Как выпустить облигации

На какие вопросы Вы найдете ответы в этой статье

• Когда компании выгодно выпускать облигации
• Какие требования предъявляют к эмитенту
• Сколько стоит выпуск облигационного займа
• Каковы основные этапы размещения облигаций

Также Вы прочитаете

• Как компания "Росинтер Ресторантс" организовала три выпуска облигаций

Самый простой способ привлечь дополнительные средства — это взять банковский кредит. Если у компании имеется кредитная линия, есть что передать в залог, то получить деньги она сможет достаточно быстро. А вот прибегать к облигационному займу следует, когда предприятие испытывает трудности с обеспечением кредита. К примеру, для производственной компании это всегда головная боль. Бывает, что и кредиты взяты, и активы заложены, а деньги по-прежнему нужны: на развитие производства, на его расширение и т. д. Заложить же больше нечего. Если акции компании не котируются на фондовом рынке, непонятна их стоимость и фирме нечего передать в залог, то облигационный заем — единственный путь привлечь дополнительные средства.

Решение о выпуске облигаций принимают владельцы компании. Задачи Генерального Директора — организовать этот процесс и проконтролировать его.

Рассказывает практик

Ольга Гороховская
Вице-президент по работе на долговых рынках капитала ОАО "Альфа-банк", Москва

"Альфа-банк" работает с 1990 года. Сегодня это крупнейший частный банк России. Осуществляет все основные виды банковских операций, включая обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами. Банк эффективно работает на рынках капитала, ценных бумаг с фиксированной доходностью, а также на валютном и денежном рынках. Стабильно удерживает позицию одного из ведущих операторов на внешнем рынке суверенных российских облигаций и долговых инструментов российского корпоративного сектора.

Для российских компаний банковское кредитование до сих пор остается наиболее популярным способом привлечения средств. Его доля в общем объеме долгового финансирования составляет на сегодняшний день 80-90%. Однако с точки зрения эффективности управления долгом банковские кредиты заметно уступают выпуску облигаций. Тому есть несколько причин.

Во-первых, размещение облигаций позволяет более гибко управлять ликвидностью, так как дает возможность регулировать объем основной суммы долга через механизм встроенных оферт и выкуп на вторичном рынке.

Во-вторых, такой способ привлечения средств позволяет снизить стоимость обслуживания долга. Уже в процессе обращения облигаций можно устанавливать более низкие ставки купонов на последующие купонные периоды. Кроме того, можно использовать механизм "плавающей" ставки купона.

В-третьих, при выходе облигаций на рынок у заемщика появляется публичная кредитная история.

В-четвертых, выпуск облигаций позволяет компании расширить круг банков-кредиторов, а также снизить стоимость банковского финансирования (публичным компаниям банки больше доверяют и охотнее дают в долг).

В-пятых, облигационный заем — это классический пример беззалогового финансирования.

И, наконец, ставки на облигационном рынке часто ниже, чем ставки по банковским кредитам, в силу инертности рынка банковского кредитования.

Требования к эмитенту

Выпуск облигаций. Предприятие, которое собирается разместить облигации на российском фондовом рынке, должно иметь хороший баланс, подтверждающий, что компания имеет прибыль и не находится в стадии умирания. Минимальный объем продаж такой компании — свыше 1,8-2 млрд рублей (60-70 млн долл. США) в год. Если данный показатель ниже, то ей будет трудно организовать выпуск облигаций.

Минимальный объем эмиссии — 500 млн рублей. Меньше занимать бессмысленно: выпуск облигаций может оказаться абсолютно неликвидным. Средний объем займа — 1-1,5 млрд рублей, то есть 30-50 млн долларов. (Эти цифры достаточно условны, в конкретных случаях они могут меняться.)

Средний срок обращения облигаций на российском фондовом рынке составляет от трех до пяти лет. В то же время эмитенты нередко используют систему оферт со сроком, как правило, 1-1,5 года. Перед офертой эмитент устанавливает купонные ставки на следующий период обращения. Таким образом, меняя купонные ставки, эмитент может управлять сроками размещения облигаций.

Рассказывает практик

Ольга Гороховская
Вице-президент по работе на долговых рынках капитала ОАО "Альфа-банк", Москва

Сегодня выпуск рублевых облигаций может быть интересен средним и крупным компаниям. Для них объем долга в 1,5-2 млрд рублей (50-70 млн долл. США) вполне приемлем. Как правило, это компании с годовым оборотом 3,5-4,5 млрд рублей (120-150 млн долларов).

