В погоне за рынком

Сложные аналитические выкладки, позволяющие сформировать оригинальный инвестиционный портфель, под силу далеко не всем частным инвесторам. «D`» предлагает обратить внимание на возможности более простого инвестирования — индексного.

В идеале каждый инвестор хотел бы покупать на минимуме, а продавать на максимуме. Именно этот идеал и вынуждает большинство трейдеров и инвесторов ежегодно рассеивать свой капитал на бирже, ведь постоянно угадывать движение рынка не только трудно, но и невозможно. Миллионы людей своими решениями, поступками и действиями, о причинах которых нам приходится только догадываться, заставляют рынок двигаться в ту или иную сторону. Нам не под силу осознать всю природу событий вокруг рынка, тем более мы не в состоянии понять, каким образом эти события повлияют на рынок завтра. Мы можем прогнозировать ситуацию сами, можем брать за основу рекомендации аналитиков, можем даже взглянуть на рекомендации профессионалов, но ни то, ни другое и уж тем более третье не позволит нам предугадать будущее.

Другое дело «танцевать» вместе с рынком, следуя за ним в такт, повторяя каждое его движение. Условно рыночные «танцы» можно разделить на два наиболее распространенных направления — «скальпирование тренда» и «индексное инвестирование».

Скальпы

Первое направление используют активные трейдеры, основная его идея — брать от 50 до 80% прибыли текущего тренда. Примерно 10 − 25% прибыли теряется в момент входа на рынок, который осуществляется только после того, как трейдер убедился, что на рынке образовался восходящий тренд. Еще столько же теряется в момент выхода, так как приходится покидать рынок уже после того, как он изменил свое направление. Зато появляется возможность уберечь свои вложения от затяжных коррекций.

Сотни индикаторов технического анализа, находящиеся в арсенале любого трейдера, готовы указать нам на такие развороты рынка. Для примера возьмем индикатор SMA (Simple Moving Average — простая скользящая средняя) с периодом в 21 день. SMA представляет собой сглаженную цену за период, в нашем случае — среднюю цену за последний 21 день. Из графика 1 видно, что если бы мы входили в рынок при пересечении SMA трендом снизу вверх в июне этого года, а выходили в октябре при пересечении линией тренда SMA сверху вниз, то смогли бы взять львиную долю рынка, обезопасив себя от дальнейшего падения.

График 1

Как уже отмечалось, жертвуя первой и последней частью восходящего тренда, трейдеры теряют от 20 до 50% потенциальной прибыли. Поэтому для компенсации этих потерь трейдерам приходится брать на себя дополнительные риски в виде «маржинального плеча». Говоря простым языком, за «скромное» вознаграждение в 10 − 15% годовых брокер готов выделять своим клиентам на каждый проинвестированный рубль еще один взаймы, что позволяет увеличивать потенциальную прибыль вдвое.

Но не стоит думать, что все так легко и просто. Любой участник рынка скажет вам, что основное движение — это боковой тренд. «Ловить» рынок в такой период бесполезно. Большую часть своих денег трейдеры оставляют на рынке именно в такие моменты. Посмотрите на график 2, на нем прекрасно видно, сколько раз за период с августа 2002-го по февраль 2003 года вроде бы уже образовавшийся тренд возвращался к линии SMA, а значит, каждый раз заставлял бы нас закрывать позицию с убытком. Кроме того, не стоит забывать о «маржинальной» торговле: если вы помните, мы говорили о том, что потенциальная прибыль благодаря «кредитам» брокера удваивается, но ведь то же самое относится и к убыткам.

График 2

Прямо скажем, «поймать» рынок — дело сложное, по статистике, удается оно лишь каждому пятому участнику рынка. Для большинства же старания предугадать дальнейшее движение рынка можно сравнить с игрой в рулетку, а победа в этой игре, как известно, чаще всего связана с большим везением.

