию деятельности по своим направлениям. Наконец, на пересечении стран и направлений бизнеса действуют функциональные менеджеры, которые выявляют передовые формы работы и обеспечивают их внедрение на функциональных и географических направлениях.

Версия для печати