До недавнего времени на фондовом рынке были представлены в основном крупные промышленные предприятия (нефтяные, машиностроительные, металлургические и пр.). В 2005 году облигации стали выпускать строительные организации разного профиля ("Главмосстрой", "Интеко", ЮСКК), розничные сети ("Евросеть", "Пятерочка", "Удмуртнефтепродукт"), предприятия легкой и пищевой промышленности ("Яковлевский", "Хлеб Алтая"). Сегодня рынок корпоративных облигаций предлагает наиболее широкие возможности в первую очередь для компаний второго и третьего эшелонов. Их присутствие на облигационном рынке возросло. В 2001 году количество выпусков облигаций таких эмитентов составляло всего 3% от общего объема облигаций, в 2005-м — свыше 35%, а за январь — апрель 2006-го увеличилось почти до 50%.

Если же говорить об объемах займов, то в 2004 году средний размер составлял 1,6 млрд рублей, в 2005 году — 1,7 млрд, а за первые четыре месяца 2006 года достиг 1,9 млрд.

Выпуск еврооблигаций. Выходить на рынок еврооблигаций могут только серьезные корпорации, пользующиеся услугами международных аудиторов. Как правило, еврооблигации выпускают в том случае, когда компании нужно привлечь очень большую сумму денег — 200-300 млн долл. США. Естественно, под силу это только крупным предприятиям. Еврооблигации есть у "Газпрома", "Сибнефти".

В чем преимущество еврооблигаций? Выпуская их, организация получает не рублевую доходность, а валютную. Это особенно выгодно экспортерам: у них появляется связь между доходами и обязательствами.

Классификация эмитентов

В зависимости от размера компании и ее финансового положения всех эмитентов делят на три эшелона.

Первый эшелон — это так называемые "голубые фишки". К ним относят облигации таких компаний, как "Газпром", Внешторгбанк, ФСК "ЕЭС", и других крупных корпораций. Данные ценные бумаги обладают максимальной ликвидностью, то есть в любой момент их можно продать (купить) в достаточно большом объеме. Доходность по этим бумагам низкая, всего 6-7%.

Второй эшелон — это предприятия энергетического сектора (например, региональные энергетические компании), крупные предприятия с государственным участием, региональные телекоммуникационные компании (например, "Волга-Телеком"). С облигациями таких компаний можно осуществлять довольно большие объемы сделок, но сделать это труднее, чем с "голубыми фишками". То есть их ликвидность ниже. Доходность большей части облигаций второго эшелона варьируется в пределах от 8 до 9%.

У компаний третьего эшелона ликвидность минимальная: сегодня покупатель может прийти, а завтра — неизвестно. Облигации этих компаний обычно берут до погашения. Стоимость займа для таких компаний — свыше 11%.

Выпуск векселей. Если предприятию нужна сумма меньше 500 млн рублей, то оно может выпустить векселя. Данные ценные бумаги не надо регистрировать в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР), и вообще к ним гораздо меньше требований. Так, банки часто прибегают к векселям, чтобы привлечь дополнительное финансирование. Им выгодно, например, выдавать векселя под 10% и привлеченные таким образом средства направлять на выдачу кредитов под 15-20% годовых.

Векселя могут выпускать не только банки, но и промышленные предприятия. Однако в последнее время это происходит все реже и реже, приобретать эти ценные бумаги готовы не все. Дело в том, что векселя меньше защищены, их легко подделать. Облигации же бездокументарны — это просто запись в реестре.

От чего зависит стоимость облигационного займа

Процесс выпуска предприятием облигаций достаточно затратный (см. табл.). Он зависит от ряда факторов.

1. Финансовое положение. Чем оно устойчивее, тем дешевле обойдется заем. Показатели устойчивости: собственные активы, чистые активы, реальный бухгалтерский баланс, заключение аудиторов.
2. Размер предприятия. Чем крупнее компания, тем легче ей занять деньги и тем дешевле обойдется заем.
3. Известность предприятия и его репутация, в том числе репутация владельцев бизнеса. Предприятию, входящему в крупный холдинг, дадут в долг под более низкий процент, если этот холдинг принадлежит людям с хорошим реноме.
4. Грамотно выстроенная система управления. Если предприятие прозрачно для инвестора, это снижает стоимость займа.
5. Обращение акций на рынке. Если акции компании котируются на рынке, это дополнительный позитивный фактор, так как инвестор сможет приблизительно оценить капитализацию данного предприятия.
6. Отрасль, в которой работает компания, также влияет на стоимость займа, хотя и в меньшей степени.