С индексом за рынком

Зачем гадать и заниматься охотой на эмитентов, если можно их покупать «в среднем»? Вопрос этот выглядит очень логично, если учесть, что 75% управляющих фондами и 90% активно работающих частных трейдеров проигрывают рынку. Если у вас нет времени, знаний, опыта, в конце концов, желания ежедневно отслеживать рынок, то вам скорее всего подойдет второе направление — индексное инвестирование. Индексное инвестирование подразумевает привязку состава инвестиционного портфеля к расчетной базе определенного фондового индекса. Например, к индексам РТС или ММВБ на отечественном рынке, Dow Jones или S&P 500 на американском. То есть портфель инвестора включает в себя те же бумаги, что входят в индекс, точно в таких же пропорциях.

И если на нашем рынке индексное инвестирование — это экзотика, то на американском, азиатском и европейском — популярная стратегия инвестирования для тех, кто вкладывает свои деньги в предприятия через фондовый рынок. Например, только в США, по данным Национальной ассоциации инвестиционных компаний (Investment Company Institute), в сентябре 2005 года сумма активов, размещенных в индексных фондах США, составляла 259 млрд долларов.

Основной предпосылкой индексного инвестирования можно считать веру инвесторов в то, что предприятия страны завтра будут стоить больше, чем они стоят сегодня. Эволюция, прогресс, глобализация, ограниченное количество ресурсов и даже инфляция способствуют тому, что капитализация эмитентов, отраслей и экономики в целом постоянно растет. Конечно же, бывают и падения, но, как мы понимаем, это тоже часть процесса, который мы привыкли называть развитием. Что бы ни происходило, чаще всего основной вектор развития на больших промежутках времени направлен вверх. Британский индекс FTSE 100 с момента его расчета в 1984 году до наших дней вырос практически в пять раз. Российский индекс РТС за свою десятилетнюю историю вырос в десять раз. Ну а американский индекс Dow Jones с 1928-го по 2005 год вырос более чем в 42 раза и мог бы за 77 лет увеличить вложение 10 тыс. долларов до 420 тыс.

Правда, бывают и исключения, наиболее ярким из них является развитие фондового рынка Японии — индекс Nikkei 225 (график 3). С момента создания в начале 1984 года он вырос всего на 50%, а за последние десять лет вообще показывает отрицательную доходность.

График 3

Индексный портфель

Самостоятельно индексный портфель собрать можно, но только теоретически. Проблем в этом героическом и сложном процессе масса. Во-первых, сумма активов, которая понадобится инвестору для того, чтобы повторить модель индекса. Одно дело прикупить в портфель акции РАО ЕЭС по 100 рублей за «пучок», другое дело — акции Сбербанка, стоимость которых превышает 30 тыс. рублей за штуку. Учитывая, что вес акций Сбербанка в индексе РТС составляет 14%, для повторения индекса нам понадобится не менее 250 тыс. рублей. На практике же эта сумма подрастет до нескольких миллионов, так как самостоятельный подгон акций, торгующихся по различным лотам и ценам, да еще и занимающих разный вес в портфеле, похож на процесс подковки блохи гвоздями сотого размера.

Во-вторых, состав бумаг и их вес в портфеле постоянно меняются. Например, индекс РТС перетрясается один раз в квартал, а значит, при самостоятельном формировании индексного портфеля появляется необходимость точно в такой же реструктуризации своего инвестиционного портфеля.

Ну и наконец, методика расчета индекса постоянно совершенствуется, то есть меняется, делая самостоятельное формирование индексного портфеля занятием для умалишенных.

