Библиотека управления

Венчурное финансирование

Вадим Котельников Генеральный директор ЗАО «КОНГРЕСС ПРОМИНВЕСТ», основатель Тен3 Бизнес е-Коуч
Глава из книги «Венчурное финансирование»

Глава 2. Базовые понятия венчурного финансирования

2.1. Выбор типа финансирования: долговое или долевое
2.2. Основы венчурного капитала
2.3. Язык венчурного капитала
2.4. Финансирование различных стадий развития венчурной компании
2.5. Финансирование ранних стадий развития венчурных компаний
2.6. Получение доходов инесторами и стратеги «ВЫХОДА»

2.1. Выбор типа финансирования: долговое или долевое

Типы венчурного финансирования

Пакеты венчурного финансирования могут быть различного типа.

Тремя основными являются:

  1. Обычные акции.
  2. Привилегированные акции.
  3. Кредит.

Кредит или венчурный капитал

Помни — тебе необходимо и то и другое. Не пытайся заменит одно другим. Используй каждый компонент по назначению:

1. Венчурный капитал должен использоваться в ранних раундах для финансирования научно-исследовательских разработок и развития, для создания продукта. В последующих раундах — для покупки ценных бумаг, маркетинга и ускорения темпов роста.

2. Кредит должен быть использован для создания оборотного капитала и построения инфраструктуры.

Кредит обычно следует за венчурным капиталом. Кредит обходится дешевле, чем венчурный капитал.

Принимай в расчет, что венчурные инвесторы подвергают свои денежные средства большему риску и поэтому могут рассчитывать на более высокий доход от инвестиций.

Знай — чем скорее ты установишь связи с банками, тем лучше. Это повысит доверие к тебе потенциальных инвесторов и поможет создать благоприятные условия для получения кредитов в дальнейшем.

      Тебе необходимо и то, и другое. Не пытайся заменить одно другим.

Какие банковские услуги использовать на различных стадиях развития твоего бизнеса

  1. Посевная стадия: депозитные счета.
  2. Финансирование серии А: финансирование лизинга оборудования / управление денежными средствами / инвестиции.
  3. Дальнейшее финансирование: предоставление оборотного капитала, финансирование покупки оборудования, управление денежными средствами, инвестиции, аккреди­тивы. (Источник: Silicon Valley Bank).

Расчет финансирования по времени

Имей ввиду — самой популярной стратегией является поэтап­ное финансирование. Это процесс определения временных ра­мок для каждого этапа финансирования, который соотносится с выполнением знакового пункта общего плана построения твоего бизнеса.

Характерные черты венчурного капитала:

  • Финансирование предоставляется новым или существующим фирмам, обладающим потенциалом.
  • Предоставляется венчурным предприятиям и предприятиям, создающим новые ниши на рынке т.к. у них нет обеспечения, истории и доходов, позволяющих получить кредит.
  • Опыт менеджеров — главный критерий при оценке перспектив вероятности получения финансирования.
  • Предприниматель передает некоторую часть собственности и контроля над бизнесом инвестору.
  • Инвестиции, требующие высоких прибылей, структурируются так, чтобы возврат на них был осуществлен в течение 3–7 лет.
  • Став ликвидной — через IPO, продажу бизнеса и т.п., — фирма переходит на другие источники финансирования.
  • Венчурные капиталисты ожидают получить 20–50% годовой прибыли на свои инвестиции к моменту ликвидности фирмы.
  • Типичный размер инвестиций от $500,000 до $5 million.

2.2 Основы венчурного капитала

    Венчурный капитал — это капитал, вложенный инвесторами в рискованное предприятие на ранних стадиях его развития.

Выбери лучшего из лучших

Самое важное, что ты должен сделать — это найти настоящего профессионала в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов. Твоей менеджерской команде нужно провести собеседование как минимум с пятью кандидатами, выбрать лучшего, а затем тщательно проверить его деловые качества и благонадежность. Тебе необходим человек с хорошими связями в твоей отрасли и опытом привлечения инвестиций в компании, подобные твоей. Когда инвесторы захотят познакомиться с тобой и твоей командой лично, участие удачно выбранного посредника поможет сделать успешное представление твоей компании и достичь поставленной цели.

Временные рамки

Помни, что жизненно необходимым для достижения успеха в твоем бизнесе является осознание того, что поиск и привлечение капитала продолжается постоянно, пока растет и развивается твоя компания. Окончание одного раунда финансирования является началом следующего. Чтобы найти средства для первого раунда финансирования, потребуется, по меньшей мере, шесть месяцев. Для следующего — от трех месяцев до полугода.

Наши лучшие советы предпринимателям

1. Научись продавать «лицом к лицу», «один на один» не только свой товар или услугу, но и свое видение бизнеса.

2. Купи программу финансовых расчетов и стань специалистом во всех аспектах финансирования «старт-апов». Неумение разбираться в вопросах финансирования может значительно снизить твои шансы на получение инвестиций.

3. Собери высоко профессиональную команду. Создай собственную сеть продаж, финансирования, менеджмента.

4. Научись делать впечатляющие, убедительные презентации для сложной, критически настроенной аудитории.

5. Научись проверять надежность тех источников, которые «выглядят слишком хорошими, чтобы быть правдой».