Информация предоставлена Ольгой Гороховской, вице-президентом по работе на долговых рынках капитала ОАО "Альфа-банк".

Говорит Генеральный Директор

Милада Гудкова
Генеральный Директор ЗАО "Балтимор-Холдинг", Санкт-Петербург

Компания "Балтимор" — крупнейший в Европе производитель кетчупа — была образована в 1995 году. Сегодня агропромышленный холдинг "Балтимор" — один из ведущих российских агропромышленных комплексов. Специализируется на производстве кетчупа, майонеза, горчицы и других соусов и приправ, а также овощных соков и консервов.

Первый выпуск облигаций компании объемом 500 млн рублей состоялся в объективно неблагоприятных условиях — в августе 2003 года, в период наиболее глубокого падения российского рынка облигаций. Компании такой способ привлечения капитала обошелся очень дорого (16%). Однако на тот момент это была единственная возможность финансировать наши проекты по строительству производственных мощностей в Петербурге и Краснодаре. В мае 2005 года компания разместила второй облигационный заем в объеме 800 млн рублей со ставкой 11,69%. Цель — реструктуризация кредитного портфеля и выкуп первого займа. Безусловно, облигационный заем является удобным инструментом финансирования и рассматривается компанией как возможный способ привлечения капитала в будущем.

Как выбрать андеррайтера

Основные критерии, на которые следует ориентироваться эмитенту при выборе андеррайтера (организатора эмиссии), следующие:

1. Успешный опыт реализации проектов в области организации долгового финансирования.
2. Наличие диверсифицированной клиентской базы.
3. Возможность предоставления бридж-кредитования.
4. Способность андеррайтера обеспечить выпуск облигаций в полном объеме. Активы и портфель ценных бумаг организатора должны быть такими, чтобы андеррайтер смог в случае ухудшения конъюнктуры вторичного рынка разместить бумаги эмитента в полном объеме по той ставке, которая была намечена в самом начале взаимоотношений. Это значит: если речь идет об организации займа объемом в 3-5 млрд рублей, то гарантия со стороны финансового института с активами в несколько сотен миллионов рублей фактически не будет являться гарантией.
5. Возможность поддержать эмитента в течение срока обращения облигаций, в частности оказать помощь в прохождении оферты. В настоящий момент многие эмитенты предпочитают структуру со встроенными офертами разной срочности — от года до трех лет. Одна из основных функций организатора — определение наиболее справедливой ставки следующих за офертами купонов. Если результатом оферты станет предъявление бумаг к выкупу, организатор выкупает эти бумаги вместо эмитента. И затем либо помещает их в свой портфель, либо распродает на вторичном рынке. К обязанностям эмитента это больше не относится, а становится заботой организатора.

Этапы выпуска облигаций

I этап. Решение о выпуске облигаций. Прежде всего владельцы компании должны принять принципиальное решение о выпуске облигаций. Оно предполагает, что у компании хороший баланс, вразумительная структура управления. Иными словами, компания должна выглядеть открытой, привлекательной для инвесторов. Ведь если Вы приходите на рынок и просите денег взаймы, Вам задают вопрос: "Кто Вы? Откуда?" Нужно показать себя и всю необходимую информацию о компании. Кстати, совсем не обязательно составлять отчетность по МСФО. Достаточно представить российскую отчетность, главное, чтобы она имела аудиторское заключение. Причем неважно, кто проводил аудит — российская компания или международная.

II этап. Подготовка проспекта эмиссии. Проспект эмиссии — это документ, к которому предъявляют определенные требования. Одно из них — публикация информации об эмитенте: его финансовых показателях, структуре управления, размерах активов, владельцах и т. п. Обычно проспект эмиссии готовят консультанты. Они же его регистрируют в ФСФР. Это очень сложная бюрократическая процедура. Иногда ее берут на себя компании, которые специализируются на подготовке документов. Как правило, на подготовку всех необходимых документов уходит от трех месяцев до полугода.

III этап. Размещение облигаций. Размещением облигаций (андеррайтингом) занимается организатор эмиссии, или андеррайтер (см. Как выбрать андеррайтера). Андеррайтинг бывает двух видов: ответственный и неответственный.