Индексные ПИФы

Наиболее простым способом покупки индекса во всем мире считается покупка паев индексных ПИФов. Управляющие самостоятельно занимаются расчетами и управлением изменениями в портфеле. На нашем рынке, который только отпраздновал десятилетие коллективных инвестиций, уже работают восемь открытых и один интервальный индексный фонд. Только пять из них работают более одного года. Все фонды ориентированы на индекс ММВБ, и нет ни одного, который был бы построен по аналогу индекса РТС. А жаль, ведь именно второй эшелон, входящий в индекс РТС, в последние годы привлекает к себе все большее внимание инвесторов. Связано это с тем, что бумаги, входящие в признанный всеми индекс фондового рынка России, торгуются в большей степени на внебиржевом и классическом рынках РТС, для покупки многих бумаг нужны большие объемы, которыми индексные фонды пока похвастать не могут. По данным Национальной лиги управляющих, на все индексные фонды приходится чуть больше 500 млн рублей.

Только фондам «Проспект Индекс ММВБ» (УК «Проспект-Монтес Аури»), «КИТ — Индекс ММВБ» (УК «КИТ-Финанс») и «Индекс ММВБ» (УК «Пиоглобал Эссет Менеджмент») за время своего существования удается следовать индексу. Все остальные от него отстают либо немного, либо уж очень неприлично, как фонды «Солид — Индекс ММВБ» (УК «Солид Менеджмент») и «БКС — Индекс ММВБ» (УК «Брокеркредитсервис»). Спрашивается: а с чего вдруг индексный фонд проигрывает индексу, на который он ориентирован? Все банально — издержки и качество управления фондами! И если с издержками все ясно (они указаны в таблице 1) — чем они больше, тем меньше шансов угнаться за индексом, — то вот с качеством управления некоторые управляющие уже успели наломать дров. ФСФР при создании правил работы для индексных фондов, ссылаясь на «детские болезни» коллективных инвестиций России, позволила управляющим отклоняться от индекса аж на 3% по каждой бумаге, входящей в его состав! Фактически большая часть индексных фондов в своих портфелях повторяет лишь набор бумаг, входящих в модельный индекс, а вот процентное соотношение — дело рук самих управляющих. С такими правилами индексными фонды можно называть лишь с большой натяжкой. «Недоделанными» правилами ФСФР в очередной раз не защитила пайщиков от некачественного управления в таком консервативном типе фондов, как индексные (о том, почему «в очередной», мы поговорим в будущем году, в одном из весенних выпусков).

Но несмотря на временные трудности, пайщик все же может выбрать действительно индексный фонд. Из восьми открытых мы нашли как минимум два, рост стоимости пая которых совпадает с развитием индекса ММВБ. Управляющие этих фондов не играют с рынком, а точно повторяют каждое его движение. При выборе индексного фонда стоит обратить внимание на три момента: корреляция стоимости пая фонда по отношению к индексу, на основе которого он построен, издержки фонда и, конечно же, надежность управляющей компании.

Фьючерс на индекс

Еще одним доступным способом покупки индекса для российских инвесторов можно считать фьючерсы на индекс РТС. Фьючерс — это обязательство купить базис, в нашем случае — индекс, в оговоренные сроки и в оговоренном объеме. Например, инвестор считает, что значение индекса РТС с декабря 2005-го по март 2006 года вырастет. Поэтому он хочет приобрести акции, входящие в индекс РТС, сейчас, в декабре, чтобы продать их в марте. Для этого ему достаточно купить фьючерс. Предположим, инвестор купил в декабре 2005 года один фьючерс на индекс РТС по цене 105 тыс. рублей (при значении самого индекса 1050 пунктов), а продал в марте по цене 115 тыс. рублей (при значении индекса РТС 1150 пунктов). 10 тыс. рублей — это прибыль инвестора (значение индекса и стоимость фьючерса развиваются в одном направлении, но не всегда совпадают друг с другом, в отличие от описанного примера. Основная причина — спрос и предложение на фьючерс).