2.3. Язык венчурного капитала

  • Посевной капитал
  • Предприятие стадии «старт-ап»
  • Первый, второй, третий раунд, мезонинное финансирование
  • Частное размещение ценных бумаг
  • «Разводнение»
  • Тщательное изучение
  • Обоснование жизнеспособности проекта
  • Доля в бизнесе
  • «Доля пота» (относительная стоимость нематериального вклада предпринимателя)

Твоя цель — найти финансирование. Помни, намного легче завоевать доверие потенциальных инвесторов, если ты говоришь с ними на их языке или хотя бы хорошо понимаешь его. Многие предприниматели, порой, с удивлением узнают, что выражение «венчурный капитал» не означает финансирования в привычном смысле слова. Этот термин употребляется для определения специфического вида финансирования с особыми условиями и правилами. Ниже следуют примеры терминов, употребляемых в венчурном бизнесе.

Посевной капитал (Seed Capital) — источник финансирования для предприятий, пребывающих на стадиях «старт-ап» или раннего роста, где производимый продукт или услуга находятся в фазе концепции или развития.

Предприятие стадии «старт-ап» (Startup Business) — cчитается от создания предприятия до начала операционной деятельности и получения первой прибыли.

Частное размещение ценных бумаг (Private Placement) — размещение вновь выпущенных ценных бумаг (акций и т. п.); предложение ограниченного партнерства среди определенной, узкой группы инвесторов (обычно 35 чел. или менее) в «личном» порядке.

«Разводнение» (Dilution) — уменьшение процента владения в компании, которое происходит: из-за продажи дополнительно выпущенных акций на рынке ценных бумаг; разницы в цене, заплаченной инвесторами в процессе частного размещения или при государственном финансировании.

Тщательное изучение (Due Diligence) — процесс предварительной тщательной проверки фирмами венчурного капитала и другими инвесторами всех аспектов деятельности компании, претендующей на финансирование.

Обоснование жизнеспособности проекта (Feasibility Study) — исследование потенциальных возможностей предприятия для ведения успешного бизнеса.

Доля в бизнесе (Equity Stake) — владение определенной частью акций компании, предоставляемое инвестору в качестве компенсации или дополнительной компенсации за различные услуги: консультации, помощь в управлении, организация финансирования и т.п.

«Доля пота» (Sweat Equity) — система оценки нематериального вклада (время, усилия) предпринимателя в предприятие.

2.4. Финансирование различных стадий развития венчурной компании

Финансирование ранних стадий

Предпосевная

Небольшие суммы выделяются для обоснования концепции потенциально прибыльного бизнеса

Посевная

Финансирование предоставляется для завершения разработки продукта и начального маркетинга

Первая

Финансирование предоставляется для начала производства в коммерческом масштабе и продаж

Финансирование стадий роста и расширения

Вторая

Предоставляется оборотный капитал для поддержания растущих счетов и создания запасов

Третья

Предоставляются денежные средства на значительное расширение фирме, увеличивающей объемы продаж

Поздняя

Предоставляются денежные средства фирме, готовящейся продавать свои акции на бирже в ближайшие 6–12 месяцев

Предпосевная стадия. Относительно малое количество денежных средств предоставляется изобретателю или предпринимателю для обоснования своей концепции потенциальной доходности бизнеса, который находится в стадии разработки. На данной стадии финансирование получает разработка самого продукта (в противоположность «чистому» исследованию), в то время как маркетинговые исследования финансируются редко.

Посевная стадия. Финансирование предоставляется вновь созданным компаниям для завершения разработки продукта и проведения первоначального маркетингового исследования. Эти компании могут находиться в процессе формирования или работают непродолжительное время. И в том и в другом случае продукт еще не имеет выхода на рынок. Как правило, на данной стадии своего развития компания имеет: команду ключевого менеджмента, подготовленный бизнес-план, проведенные первоначальные маркетинговые исследования.

Первая стадия (Ранняя). Финансирование предоставляется компаниям, израсходовавшим свой первоначальный капитал и нуждающимся в следующем раунде финансирования, для того чтобы начать коммерческий выпуск продукции и продажи.

Вторая стадия. Оборотный капитал предоставляется для расширения компании, которая уже производит и продает продукцию и нуждается в средствах для поддержания растущих счетов и создания запасов. Хотя факт прогресса компании налицо, о прибыли речь еще не идет.

      Обычно, такие компании уже собрали основную группу управления и приготовили начальный бизнес-план, и провели хотя бы начальные исследования рынка.

Третья стадия. Финансирование предоставляется для значительного расширения компании, которая неуклонно увеличивает объемы продаж и уже начала приносить прибыль. Денежные средства используются для дальнейшего расширения производства, маркетинга, пополнения оборотного капитала или для разработки усовершенствованного продукта, внедрения новых технологий или для увеличения ассортимента.

Промежуточное финансирование (Поздняя стадия или стадия Расширения). Компания находится в фазе зрелости, приносит прибыль, продолжает стремиться к расширению и готовится в течение ближайших 6–12 месяцев стать «публичной» т. е. впервые эмитировать свои акции на фондовом рынке. Часто промежуточное финансирование организуется таким образом, чтобы вложенные средства можно было вернуть в результате процедуры первоначального публичного предложения акций на бирже (IPO). Также могут быть задействованы механизмы реструктуризации основных акционерных позиций путем проведения вторичных сделок. Это делается в том случае, когда «ранние» инвесторы хотят продать часть своих акций или совсем выйти из проекта. Промежуточное финансирование также используется при смене менеджмента компании, для того чтобы контрольный пакет акций был куплен до того, как компания выпустит свои акции на рынок.