Ответственный андеррайтинг означает, что компания-организатор выкупает у предприятия весь объем эмиссии, а дальше размещает его самостоятельно. Например, если предприятие выпускает облигации на один миллиард рублей, андеррайтер выкупает их полностью (за миллиард рублей), а затем сам решает, по каким ценам продавать.

Неответственный андеррайтинг означает, что организатор выпуска берется за размещение части облигаций. Правила хорошего тона предписывают андеррайтеру самостоятельно выкупить хотя бы 10-20% объема эмиссии.

Стоимость услуг андеррайтера зависит от того, к какому эшелону относится предприятие. При размещении облигаций компаний первого эшелона андеррайтер берет менее одного процента от объема эмиссии. Если же речь идет о малоликвидных компаниях (третий эшелон), то стоимость услуг андеррайтера составляет 2, 5-3, 5% от объема эмиссии.

Рассказывает практик

Ольга Гороховская
Вице-президент по работе на долговых рынках капитала ОАО "Альфа-банк", Москва

Как правило, банк — организатор выпуска (андеррайтер) сопровождает эмитента на всех этапах эмиссии: помогает готовить комплект эмиссионных документов, координирует взаимодействие с Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ; именно на этой площадке размещается 99% эмиссий) и Национальным депозитарным центром (НДЦ), готовит информационный меморандум и иные маркетинговые материалы, обеспечивает общение с потенциальными инвесторами, размещает облигации.

В ходе подготовки выпуска банк-организатор также помогает компании решить иные вопросы. Например, может предоставить бридж-кредит, который погашается за счет средств от размещения облигаций. Или проконсультировать эмитента по стратегии выхода на российский и международный рынки.

Работа грамотного организатора не заканчивается в момент размещения выпуска. На протяжении всего срока обращения организатор поддерживает вторичный рынок, готовит аналитические материалы по компании, помогает проходить оферты.

IV этап. Работа с рынком. В течение всего срока размещения облигаций эмитент должен поддерживать их ликвидность, а также двусторонние котировки с как можно более низким спредом. Обычно за это отвечает брокер или андеррайтер, с которым заключается договор в том числе и на эти услуги.

Другая важная составляющая часть работы эмитента с рынком — это предоставление в процессе обращения займа информации о себе (так называемые связи с инвесторами — англ. investor relations, IR). Генеральный Директор может создать у себя на предприятии отдел IR или нанять IR-агентство, которое будет представлять предприятие и общаться за него с инвесторами. Как показывает опыт, гораздо выгоднее отдать эту деятельность на аутсорсинг.

Говорит Генеральный Директор

Святослав Понуров
Генеральный Директор инвестиционно-финансовой корпорации "Алемар", Москва

Инвестиционно-финансовая корпорация "Алемар" основана в Новосибирске в 1992 году. Имеет бессрочные лицензии Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) на осуществление брокерской, дилерской и депозитарной деятельности, а также деятельности по управлению ценными бумагами. "Алемар" организовала выпуск акций крупнейшего предприятия Сибири — ОАО "Новосибирск-энерго", а также выступила в качестве организатора выпусков облигационных займов на общую сумму более 15 млрд рублей. С августа 2005 года головной офис корпорации работает в Москве.

Генеральному Директору предприятия, стремящегося выйти на организованный долговой рынок, необходимо соблюдать определенные правила. Так, в течение всего подготовительного периода (от трех месяцев до года; зависит от состояния компании к моменту принятия решения о выпуске) нужно публично создавать положительный имидж компании, показывать, что она эффективно и рентабельно управляет бизнесом. Руководство не должно допускать, чтобы у компании сформировалась так называемая отрицательная кредитная история. Иными словами, компания должна вовремя гасить кредиты, возвращать займы. Безусловно, лучше, если у предприятия есть мощный партнер, например крупный банк, который подстрахует и сможет взять на себя погашение текущих или внезапно появившихся обязательств.

При подготовке к выпуску облигаций необходимо иметь в виду еще некоторые факторы. Во-первых, по возможности не вовлекать компанию (ее владельцев и Генерального Директора) в публичные конфликты. Во-вторых, быть готовым к ситуации, когда неожиданно, в самый неподходящий момент всплывет информация, порочащая эмитента. Вряд ли у нас в стране найдутся предприятия без "скелетов в шкафу". Деньги любят тишину. Банки и любые инвесторы очень пугливы, и при наличии огромного разнообразия инструментов они будут вкладывать средства в ценные бумаги, с которыми не связан негативный информационный фон.

