Специфика финансового анализа в российских условиях

Период анализа был ограничен 1996-1997 гг. и 9 месяцами 1998 г. (при достаточной информации включался и полный 1998 г.).

Сроки проведения аналитических работ имели оперативный характер.

Согласно предложенной в предыдущей публикации классификации проведенная работа может именоваться ориентированным экспресс-анализом финансового состояния.

КРАТКО ОБ ОБЪЕКТЕ АНАЛИЗА

Анализируемый хладокомбинат основан в 1962 г. и является одним из ведущих предприятий пищевой промышленности Черноземной зоны России.

В январе 1993 г. предприятие приватизировано и зарегистрировано в форме АООТ (с апреля 1996 г. - ОАО). Все акции принадлежат частным владельцам, являющимся одновременно и менеджерами высшего звена ОАО.

Основная продукция хладокомбината - мороженое различных видов, производится также сухой лед и оказываются услуги по сдаче в аренду холодильных камер. Основную продукцию отличает высокое качество, отмеченное на российских и международных торговых ярмарках.

Производство мороженого имеет сезонный характер. За последние 5 лет оно постоянно возрастало, превысив 6,6 тыс. т в год. Производственное оборудование изготовлено как в России, так и за рубежом; производственные мощности хладокомбината позволяют изготавливать 25-30 т мороженого в сутки.

Динамика сбыта продукции совпадает с динамикой производства.

К основным регионам сбыта относятся Тамбовская, Липецкая, Воронежская, Московская области и г. Москва, а также еще 19 регионов России. Сбыт мороженого осуществляется как через сеть фирменной торговли в областном центре (80 киосков и 3 кафе), так и через посредников. Собственная дилерская сеть в регионах России отсутствует.

Численность персонала предприятия превышает 500 человек. Достигнутая высокая корпоративная культура характеризуется стабильностью производственного коллектива, "очередями" на прием на работу местного населения и "визуальными признаками": уверенностью руководителей и специалистов в завтрашнем дне, чистотой производственных помещений, ухоженностью оборудования и др.

Руководство хладокомбината - это менеджеры нового поколения, которых отличает современное мышление, высокий уровень квалификации, ответственность, понимание необходимости дальнейшего реформирования организации производства и управления. Цивилизованные управленческие качества обеспечили конструктивный диалог и деловую атмосферу при выполнении поставленных задач финансового анализа в сжатые сроки.

ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СХЕМА И ТЕХНОЛОГИЯ АНАЛИЗА

Организационная схема проведения финансового анализа хладокомбината была достаточно традиционной и включала следующие этапы:

Хотя технология финансового анализа базировалась на стандартной методике проведения (Financial Due Diligence), главное внимание было сконцентрировано на оценке достоверности отчетной документации при необходимом привлечении аналитических и дополнительных материалов (актов инвентаризации, актов проверок налоговой инспекции и др.) и интерпретации полученных данных. В частности, для оценки отдельных статей Отчета о прибылях и убытках были выборочно проанализированы 10 контрактов на поставку сырья и вспомогательных материалов и 10 контрактов на поставку основной продукции (на предмет сроков, содержания, форм оплаты и выполнения).

Для элиминирования инфляционных процессов показатели бухгалтерской отчетности учитывались в расчетах как в рублях, так и в долларах по историческому официальному курсу (для баланса: 4661 руб./долл. - на 1 января 1996 г., 5560 руб./долл. - на 1 января 1997 г., 5960 руб./ долл. - на 1 января 1998 г. и 22,86 руб./долл. - на 1 января 1999 г.; для формы № 2: в среднем 5126 руб./долл. - за 1996 г., 5784 руб./долл. - за 1997 г. и 9,81 руб./долл. - за 1998 г.).

РЕЗУЛЬТАТЫ АНАЛИЗА И ИХ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Обработка исходных данных с использованием специальных программных средств позволила получить более 80 расчетных показателей - финансовых коэффициентов для каждого отчетного периода.

Для формирования индикаторной выборки и дальнейшего углубленного анализа были избраны представительные, на наш взгляд, показатели:

Показатели были сведены в аналитическую таблицу, в которую для сравнения добавлены Z-счет Альтмана и общепринятые нормативные значения всех показателей (табл. 1).

Показатель	На 01.01.97 г. (или за 1996 г.)	На 01.01.98 г. (или за 1997 г.)	На 01.01.99 г. (или за 1998 г.)	Нормативные значения
Коэффициент текущей ликвидности	2,52	1,07	1,49	2
Коэффициент автономии	0,96	0,96	2,09	0,7
Оборачиваемость всех активов	1,43	1,6	2,04	1,15*
Рентабельность продаж	0,07	0,08	0,14	0,05*
Z-счет Альтмана	2,6	3,14	4,32	2, 70

Таким образом, если руководствоваться исключительно формальными признаками стандартного финансового анализа, то хладокомбинат можно признать неплатежеспособным в 1997 г. и в 1998 г. (коэффициент текущей ликвидности ниже 2,0) и имевшим высокую вероятность банкротства в 1996 г. (значение Z-счет Альтмана ниже 2,7). Однако, как показали результаты интерпретации обработанных данных, этот возможный вывод является скоропалительным и поверхностным.

Для углубления и детализации финансового анализа было предложено выявить причины нестабильной динамики коэффициента текущей ликвидности, применить специальные логические правила качественной оценки, разработать интегральный показатель для комплексной оценки финансового состояния предприятия.