Основные источники финансирования венчурных фирм

2.5. Финансирование ранних стадий развития венчурных компаний

Финансирование ранних стадий — это предоставление первоначального капитала предпринимателю, бизнес которого находится на уровне идеи. Поэтому привлеченные денежные средства используются для разработки продукта и проведения первичного маркетинга. Когда механизм запущен — ведется исследование рынка, идет разработка продукта, создана ключевая управленческая команда, можно осуществить следующий раунд финансирования, необходимого для найма квалифицированных менеджеров, покупки дополнительного оборудования и начала серьезной маркетинговой кампании.

Финансирование, предоставляемое на ранних стадиях развития компании, дает возможность последней начать серийное производство продукта и выйти с ним на рынок.

Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал

Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал инвестируют в компании, находящиеся на ранних стадиях своего развития. Инвесторы знают, что лишь 20 % проинвестированных компаний доживут до следующего раунда финансирования. Второй раунд осуществляется уже другим инвестиционным фондом или синдикатом фондов, который берет руководство процессом на себя. В качестве компенсации за высокий риск Фонд посевного капитала всегда требует очень высокого процента своего участия в компании, проводит финансирование в несколько раундов, а также назначает руководителей и сотрудников фирмы по своему усмотрению.

Финансирование компании, находящейся на стадии расширения

Первый раунд финансирования позволяет компании, находящейся на стадии расширения, начать полномасштабное производство продукта, организовать продажи и выйти на рынок.

Второй раунд позволяет компании, которая уже продает свой продукт, нанять дополнительное число новых сотрудников — специалистов по маркетингу, продажам, инженеров. Поскольку многие компании стадии расширения еще не являются полностью прибыльными, они часто используют «вливание» капитала для покрытия отрицательного денежного потока.

Третий раунд или мезонинное финансирование позволяет провести значительное расширение компании, включая увеличение производственных площадей, проведение дополнительных маркетинговых исследований, разработку нового продукта. На данной стадии компания является безубыточной или уже приносит прибыль.

Первоначальное публичное предложение акций на бирже (IPO)

Первоначальное публичное предложение акций компании на фондовой бирже — это последняя стадия развития успешной венчурной компании. Когда венчурная компания размещает свои акции на бирже — становится «публичной», она получает всю прибыль на инвестиции, ранее вложенные в проект.

2.6. Получение доходов инесторами и стратеги «ВЫХОДА»


Маршруты «ВЫХОДА» венчурных инвесторов из проекта и распределение получаемой при этом прибыли

Традиционные способы получения доходов инвесторами:

Дивиденты

В определенное время после получения финансирования предприятие выплачивает инвесторам дивиденты. Дивиденты, как правило, распределяются между инвесторами пропорционально вложенному капиталу. Размер дивидентов обычно определяется Советом директоров компании, но с условием ограничения суммы.

Выход инвестора из проекта согласно заранее утвержденному графику

В определенное время после получения финансирования предприятием, инвесторы имеют право вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы наличные средства у предприятия имелись в нужном объеме. В случае, когда сразу несколько инвесторов хотят выйти из проекта, это осуществляется пропорционально вложенному капиталу и в соответствии с заранее утвержденным графиком.

Выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов согласно заранее утвержденному графику

В определенное время после получения инвестиции предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику.

Слияние, поглощение, первоначальное публичное предложение акций на бирже

В случае слияния, поглощения или IPO невозможно предугадать, каким будет доход инвестора. Подразумевается, что любое из этих действий будет совершено в интересах акционеров.

Конвертируемая ссуда

Альтернативой прямой инвестиции является ссуда, выданная инвестором. При этом определяется ссудный процент с регулярными выплатами в установленное время на протяжении всего срока действия ссуды. Инвестор имеет возможность обменять ссуду на процентную ставку в течение заранее оговоренного периода времени (обычно значительно меньшего, чем время действия ссуды).

Глава 3. Критерии отбора проетов венчурными инвесторами

3.1. Бизнес-ангелы и фирмы венчурного капитала
3.2. Бизнес-ангелы
3.3. Преимущества бизнес-ангелов
3.4. Синдикаты бизнес-ангелов
3.5. Примеры сделок с бизнес-ангелами и рекомендации по поиску бизнес-ангелов
3.6. Типы бизнес-ангелов и их участие в развитии компании
3.7. Фирмы венчурного капитала
3.8. Поиск и выбор подходящих венчурных инвесторов
3.9. Корпоративные инвесторы
3.10. Банки

Венчурные инвесторы

3.1. Бизнес-ангелы и фирмы венчурного капитала

Основные различия

Бизнес-ангелы

Фирмы венчурного капитала

Поведение

Предприниматели

Менеджеры финансов

Инвестируемые деньги

Собственные

Чужие

Фирмы-клиенты

Малые, ранние стадии

Средние и крупные, поздние стадии

Тщательная проверка

Минимальная

Экстенсивная

Местоположение проекта

Важно

Менее важно

Контракт

Простой

Исчерпывающий

Мониторинг

Активный, детальный

Стратегический

Участие в управлении

Важно

Менее важно

Маршруты выхода

Менее важно

Очень важно

Возврат на инвестиции

Менее важно

Очень важно


Различия между бизнес-ангелами и венчурными фондами

Бизнес-ангелы

В мире современного бизнеса существует такое же разнообразие частных инвесторов, как и предпринимателей. Они различаются по степени компетенции в определенной отрасли, опыту в бизнесе и, самое главное, способностью эффективно работать с твоей фирмой. Успешные частные инвесторы, например, бизнес-ангелы, принимают решение о проведении инвестиций, основываясь на четырех базовых критериях: менеджмент, рынок, продукт и возможность финансирования. Они оценивают каждый критерий с точки зрения уменьшения своего риска и увеличения своей прибыли.