Приведу примеры. Наша компания была организатором выпусков облигаций двух предприятий — "Искитмицемент" и "Алтайэнерго", которые в прошлом пережили разного рода неприятности.

В случае с "Искитмицементом" все было хорошо еще за неделю до размещения, но потом появилась негативная информация. Большинство банков отреагировали одинаково: "Нас все удовлетворяет, хорошие показатели, верим в бизнес, но вот фон не нравится". Изменить же этот фон в кратчайшие сроки практически невозможно. И эмитент, и организатор должны об этом помнить.

Второй пример — "Алтайэнерго". Его кредиторы, узнав, что готовится облигационный заем, неожиданно начали распускать слухи о том, что "Алтайэнерго" не гасит векселя. Для очень осторожных банкиров это отрицательный фактор, который, безусловно, влияет и на стоимость, и на ликвидность займа.

Мы считаем, что с того момента, как эмитент выбрал себе организатора, они должны идти рука об руку в течение всего процесса подготовки облигационного займа. Если организатор будет формировать положительный фон, сообщать эмитенту обо всех происходящих событиях, то с высокой вероятностью можно утверждать, что трудностей при размещении облигаций не возникнет.

V этап. Выкуп облигаций. Компании первого и второго эшелонов могут выпускать долгосрочные займы. Для эмитентов третьего эшелона инвесторы, как правило, требуют наличия оферты, то есть права досрочного погашения. Обычно срок составляет 1-1,5 года. Такие оферты выгодны как инвесторам, так и эмитенту. Инвесторы точно знают, что могут в определенный момент продать облигации эмитенту. Выгода для эмитента в следующем. Например, у него появились деньги, чтобы выкупить облигации. Тогда можно установить низкую купонную ставку на последующие периоды. Это вынудит инвесторов продать облигации.

Довольно распространена следующая практика: осуществляется первый выпуск облигаций, потом &mdasah; второй, по более высоким ценам и с более низкой доходностью. Часть денег идет на погашение первого выпуска, что дает экономию по затратам. Предприятие выкупает собственный заем, и это выгодно.

Кроме того, на российском рынке стали появляться конвертируемые облигации (на Западе такие бумаги существуют уже давно). Они обеспечивают более низкую доходность по сравнению с обычными облигациями, но в их цену включен опцион на право конвертации. Представим предприятие, которое очень бурно развивается. Если акции этой компании, котирующиеся на рынке, рванули вверх, то владельцу облигаций будет выгоднее через систему конвертации приобрести акции такой растущей компании. Для владельца фирмы это также плюс: ему не нужно возвращать деньги.

Рассказывает практик

Владимир Мехришвили
Вице-президент по вопросам финансов и администрирования холдинга "Росинтер Ресторантс", Москва

"Росинтер Ресторантс" — холдинг, объединяющий 230 ресторанов различных концепций, работающих под торговыми марками "IL Патио", Friday's, "Планета Суши", "Ростик'с", "Мока Лока", "Сибирская Корона". По итогам 2005 года ОАО "Росинтер Ресторантс Холдинг" остается лидером среди ресторанных компаний России и СНГ. За год был открыт 61 ресторан. В 2006 году корпорация планирует открыть более 35 ресторанов. Таким образом, к концу текущего года количество предприятий холдинга достигнет 300.

Первый выпуск облигаций был проведен в декабре 2002 года. Организатором выступил "Альфа-банк". Объем выпуска составил 300 млн рублей, срок обращения — три года. Ставка первого и второго купонов была определена на уровне 19% годовых, третьего и четвертого — 18,5%, пятого-восьмого — 18%, девятого-двенадцатого — 17,5%. По выпуску предполагалась полугодовая оферта. Несмотря на небольшой объем выпуска, облигации в течение всего периода обращения пользовались высоким спросом у инвесторов.

Второй выпуск облигаций в объеме 400 млн рублей был зарегистрирован 15 июля 2003 года. Однако в то время компания не испытывала потребности в рублевых ресурсах и размещение выпуска было отложено на 2004 год. Поскольку разместить выпуск можно только в течение года после регистрации, во втором квартале 2004 года руководство приняло решение о размещении. Второй выпуск был размещен 7 июля 2004 года, несмотря на то что был в самом разгаре банковский кризис и сложившийся к тому времени уровень ставок не соответствовал первоначальным потребностям компании. По четырехлетнему выпуску предполагалась девятимесячная оферта. Ставка по первому — третьему купонам составила 12% годовых, что полностью соответствовало ожиданиям компании.