Основным плюсом является то, что инвестору не надо было вкладывать в приобретенный фьючерс все 105 тыс. рублей (что пришлось бы сделать при покупке акций и паев ПИФов), ему достаточно было внести гарантийное обеспечение, в нашем случае — примерно 6 тыс. рублей. Поэтому прибыль инвестора составила не 9,5, а 166%! Стоит также обратить внимание на низкие издержки при торговле фьючерсами: рубль — за контракт при покупке, рубль — при продаже (это вознаграждение биржи). Еще примерно столько же — брокеру, и никаких депозитарных издержек, ведь фьючерс это не бумага, а обязательство.

Минус работы с фьючерсными контрактами на индекс — это зеркальное отражение его самого большого плюса: отсутствие необходимости вносить средства полностью. Новоявленные трейдеры, отбросив законы здравого смысла, приобретают фьючерсы на все имеющиеся деньги в надежде на получение легких денег. Нетрудно понять, что те же 166% прибыли могут легко превратиться в 100% убытка, если значение индекса пойдет вниз. На торговле фьючерсом можно обжечься, а можно и сделать ее поворотным моментом эволюции своего инвестиционного портфеля. Поэтому мы рекомендуем начинающим инвесторам покупать фьючерсы на индекс не более чем на 10−20% имеющегося капитала. 10% снимают всевозможные риски, это все равно что купить паи индексного ПИФа, только без дополнительных издержек со стороны управляющих компаний. 20% предоставляют возможность получения двойной прибыли.

Ранее на ММВБ велись торги по фьючерсным контрактам на индекс ММВБ, но объемы торгов напоминали игру детей в песочнице, и поэтому кризис 1998 года «избавил» рынок от этого инструмента. В начале августа 2005 года Фондовая биржа РТС запустила торги по фьючерсам на индекс РТС. Объем торгов в первый же месяц превысил миллиард долларов! Руководитель аналитического отдела Фондовой биржи РТС Илья Ефимчук сообщил, что фьючерс на индекс РТС — это самый популярный контракт на срочном рынке России, превосходящий по ежемесячному объему торгов таких монстров срочного рынка, как фьючерсные контракты на РАО ЕЭС, «Газпром» и «ЛУКойл». Популярность связана не только с высокой ликвидностью и востребованностью бумаг второго эшелона, но и с тем, что ранее индекс РТС не был доступен даже инвесторам ПИФов.

Если говорить о тенденциях, то стоит обратить внимание, что торговля фьючерсами на индекс занимает ведущее место не только в России, но и во всем мире. Из двадцати наиболее торгуемых инструментов срочного рынка всего мира семь мест занимают фьючерсы и опционы на индексы разных стран (таблица 2). Объем торговли фьючерсными контрактами на индексы по итогам 2004 года занимает лидирующие места.

Плюсы, минусы, стратегия

К самым большим плюсам индексного инвестирования стоит отнести простоту и прозрачность процесса капиталовложения, а вот к минусам прежде всего то, что инвестор получает не только всю потенциальную прибыль рынка, но и весь его убыток. При условии, что инвестор входит всем капиталом на максимуме рынка, существует вероятность, что на долгие месяцы или даже годы он может оказаться в убытке. Самым свежим примером служит ситуация, сложившаяся на фондовом рынке США в XXI веке. Проинвестировав в индекс Dow Jones в начале 2000 года, к середине ноября 2005 года мы бы находились в шестипроцентном убытке, то есть около пяти лет наш индексный портфель был бы в минусе. Ну а если бы мы инвестировали в индекс широкого рынка Америки S&P 500, то за тот же период получили бы 16% убытка. Вывод напрашивается сам собой: наибольшее внимание в индексном инвестировании стоит уделять стратегиям входа на рынок и выхода с него.