  1. Бизнес-ангелы обеспечивают гарантии по инвестициям и кредитам.
  2. Бизнес-ангелы обычно осуществляют инвестиции совместно с 2–3 другими инвесторами.
  3. Бизнес-ангелы привносят в проект больше чем деньги, они часто восполняют отсутствие управленческих навыков у начинающих предпринимателей.
  4. Бизнес-ангелы не стремятся получить контроль над предприятием.
  5. Бизнес-ангелы хотят получить обыкновенные акции с правом голоса или статус партнера.
  6. Бизнес-ангелы хотят получить возврат на свои инвестиции через 3–4 года.

Фирмы венчурного капитала

Профессионалы венчурного бизнеса являются специалистами в области управления рисками. Они проводят квалифицированную оценку всех аспектов деятельности компании, которую финансируют. У них имеются хорошие связи в банках, брокерских фирмах, среди адвокатов, аудиторов и других лиц, сотрудничество с которыми приведет твою компанию к успеху.

  1. Компании венчурного капитала — это, как правило, частные компании или корпорации, которые вкладывают значительные средства в развитие молодых, перспективных, быстро растущих и быстро меняющихся предприятий.
  2. Они предоставляют большие объемы долгосрочного рискового капитала. Их цель — рост капитализации проинвестированных компаний, а не получение выплат по процентам.

Фирма венчурного капитала рассчитывает получить ощутимую прибыль на свои инвестиции. Помни, если ты не выполнишь к определенному сроку своих обязательств, инвесторы без колебаний начнут настаивать на ликвидации или продаже твоей компании. Своевременно информируй их обо всем и вовлекай в дела!

Постоянно продолжай поиск последующего раунда финансирования. Используй любую возможность для слияния с новыми компаниями или поглощения их, увеличивая тем самым стоимость акций твоей компании. Все это обеспечит тебе победу в конкурентной борьбе.

Венчурные инвесторы
Бизнес-ангелы

3.2. Бизнес-ангелы

          Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, часто имеющие богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы.

          Бизнес-ангелы — самый старый, самый крупный, наиболее часто используемый и наиболее важный внешний источник внешних финансов для молодых предпринимательских фирм.

  • Основные факторы, мотивирующие бизнес-ангелов инвестировать
  • Ожидание больших финансовых прибылей
  • Участие в управлении предпринимательской фирмой
  • Удовольствие и удовлетворение, получаемые от участи в предпринимательском процессе
  • Создание для себя работы
  • Чувство социальной ответственности

Специфическая роль бизнес-ангелов

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, называемые также неформальными инвесторами, вкладывающие собственный капитал во вновь созданные неликвидные фирмы. Это состоятельные люди. В прошлом многие из них были успешными предпринимателями или топ-менеджерами. Бизнес-ангелами их называют потому, что они приходят на выручку молодым инновационным фирмам, помогая в становлении бизнеса. «Ангельская» помощь — это не только финансы, но и полезные связи в мире бизнеса, деловые навыки, знания. Надо иметь в виду, что на самой ранней стадии развития компании аналогичную помощь на приемлемых условиях никто другой оказать не сможет.

В том или ином виде бизнес-ангелы активны по всему миру в любой стране. Хотя у бизнес-ангелов имеются некоторые недостатки, преимуществ, все-таки, намного больше. Сформированный рынок неформального венчурного капитала является необходимым компонентом развития современной предпринимательской экономики.

Объемы «ангельских» инвестиций в венчурные фирмы

В соответствии с результатами недавнего исследования, опубликованного в отчете Глобального мониторинга предпринимательства (GEM), неформальные частные инвестиции в молодые фирмы во много раз превысили формальные инвестиции, сделанные венчурными фондами. Неформальные частные инвесторы профинансировали 99,962% всех фирм, размер их инвестиций составил 91,8% от суммарного венчурного капитала, инвестированного в молодые фирмы в странах GEM. Всего, в 33 655 116 молодых фирм было инвестировано 364 млрд долл. В среднем в странах GEM в течение последних трех лет 3% населения инвестировало в чужой бизнес. 43,7% этих инвесторов сообщили, что они инвестировали в семейный бизнес близких родственников, 29,2% — в фирмы друзей, 8,9% — в фирмы коллег по работе и 9,3% — в фирмы незнакомых им людей.

В США бизнес-ангелы в среднем инвестируют около 45 млрд долл. В 50 000 молодых фирм ежегодно. Всего в США насчитывается около полумиллиона активных бизнес-ангелов. В Евросоюзе, по официальным оценкам, имеется около миллиона потенциальных бизнес-ангелов, готовых инвестировать от 10 до 20 млрд евро. В среднем число молодых фирм, получивших инвестирование от бизнес-ангелов, в 30–40 раз превышает число фирм, получивших инвестиции от венчурных фондов.

3.3. Преимущества бизнес-ангелов

      Бизнес-ангелы заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для других инвесторов.