В середине 2005 года руководство компании решило разместить третий, более крупный выпуск (объемом 1 млрд руб.) и заменить обращающиеся выпуски. По второму выпуску решили не объявлять новой оферты и установили достаточно низкий купон — 10% годовых на весь срок до погашения. Однако почти половина инвесторов предпочла не предъявлять облигации к досрочному погашению. Таким образом, у компании "Росинтер Ресторантс" осталась в обращении существенная часть второго выпуска на 2,5 года по ставке 10% годовых.

Третий выпуск со сроком обращения пять лет был успешно размещен "Альфа-банком" 2 декабря 2005 года. Ставка купона была определена на уровне 11% годовых на один год до оферты. В настоящее время средневзвешенная цена составляет 100,8% от номинала, эффективная доходность к оферте — 9,7% годовых.

Привлеченные денежные средства мы направили на развитие бизнеса, реинжиниринг бизнес-процессов, а также на реструктуризацию кредитного портфеля. "Росинтер Ресторантс" сохранил темпы развития в 2005 году на уровне 30%. Компания вывела на рынок новую торговую марку современных русских ресторанов "1-2-3 кафе", а также создала новую концепцию — "мультикомплекс", которая предусматривает работу нескольких торговых марок под одной крышей. Сейчас в Москве действуют два мультикомплекса. Успех во многом связан с тем, что в мультикомплексе гости получают уникальное предложение — возможность воспользоваться меню любого ресторана: американского, русского, японского или итальянского.

К чему надо быть готовым

В настоящий момент на рынке обращается много денег и ликвидность облигаций очень высока. Поэтому существует уникальный шанс выпускать облигации, которые еще год-два назад, наверное, не раскупались бы. Сегодня инвесторы готовы покупать достаточно рискованные облигации.

На Западе все облигации четко делятся на так называемые мусорные (англ. junk bonds), сроки выплат по которым срывались, и нормальные. У нас пока как таковых "мусорных" облигаций нет, потому что на российском рынке облигаций не было крупного дефолта. Были отдельные срывы у строительных компаний. Например, строительная компания "Стройметресурс" в свое время объявила дефолт по своим векселям. Но такие случаи единичны. На Западе же многие компании задерживали выплаты, и их облигации автоматически переходили в разряд junk bonds. Есть инвестиционные фонды, которые покупают только эти бумаги, потому что по обычным облигациям доходность 7-10%, а по "мусорным" она может достигать 20-30%.

Допустим, предприятие объявило дефолт. Все начинают избавляться от его облигаций, потому что они могут превратиться в ноль. В этот момент приходит фонд, который специализируется на таких ценных бумагах, и скупает по дешевке облигации компаний А, B, C. Какая-то из этих компаний действительно не заплатит. Но часто бывает, что у нормально развивающейся компании возникают финансовые проблемы. Затем она находит нового партнера, берет кредит в банке, как-то выкручивается и начинает платить. Доходность по этим облигациям сумасшедшая. Это рискованный бизнес, но тем не менее многие люди сделали на этом состояние.

У нас такого рынка пока нет, но он обязательно будет. И я думаю, что первые дефолты не за горами.

Что читать дополнительно

• Уоррен Баффетт. "Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями" / Сост., автор введения Лоренс А. Каннингем. 2-е изд. М., 2006. В сборнике статей У. Баффетта доступным языком излагаются принципы инвестиционной деятельности, обсуждаются стоимость облигаций, обыкновенных и привилегированных акций и стратегия привлечения инвесторов.

Полезные интернет-ресурсы

• Сайт Московской межбанковской валютной биржи. Начиная с 1999 года на фондовом рынке ММВБ были размещены более 400 выпусков облигаций на общую сумму 450 млрд руб. В настоящий момент на ММВБ торгуется свыше трехсот облигаций более чем двух сотен эмитентов. Совокупный номинальный объем обращающихся облигаций — свыше 18 млрд долл. США.
• На этом сайте можно найти новости долгового рынка, текущие котировки облигаций на российских и зарубежных биржах, комментарии и аналитические исследования.

Дата публикации: 03.10.2006