Одной из самых доступных и успешных стратегий индексного инвестирования можно считать метод простого усреднения. Разбив свой капитал на семь-десять частей, инвестор ежемесячно или ежеквартально покупает индекс, например, через ПИФы. Давайте посмотрим на то, к каким результатам мы бы с вами пришли на падающем рынке, если бы инвестировали свой капитал в вышеупомянутый индекс Dow Jones с использованием метода простого усреднения начиная с 2000 года. Разбив 10 тыс. долларов на десять частей, мы начинаем ежеквартально приобретать индекс Dow Jones. К апрелю 2002 года мы бы уже полностью использовали все десять частей своего капитала. Доходность нашего портфеля к середине ноября 2005 года превышала бы 31%! Это произошло бы потому, что в этот период на американском рынке наблюдался спад, то есть у нас появлялась возможность приобретать паи индексного фонда по меньшей стоимости. Если бы на американском рынке с 2000-го по 2005 год был рост, то мы бы, безусловно, лишились немалой части прибыли. Но, на наш взгляд, лучше потерять часть прибыли, чем часть своего капитала.

Еще одним способом сохранения капитала можно считать стратегию сложного усреднения. В отличие от простого усреднения сложное направлено на более агрессивные действия в моменты падений на фондовом рынке. Все те же семь-десять частей капитала ежемесячно или ежеквартально вводятся на рынок в выбранный индексный фонд. Единственное отличие — привязка к ситуации на фондовом рынке. При условии, что рынок вырос, остался в нуле или упал до 5% по отношению к предыдущему значению индекса (месяц или квартал), мы по-прежнему вводим лишь одну часть капитала. Если же рынок упал более чем на 5%, но менее 10%, мы вводим две части, ну а если рынок обвалился более чем на 10%, то три части капитала. Как вы понимаете, мы стремимся купить большую часть рынка на минимуме, а меньшую на максимуме.

Безусловно, использование стратегий усреднения при инвестировании в индексы российского рынка выглядит еще привлекательней. Во-первых, потому что наш рынок, будучи рынком развивающимся, волатилен, а значит, у отечественных инвесторов появляется больше возможностей для того, чтобы приобретать рынок на минимумах. Достаточно вспомнить, что только за последние два года рынок три раза падал более чем на 25%. Во-вторых, мы уже более семи лет находимся в ярко выраженном «бычьем» тренде, а это значит, что перелом не за горами, он не только возможен, но и неизбежен. Предугадать момент перелома не может никто. Где, когда и насколько будет расти или падать рынок, вам расскажут многие, но, как показывает практика, такое гадание на «биржевой гуще» чревато потерей изрядной части своего трудового капитала.

Знают немногие, важно знать всем

Индексное инвестирование подходит прежде всего тем инвесторам, которые стремятся создать капитал на фондовом рынке. Сейчас не важно, делается это для того, чтобы приобрести жилье, дать образование своим детям или обеспечить себя дополнительным доходом в старости. Важно понять, что уже сотни тысяч людей во всем мире смогли создать на фондовом рынке капитал, используя такой простой инструмент, как индекс, а точнее, индексное инвестирование. Ответственно подходя к своим денежным ресурсам, многие инвесторы, будучи простыми руководителями, клерками, продавцами, врачами или просто домохозяйками, ежемесячно запускают в дело небольшую часть своего дохода. Одни 2–3%, другие 7–10% — в надежде на то, что стоимость бумаг при длительном промежутке времени вырастет, а значит, даст прибыль и позволит создать капитал (таблица 3).

Покупая индекс, они накапливают в своих портфелях предприятия, отрасли, экономики и страны. Они не отслеживают новости, не имеют понятия о том, что такое ликвидность, технический анализ, IPO, free-float акций и либерализация акций «Газпрома». Они опираются на время и сложный процент и полагаются на то, что история биржевых рынков других стран, наши необъятные ресурсы и потенциал, возрождающийся дух России, здравый смысл, в конце концов, помогут им создать капитал. И даже если по каким-то маловероятным причинам этого не произойдет, они смогут с уверенностью сказать, что сделали все для того, чтобы создать капитал и сделать свою жизнь и жизнь своих близких еще более свободной.

Версия для печати