Недостатки и преимущества бизнес-ангелов

  • Бизнес-ангелы предпочитают финансировать венчурные фирмы на самых ранних стадиях их развития. Бизнес-ангелы являются основным источником внешних финансовых ресурсов для вновь созданных компаний с высоким потенциалом роста. Бизнес-ангелы не боятся финансировать высокотехнологичные инновационные компании, несмотря на высокий риск невозврата вложенных средств.
  • Бизнес-ангелы предоставляют небольшие суммы, необходимые для «старта» вновь созданного предприятия. Они заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для других инвесторов.
  • Бизнес-ангелы инвестируют практически во все отрасли промышленности. Не зависимо от отрасли бизнес-ангелов привлекают компании с высоким потенциалом роста.
  • При принятии финансовых решений бизнес-ангелы проявляют большую гибкость, чем фирмы венчурного капитала. У них другой подход к вопросам инвестирования: инвестиционные горизонты находятся дальше («терпеливые деньги»), процедуры выделения денежных средств значительно упрощены, ставки дохода намного ниже.
  • Получение ссуды у бизнес-ангелов не предусматривает таких больших выплат по процентам, как у других инвесторов.
  • Большинство бизнес-ангелов имеют богатый опыт предпринимательства, которым они щедро делятся, помогая вновь созданной компании встать на ноги. Бесплатные помощь и советы со стороны инвестора — профессионала бизнеса — бесценны для начинающего предпринимателя.
  • Финансовый рынок бизнес-ангелов более широк географически по сравнению с рынком формальных инвестиционных фондов. Бизнес-ангелов можно найти повсюду.
  • Инвестиции бизнес-ангелов играют роль рычага, поскольку вновь созданная фирма, получившая финансирование, становится более привлекательной для других инвесторов. Частные инвестиции увеличивают интерес инвестиционных фондов к таким компаниям.
  • Бизнес-ангелы также предоставляют начинающим компаниям кредитные поручительства в дополнение к денежным средствам, которые они вкладывают лично.

Типичные инвестиции бизнес-ангелов (в США)

    • Ранние раунды инвестирования
    • Размер инвестиций от $ 100 тыс. до $ 1 млн.
    • От 6 до 8 инвесторов
    • Соинвесторы — доверяющие друг другу друзья и соратники, которые ранее уже инвестировали совместно или знают друг друга
    • Ангелы предоставляют посевной и стартовый капитал на ранних раундах — более 80% посевных инвестиций осуществляются ангелами
    • Терпеливые инвесторы — инвестируют рано, на более длительный срок
    • Локальные сети инвесторов (друзья, партнеры, инвесторы-лидеры)
    • Инвестируют ближе к дому — в радиусе не более чем полдня езды
    • Предприниматели, вышедшие из дела — «физическое» участие важно
    • Инвестируют в рынки и технологии, в которых они разбираются. Ангелы — инвесторы с «добавочной ценностью» и «менторы денег»
    • Требуемая прибыль часто ниже чем у венчурных фондов
    • Условия менее формальные (по сравнению с венчурными фондами)

3.4. Синдикаты бизнес-ангелов

(Адаптировано на основе издания «Бизнес-ангелы»,
М. В. Оснабрюгге и Р. Дж. Робинсон, 2000)

За последние несколько лет значительно увеличилось количество бизнес-ангелов, которые осуществляют инвестиции, действуя в составе инвестиционного синдиката. Такой подход позволяет делать крупные и более частые инвестиции. Опытные инвесторы предпочитают именно такие инвестиционные группы. Эти группы, в которые иногда входит до 100 человек, организуют свою деятельность посредством форумов. Доступ к такой группе может быть получен через одного или нескольких членов. Чтобы обеспечить анонимность членства, многие синдикаты (также называемые Ассоциациями бизнес-ангелов) избегают публичности. Синдикаты бизнес-ангелов предоставляют инвесторам следующие преимущества:

  1. Возможность объединения капиталов для финансирования крупномасштабных проектов.
  2. Большое разнообразие инвестиционных проектов.
  3. Взаимодополнение и взаимообмен полезными контактами, а также использование инвестиционной экспертизы (отбор, предварительное изучение, тщательная проверка, мониторинг).
  4. Возможность добавления новых инвестиций к существующему портфелю.
  5. Возможность добавления последующих раундов к существующим инвестициям.
      Такой подход позволяет им сообща делать большие и более частые инвестиции.

Тем не менее, членство в синдикатах требует расходов и может не устроить тех инвесторов, которые хотят, чтобы «последнее слово» всегда оставалось за ними, и поэтому предпочитают сами активно участвовать в инвестиционном процессе. Обычно, один из членов группы предоставляет на рассмотрение синдиката проект, при этом предполагается, что он сам будет участвовать в его финансировании. Затем, данное предложение оценивается группой на общем собрании. Каждый член группы принимает независимое решение об отказе или участии в инвестиционном проекте. Также каждый инвестор в праве определить долю своего участия. После того, как решение принято, участвующие бизнес-ангелы начинают осуществлять свои инвестиции по заранее определенному графику. По сравнению с организационно простыми, более сложные и крупные синдикаты часто ищут возможности работать на более масштабных и прибыльных рынках.