Как показал анализ дополнительной документации в части взаимоотношений хладокомбината с региональным кредитно-финансовым учреждением, ухудшение ликвидности объясняется получением крупных кредитов в рублях для закупки нового оборудования и пополнения оборотных средств. Особо следует отметить, что на предприятии безукоризненно соблюдается по срокам и суммам график выплат по кредитам.

В рамках качественного анализа значений и динамики показателей индикаторной выборки были разработаны простые и доступные логические правила для регламентации проведения процедуры. В соответствии с ними расчетный показатель оценивается как:

В результате состояние коэффициента текущей ликвидности комбината оценивается как неудовлетворительное (3), коэффициента автономии - как удовлетворительное (6), оборачиваемости всех активов - как высокое (7) и рентабельности продаж - как высокое (7 баллов). Из суммирования набранных баллов следует, что общая оценка финансового состояния хладокомбината составила 23 балла из 49 возможных для условного предприятия с эталонным финансовым состоянием.

Попытка разработки интегрального показателя для комплексной оценки предусматривала расчет так называемых корректирующих коэффициентов вышеприведенных показателей на основе метода попарных сравнений, который позволил примерно определить сравнительную значимость каждого индикаторного показателя. Результаты использования этого метода сведены в специальную таблицу (табл. 2).

Показатель	Коэффициент текущей ликвидности (1)	Коэффициент автономии (2)	Оборачиваемость всех активов (3)	Рентабельность продаж (4)
Коэффициент текущей ликвидности (1)		1	1	0
Коэффициент автономии (2)	0		0	0
Оборачиваемость всех активов (3)	0	1		0
Рентабельность продаж (4)	1	1	1

При попарном сравнении показателей заполнялись соответствующие ячейки этой таблицы. Например, если мы считаем, что коэффициент текущей ликвидности лучше характеризует финансовое состояние анализируемого предприятия, чем коэффициент автономии, то в ячейку на пересечении строки 1 и столбца 2 проставляется один балл, а в ячейку на пересечении строки 2 и столбца 1 - ноль баллов. После попарного сравнения всех выбранных показателей выясняется, в частности, что коэффициент текущей ликвидности определяет финансовое состояние предприятия на 33% (2 набранных балла из 6 по всем ячейкам).

Следовательно, корректирующие коэффициенты этих показателей составят: 1,33 для коэффициента текущей ликвидности (КЛ); 1,0 для коэффициента автономии (КА); 1,17 для оборачиваемости всех активов (ОА) и 1,5 для рентабельности продаж (РП).

В этом случае формула интегрального показателя (ИК) может выглядеть следующим образом (см. табл. 1.):

ИК = 1,33КЛ + КА + 1,17ОА + 1,5РП =
= 1,33*1,49 + 2,09 + 1,17*2,04 + 1,5*0,14 = 6,67.

Аналогичные расчеты за предыдущие отчетные периоды позволили выявить улучшение предложенного интегрального показателя в динамике.

Полученные результаты интерпретации обработанных данных свидетельствуют о стабильном финансовом положении хладокомбината и дали возможность сформировать сводную таблицу с указанием сильных и слабых сторон предприятия, возможностей и угроз его дальнейшего развития (с использованием элементов SWOT-анализа) (табл. 3).

Сильные стороны	Слабые стороны
Финансовая стабильность	Отсутствие дилерской сети в регионах России
Финансовое развитие	Автоматизация бухгалтерского учета в стадии развития
Рентабельное производство	Бизнес-планирование в стадии развития
Высокое качество продукции при конкурентных ценах	Система маркетинга в стадии формирования
Современное оборудование	Диверсификация производства в начальной стадии
Развитая транспортная инфраструктура
Социальная стабильность
Квалифицированный менеджмент
Экологическая безопасность
Надежные отношения с региональным банком
Поддержка местной администрации
Возможности	Угрозы
Увеличение производства продукции в 2-2,5 раза при приобретении дополнительной производственной линии	Конкуренция со стороны российских производителей мороженого
Вхождение в "тройку" лидеров среди российских производителей мороженого (после московских хладокомбинатов № 8 и № 7)	Конкуренция со стороны зарубежных производителей мороженого

Общий вывод: хладокомбинат является привлекательным объектом для инвестиций. Позднее это подтвердил и прогресс в переговорах руководства предприятия и стратегических инвесторов, достигнутый после ознакомления с результатами предынвестиционной диагностики.

ДАЛЬНЕЙШИЕ ВОЗМОЖНОСТИ РАЗВИТИЯ АНАЛИЗА

Сжатые сроки проведения

предынвестиционной диагностики хладокомбината не позволили реализовать полностью все предложения по развитию стандартного финансового анализа для российских компаний, хотя они и обсуждались с аналитиками предприятия.

Положительный отклик у практиков нашли следующие соображения:

Алгоритм расчета нормального коэффициента текущей ликвидности для предприятия должен включать следующие процедуры:

Напомним, что порядок списания различается для истребованной и неистребованной дебиторской задолженности предприятия: неистребованная задолженность списывается на убытки и относится на финансовые результаты, а истребованная задолженность (т.е. если были приняты все имеющиеся возможности для ее возврата предприятием-дебитором) уменьшает финансовый результат, учитываемый при налогообложении.

С учетом соответствия необходимых и фактических запасов (в связи со спецификой сбыта продукции) и выявления безнадежной дебиторской задолженности (в размере 10%) результаты финансового анализа хладокомбината были незначительно скорректированы и приближены к сложившимся реалиям.

В рамках проведения предынвестиционной диагностики были обсуждены возможности постановки регулярного финансового анализа и совершенствования финансового менеджмента (в частности, создания резерва по сомнительным долгам).