Примеры удачных инвестиций бизнес-ангелов

Имя фирмы

Бизнес-ангел

Вид бизнеса

Купил акции за:

Продал акции за:

Прибыль (раз)

Apple Computer

Mike Markkula

Компьютерное оборудование

$91,000 (1/3 фирмы)

$154 млн

1,692

Amazon.com

Thomas Alberg

Интернет-магазин

$100,000

$ 26 млн

260

Blue Rhino

Andrew Filipowski

Замена пропановых цилиндров

$ 500,000

$ 24 млн

48

Lifeminders. com

Frans Kok

Internet e-mail услуга напоминания

$100,000

$ 3 млн

30

Body Shop

Ian McGlinn

Продукты ухода за телом

£ 4,000

£ 42 млн

10,500

ML Laboratories

Kevin Leech

Лечение почечных заболевание

£ 50,000

£ 71 млн

1,420

Matcon

Ivan Semenenko

Грузовые контейнеры

£ 15,000

£ 2.5 млн

166

3.5. Примеры сделок с бизнес-ангелами и рекомендации по поиску бизнес-ангелов

Поиск бизнес-ангелов: рекомендации предпринимателям

(Адаптировано на основе «Бизнес-ангелы»,
М.В. Оснабрюгге и Р.Дж. Робинсон)

      Довольно часто, инвесторам предоставляют плохие бизнес-планы, показывающие, что предприниматели не учли все возможные сценарии развития бизнеса.
  1. Старайся как можно дольше финансировать за счет личных средств и развивать самостоятельно свою фирму. Начинай привлечение денежных средств извне, когда необходимость в этом станет очевидной и неизбежной.
  2. Тщательно взвесь все «за» и «против», привлекая в проект бизнес-ангелов. Только после этого начинай поиск и переговоры с частными инвесторами.
  3. Прибегая к помощи бизнес-ангела, определи, хотя бы приблизительно, сколько денег тебе нужно получить и сколько акций своего предприятия ты готов ему продать.
  4. Постарайся узнать как можно больше о бизнес-ангелах. Изучи принципы работы с ними. Реши, какой тип бизнес-ангела подойдет лучше всего для работы именно с твоей фирмой. Определи степень его участия в деятельности твоей компании. Например, начинающие фирмы, которые остро нуждаются в квалифицированных специалистах в области аудита и финансирования, находят бизнес-ангела, способного предоставить не только деньги, но и квалифицированную помощь в данных вопросах.
  5. Включи в свой бизнес-план самую свежую информацию, реалистичные финансовые прогнозы, потенциальные оценки. Довольно часто инвесторам предоставляют «слабые» бизнес-планы, показывающие неспособность предпринимателя учесть все возможные сценарии развития бизнеса. Реалистичные финансовые прогнозы демонстрируют компетентность и ответственность предпринимателя.
  6. Чтобы найти бизнес-ангела, используй десять основных источников: личные связи, профессиональные связи, интенсивный поиск, официальные услуги по подбору инвестора, синдикаты бизнес-ангелов, клубы инвестиционных фондов, возможности Интернета, финансовые брокеры, почтовые рассылки и публикации, фирмы, добывшие венчурный капитал.
  7. Научись различать типы инвесторов. Не принимай первое предложение, выбирай самое лучшее для твоей компании. Проводи тщательную проверку потенциальных инвесторов. Венчурный бизнес — это дорога с двусторонним движением. Найдя подходящего инвестора, научись отстаивать свои интересы в переговорном процессе.

3.6. Типы бизнес-ангелов и их участие в развитии компании


Участие бизнес-ангелов в венчурном предприятии

Типы бизнес-ангелов


(классификация по Д.Р. Эвансу)
      Как правило, они являются в прошлом успешными предпринимателями, которые ищут способ разнообразить свой портфель или расширить свой бизнес.

Корпоративные бизнес-ангелы

Этот тип частных инвесторов использует для осуществления инвестиций денежные средства, получаемые ими в качестве компенсации при увольнении с должности топ-менеджера крупной корпорации. В финансируемой компании они также стремятся получить руководящую должность, участвуют в одном инвестиционном проекте, имеют приблизительно 1 млн долл. наличными, вкладывают до 200 тыс. долларов.

Ангелы-предприниматели

Это наиболее активные бизнес-ангелы. Они вкладывают самые большие суммы, обычно 200–500 тыс. долл. Как правило, они сами успешные предприниматели и ищут способ разнообразить свой инвестиционный портфель или расширить существующий бизнес, в инвестируемой компании должности не занимают.

Ангелы-энтузиасты

Они менее профессиональны, чем ангелы-предприниматели. Будучи в преклонном возрасте, рассматривают инвестирование скорее как хобби. Они вкладывают небольшие суммы (от 10 до нескольких тысяч долл.) в ряд компаний и практически не участвуют в управлении своими инвестициями.

Ангелы-микроменеджеры

Эти инвесторы предпочитают жестко контролировать свои инвестиции, находясь в составе Совета директоров, хотя в ежедневном управлении деятельностью компании не участвуют. Они обычно финансируют до четырех компаний одновременно, добавляя «вес» каждой.

Ангелы-профессионалы

В качестве инвесторов выступают врачи, адвокаты, аудиторы, люди других профессий. Они предпочитают вкладывать средства в компании, предлагающие продукт или услугу, относящуюся к сфере их профессиональной деятельности. Инвестор в данном случае помимо денежных средств предоставляет и экспертную оценку, хотя активно в деятельности компании не участвует. Как правило, ангелы-профессионалы финансируют одновременно несколько проектов, вкладывая от 25 до 200 тыс. долл. в каждый, предпочитают инвестировать совместно с другими ангелами.

Венчурное финансирование высокотехнологичного бизнеса
Вероятность успеха (американская статистика)

  • 6 из 1000 бизнес-планов, предоставляемых ежегодно, финансируются венчурными капиталистами
  • 10% проинвестированных фирм достигают ликвидности
  • 60% проинвестированных фирм ожидает банкротство
  • 30% проинвестированных фирм ожидает слияние с другими или ликвидация
  • 6 из 1000000 идей создания высокотехнологичного бизнеса достигают успеха и выходят на IPO
  • 10% венчурных компаний, достигающих успеха, компенсируют инвесторам 90% неуспешных


Фирмы венчурного капитала

3.7. Фирмы венчурного капитала

      Основным источником чистой прибыли фонда является прирост капитала за счет продажи или распространения акций компаний, в которые он инвестирует.

Венчурный капитал — это капиталовложения в высокорисковые и высокоприбыльные предприятия. Организационно-правовой структурой венчурного фонда являются: договор об ограниченном партнерстве, компания с ограниченной ответственностью или партнерство с ограниченной ответственностью. Те, кто инвестирует в фонд, называются ограниченными партнерами (LPs — limited partners). Те, кто вкладывает аккумулированные средства фонда в развивающиеся компании, т. е. венчурные капиталисты, называются главными партнерами (GPs — general partners).

Фирмы венчурного капитала получают компенсацию за вложенные средства и участие в управлении венчурной компанией двумя способами. Во-первых, это получение ежегодной комиссии за участие в управлении компанией, выплачиваемой фондом управляющей компании, которая нанимает на работу в фонд венчурных капиталистов и другой административно-технический персонал. Годовая комиссия за управление фондом составляет 2.5% от вложенных средств, но обычно она значительно меньше в начале и конце финансирования, когда инвестиционная активность низкая. Во-вторых, это получение компенсации за счет размещения чистой прибыли фонда. Основным источником получения чистой прибыли является прирост капитала путем продажи или распространения акций инвестируемых компаний. Главные партнеры обычно получают 20% от чистого дохода, в то время как ограниченные партнеры — 80%.

      Вероятность успеха развития венчурных фирм, получивших финансирование

      • В среднем лишь 6 прорывных высокотехнологичных бизнес-идей из миллиона превращаются в бизнес, добиваются успеха и выходят на IPO.
      • Менее 20% фирм, получивших венчурное финансирование, становятся ликвидными.
      • Плохо составленные бизнес-планы не удовлетворяют критериям отбора венчурных капиталистов. В среднем фирмы венчурного капитала финансируют 6 из 1000 компаний-претендентов ежегодно.
      • 60% высокотехнологичных фирм, получивших венчурное финансирование, заканчивают свою деятельность по причине банкротства.
      • 30% венчурных фирм в результате приходят к слиянию с другими фирмами или ликвидации.
      • 10% венчурных фирм добиваются успеха и тем самым компенсируют потери от 90% фирм, потерпевших крах.

3.8. Поиск и выбор подходящих венчурных инвесторов

      Характеристики венчурных фондов, наиболее важные для предпринимателя

      • Репутация инвестирования в успешные фирмы
      • Эффективное участие в работе Совета директоров
      • Личностная совместимость с культурой фирмы
      • Оценка капитализации фирмы
      • Репутация в области оказания содействия при организации последующих раундов финансирования
      • Специализация в данной области производства
      • Специализация на данной стадии венчурного финансирования

Поиск и выбор инвестора для венчурного предприятия на самой ранней стадии его развития является одной из самых сложных и ответственных задач. Не все деньги одинаковы. «Ты можешь развестись с женой, но с инвестором — никогда!» — говорят венчурные капиталисты. Помни об этом и тщательно выбирай своего инвестора. Ищи инвестора, который не только вложит деньги в твое предприятие, но и добавит «вес» твоей компании, предоставив свои связи в мире бизнеса и лично участвуя в управлении.

Чтобы выбрать инвестора, который принесет максимальную пользу твоей компании, принимай во внимание следующее:

  • имеются ли у инвестора опыт работы с похожими проектами, а также проекты в его инвестиционном портфеле, которые могут составить конкуренцию твоему;
  • какова предполагаемая степень участия инвестора в управлении твоей компанией;
  • имеются ли у твоего инвестора прочные связи с другими инвесторами и консультантами, которые могут быть использованы в дальнейшем для расширения компании и последующих раундов финансирования;
  • сможешь ли ты выстроить доверительные личные отношения с инвестором.

Как определить, принесет ли пользу компании выбранный тобой венчурный инвестор


(Источник: PricewaterhouseCoopers LLP)
  1. Есть ли у данного венчурного инвестора опыт работы с подобными типами инвестиций.
  2. Есть ли в его инвестиционном портфеле проекты, которые могут составить тебе конкуренцию.
  3. Есть ли у тебя с инвестором психологическая совместимость.
  4. Есть ли у инвестора надежные связи с инвестиционными институтами и венчурными фирмами для организации последующих раундов финансирования.
  5. Может ли инвестор помочь тебе с подбором команды менеджеров и маркетингом товара.

3.9. Корпоративные венчурные инвесторы

Быстрый рост рынка корпоративного венчурного инвестирования

      Внешнее венчурное инвестирование в новейшие технологии и развивающиеся рынки стало важным компонентом корпоративных стратегий современной экономики, движимой маленькими инновационными компаниями.

Корпорации являются основным и быстро растущим источником финансирования для вновь созданных предприятий. В современной предпринимательской экономике реальная стоимость акций создается компаниями, корпоративные стратегии которых включают хорошо развитые венчурные стратегии. Внешнее венчурное финансирование новых технологий и развивающихся рынков стало важным компонентом корпоративных стратегий новой экономики, движимой маленькими инновационными компаниями. Партнерство маленьких инновационных компаний и больших корпораций является взаимовыгодным. В то время как предпринимательские фирмы могут самостоятельно разработать технологию, определить возможности рынка и быстро получить прибыль от коммерциализации инновационных идей, сотрудничество с крупными корпорациями помогает повысить результативность. Крупные корпорации, в свою очередь, получают доступ к развивающимся рынкам и прорывным технологиям, поскольку большинство инновационных продуктов и технологий разрабатывается венчурными фирмами. Именно таким образом крупные корпорации получают стратегическое преимущество.

По данным Национальной Ассоциации венчурного капитала в США, в 1994 году корпоративный венчурный капитал составлял только 2% от общего объема венчурного капитала, но уже к 2000 году вырос до 17%. Это 20 миллиардов долларов. За четыре года, с 1996 по 1999, количество компаний, которые осуществляли инвестиции в идеи за пределами компании, увеличилось в одиннадцать раз, с 30 до 330. В тот же период поток корпоративного венчурного капитала увеличился с 100 млн до 17 млрд долл.

Бизнес-кейс:Mitsubishi Corporation

В 2002 году японская торговая фирма Mitsubishi Corp. создала фирму с венчурным капиталом Captech Corp., чтобы финансировать производство продукции из высокотехнологичного металла. Captech концентрирует свое внимание на трех секторах: солнечные батареи, катализаторы для солнечных установок и электронные материалы. Mitsubishi владеет 100% акций Captech и предоставляет основные инвестиционные фонды. Captech приносит прибыль в 15 млрд иен (121 млн дол.) и планирует инвестировать от 3 до 5 млрд иен в следующие три года. Captech — это расширение торгового отдела цветных металлов Mitsubishi, который выбирает инвестиционные стратегии и предоставляет помощь в управлении. Корпорация Mitsubishi была активным венчурным инвестором на протяжении десяти лет, но осуществляла такие инвестиции отдельно от основного бизнеса. Captech инвестирует в японские, американские и европейские компании.

Взаимодействие с банком

      Как инновационная фирма должна выбирать банк

      Разбираются ли они в данной технологии?

      Могут ли они оценить предприятие?

      Знают ли они стадии развития венчурной компании?

      Стабильно ли их отношение к бизнесу в плохие и хорошие времена?

      Большой ли у них опыт в области венчурного финансирования, каков их послужной список?

      Большая ли у них клиентская база, имеется ли опыт ведения международного бизнеса?

      Могут ли они привнести в проект что-либо еще, помимо финансов?

      Могут ли они помочь связаться с фирмами венчурного капитала?

      Могут ли они порекомендовать хороших консультантов?

3.10. Банки

Типы банковских инструментов для финансирования бизнеса

Существует много различных форм кредитования. Тебе нужно определить, что будет наиболее приемлемым для твоего бизнеса.

  1. Краткосрочный кредит. Ты можешь получить деньги сроком на 3–4 месяца, выплачивать проценты в течение этого периода, а, затем, расплатившись, полностью погасить кредит.
  2. Кредитная линия. Ты можешь получать денежные средства в нужном количестве по мере необходимости в пределах согласованного лимита. Выплата по ним отложена на более длительное время.
  3. Факторинг дебиторской задолженности. Банк контролирует счета дебиторов компании через прямой депозит, либо через месячные ссуды, по мере того, как предоставляются денежные средства.
  4. Целевой кредит. Подходит для бизнеса с сезонным характером работы, например для подрядчиков. Не должен использоваться для покупки активов.
  5. Долгосрочные кредиты. Используются для покупки активов. Период выплат составляет от трех до пяти лет.
  6. Сочетание краткосрочного и долгосрочного кредитования. Обычно используется во время интенсивного роста компании для погашения дебиторских задолженностей или создания стратегических запасов.

Четыре правила коммерческого займа

  1. Основная идея. Изложи банкиру общее положение дел в твоей компании: какой продукт или услугу ты продаешь, имеется ли у тебя команда опытных менеджеров, какие маркетинговые стратегии ты используешь. Имей в виду, что некоторым отраслям промышленности вообще не предоставляют кредитов или кредитование ограниченно на текущий момент. Поэтому важно определить статус твоей отрасли.
  2. Финансовый поток. Докажи, что у тебя имеются денежные средства для оплаты кредита. Подготовь бизнес-план, который показывает баланс капитала основных акционеров, заемного капитала, отложенные платежи (льготы для финансирования поставщиков). Бизнес-план должен всегда учитывать коэффициент покрытия основной суммы кредита и процентов, не менее 1.3 и выше.
  3. Залог. Банки не предоставляют венчурного капитала и не становятся акционерами. Тем не менее, некоторые банки Силиконовой долины и другие инновационные банки выступают в роли соинвесторов или дают ссуды вновь созданным компаниям, если у последних уже имеется венчурный капитал или репутабельный основной инвестор.
  4. Личностный фактор. При предоставлении кредита банки учитывают репутацию заемщика, наличие положительных рекомендаций, опыт работы в отрасли, кредитную историю.